Dine tal stemmer. Enheder-segmentets bruttomargin var i Q3 68,4 %, og uden toldrefusionen på 196 tEUR var den 61,9 %, mod ca. 62,6 % i Q1. Efter min mening kan man dog ikke udlede særlig meget ud fra procentsatsen, da produktmixet i Q3 var usædvanligt. Ud af segmentets omsætning på 3.010 tEUR udgjorde en enkelt CAPEX-leverance cirka 1.900 tEUR. Uden toldrefusionen var bruttoresultatet 1.864 tEUR. Hvis marginen på den store ordre lå på 50–54 %, hvilket er tæt på de 54,1 % i Q3’25, der var præget af samme kunde, samt hele 2025’s 55,8 %, indbragte den resterende omsætning på cirka 1,1 MEUR en margin på omkring 75–82 %. Det stemmer i og for sig fint overens med en betydelig andel med høj margin. Sammenlignet med samme periode sidste år forbedredes segmentets margin fra 54,1 % til 61,9 %, selvom mixet var vægtet mod samme kunde.
Beregningen er dog blot en følsomhedsanalyse og ikke et endegyldigt bevis, da marginen på storordren ikke oplyses. Det vides dog, at priserne falder, efterhånden som volumenerne stiger. Desuden påvirker afskrivningerne på Optomeds egne Aurora AEYE-leasingkameraer ikke marginen på samme måde som salget, der går via AEYE Health. Ud fra bruttomarginen kan man altså ikke beregne AEYE’s beløb præcist i hverken den ene eller den anden retning.
Jeg forstår godt, at det er en lidt frustrerende situation, når selskabet reelt ikke kan rapportere de vigtigste nøgletal. Det overlader en del til gætterier. I praksis har jeg modelleret det ad tre forskellige veje: via den reviderede Aurora AEYE-model og udviklingen i de tilbagevendende indtægter, via aktiveringer og balanceposter samt via pengestrømmen. Alle metoder understøtter nogenlunde de samme konklusioner, men de har alle deres egne svagheder og faldgruber. Vi får ikke hårde fakta lige foreløbig, da aftalen med AEYE Health i praksis forhindrer offentliggørelse af detaljerede oplysninger.
I forbindelse med Q3-opdateringen justerede jeg min tidligere model, så den tager højde for tidsforskydningen mellem salget og overgangen til den aktive enhedsbase. Derefter begyndte modelleringen at passe markant bedre med helheden, selskabets kommunikation, balanceudviklingen osv. Jeg er derfor relativt fortrøstningsfuld om, at vi har bevæget os i en bedre retning.
Selvom det til dels er et gætteværk at forudsige Aurora AEYE, mener jeg dog ikke, at den underliggende tendens er uklar. Hvis jeg har ret, vil dette fortsætte i de kommende kvartaler. Der er indtil videre ikke udsigt til nogen kæmpeordre i Q4 (vi får se), så det vil potentielt give et lidt mere entydigt datapunkt på mange parametre.