Iris Energy Bitcoin minedrift og kunstig intelligens

Aktier
, ,
1

Iris Energy (NASDAQ: IREN) – Virksomhedspræsentation

Jeg åbner en tråd for det australsk-baserede infrastrukturfirma, der udnytter vedvarende energi, kaldet Iris Energy (NASDAQ: IREN).
Grundlæggende information

Grundlagt: 2018 i Australien

Notering: Nasdaq, november 2021

Industri: Højtydende computing-infrastruktur (HPC) – især Bitcoin-mining og generativ kunstig intelligens

Markedsværdi (maj 2025): ca. 680–700 millioner USD

Ledelse: Stiftende brødre Daniel og Will Roberts, begge involveret operationelt og i bestyrelsen

Aktivernes placering: Nordamerika (Canada og USA), med fokus på vedvarende vandkraft

Gældfrit selskab, hvilket er usædvanligt i mining-sektoren

Hovedforretning & Infrastruktur

Virksomhedens kernekompetence er:

At bygge, eje og drive datacentre ved kilder til vedvarende energi

At optimere disse centre til høj energieffektiv computing-brug, såsom:

    Bitcoin-mining

    Cloud-baseret AI-computing (HPC / AI)

Datacentre:

Fire produktionssteder (British Columbia & Texas)

Kapacitet april 2025: 9,4 EH/s (Bitcoin), 160 MW (AI-computing under opførelse)

Klar til at øge kapaciteten op til 760 MW uden yderligere jordkøb

Forretningsmodel

Iris Energy ejer hele infrastrukturkæden: jord, bygninger, elaftaler og udstyr

Ingen mellemmænd som hostere eller lejere

Elpriser er meget konkurrencedygtige: ca. 3,1–3,5 ¢/kWh (vandkraft)

Resultatfølsom over for BTC-prisen, men break-even på elniveau er ca. 15–18k USD/BTC
→ Den nuværende pris (over 60k USD) gør driften meget rentabel

Ny vækstdriver: HPC (AI-computing)

Samarbejde med NVIDIA

Første AI-klynge under levering; kunde er et føderalt agentur i USA

Strategi om at flytte en del af kapaciteten fra Bitcoin til HPC
→ Margener
8 Synes om
2

Bitcoin-minevirksomheder (fokus på ren energi)

Virksomhed Nasdaq-ticker Markedsværdi (USD) Hashrate (EH/s) EV/EBITDA (ttm) Gældsætning Elpris (¢/kWh) Infrastruktur-ejerskab
Iris Energy IREN ca. 680 mio. USD 9.4 ca. 8–10x 0 % (gældfri) 3.1–3.5 Ja
CleanSpark CLSK ca. 3,2 mia. USD 20+ ca. 12x ca. 15 % ca. 4.0–5.0 Delvist
Hut 8 Mining HUT ca. 900 mio. USD ca. 7 ca. 15x Moderat 4.5–6.0 Delvist
Bitfarms BITF ca. 750 mio. USD ca. 9 ca. 10–12x Høj 2.8–3.5 Delvist
Marathon MARA ca. 5 mia. USD 30+ ca. 15–20x Høj 4.5–5.5 Nej (hosting)
2 Synes om
3

Iren bygger og driver HPC-datacentre, der betjener både Bitcoin-mining og AI-beregning. Virksomheden udnytter meget billig og vedvarende elektricitet (3,1–3,5 c/kWh) i Texas og Canada. Den samlede kapacitet er allerede 2,3 GW – og kun en del af den er i brug. Vækstraten er voldsom: hash raten stiger fra 5,6 → 31 EH/s i løbet af året, hvilket ville være den hurtigste vækst nogensinde i historien for en børsnoteret miner.

En betydelig del af væksten kommer fra Childress-datacentret (750 MW), og et større 1,4 GW AI-center i Vest-Texas forventes at stå færdigt i 2026. Infrastrukturen og eltilslutningerne er allerede klar. Med disse ressourcer kan virksomheden tilbyde kapacitet til store aktører (AWS, Google, Microsoft) – men også til private brugere af AI-beregning.

Jeg tror, at efterspørgslen efter privat AI-beregning (f.eks. fine-tuning, inferens, AI-startups) vil vokse hurtigt. Cloud-giganterne er langsomme og dyre at skalere. $IREN har en betydelig fordel inden for kapacitet, omkostninger og energitilgængelighed – og det afspejles også i rentabiliteten: det nuværende udstyr opererer med en effektivitet på 16 J/TH (mål 15 J/TH), mens gennemsnittet i branchen er omkring 20 J/TH.

Break-even-prisen for Bitcoin for Iren er omkring $18 000–20 000, hvilket betyder, at virksomheden kan mine rentabelt, selvom markedsprisen falder betydeligt fra det nuværende niveau (~$60 000). Dette giver en betydelig sikkerhedsmargin og stabilitet i cash flowet.

Kombinationen af AI og mining gør $IREN til en unik spiller – ikke kun en miner, men også en skalerbar AI-infrastrukturplatform.

Jeg har selv investeret og ser med spænding frem til virksomhedens udvikling.

7 Synes om
4

Jeg har også en lille position her, primært baseret på den tese, at Bitcoin-mining i sig selv allerede er rentabelt, og at den virkelige upside kommer fra et muligt samarbejde med en stor AI-aktør. Kursen har sneget sig afsted nu i et par måneder, selvom Bitcoin er kommet sig tæt på toppen, så jeg tror, der er et betydeligt opadgående potentiale.

1 Synes om
5

Iris Energy (IREN) – Opdatering maj 2025
(Nasdaq: IREN)
Iris Energys seneste regnskab og driftsrapport bekræftede, at selskabet har formået at øge sin mining-kraft (hashrate) meget effektivt – stigende fra 12.2 EH/s → 22.6 EH/s på kun ét kvartal. Resultatet var rimelig godt, og selskabet viste igen stærk eksekveringsevne inden for skalering af kapacitet. EBITDA-marginen (52 %) og likviditeten (427 MUSD) vidner om en veldrevet og solid forretning, især i det nuværende rentemiljø.
På AI-siden er væksten indtil videre moderat:
· Q1 FY2025 (september 2024): AI Cloud-omsætning 3.2 MUSD
· Q2 FY2025 (december 2024): AI Cloud-omsætning 2.7 MUSD → Lille fald kvartal-til-kvartal
Selvom klyngerne (816 H100 + 1 080 H200) er taget i brug, og de første kundeleverancer (bl.a. til USA’s føderale niveau) er igangsat, lever omsætningsvæksten endnu ikke op til forventningerne. Jeg ville personligt gerne have set en stærkere omsætningsvækst inden for AI-beregningstjenester, men på den anden side kan langsigtet forberedelse give betydelige resultater senere, når West Texas’ 1,4 GW colocation-campus åbner i H1/2026.
Selskabets trumfkort forbliver uændrede:
· en fuldstændig gældfri balance, der skaber fleksibilitet og stabilitet
· markant billigere elomkostninger end konkurrenterne (ca. 3.1 ¢/kWh ved spotpriser)
· fuldt ejet infrastruktur uden mellemled
Selvom selskabet skrider stabilt frem, ville en ny tilføjelse til min egen portefølje kræve endnu stærkere bevis for kommercialiseringen af AI-beregning. Jeg ville også gerne se et muligt strategisk samarbejde eller en fusion med en større datacenter- eller hyperscale-aktør, hvilket kunne fungere som en katalysator for den næste værdiskabelsesfase.
Opsummering: IREN præsterer teknisk og operationelt godt, især inden for mining-sektoren. AI-forretningen bygges lovende op, men hvad angår indtægtsvækst, er spillet endnu ikke afgjort. En stærk balance og en konkurrencefordel i elprisen giver tryghed. Jeg følger selskabet med interesse og håber, at den omhyggeligt opbyggede AI-infrastruktur begynder at konverteres i større volumen til poster på resultatopgørelsen.

3 Synes om
6

Fremragende fund af dette firma! En interessant samling af energiproduktion, regnekraft og moderne guld uden stor afhængighed af dets værdifluktuationer.

Et stort minus for, at afsnittet ‘MINE SAFETY DISCLOSURE’ i 20-F’en ikke er blevet brugt igen, selvom virksomheden har mineforretning :frowning:

Jeg opfatter dog selv virksomheden som mere risikabel end i ovenstående citat. En stor mængde hosting er endnu ikke solgt ud, og jeg kan ikke finde nævnte indtægter fra balancering af det lokale elnet i de øjeblikke, hvor elektriciteten er så dyr, at det giver overskud i forhold til BC-mining. Sidstnævnte kan selvfølgelig være skjult i elprisen, men hvis du finder det separat et sted, vil jeg sætte pris på det (min egen læseopgave er stadig i starten).

For at vende tilbage til balancen, i den seneste rapport var størstedelen af balancens midler + en betydelig udvanding af aktiekapitalen nødvendig for investeringer:

image

image

så balancen svækkedes betydeligt

image

.. og anlæg, ejendomme og udstyr voksede eksplosivt igen.

Alt dette ser ud til at være helt fint og bullish, da det stadig ligner en opstartsfase for forretningen, og at noget større er på vej.

Men jeg kan endnu ikke sige, om virksomheden har brug for flere af disse lignende investeringer, eller måske endnu større?

Denne kvartalsvise/halvårlige rutine bekymrer mig:

image

Men stadig, som jeg sagde, et særligt interessant tilfælde :face_with_monocle:

2 Synes om
7

‘Cloudgiganter er langsomme og dyre at skalere.’

Hvilken type problemer refererer du til med disse? Min egen fornemmelse er det stik modsatte - selvfølgelig har de samme virksomheder investeret og investerer titusinder af milliarder i dette. F.eks. da en ny version af deepseek udkom, tog det to dage, før man kunne købe det som en tjeneste fra skyen.

8

God refleksion – netop derfor skriver jeg indimellem disse indlæg her.

Jeg må række hånden op og indrømme en fejl: min tidligere nævnte “fuldstændig gældfri balance” holder ikke længere stik. En stor udvanding af aktiekapitalen og et lån blev brugt til investeringer, hvilket ændrer balancens struktur mere, end jeg oprindeligt troede.

Indtægter fra balancering af elnettet fandt jeg ikke som en enkelt post i rapporten. Jeg kan dog ikke finde nogen god grund til, at de ikke skulle udnytte det – den tekniske kapacitet er til stede, og i takt med at andelen af vedvarende energi stiger, bliver behovet og værdien kun mere fremtrædende.

Det er svært at sige, hvor meget ny kapital selskabet vil få brug for i fremtiden, hvis overhovedet. Som det ser ud nu, vil jeg dog sige, at balancen kan tåle yderligere gæld, hvis det bliver nødvendigt.

1 Synes om
9

Jeg ser i øjeblikket primært to centrale flaskehalse som hæmmere for væksten inden for AI-beregning: energi og tilgængelighed af hardware.

Med hensyn til elkapacitet taler vi om massive behov, og energitilslutninger til nye datacentre er ofte et projekt, der tager flere år – især hvis vi taler om væskekøling og Tier 3/4-redundans. Tilsvarende er tilgængeligheden af hardware, dvs. GPU-chips, stadig en flaskehals, især for H100/H200-klasse enheder.

Derudover tror jeg, at der er en voksende interesse på markedet også for mindre aktører. Ikke alle virksomheder ønsker deres forretningskritiske AI-workloads direkte i skyen hos de største teknologigiganter. Behovet for mere uafhængige, men skalerbare alternativer vokser – og netop i denne kategori kunne en aktør som IREN positionere sig stærkt, hvis eksekveringen lykkes.

1 Synes om
10

Denne X-konto skriver om virksomheden:

https://x.com/Agrippa_Inv/status/1856779664502481080?t=HbgPwD32feZ8Emd_uIY9hQ&s=19

3 Synes om
11

Tak, jeg har også tænkt over, hvor jeg fandt dette firma første gang. Jeg prøvede at huske et øjeblik, men jeg kunne ikke. Godt tip!

12

Nå, dette var min egen fortolkningsfejl. De skaber fordele for lokalsamfundet ved at balancere energiforbruget med deres eget batterilager.

Målet er at optimere den billigst mulige elektricitet for alle.

Iris ser ud til at have alle slags støtteprogrammer osv. for lokale, og de ansætter angiveligt altid 100% lokale folk. Jo længere jeg læser, jo mere tror jeg på det.

Nå, jeg er også en gammel skeptiker..

På Iris’ hjemmesider er der meget godt materiale

2 Synes om
13

Judd Arnold skrev om branchen og især om Iren ved årsskiftet. Han stoppede med at være aktiv på sociale medier, da han i foråret tiltrådte som CIO for en fond. Hans skriverier og podcasts fungerer dog stadig som gode primere til branchen.

Twitter-kontoen er Lake Cornelia Research, jeg mener, at denne space i hvert fald var god.
Screenshot_20250516_011838_X

Her er også en podcast om emnet:

1 Synes om
14

Jep. Man kan ikke i det uendelige basere forretningen på BT-mining, selvom man med tilstrækkelig styrke (sammenlignet med andre) kunne løbe op ad den bakke, der stopper i 2040, i et stykke tid endnu.

IREN er sandsynligvis enig
“Our current focus is on expanding our targeted installed hashrate capacity to 50 EH/s in the first half of 2025 and pursuing a strategy to expand and diversify our revenue streams into new markets. We intend to pause Bitcoin mining expansion upon completion of the 50 EH/s buildout to narrow our focus on potential growth opportunities for HPC solutions, including AI Cloud Services and potential colocation services.”

Så de ekstra investeringer, jeg frygter, vil sandsynligvis fremover følge mere AI Cloud-efterspørgslen. Hvor kapacitet så kan overføres fra mining-siden, til en vis pris(?):

“We are exploring the potential opportunity to replace Bitcoin ASICs with GPUs under cloud or colocation service contracts at some of our data centers.”

I øjeblikket er den allerede tilsyneladende rentable (jf. opex) mining udført under 37 EH/s (slut marts), og målet på 50 er lige om hjørnet.

Investeringsbehovet i fremtiden er det, der definerer investeringscasen. Det er meget svært for mig at vurdere, i den seneste pengestrømsopgørelse (bemærk 9 måneder) trækker store investeringer stadig langt ned i minus.

image

Størstedelen er gået til mining-udstyr

“Payments for computer hardware prepayments included payments of $583.6 million relating to mining hardware purchases and $41.8 million relating to NVIDIA H200 GPUs purchases. The $583.6 million mining hardware purchases and $41.8 million NVIDIA H200 GPUs purchases were paid in respect of the Hardware Purchases Agreements as outlined in “Hardware Purchases” included within this MD&A. Our $389.3 million payment for property, plant and equipment net of computer hardware prepayments primarily related to the purchase of equipment in connection with the continuing expansion of our data center capacity at Childress and payments relating to long lead high voltage equipment and civil & land preparation works at Sweetwater 1.”

Hvis mining-verdenen er klar til sommer, og AI-ordrerne stadig er ikke-eksisterende, kunne man gætte på capex og 50 EH/s mining-indtægt derefter, og hvor mange dollars firmaet producerer. Først skal man nok sætte sig ind i ledelsen, f.eks. via podcasts, og overveje, om de er jordnære nok til ikke at begynde at investere overdrevent ‘fordi der jo alligevel snart bliver spurgt efter AI-kapacitet hos os’ :smile:

1 Synes om
15

Jeg fandt en short-rapport og umiddelbart derefter et analytiker-svar. Helt genialt.

Overvågningen var startet to dage før short-angrebet, tilsyneladende vidste shorteren ikke dette :smile:

Der kom et skarpt svar

https://www.theblock.co/post/305027/bernstein-culper-iren-block-core-scientific

2 Synes om
16

Jeg læste Culpers rapport grundigt. Den indeholder mange velbegrundede observationer, og flere risici bør tages alvorligt. Samtidig tror jeg, at vi på mange punkter ser tingene fra et andet perspektiv, hvilket også forklarer de forskellige konklusioner.

Kernen i rapporten synes at være den opfattelse, at Bitcoin ikke har langsigtet værdi eller rolle – hvis denne tanke anses for sand, er det forståeligt, hvorfor IRENs forretning fremstår som dårligt begrundet. Jeg ser dog stadig Bitcoin som en relevant og potentielt styrkende del af den digitale infrastruktur. På det grundlag kan mining-aktiviteter stadig have mange års rentabel levetid tilbage.

Det er sandt, at IRENs nuværende mining-infrastruktur ikke direkte kan omdannes til at understøtte AI-beregninger. Det er dog heller ikke selskabets påstand. AI-investeringerne er relateret til separate nye udviklingsprojekter – for eksempel greenfield-projektet i West Texas. Der bygges til AI fra bunden, og det handler ikke om at genbruge eksisterende mining-udstyr.

AI-forretningen er stadig i sin spæde start, og den kommercielle udvikling har været langsom, hvilket er naturligt for et så nyt område. Jeg forventer ikke hurtige resultater, men jeg finder det vigtigt, at selskabet har en alternativ vækstretning på lang sigt, hvis miningens rentabilitet skulle falde på et tidspunkt.

Sammenfattende: Jeg værdsætter Culpers analyse og forstår deres bekymringer. Samtidig fortolker jeg situationen anderledes, især hvad angår Bitcoins og IRENs langsigtede potentiale.

2 Synes om
17

Trump nedsatte en arbejdsgruppe for at overveje regulering af kryptovalutaer for et par måneder siden. De fik 6 måneder, hvorefter gruppen vil fremlægge sine forslag til deres regulering og muligvis deres inklusion i valutareserverne. Jeg anser det for sandsynligt, at arbejdsgruppen vil ende med et forslag, der favoriserer kryptovalutaer. I juni vil de seks måneder være gået, mere eller mindre. Bitcoin kan relativt nemt nå niveauet 125.000 - 150.000, hvis den bliver accepteret på amerikansk statsplan, og nogle andre lande kan følge trop. Iren vil naturligvis drage fordel af dette. Derudover vil f.eks. Sofi drage fordel, da de mistede muligheden for kryptoaktiviteter for at opnå et bankcharter. Reglerne vil sandsynligvis blive lempet, og de vil komme tilbage på markedet og få mere omsætning / kunder.

2 Synes om
18

Ja, jeg tror ikke, at mining vil blive reguleret for meget lige med det første. Hvis jeg dog øger min position markant, så tager jeg måske en BTC-short ved siden af af hensyn til risikostyring – lidt som en hedge, så markedsrisikoen ikke løber løbsk.

19

Først ledelsens tanker

https://x.com/danroberts0101/status/1931062208672444810?s=46&t=Gf87bhKtIDEQ8PoQTL96bQ

Så oversat til et sprog, jeg forstår

IMG_1043

Fra den seneste gældspakke

image

7 Synes om
21

I går lyttede jeg til en optagelse med alle mulige deltagere, en tidligere IR-chef, langsigtede investorer osv.

Jeg har fulgt det så intenst, at der ikke var meget nyt, men det var rart at høre den tidligere medarbejders tanker.

https://x.com/FransBakker9812/status/1936952644352032842

4 Synes om