North Media Oy offentliggjorde deres Q4-resultater for et par uger siden, og nu hvor eksamensugen er startet, er der tid til at tygge lidt på og opdatere dette resultat. My two cents:
Året 2022 gik nogenlunde som forventet, men for aktiemarkedet var guidance måske en lille skuffelse, i det mindste i starten.
FK Distribution
Omsætningen faldt med 6 % i løbet af hele året ifølge selskabet, hvilket skyldtes, at papirprisen steg med næsten 100 %, hvilket førte til, at kunderne reducerede omdelingen af reklamer. Selskabet oplyser, at især firmaer, der reklamerer for varige forbrugsgoder, reducerede omdelingen, mens dagligvarebutikkerne opretholdt nogenlunde samme niveau. Forbrugerne leder dog efter tilbud, da købekraften er under pres. Nogle virksomheder, der sælger sæsonvarer, stoppede helt med omdeling af reklamer.
- Prisstigningerne påvirkede også volumen for lokalaviser.
- Der blev gennemført en prisstigning på 2 %, men det var ikke nok til at modvirke prisstigningerne.
- Omsætningen fra pakkeservices for Deutsche Post vokser langsomt.
- Antallet af forbrugere, der er tilmeldt “NejTak”-ordningen, forblev stabilt på 36 %.
- Der skete noget på den politiske front, og 140 mio. DKK blev allokeret til lokalaviser via den nye medieaftale, hvilket mindsker tvivlen om, hvorvidt hele forretningen er i fare.
- I 2022 lancerede FK Distribution en datadrevet løsning, som giver annoncører information om, i hvilke områder der er interesse for et specifikt produkt.
Hvordan ses inflationen i omkostningerne?
2023
FK Distribution fortæller om sine strategiske skridt, som er forblevet uændrede, selvom guidance for 2023-2024 blev nedjusteret. FK stræber efter at udvikle sin digitale reklameplatform (minetillbud) og tilbyde denne nye datadrevne annonceringsløsning til annoncører for dermed at modvirke den kronisk faldende omsætning, som skyldes, at fysiske tilbudsaviser læses mindre år for år.
I Q&A blev der spurgt, hvorfor resultatet falder så “meget”, selvom I siger, at behovet for reklamer er større end nogensinde, når forbrugerne leder efter tilbud.
Svar: Driftsresultatet i 2021 var så at sige for højt, og man bør ikke forvente en sådan margin i fremtiden. I '22 blev priserne ikke sat op, hvilket førte til et fald i marginen fra 28 % til 22 %. Nu er priserne sat op med 9,2 %, men faldet i marginen til omkring 19 % afspejler dårlig sigtbarhed og faldende omdelingsvolumener.
BoligPortal
Hele selskabets kronjuvel fortsatte de stærke takter. EBIT for hele året var 26 %, og korrigeret for omkostninger i forbindelse med købet af BoligManager var EBIT omkring 30 %. Omsætningen voksede med 11 %.
Selskabet udvikler denne markedsplads for udlejere og lejere, og selskabet oplyser, at salget af nye services voksede med 140 % og udgør nu 9 % af omsætningen. Herunder er et billede af denne forretning.
Det ligner fornuftig drift, i det mindste her i PowerPoint.
2023
Selskabet forventer, at kerneforretningen kun vil vokse marginalt i '23, da folk ikke flytter så gerne i et miljø med høj inflation. Selskabet guider dog for over 10 % vækst, hvilket betyder, at de nye produkter forventes at skabe god vækst. Fra en investors synspunkt er det meget positivt, at der findes vækstmuligheder.
Ofir
Omsætningen voksede med 11 %
EBIT 7 %
Væksten kommer fra forretningen med salg af jobannoncer. Omsætningen i den offentlige sektor voksede udover salget også på grund af prisstigninger, mens omsætningen i den private sektor oplyses kun at være vokset gennem øget salg.
Markedstoppen sidste år blev set efter Q1, og et stejlt fald begyndte efter Q3, hvor volumen faldt med 10,8 %.
2023
Baseret på Nationalbankens skøn forventes jobopslag at falde med 10-12 % næste år. Ofir forventer, at omsætningen falder <10 %, og EBIT vil være let negativt. Dataplatformen udvikles, og offentlige stillinger besættes, da der forventes fortsat efterspørgsel her også i år.
Herunder et billede af Ofirs mål for 2023:
Bekey
Bekey formåede heller ikke i år at rykke forretningen fremad som ønsket. Omsætningen voksede med 4 procent, og resultatet var -57 % af omsætningen. Homecare DK-segmentet er det største segment og står for 83 % af omsætningen. I dette segment blev der indgået 3 nye aftaler, og 12 aftaler blev fornyet. Tilbagevendende omsætning (recurring revenue) udgør 65 %.
En ny administrerende direktør blev ansat i november, det må tiden vise, om det har en betydning!
Jeg kan personligt godt lide Bekeys produkt, og det lyder som om, der er brug for en sådan løsning i det moderne samfund. Bekeys NetKey er en skybaseret løsning til nøgleadministration, hvor man enten kan give adgang til en nøgle eller fjerne den.
Bekey har også en mobilapp, som er forbundet med NetKey-skytjenesten, hvor disse døre så kan åbnes, og man kan bestemme, hvem der får en nøgle, og hvem der ikke gør! Denne løsning bruges i vid udstrækning af plejepersonale, når de besøger deres klienter.
Strategic Priorities
I Bekeys situation er det vigtigt blot at få skaleret løsningen, så man kan begynde at skabe overskud. Indtil videre har det bare været en stor “money burner”. For Bekey er det vigtigt at vinde kommuner som deres kunder.
Q&A
Der blev spurgt om, hvornår dette lort bliver frasolgt (divesteret),
Svar: Vi ser potentiale i dette og har ikke planer om at frasælge. Der blev også spurgt, om der er en specifik deadline for, hvornår det skal være rentabelt før et eventuelt frasalg, men det er der ikke; i stedet udvikler vi og bruger penge, da vi ser potentiale her.
Udbyttet blev sænket fra 5 → 4 DKK, hvorfor?
Svar: Vi ønsker at have en stor kontantbeholdning til nye vækstmuligheder samt muliggøre et attraktivt udbytte på lang sigt.
Selskabet har jo penge, og efter min mening er der ikke ligefrem brug for flere til nye vækstinvesteringer. Bag dette ligger formentlig, at hovedejeren ønsker at vedligeholde og udbygge den aktieportefølje.
Det samlede billede af selskabets udvikling med 2023E-tal.
Digital Services vækst:
Fordelt på forretningsområder:
Lønsomhedsudvikling:
Her ses det tydeligt, hvordan Bekey æder lønsomheden i DS, Ofirs lønsomhed hopper lidt rundt, men det er endnu ikke signifikant for det samlede billede.
FK Distribution
Lønsomhedsudvikling
| Multiples | ||||
|---|---|---|---|---|
| Mcap (mDkk) | 1.253 kr | |||
| Total Debt (Mortgage) | 115,5 | |||
| Liquid assets (Cash & stonks) (31.1.23) | 827 | |||
| EV | 542 kr | |||
| Invested Capital | 331,1 | |||
| Book Value | 1058 | |||
| EV/IC | 1,64 | |||
| ROIC | 48,6 % | |||
| 2023E | ||||
| EV/EBIT | 3,6 | |||
| EV/FCF | 4,2 | |||
| P/FCF | 9,6 | |||
| P/B (31.12.2022) | 1,18 | |||
| P/cash (31.12.2022) | 1,5 |