Kuros Biosciences AG

Aktier
1

Åbner en tråd for medicinsk produktproducent Kuros Biosciences AG.

https://kurosbio.com/

image

Hvad laver de?

En medicinsk udstyrsvirksomhed, der producerer syntetiske knogletransplantater. Flagskibsproduktet er MagnetOs, som hurtigt udvides til global brug.

“MagnetOs er en avanceret knogletransplantationserstatning udviklet af Kuros Biosciences, designet til at fremme knogleheling og fusion i forskellige kliniske situationer, især i spinalfusioner.”

Forretningen udvikler sig således stærkt omkring en produktfamilie bygget op omkring ét produkt/teknologi.

Produktets konkurrencefordele?

Overfladeteknologi:

MagnetOs-teknologi og egenskaber: MagnetOs’ unikke særkende er dens NeedleGrip™ submikron overfladeteknologi. Denne overfladeteknologi styrer sårheling mod en knogledannende vej og er i stand til at fremme knoglevækst selv i blødt væv. Videnskaben bag dette kaldes osteoimmunologi (osteoimmunologia), som er et voksende forskningsområde. Dette fører til en mere forudsigelig fusion for kirurger og patienter.

Klinisk evidens

Studier har vist MagnetOs’ overlegenhed sammenlignet med autograft i instrumenteret posterolateral fusion:

:black_small_square: MagnetOs opnåede en 79 % fusionsrate sammenlignet med 47 % med autograft.

:black_small_square: Det er særligt bemærkelsesværdigt, at i undergruppen af rygere (en meget udfordrende patientgruppe med hensyn til at opnå fusion) opnåede MagnetOs en fusionsrate på 74 %, mens den kun var 30 % med autograft.

◦ Kuros investerer i at producere klinisk evidens af højeste niveau, hvilket er sjældent på markedet for syntetiske knogletransplantater, hvor FDA normalt ikke kræver kliniske data til 510(k)-godkendelse.

◦ Over 20 kontrollerede kliniske studier (niveau I-IV) er påbegyndt eller afsluttet, herunder syv niveau I studier. Dette skaber et omfattende bevismateriale for produktets effektivitet.

◦ MagnetOs har vist evnen til at producere velorganiseret og moden mineraliseret knogle, og transplantatets resorption er i overensstemmelse med knoglereformation.

Bemærk: Så vidt jeg forstår, har f.eks. OssDesign (en slags konkurrent) også haft ret gode fusionsrater.

Fremragende sikkerhedsprofil:

◦ MagnetOs indeholder ikke humane celler eller vækstfaktorer, hvilket reducerer bekymringer om sygdomsspredning.

◦ Dette adskiller sig markant fra mange konkurrenter, såsom BMP-2 (Infuse®), som er forbundet med sikkerhedsbekymringer som atypisk knogledannelse, radikulopati, synkebesvær, inflammation og potentielle kræftrisici.

Brugervenlighed og bred produktfamilie:

◦ Alle MagnetOs-formuleringer opbevares ved stuetemperatur og er klar til brug, hvilket giver effektivitet og nem opbevaring for hospitaler og kirurger.

◦ Produktet er let at forme og forbliver pålideligt på plads.

◦ MagnetOs-produktfamilien omfatter MagnetOs Granules, MagnetOs Putty, MagnetOs Easypack Putty og MagnetOs Flex Matrix, som imødekommer kirurgers forskellige behov i forskellige kliniske situationer.

Alsidige anvendelsesområder:

Spinalfusion: Det bruges som knoglefyldstof i spinalfusionsprocedurer (PLF og interbody-fusioner). Især godkendelsen af interbody-rummet udvidede dets markedspotentiale betydeligt. De fleste MagnetOs-produkter kan bruges i “standalone”-fusioner, hvilket betyder, at de ikke behøver at blive suppleret med patientens egen knogle (autograft).

◦ Ekstremiteter og bækken (ortopædi): MagnetOs Putty og Granules bruges som knoglefyldstof i ortopædi (inklusive lange knogler, fod og ankel, bækken) i både EU og USA.

◦ Tandpleje: MagnetOs Granules og Putty er godkendt til tandlægeindikationer i EU.

◦ Kæbe- og ansigtstraumer (CMF): Indikationer også i kranium, ansigt og kæbe.

◦ Onkologi: En separat specialiseret kategori, der overlapper med ryg, ortopædi og ekstremiteter.

Stærk kommerciel succes og strategisk fokus:

◦ MagnetOs’ samlede salg var 75,6 millioner CHF i 2024, en vækst på 125 % fra 2023 (33,6 millioner CHF).

◦ Produktet er blevet brugt i fusionskirurgi på over 25.000 patienter.

◦ Virksomheden har strategisk fokuseret på sin MagnetOs-produktportefølje ved at afvikle Fibrin-PTH-programmet.

◦ Kuros har udvidet sit distributionsnetværk til over 20 lande og sigter mod yderligere udvidelse.

◦ En femårig strategisk aftale med Medtronics spinaldivision udvider MagnetOs’ tilgængelighed i de vigtigste spinalkirurgiske områder i USA, uden at Kuros behøver at udvide sin egen salgsstyrke.

Virksomheden innoverer også konstant. For eksempel er der netop lanceret ‘Minimally Invasive Surgery (MIS)’ instrumenter til installation af deres produkt:

https://kurosbio.com/resources/kuros-biosciences-launches-magnetos-mis-delivery-system-by-completing-first-cases-and-continues-global-expansion-with-incremental-brazil-clearance/

Kildematerialer?

CMD / Maj 2025: https://kurosbio.com/resources/capital-markets-day-webcast-presentation-deck/

Rapporter og præsentationer: https://kurosbio.com/resources/?resource_type=reports-presentations

Målmarkeder?

Målmarkederne for deres produkter er i størrelsesordenen 5-7 mia. dollars. Virksomheden har netop nået en markedsværdi på 1 mia. dollars. Alt tyder på, at virksomheden stadig har plads til at vokse langt ind i fremtiden, hvis produktet er en succes. Mindre end 2 % af TAM er opnået.

image

Screenshot_2025-08-16-08-47-03-76_e8ec7f438399cab5ee8e514c0b876721

Geografisk ekspansion er netop kommet i gang:
Screenshot_2025-08-16-08-47-15-49_e8ec7f438399cab5ee8e514c0b876721

Økonomi?

Virksomheden er gældfri, er vokset hurtigt og forventer fortsat stærk vækst i de kommende år.

Screenshot_2025-08-16-08-47-56-80_e8ec7f438399cab5ee8e514c0b876721

I den seneste H1/2025-oversigt viste virksomheden styrke i både omsætningsvækst (77 %) og resultat. Driftsresultatet blev positivt.

Financial Highlights
• Total Medical Device sales rose by 78% to USD 63.5 million in H1 2025 (H1 2024: USD 35.7 million)
• Direct MagnetOs™ sales increased by 77% to USD 62.7 million in H1 2025 (H1 2024: USD 35.4 million)
• The Group achieved its first-ever operating profit, reaching USD 3.5 million, compared to an operating loss of USD (0.2) million in H1 2024
• Total Group EBITDA reached USD 5.1 million in H1 2025 (H1 2024: USD 0.8 million) and total Group adjusted EBITDA* amounted to USD 7.8 million in H1 2025, equaling a margin of 12.3% (H1 2024: USD 4.5 million at 12.6%). After amortization, depreciation, the net finance result, income tax and the profit/loss from discontinued operations, the Group reported a net loss of USD (2.0) million in H1 2025 (H1 2024: USD (0.2) million)
• Cash position remains strong while funding strategic growth initiatives and investing in working capital, with cash and cash equivalents totaling USD 18.4 million as of June 30, 2025 (December 31, 2024: USD 19.8 million)
• Reporting currency changed from CHF to USD to align with the Group’s primary market and operational footprint in the U.S.
image

Som noget nyt blev der også givet en prognose for 2027, som ville være en omsætning på 220-250 mio. dollars. Virksomheden er ved at etablere et produktionsanlæg i USA inden udgangen af 2026, hvilket vil støtte dette væsentligt.

The Group continues to expect sales growth of at least 60% in 2025 and anticipates sales of between USD 220 million and USD 250 million by 2027

H1-oversigten findes med slides og Q&A-sektioner i hvert fald på Quartr App.Selskabet har guidet en vækst på 60% for dette år, hvilket blev overgået markant i starten af året. I Q&A’en guidede CEO’en, at de ikke ser en opbremsning i væksten i H2, og at den forventes at være ”i forhold til H1 lignende som i tidligere år”. Dette ville indikere, at selskabet har en god chance for at nå sin guidance i år.

Andre kilder:

Inderes’ @Antti_Siltanen åbner sin portefølje, det er den største beholdning. Han har allerede tjent en masse penge på dette (tillykke). Antti er sandsynligvis den mest kyndige blandt forumdeltagerne, og det ville være rart at høre friske kommentarer om H1-gennemgangen, fremtidsudsigterne og konkurrencesituationen. Ser du stadig en investeringscase her?

https://youtu.be/fpZQpeQtxJo?t=1393

Inderes’ @Atte_Riikola har netop tilføjet dette som et ‘køb efter kort overvejelse’ til sin portefølje. Han indrømmede det allerede i den legendariske ’ Ingen gearing, ingen fordel ’ porteføljegennemgang:

https://youtu.be/0q3HEqiUhGM?t=5049

Prissætning?

Som Atte også nævnte i videoen, er dette prissat under EV/S 10, og prognoserne for 2027 er tættere på EV/S 5x. Billigt er det altså ikke længere, men for den risikovillige og den, der ser langt ud i fremtiden, måske en mulighed?

Jeg har ikke meget at tilføje her, men casen er interessant, og den findes nu i porteføljerne med en vægt på et par procent. Det forventes, at der ikke vil opstå meget diskussion om dette på grund af selskabets udfordrende forståelighed, men lad os nu prøve at komme i gang med dette. God weekend!

39 Synes om
2

Tak @timontti for den gode trådåbning! Jeg bør nok kommentere på dette, da jeg sandsynligvis er skyld i, at det har vakt en del interesse på det seneste. Åbningen indeholder allerede mange gode fakta. Jeg vil tilføje et par små ting og forsøge at fremhæve de punkter, jeg anser for at være de vigtigste.

Kuros’ MAXA-studie er en veldesignet (RCT) undersøgelse, hvis mål var at vise, at produktet er “ikke-inferiørt” (non-inferiority) sammenlignet med autograft. Man kan altså ikke sige, at det med nuværende viden er OVERLEGEN, men at det er mindst lige så godt. Og hvis man ser bort fra spidsfindighederne, ser resultaterne virkelig gode ud og hjælper fortsat med at overbevise kunderne om produktets kvalitet. Der er også igangværende komparative RCT-studier mod ældre generationers produkter (CBA, DBM). Her ser jeg en høj sandsynlighed for et positivt resultat, og de bør yderligere hjælpe med at vinde markedsandele i de kommende år.

En direkte konkurrent, som også ser ud til at have et fremragende ny-generationsprodukt, der vinder markedsandele. Fusionsrater kan ikke direkte sammenlignes, da Ossd ikke har udført en undersøgelse af samme kvalitet. Men deres produkt virker også godt for mig. Som konkurrent er Ossdsing kommercielt et par år bagud, hvilket kan være et problem/en hindring for dem i et vist omfang. Bonesupports produkter er derimod ikke så direkte konkurrenter. Disclaimer: Jeg har haft Ossdsing i porteføljen, som jeg nævnte i Tomis interview. Jeg har siden solgt det, da værdiansættelsen i forhold til min forventede vækstrate og den daværende kontantsituation ikke virkede tilstrækkelig.

Her vil jeg understrege, at jeg forventer, at MagnetOs fortsat vil tage markedsandele fra legacy-produkter (CBA, DBM). Disse BMP-2 vækstfaktorprodukter er lidt anderledes. Jeg tror, at der også er en mulighed for at tage markedsandele der, men vækstfaktorer vil sandsynligvis beholde en stor del af markedet. De håndterer tingene fra en lidt anden vinkel.

Kuros har hidtil næsten udelukkende opereret med rygsøjleløsninger (halvdelen af markedet) og i USA (godt over halvdelen af markedet geografisk). I løbet af de sidste seks måneder til et år har de gradvist åbnet op for løsninger inden for fod- og ankelområdet. Dette forventes at give synlige resultater inden for ~et par år. Andre åbninger er stadig på et meget tidligt stadie eller på tegnebrættet, men de vil naturligvis også materialisere sig over tid.

Geografisk åbnes der hele tiden nye markeder, senest Brasilien. Resten af verden er dog lille sammenlignet med USA. Det indeholder dog et godt supplerende potentiale for de kommende år.

Og ja, nye produkter sigtes mod at blive introduceret cirka hver 18. måned, og de undersøger opkøb. Det seneste er en produktversion, der netop er lanceret til kikkertoperationer. Udviklingspipelinen er ikke kendt i detaljer, men jeg forventer ikke selv nogen revolutionerende produkter, snarere logiske porteføljeudvidelser og en gradvis vækst af TAM. Opkøb er efter min mening næsten essentielle på mellemlang/lang sigt for at udvide produktporteføljen fornuftigt. For eksempel ville opkøb af hardware, der anvendes i rygoperationer (f.eks. spinal cages), være logiske.

Dette er efter min mening den vigtigste vækstdriver frem til udgangen af 2026. Derefter kommer de ovennævnte vækstdrivere: nye produkter, nye indikationer, nye markeder, opkøb.

Dette var en stærk overbevisnings-case i slutningen af 2023. Jeg var heldig, da K voksede endnu hurtigere, end jeg havde planlagt. Ved årsskiftet ændrede jeg min holdning. Den hurtigste vækstfase begyndte at være bag os, og multiplerne begyndte at være høje. Jeg solgte dengang ~20% af positionen (altså ret lidt) og skiftede mentalt til en mere afslappet holding mode. Multiplerne er faktisk ret høje, og jeg forventer ingen uhyrlige afkast fra disse niveauer. Når det er sagt, er det stadig den største post i min portefølje, og jeg har i øjeblikket ingen intentioner om at sælge (ej heller at tilføje). Jeg er ret overbevist om, at Kuros vil være vinderen på dette marked (selvom der selvfølgelig er plads til andre!) på lang sigt. Det er så et spørgsmål, om den fremtidige vækstrate er en, der forsvarer den nuværende værdiansættelse. Mit eget svar på det spørgsmål findes naturligvis i min position :slight_smile: (= stærkt hold). Virksomheden præsterer efter min mening meget stærkt kommercielt og driver tingene fremad kontrolleret og med stærk forskningsmæssig evidens. Produktet er med nuværende viden efter min mening meget stærkt (Ossdsign’s Catalyst er sandsynligvis ~lige så godt som produkt).

H1/Q2 forløb faktisk helt i overensstemmelse med mine egne forventninger. Markedsandelsvindingen fortsætter, som den har gjort i mange år. Intet nyt eller overraskende kom frem i fremtidsplanerne. Jeg forventer derfor en ret kedelig udvikling i de kommende år, præget af de ovenfor beskrevne temaer. Med hensyn til tallene vil jeg blot sige, at jeg anser 2027-målene for at være ret realistiske, og selv en overskridelse af omsætningsintervallet er slet ikke umulig.

37 Synes om
3

Hvis konkurrentens (OssDsgn) analyser interesserer, så findes de både hos Carnegie og SEB i gratis overvågning:

Samt fra vestnaboens analysehus med betalt dækning:

Jeg ville på nuværende tidspunkt være interesseret i, om nogen kan se, hvilke prognoser analytikerne opdaterer for Kuros efter det seneste H1. Disse er sandsynligvis tilgængelige i næste uge. Nå, i det store billede vil retningslinjerne nok under alle omstændigheder følge virksomhedens vejledning…

Virksomheden følges af tre analytikere, og fra mine egne værktøjer kan jeg kun se én analytikers prognoser via marketscreener, og selv der ved jeg ikke, om den seneste prognose er opdateret.

9 Synes om
5

Det interesserer nok ingen, men jeg poster det alligevel

8 Synes om
6

Dejligt, at du også åbnede en tråd for denne!

Jeg har fulgt med sporadisk i et stykke tid, men nu, hvor prisen allerede er smeltet med en fjerdedel, besluttede jeg at tage en bid til porteføljen. Jeg fandt heller ikke andet end Mscreener-informationen. Der er EV/S 2025 estimeret til 7,27, og i år skulle EPS for første gang være i plus med et par cent. I 2027 forventes allerede ca. 0,5 CHF/aktie, og dette er baseret på en salgsprognose på 190 millioner (firmaets vejledning er 220-250).

Indtil videre har væksttallene været fantastiske, og prognosen for de kommende år er også over 25%. Når man sammenligner med f.eks. Revenions 2025 EV/S på 5,5 og vækstprognoser på godt 10%, så virker dette jo slet ikke superdyrt. Jeg ville gerne tilføje mere fra 20-niveauet, hvilket ikke er umuligt, hvis vi får en mere markant indekskorrektion i løbet af efteråret.

1 Synes om
7

Her er en bemærkning om, at disse prognoser er CHF-baserede, og Kurosin’s guidance er USD-baseret. De ændrede rapporteringen til dollars i år og gav også et mål/guidance i USD.

2 Synes om
8

Kuros rapporterede i dag ret stærke Q3-tal og hævede sin prognose for 2025:

Financial & Operational Highlights

  • Total Medical Device sales rose by 77% to USD 101.1 million for the first nine months of 2025 (9M 2024: USD 57.2 million)

  • Direct MagnetOs™ sales increased by 76% to USD 99.7 million for the first nine months of 2025 (9M 2024: USD 56.7 million)

  • EBITDA for the Group reached USD 7.4 million (9M 2024: USD 1.6 million)

  • Adjusted EBITDA* arrived at USD 12.2 million, after adjusting import tariffs of around USD 0.7 million, resulting in a margin of 12.1% (9M 2024: 6.5 million at 11.3%)

  • As of September 30, 2025, the Group’s cash position increased to USD 20.0 million (June 30, 2025: USD 18.4 million) despite continued investments in net-working capital, transformation and strategic growth initiatives

Outlook

  • As in the previous year, the Group expects sales in the second half of the year in line with usual seasonal trends. Accordingly, the Group is raising its sales guidance and now expects growth of at least 70% for 2025

Den svenske OssDsign (OSSD), der er nævnt i tråden, rapporterer Q3 om knap tre uger, den 4. november 2025. Kursen har i omkring fem uger været nedadgående med lav volumen og har måske ramt bunden under 13 SEK, hvor mange nok også fik udløst deres stop-loss, og de mest utålmodige køber nok allerede tilbage, nu hvor kursen er begyndt at stige igen…

KURN ser ud til kun at have 28 ejere i Nordnet, så den er sandsynligvis ikke særlig kendt her i Norden. OSSD har dog 1000. Nordnets ejerantal inkluderer sandsynligvis også andre nordiske lande end Finland, og en stor del af de tusinde er derfor i Sverige.

7 Synes om
9

Kuros’ CMD-præsentationer fra maj er forresten så gode, at jeg gerne vil understrege dette og anbefale at se dem, direkte link til præsentationen: https://edge.media-server.com/mmc/go/KurosCapitalMarketDay/

Hele arrangementet er ret langt, 2,5 timer. Den første time indeholder allerede meget interessant. Derfra kan hver enkelt beslutte, om de vil se længere. En lille advarsel: Den kirurgiske operation omkring 1:11:00-1:13:30 ser ret voldsom ud :grimacing:

2 Synes om
10

Nu er Q3-rapporterne kommet fra alle de knogletransplantationsfirmaer, jeg selv følger.

Kurosins Q3 var ret som forventet med en USD-vækst på 75 % i Q3’25 vs Q3’24.

Ossdsign lå under egne forventninger med en vækst på 35 % i sammenlignelige valutaer vs Q3’24. Væksten er aftaget hurtigt i år siden Q1’25.

Bonesupport lå også lidt under egne forventninger. Deres flagskibsprodukt cerament V klarer sig fremragende. Omvendt klarer BVF sig dårligere. I faste valutaer var væksten 34 %.

11 Synes om
11

I Q&A’en kommenterede OSSD’s stadig nuværende CEO Morten Henneveld, at salget i september var på rekordniveau (dog uden at specificere hvor meget), og at det gode salgsmomentum fortsatte i oktober. Salget i juli “smuttede” jo over i det tidligere Q2, men de har da haft stille sommermåneder.

Der er i øjeblikket 10 personer i salg; målet er 15 inden udgangen af 2025 og 20 i Q1/2026. Punktet i resultatopgørelsen “Looking ahead, we have entered an exciting phase of acceleration driven by an expansion of our sales team through targeted hiring with the goal of doubling its size by 2026.“ er ret uklart, hvordan “by 2026” skal tolkes, når vi allerede er så tæt på starten af 2026, så kommentarerne fra opkaldet præciserede dette en del.

Salgsprisen for Catalyst steg i løbet af Q3, og stigningstrenden i salgsprisen siges at have fortsat i flere kvartaler.

Søgningen efter en ny CEO blev hverken spurgt om eller kommenteret på. Henneveld er ved roret indtil udgangen af 2025.

Hele resultatopkaldet er bl.a. på YouTube:

3 Synes om
12

OSSD Tj Henneveld har i dag købt 40.000 aktier til en pris af 11,06 SEK efter offentliggørelsen af regnskabet.

Kilde: Ossdsigns vd Morten Henneveld köper aktier för 0,45 miljoner kronor | Placera.se

1 Synes om
13

Beklager, hvis jeg overtager denne tråd. Ossdsign har ansat en ny amerikansk CEO med masser af erfaring med vækst af europæiske virksomheder i USA. Det bliver spændende at se, hvad han kan udrette.

Hvad angår Ossdsign, har de endnu ikke gennemført et RCT (Randomiseret Kontrolleret Forsøg), hvilket de planlægger at påbegynde i midten af 2026 og fortsætte frem til 2031. Tror I, at det vil påvirke deres vækst i væsentlig grad, at de ikke har et RCT før 2031? Jeg har hørt rygter (løse informationer fra folk, der analyserer virksomheder i denne branche med aktiviteter i USA) om, at det er svært at komme over 20 mio. EUR i årlig omsætning uden et RCT. For mig lyder det ikke sandt, og det virker mærkeligt, hvorfor der skulle være et ”loft”.

Hvad er jeres tanker?

14

Hej @biomed.invst og velkommen til forummet!

Det tror jeg. Deres hovedkonkurrent Kuros har et niveau 1-studie med ~100 patienter, der viser non-inferiority (ikke-ringere effekt) mod guldstandarden autograft. De oplever hurtig vækst, delvist på grund af den kliniske evidens. Dataene tydede også på superiority (overlegenhed), men var ikke statistisk stærke nok. Vi ved ikke præcis, hvad Ossdsign planlægger, men mit gæt er, at de – baseret på det planlagte studies store omfang – sigter mod at vise superiority mod autograft. Det ville være fremragende data (og med en rimelig høj sandsynlighed for succes, tror jeg), men jeg spekulerer på, om det er for sent, da Kuros vinder markedsandele hurtigt, mens vi taler. Kuros har også flere kommende niveau 1-studier planlagt, som sammenligner Magnetos med legacy-produkter (ældre produkter).

Et specifikt tal er selvfølgelig vilkårligt og afhænger af konkurrencemiljøet osv. Men jeg er tilbøjelig til at være enig i princippet. En medtech-virksomhed kan vinde early adopters med et lovende produkt og begrænsede kliniske data. Men for at vinde massemarkedet har man brug for evidens af høj kvalitet for at overbevise gennemsnitskirurgen, masser af træningsaktiviteter, styr på refusionsordninger (reimbursements), adgang til hospitalsnetværk, godkendelser fra værdianalyseudvalg (value analysis committees) osv.

Det bliver interessant at se, om Ossdsign kan accelerere væksten senere i år med det større salgsteam. Markedet ser ikke ud til at tro på det i øjeblikket. Q1 bliver sandsynligvis et blodbad, men hvis salgsteamets størrelse/kvalitet virkelig var en væsentlig flaskehals, kunne vi se betydningsfulde resultater i H2 (2. halvår). I det store billede tror jeg, at Kuros vil fortsætte med at dominere, men det betyder ikke automatisk, at Ossdsign vil være en dårlig investering fra nu af, da aktiekursen indregner (discounts) meget lave fremtidige forventninger.

5 Synes om
15

Hej! Tak :slight_smile:

Ja, jeg er lidt forvirret over dette. Det er ikke fordi, Ossdsign ikke har nogen data på Catalyst, det er bare ikke i form af et RCT. Grunden til, at jeg er forvirret, er hvorfor den nye CEO, Mark Waugh, ville tilslutte sig Ossdsign, hvis han ikke troede på, at de ville fortsætte med at vokse. Med hans store erfaring burde han kende mulighederne og begrænsningerne for Catalyst og væksten uden et RCT.

Det virker mærkeligt på mig, hvorfor Ossdsign ikke ville gennemføre et mindre RCT, som Kuros gjorde, hvilket kun tog omkring 20 måneder fra start til offentliggørelse af resultater, og derefter gennemføre et storstilet RCT for at vise superiority og statistisk signifikans sammenlignet med autograft. Nu vil de stå i en situation, hvor de skal vente 5 år, før de har dataene, og i den tid vil Kuros sandsynligvis være vokset meget.

Men hvordan ser du på, at Ossdsign har indgået to IDN-aftaler (Integrated Delivery Network) uden et RCT?

Enig, jeg tror, at Ossdsign ser deres PROPEL-data som meget lovende og sandsynligvis bruger dem i stedet for et mindre RCT.

Ved du, hvor stort et salgsteam Kuros har? Jeg tror, du har ret med hensyn til Ossdsign og dets udsigter for 2026. Det bliver svært at fortsætte med >30 % vækst i 2026 givet den flade vækst, vi har set i Q3 og Q4. Q1 2026 skulle minimum være 48 mio. SEK for at de kan nå deres mål, men det ville betyde, at de stadig ville skulle vokse mindst ≈ 8-10 % QoQ i H1 og ≈ 25-30 % i H2.

3 Synes om
16

Bare for at være tydelig, så tror jeg faktisk på, at Ossdsign kan vokse (og har masser af plads til at vokse). Min pointe var blot, at det at mangle et RCT har en vis negativ effekt på den vækstrate, de kan opnå.

Jeg mener, at RCT’et kun er en del af løsningen. De burde kunne gøre store fremskridt uden det. Som f.eks. at åbne nye territorier og hospitalsnetværk.

Det ved jeg ikke præcis, de har udvidet det gennem flere år. I begyndelsen af 2025 udvidede de deres kommercielle samarbejde med Medtronic, som tager ansvaret for salget i visse områder. Jeg gætter på, at vi om ca. 6-12 måneder bør se effekten af Ossdsigns øgede salgsstyrke. Deres kontantbeholdning (cash position) er ret god, og deres cash burn er ikke så slem. Jeg tror, de har en rimelig chance for at vende skuden.

2 Synes om
17

Følger/ejer du stadig disse “knogle-hoveder”, Antti?

Afslutningen på året var rigtig stærk for Kuros, og det nuværende år startede også godt for både salg og resultat:

Kuros Biosciences reports 51% year-over-year increase in sales in the first three months of 2026 - Kuros Biosciences

Vi startede altså med en vækst på ca. 50 %. Produktionsanlægget i USA er efter planen og går i drift i H2.

Noget trykker dog, da aktien er faldet med over 40 % på et halvt år. Det er måske vækstguidingen på mindst 35 %, hvilket selvfølgelig er beskedent sammenlignet med sidste års 70 %.

4 Synes om
18

Ja, jeg følger dem bestemt stadig, og min position er uændret. Med Kuros lykkedes det mig at misse en god salgsmulighed efter Q3, så jeg har holdt fast i den samme position indtil nu. Virksomhedens præstation har i høj grad været i overensstemmelse med forventningerne, og den nuværende værdiansættelse (2026 EV/S < 5x) synes jeg er ganske rimelig. I mine bøger lander dette års vækst i spændet 40–45 %, da virksomhedens guidance virker til at være bevidst forsigtig (“vi vil hellere indfri og overgå forventningerne”). Jeg har dog ikke købt yderligere til endnu, da positionen allerede er ret stor, og de få euro, jeg har, konkurrerer med mange andre mål både inden for og uden for investeringsverdenen.

Ossdsign-aktierne blev solgt for cirka et år siden. Lidt for tidligt i forhold til kursudviklingen, men ræsonnementet var dog i den rigtige retning, og salget var i det store billede vellykket. Deres QoQ-vækst (kvartal over kvartal) er bremset op i et stykke tid nu, og de foreløbige Q1-tal var ret barske. Værdiansættelsen er lav, men den lokker ikke rigtigt, når efterspørgslen på produktet ser mat ud med den nuværende viden.

Bonesupport har jeg aldrig ejet. Jeg vurderede 180 kr. som et forsigtigt attraktivt niveau, og kursen var da også nede omkring 170. Det blev dog ikke til et køb, da værdiansættelsen af aktier i sektoren generelt er faldet bredt, og den relative attraktivitet virkede ikke længere god nok.

Næsten hånd i hånd med prisfaldet på SaaS/software-aktier er der sket et kraftigt fald i værdiansættelsesniveauet for medtech i løbet af dette år. Dette har kunnet ses stort set over hele verden i sektorens aktier. Mit gæt er, at der er tale om et længerevarende fald i risikoappetitten i en usikker verden, hvilket betyder, at jeg ikke nødvendigvis forventer, at værdiansættelserne hopper tilbage til det tidligere niveau særlig hurtigt – forhåbentlig tager jeg fejl.

For Kuros’ vedkommende ville aktiens udvikling helt sikkert blive hjulpet af information om det næste produkt, der skal lanceres uden for MagnetOs-produktfamilien. Virksomheden har helt sikkert planer enten via deres egen R&D-pipeline (TK-putki) eller gennem opkøb, men det er svært at tro på, at multiplerne vil strække sig meget mere, hvis der ikke er noget konkret nyt i sigte ved siden af de nuværende produkter. Lige nu prissættes aktien efter min mening udelukkende baseret på MagnetOs, og de i sig selv realistiske mellem- og langsigtede optioner på nye produkter/omsætning afspejles ikke i prissætningen. Det er samme situation i hele branchen, hvilket kan betyde gode købsmuligheder på længere sigt.

5 Synes om
19

Tak til Antti for det hurtige svar!

Jeg har talt med AIno om Kuros. Her er nogle highlights:

1. Om markedet

Samlet segment: Virksomhedens målmarkeder for produkterne anslås at være på i alt ca. 5–7 milliarder dollars. I 2032 vil markedet være på over 8 milliarder.

Regional markedsandel: Nordamerika dominerer det globale marked for knogletransplantater med en andel på ca. 46–48 %. Fordeling af omsætning (2025): Af virksomhedens omsætning på 146,1 mio. USD kom hele 140,9 mio. USD fra USA.

Vækstrate: Kuros’ salg voksede med 51 % i USA i 1. kvartal 2026.

Analyse: Kuros Biosciences’ nuværende markedsandel er stadig lille (anslået under 2 % af TAM), men den vinder terræn fra andre aktører ved at vokse ca. 10 gange hurtigere end markedsgennemsnittet. Segmentet for syntetiske materialer, hvor MagnetOs opererer, er den største og hurtigst voksende del af markedet (ca. 58 % markedsandel).

Virksomhedens egen prognose

Virksomheden forventer mindst 35 % vækst i 2026 og sigter mod at doble omsætningen til 300–330 millioner dollars inden 2028.

Omtrentlige tal i tabelform:

År     Omsæt.   AEBITDA %   AEBITDA

2025 146 13,4 19,6

2026 197 14 27,6

2027 246 14-20 41,8

2028 308 over 20 > 62

27 og 28 er beregnet med 25 % vækst. Det er virkelig et imponerende perspektiv, hvis disse viser sig at være konservative.

2. Om produktudvikling

2.1. MagnetOs “Granular Formulations” & Next-Gen Carriers

Virksomheden udvikler i øjeblikket nye måder at dosere MagnetOs’ NeedleGrip™-teknologi. De næste lanceringer vil sandsynligvis vedrøre:

Avancerede bærere: Nye gel-agtige eller flydbare formuleringer, der muliggør endnu mere præcis dosering ved robotassisteret kirurgi.

Kombinationsbiologika (Combination biologics): Der forskes i måder at kombinere MagnetOs med andre regenerative elementer, såsom blodpladerigt plasma (PRP), på en optimeret måde.

2.2. Digitale og kirurgiske værktøjer

Produktet er ikke kun selve materialet, men også hvordan det føres ind i operationsområdet.

MagnetOs MIS System 2.0: Virksomheden er ved at opdatere applikatoren til minimalt invasiv kirurgi (MIS). Målet er en enhed, der reducerer materialespild og muliggør dosering gennem endnu mindre snit, hvilket er en stor trend inden for rygkirurgi i USA.

2.3. “Videnskabeligt produkt”: Level I-evidens

MAXA-studiet: Virksomheden producerer løbende data, der sammenligner MagnetOs direkte med “guldstandarden” (autograft). De næste kliniske publikationer i 2026 vil sandsynligvis fokusere på multilevel fusioner (stivgørelse af flere hvirvelmellemrum), hvilket vil udvide den officielle indikation yderligere.

2.4. Der har været rygter om, at Kuros muligvis vil søge godkendelse til brug af MagnetOs i ansigts- og kæbekirurgi.

3. Om ejerskab og risici

Samlet insider-ejerskab: Ledelsen og bestyrelsen ejer tilsammen ca. 24–26 % af virksomhedens aktiekapital.

Største enkeltaktionær: C. Oomen er fortsat den største aktionær med en ejerandel på ca. 24 %.

Operationel risiko: Byggeriet af en ny fabrik i Georgia (USA) og dens idriftsættelse i slutningen af 2026 er en kritisk fase, som kan indebære overraskelser.

Finansiering og likviditet: Selvom kassebeholdningen er stabil (15,7 mio. USD Q1/2026), kræver den kraftige ekspansion løbende investeringer.

Vækstens holdbarhed: Markedet forventer bekræftelse på, at MagnetOs’ høje årlige vækst kan fortsætte.

Egne overvejelser:

Det ser ud til, at der stadig er masser af udviklingsarbejde tilbage alene relateret til MagnetOs: udvidelse af anvendelsesområder, dosering, studier, forsøg osv. Og da opstarten i USA stadig er i gang, er der rigeligt at se til og rigeligt med udgifter de kommende år. Baseret på de realiserede vækstrater og markedets størrelse tænker jeg som lægmand, at potentialet er virkelig stort, og at salget i 2028 kunne ligge omkring 500 millioner. Dermed er den EV/S, du nævnte, faktisk meget lav (den er i øvrigt halveret siden trådens start) for denne type forretning. En form for fjern sammenligning i min egen portefølje kunne være Genovis (enzymer), som handles til næsten dobbelt værdiansættelse, selvom væksten er betydeligt langsommere.

Kæmpe vækst forudsætter naturligvis, at der ikke sker større ændringer i konkurrencesituationen. Tilsyneladende er Kuros’ syntetiske materiale godt beskyttet af patenter, og der findes ikke noget helt tilsvarende på markedet i øjeblikket, i det mindste ikke med FDA-godkendelse. Ossdesign ligger formentlig tæt på, men mangler tilsvarende klinisk evidens. Det kunne være interessant at høre mere om dette, hvis du ved noget nyt om den seneste udvikling.

Nu er der dog en “million-franc” mulighed for at tage markedsandele, og det bliver der gjort:

Et par citater fra årsrapporten:

Here are three key commercial growth levers that we pulled in 2025 and will continue to activate even more forcefully in the future. These are: channel alliances that give us greater access to new customers (such as the Medtronic agreement signed in 2025); penetration into new markets beyond the spine, such as extremities and trauma; and our continued global expansion.

Ongoing registrations 2026 • Jordan • Kuwait • Oman • Qatar • United Arab Emirates

In addition to gaining and strengthening relationships with strategic sales partners, we have more than tripled the surgeon user base in foot and ankle in 2025.

Og link til årsrapporten:

e72aba39-dccf-4222-85a1-42b0f8f39dbd

I september ærgrede jeg mig over kurser på 20, og nu hvor det skete, foretog jeg en solid tilføjelse. Vi krydser fingre – hele 35 ejere på Nordnet!

1 Synes om
20

Kuros afholdt CMD i forgårs:

Investor Relations - Kuros Biosciences

Der kom en del nyt kød på benene i forhold til min forrige mail. De går solidt fremad med videnskab/forskning i højsædet, indhenter godkendelser, opbygger netværk, uddanner, skaber loyalitet og spreder budskabet. Resultatet er en hurtig erobring af markedsandele (slide 12). Det er svært at sige, hvor længe denne kraftige vækst kan fortsætte, men det ser rigtig godt ud, og firmaet selv gentager stadig deres mid- og medium-targets frem mod udgangen af 2028: en omsætning på over 300 mio. og en EBITDA-margin på over 20 %, hvilket betyder mere end en tredobling af EBITDA i forhold til 2025.

Der er næppe noget bedre at give sig til i midsommeren end at sætte sig ind i materialet fra Kuros’ CMD, så det er bare med at åbne linket og nyde det. Selv lod jeg være med at købe øl og smed pengene efter denne schweiziske perle i stedet (markedet dernede er åbent). Det her er i øvrigt ved at blive en “bro stock”. Allerede den anden besked på lidt over en måned, og nu er der allerede 40 ejere på nettet!

God midsommer!

2 Synes om
21

KURN er her til morgen +8-10% med en volumen, der er højere end normalt (den gennemsnitlige daglige volumen blev nået inden for den første time). Jeg fandt ikke andre nyheder end en teaser fra en analyse bag en betalingsmur:

July 8, 2026 2:38 AM EDT

Berenberg-analytiker Christian Ehmann indleder dækning af Kuros Biosciences AG (KURN:SW) med en købsanbefaling og et kursmål på …

Kilde: https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/Berenberg+Starts+Kuros+Biosciences+AG+(KURN%3ASW)+at+Buy/26743283.html

Via en AI-søgning “fandt” jeg, at Berenberg angiveligt skulle give et kursmål på CHF 32, men jeg kunne ikke få det bekræftet nogen steder lige nu.

4 Synes om