Her er en ny investeringsanalyse af Norrhydro fra Erkki Vesola. 
Investeringsanalysen er på 42 sider, så der er masser af læsestof til aftenen, selvom der er et par sider uden egentlig læsning, men alligevel. Tråden havde allerede samlet en masse information om virksomheden, men jeg savnede virkelig en sådan pakke om virksomheden. 
Meget information, men absolut værd at læse fra start til slut; en interessant virksomhed og en virkelig klar + omfattende rapport.
Jeg indrømmer, at jeg tidligere har været unødvendigt pessimistisk med hensyn til prissætningen. IPO’ernes popularitet ser ud til at være faldende, så det er svært at sige, om der vil opstå lignende hurtige profitcases igen. Prisen virker dog så attraktiv, at man, hvis der kommer en indledende stigning, kunne tjene hurtige lommepenge eller, hvis den falder, købe den som en langsigtet investering – selskabet overbeviser i hvert fald mig (der foretrækker rentabilitet) med sine tal. Vækstmuligheden kommer så snarere som en god dagsoption oveni.
Hvis rentabiliteten falder de kommende to år, som Erkki Vesola forudser, så virker IPO’en ikke længere så attraktivt prissat. Alligevel er casen meget interessant. Jeg skal stadig lave mine egne beregninger for, hvordan prissætningen ser ud ved forskellige rentabilitetsniveauer.
Selve aktiens lønningsdag er først om flere år. Kan man få selskabet billigere på et tidspunkt før 2024 end ved IPO’en? Dette er det spørgsmål, jeg selv overvejer de kommende dage.
Hej JHeiskanen og andre, som en lille præcisering vil jeg gerne nævne, at Norrhydros forventede fald i den rapporterede EBIT-margin for 2022 udelukkende skyldes de anslåede flytte- og opstartsomkostninger for det pågældende år (0,4-0,5 mio. EUR), og renset for disse ville rentabiliteten stige en smule i forhold til tallene for 2021. Den høje rentabilitet i 2020 skyldtes en engangsbetaling for eksklusivitet fra Volvo, hvis beløb selskabet ikke har fået lov til at offentliggøre, og som derfor ikke er blevet justeret fra tallene. Med venlig hilsen, Eki
Det siger meget om denne tid, at værdiansættelsen af en underleverandør til maskinteknikindustrien udføres med en EV/S-multipel. 
Og passende nok ramte diskonteringsrenten i DCF-modellen et niveau, der lige præcis kunne begrunde en positiv anbefaling. Ved at hæve renten med beskedne 0,5 procentpoint ville anbefalingen være blevet negativ, og IPO’en ville være gået i vasken for småinvestorerne.
Som det fremgår af ovenstående, vil jeg ikke deltage i børsnoteringen. I betragtning af den nuværende indtjeningstilstand, balancens svaghed og usikkerheden omkring Norridigs fremtid, anser jeg dette for dyrt. I løbet af de næste par år vil vi se stagnerende resultater og høje P/E-forhold, så jeg tror og håber, at Norrhydro kan købes billigere på børsen senere.
Jeg synes, det er misvisende at tale om en underleverandør til maskinindustrien. Denne forretning er ikke noget med at feje spåner op, men højteknologisk digihydraulik, som ikke har været en lille sag at få fra laboratorierne til kommerciel brug.
Jeg vil fremhæve to sætninger fra analysen:
“Samlet set tilbyder NorrDigi en patenteret og dokumenteret løsning, som i forhold til konkurrerende systemer fremstår overlegen både teknisk, økonomisk og økologisk. Da NorrDigi også muliggør en betydelig reduktion af størrelsen på batteriet i en elektrisk arbejdsmaskine, har den desuden forudsætninger for at fungere som en fremtidssikker løsning.”
Jeg har ikke nået at åbne Erkki’s rapport endnu, men har den behandlet dette på nogen måde?
“Volvo CE har eksklusive rettigheder til at bruge det i sine produkter under udviklingsprocessen.”
“I forskningen indtil videre viser systemet de største fordele i større maskiner – i tilfælde af gravemaskiner, dem på 30 tons og derover”
“Det forventes, at det revolutionerende system vil blive tilbudt på virksomhedens gravemaskiner senest i 2024”
Edit: tak @Erkki_Vesola - det afklarede udgangspunkterne, ændrer naturligvis markedsføringsmulighederne til noget andet=godt med hensyn til NorrDigi.
Ja, jeg har læst både Inderes-rapporten og virksomhedens egne materialer. Norrhydro er en interessant virksomhed, og den har teknologisk ekspertise, men ikke desto mindre er dette ikke en billig IPO. Hvis kommercialiseringen af Norrdig ikke skrider frem så hurtigt og rentabelt, som virksomheden forudsiger, vil aktien falde. Der er næsten ingen sikkerhedsmargin.
Jeg vil heller ikke kun tale om en underleverandør til maskinindustrien, men nu har virksomheden en virkelig interessant løsning (NorrDigi), som har et stort potentiale i fremtiden, og det er det, der interesserer investorerne her.
Emissionen er ikke overprissat, og jeg tror, at der generelt er mere interesse for Norrhydro end for andre af de kommende børsnoteringer. Derfor vil jeg absolut deltage i emissionen, jeg ved ikke, om den forbliver i porteføljen. Det afhænger af kursreaktionen på åbningsdagen.
Hej DayTraderXL og alle andre, Volvo CE har eksklusiv ret til at bruge NorrDigi i gravemaskiner indtil 2024, men ikke i andre arbejdsmaskiner, så der er masser af marked, f.eks. i løfteudstyr, minedriftsmaskiner, skovbrugsmaskiner osv. Som jeg nævnte i undersøgelsen, vil NorrDigi først blive taget i brug af nye kunder i forbindelse med fornyelsen af modelserierne, og det kan ikke bare implementeres i en eksisterende modelserie. Derfor er det et langt spil, og målet bør snarere være over 5 år end 2-3 år. Med venlig hilsen, Eki
I værdikædens position inden for maskinindustrisektoren kunne Neles være det nærmeste sammenligningsgrundlag. Begge er selskaber, der sælger komponenter til selskaber, der fremstiller slutprodukter, men som du sagde, er det ikke bare et spørgsmål om at feje et par spåner af drejebænken.
Vil Inderes / @Erkki_Vesola flytte til ‘reducer’-siden, hvis dette tegnes fuldt ud? Hvis det tegnes fuldt ud, var markedsværdien vist omkring 34 mio. euro.
Inderes-vurderingen var “pre-money”, dvs. en vurdering af virksomheden, før selskabet modtager nettoprovenuet fra børsnoteringstilbuddet. Virksomheden er naturligvis mere værd, når den modtager (egenkapital) penge i kassen, så jeg er sikker på, at Erkki’s syn på værdiansættelsen vil vokse i takt med det
Denne pre-money-vurdering bruges primært, fordi den ikke tager stilling til resultatet af børsnoteringstilbuddet.
Tak for spørgsmålet Tomi3 og tak for svaret evolution. Der er ikke meget at tilføje. 
Hilsen Eki
Antti interviewer Eki.
“Norrhydros teknologi, der udvikler og fremstiller hydraulikcylindre, står over for betydelig vækst. Analytiker Erkki Vesola præsenterer NorrDigi-teknologien og Norrhydro som en investeringsmulighed.”
-Videoens emner-
00:00 Start
00:18 Norrhydro kort
03:38 NorrDigi-teknologi og dens betydning
04:45 Volvo-samarbejde
06:09 Kommercialisering af NorrDigi
07:46 Vækst- og rentabilitetsmål
09:13 Trusler og risici
10:32 Vurdering
Fra introduktionsvideoen. Det var uklart for mig, hvordan NorrDigis teknologi står i forhold til store konkurrenter. Er der reel prisbestemmende magt? Dette er sandsynligvis et nøglespørgsmål for at muliggøre vækst! På den anden side kan de også blive et opkøbsmål for større selskaber.
Eki anslår i sin investeringsanalyse (s. 14) vejledende, at NorrDigi-gravemaskinen vil give sin ejer et resultat, der er ca. 340 % bedre end en traditionel maskine. Tilbagebetalingstiden for investeringen kan være kun 16 måneder.
Jeg mener, at disse faktorer alene bør give Norrhydro en betydelig konkurrencefordel og prisforhandlingskraft, medmindre andre producenter kan fremvise bedre tal for deres produkter.
Toki sådan, men beregningerne indeholder antagelser, og uden en mere præcis viden om applikationerne kan det være svært at vurdere, om den opnåede fordel altid er som angivet? Jeg kunne antage, at Volvo har vurderet tallene kraftigt til salgsformål (interne og eksterne, bemærk!), det vil sige, at en kunde, der køber en entreprenørmaskine, kan have en meget anderledes opfattelse af den opnåede fordel.
Maskinens pris stiger jo med 20% udstyret med disse cylindre! Det kræver altså meget tillid til denne teknologis fordel fra kundens side (altså Volvos osv.), og her ligger den største udfordring sandsynligvis i markedsføringen? Nå, fordelene er selvfølgelig store og vil helt sikkert tiltrække kunder. Og så kommer eventuelle tekniske risici oveni, altså problemer, der opstår i brug, og kunderne bliver trætte af at vente på, at teknologien modnes.
Så jeg forstår godt, at @Erkki_Vesola i sin rapport efterlod Norrdigs værdi med en ret lav vurdering og sagde, at han stadig så risici i denne teknologi.
Jeg har altså ikke ekspertisen til at vurdere Volvos beregningers gyldighed, selvom jeg gennem årene har lavet og vurderet lignende beregninger inden for mit eget felt.
Og alligevel ser jeg dette som interessant, jeg tænker bare på, om det er et kort eller længerevarende case.