Antti höjer prognoserna till följd av en ny kvantorder. För nästa år väntas omsättningen öka med hela 44 %.
Vi höjer Modulights prognoser för de kommande åren baserat på bolagets nya order inom kvantdatorer. Med tanke på Modulights storlek är detta en stor order, och den andra under hösten. Tack vare en hög bruttomarginal syns merförsäljningen snabbt i rörelseresultatet, och resultatvändningen tidigareläggs i våra prognoser till 2028. Vi höjer riktkursen till 1,30 euro (tidigare 1,15 €) och upprepar vår rekommendation Öka som en följd av den positiva utvecklingen.
Ny kund inom kvantberäkning
Modulight meddelade den 4 november att de har erhållit en order på 1,1 MUSD (cirka 1,0 MEUR) från ett amerikanskt kvantdatorbolag, vilket är en ny kund för bolaget. Ordern omfattar ett fåtal kvalificeringsenheter till kundens kvantberäkningssystem. I bolagets skala är ordern stor, då den motsvarar cirka 14 % av vår omsättningsprognos för innevarande år. Det rör sig redan om den andra ordern inom kvantteknologi, då Modulight i början av 2025 erhöll en prototyporder på cirka 0,8 MEUR. Den nya kvantdatorkunden kan komma att lägga ytterligare order redan före sommaren 2027, förutsatt att kvalificeringen lyckas och projektet fortskrider. Kvalificering av ny teknologi medför alltid risker, men en framgång skulle kunna bana väg för återkommande produktionsförsäljning framöver. Ordern bygger vidare på den positiva bild som skapats av pilotproduktionsordern inom neurovetenskap på 1,5 MUSD i september samt den starka orderingången under Q3.
Prognoserna stiger och resultatvändningen tidigareläggs
Vi har höjt vår omsättningsprognos för innevarande år med 3 % till 7,4 MEUR, då vi bedömer att en mindre del av ordern intäktsförs redan under Q4. Större delen av ordern väntas intäktsföras nästa år, och vår omsättningsprognos för 2027 höjdes med 9 % till 10,6 MEUR, vilket innebär en årlig tillväxt på cirka 43 %. Omsättningsprognosen för 2028 höjdes med 7 % till 13,3 MEUR, vilket återspeglar den ökade sannolikheten för tilläggsordrar. På grund av den höga bruttomarginalen rinner merförsäljningen till stor del direkt ner på sista raden. Vi prognostiserar att rörelseresultatet för 2027 landar på -2,5 MEUR (tidigare -3,0 MEUR) och att rörelseresultatet för 2028 når nollnivån (tidigare -0,5 MEUR). Resultatvändningen tidigareläggs därmed med cirka ett år i våra prognoser. De förbättrade resultatutsikterna stärker även kassans uthållighet och minskar finansieringsrisken ytterligare. Sikten för tillväxten är dock fortsatt låg, och tidpunkten för enskilda order kan orsaka kraftiga svängningar i siffrorna.
Fortsatt uppsida tillgänglig
Eftersom verksamheten är förlustbringande lutar vi oss mot EV/S-multipeln och en DCF-modell i värderingen. Efter prognosjusteringarna har EV/S-multiplarna sjunkit till cirka 5,6x och 4,0x för åren 2026–27. Multiplarna förutsätter att den positiva utvecklingen fortsätter, vilket vi anser att det finns goda förutsättningar för med utgångspunkt från en låg omsättningsnivå och med stöd av nya order. Vår DCF-modell ger aktien ett värde på 1,3 euro, och baserat på scenarier varierar värdet mellan 0,4 och 2,6 euro. Riskerna är fortsatt höga, eftersom prognososäkerheten är stor och finansieringsrisken trots den positiva utvecklingen fortfarande är förhöjd. Å andra sidan kan kommersiella genombrott snabbt lyfta tillväxtutsikterna och de acceptabla värderingsmultiplarna. Sammantaget ser vi risk/reward-förhållandet som fortsatt attraktivt.