Ja, den gode stemning fortsætter!
Bufabs resultat for andet kvartal levede ikke op til forventningerne. Aktien falder kraftigt efter regnskabsaflæggelsen, men kursen er dog steget en del i de seneste måneder.
-
omsætning +2 % til 2.280 millioner (forventet 2.341 millioner)
-
EBITA-resultatet steg med 37 % til 319 millioner, og EBITA-marginen steg til 14,0 %, men EBITA faldt med 2 % målt på sammenlignelige tal
-
EPS steg med 54 % til 5,41 kroner (forventet 5,10 SEK)
-
operativ pengestrøm 488 millioner kroner
-
Den langsomme vækst i omsætningen skyldtes primært ugunstige valutakurser, men efterspørgslen svækkedes også i sektorer, der havde nydt godt af covid. Den organiske vækst var på -5 %, selvom tallene for sammenligningsperioden også var stærke. Der var svaghed i blandt andet brancher relateret til boligindretning, mens der var styrke i eksempelvis energisektoren. Driftsomkostningerne var på niveau med sidste år, og på trods af inflationspres forsøger man at holde omkostningerne under kontrol.
Pengestrømmen forblev god, og det er også noget, selskabet har fokuseret på. I slutningen af året forventes pengestrømmen at forblive stærk, og nettogælden i forhold til EBITDA forventes at falde. Aktuelt var nettogæld/EBITDA 2,9, hvilket i sig selv er inden for selskabets målsætning på under 3.
De seneste integrationer af virksomhedsopkøb er forløbet godt. Bæredygtig udvikling giver også nye forretningsmuligheder. På den anden side er der usikkerhed på markedet, og i visse brancher ses der fortsat en afmatning, men kundebasen er bred, og der er aktiviteter i mange brancher, hvilket mindsker betydningen af den enkelte branche. På kort sigt stræber selskabet efter at fastholde marginerne, vinde markedsandele og øge pengestrømmen.
Renteomkostningerne steg til 56 millioner i Q2 (i alt 105 millioner i H1). Langfristet gæld udgjorde 3.456 millioner ved kvartalets udgang, og kortfristet gæld udgjorde 845 millioner, hvor den langfristede gæld i absolutte tal steg en smule sammenlignet med det foregående kvartal (2.950 millioner ved udgangen af Q1).
Andet bemærkelsesværdigt:
- ordreindgangen forblev på niveau med sammenligningsperioden (+1 %)
- der gives ingen guidance for det korte sigt, de langsigtede finansielle mål er uændrede
5 Synes om
Ganske forudsigeligt endnu en gang. Én ting, jeg undrede mig over, var at der blev betalt omkring 60 millioner kroner i tillægskøbssummer. Når man kigger på pengestrømsopgørelsen, var der omkring 600 millioner kroner på investeringssiden.
Der stod noget om IFRS-ting relateret til forpligtelser målt til dagsværdi, men det er ikke helt gået op for mig endnu. Jeg har ikke tid til at undersøge det nærmere lige nu, men er der nogen, der allerede har fundet ud af, hvad det drejer sig om?
1 Synes om
Tredje kvartal af 2023
• Nettoomsætningen faldt med -2 procent til 2.071 mio. SEK (2.122). Den organiske vækst var -7 procent, og ordreindgangen var noget lavere end nettoomsætningen.
• Justeret driftsresultat (EBITA) udgjorde 260 mio. SEK (274), svarende til en overskudsgrad på 12,6 procent (12,9).
• Driftsresultat (EBITA) udgjorde 220 mio. SEK (272), og overskudsgraden var 10,6 procent (12,8).
• Indtjening pr. aktie faldt med 46 procent til 2,56 SEK (4,71).
• Operationelt cash flow udgjorde 417 mio. SEK (-5), svarende til en cash conversion-rate på 178 procent (-2).
• Nøgletallet nettogæld/EBITDA blev forbedret og udgjorde 2,7 (3,4).
Den svage markedssituation kan mærkes en smule. Der blev betalt en del yderligere købssum, hvilket trak bundlinjen ned. Renteomkostningerne steg stadig fra det foregående kvartal, men i takt med at gælden nedbringes, vil det sandsynligvis stabilisere sig, medmindre renteniveauet stiger væsentligt herfra.
GM (bruttomargin) blev forbedret fra sidste år og er steget til et rekordniveau. Der ser ud til at være prissætningskraft, og det er godt.
6 Synes om
Der var endnu ikke blevet linket til Bufabs seneste CMD her, som blev afholdt i december. De nye finansielle mål er for 2026. De overvejer at sælge de producerende virksomheder, så fokus kan ligge på engrosaktiviteterne. Jeg har selv været aktionær i et par år. Jeg er på en eller anden måde interesseret i denne ekstremt kedelige branche og dens konsolideringsmuligheder.
Finansielle mål:
Hævet lønsomhedsmål
I marts 2021 præsenterede Bufab nye finansielle mål relateret til lønsom vækst, lønsomhed, udbytte og finansiel stabilitet for perioden frem til 2025, hvor det finansielle mål relateret til lønsomhed skulle nås senest i 2023. I lyset af Bufabs positive udvikling i EBITA-marginalen i perioden 2021-2023, vækstmulighederne og den opdaterede strategi har bestyrelsen besluttet at vedtage et hævet finansielt mål for lønsomhed i overensstemmelse med nedenstående:
Lønsomhed
Opnå en årlig driftsmarginal (EBITA) på 14 procent senest i 2026 (tidligere 12 procent senest i 2023).
De øvrige finansielle mål og udbyttepolitikken forbliver uændrede i overensstemmelse med nedenstående og gælder indtil videre.
Lønsom vækst
Gennemsnitlig årlig stigning i nettoomsætningen på 10 procent og i indtjening pr. aktie på 15 procent, gennem både organisk vækst og akkvisitioner.
Finansiel stabilitet
Nettogæld i forhold til driftsresultat før af- og nedskrivninger (ND/EBITDA) skal normalt ligge i intervallet 2-3x.
Udbyttepolitik
Udbytte på 30-60 procent af det årlige nettooverskud.
Og her er selve CMD-præsentationen:
Pressemeddelelse:
3 Synes om
I princippet er det en meget logisk udvikling. Virksomheden har haft sin egen produktion, og den er øget gennem virksomhedsopkøb. Man har kunnet opretholde produktionen med gode udnyttelsesgrader ved at regulere mængden af outsourcede indkøb og ved at fokusere på produkter med højere merværdi.
Efterhånden som forretningen er vokset, kan varer købes billigere og på bedre vilkår, hvilket allerede blev tydeligt i efterdønningerne af corona. Mon egen produktion stadig er så nødvendig og omkostningseffektiv, efterhånden som forretningen langsomt skaleres.
2 Synes om
Der er gået et par kvartaler nu. Selskabets forretning har lidt under den generelle markedssvaghed, men efter sigende er en vending til det bedre i sigte. Markedet har været overraskende tålmodigt, da der vist lige blev nået ATH. Resultatmæssigt ligger vi et godt stykke på den anden side af 30.
Selskabets præstation har i sig selv været stærk. GM (bruttomarginen) forbedres fortsat, hvilket giver en god gearing af resultatet, så snart volumenerne stiger. Et par produktionsanlæg blev også lige sat til salg, så vi er i endnu højere grad et rent handelsselskab. Jeg husker ikke lige nu, om det hele røg, eller om der blev et par stykker tilbage.
Her er altså et link til det seneste kvartalsregnskab. Nordnet viser det link lidt mærkeligt.
3 Synes om
Lad os vække tråden efter lang tid. I sidste uge blev Bufabs årsregnskab offentliggjort:
Og i slutningen af sidste år opkøbte selskabet en møtrikforhandler i Italien, hvis omsætning er omkring 50 mio. euro:
I tråd med trådens overskrift går det kedeligt stabilt for Bufab, selvom den lave industrielle aktivitet globalt har ramt ordrebeholdningen og omsætningen negativt. Det positive er, at selskabet har formået at øge bruttomarginalen og sænke ND/EBITDA-niveauet i de seneste år. Vital-opkøbet hævede dog niveauet en smule.
3 Synes om
Jeg vækker igen den kedelige tråd om den kedelige virksomhed! Her er Q3-rapporten. Vi opnåede for første gang i to år en lille organisk vækst (1,4%). Efterspørgslen var god inden for energi, agri, medtech, forsvar og maskinfremstilling. Svaghed ses stadig blandt kunder inden for byggeri og bilindustrien.
Og for en måned siden annoncerede Bufab et nyt opkøb. Denne gang fandt man Novia Group i Tyskland. Novia tilfører mere indkøbsekspertise til koncernen. Novias omsætning var sidste år 50 mio. euro.
Og som det sidste punkt: om sommeren blev en lille produktionsenhed i USA frasolgt. Jeg er ikke helt sikker, men dette var muligvis det sidste frasalg, som virksomheden ønskede at skille sig af med i henhold til den strategi, der blev offentliggjort i 2023. Nu ville Bufabs forretning kun bestå af indkøb, import og distribution af C-dele (samt supplerende nichevirksomheder).
Bufabs aktie er i al stilhed steget til ATH-niveauer (all-time high) i løbet af dette år. Jeg har ejet den i snart fem år og fortsætter tilfreds med at være med. Jeg kan godt lide virksomheder af denne type, der opererer i en kedelig grå branche og samtidig udfører deres strategi disciplineret.
10 Synes om
Fjerde kvartal 2025
• Nettoomsætningen steg med 3,7 procent til 1.931 mio. SEK (1.863). Den organiske vækst var 0,3 procent, og ordreindgangen var lidt højere end nettoomsætningen.
• Justeret driftsresultat (EBITA) udgjorde 252 mio. SEK (201), svarende til en overskudsgrad på 13,1 procent (10,8).
• Driftsresultat (EBITA) udgjorde i alt 233 mio. SEK (179) med en overskudsgrad på 12,1 procent (9,6).
• Indtjening pr. aktie var 0,79 SEK (0,59).
• Pengestrømme fra driftsaktiviteter udgjorde 224 mio. SEK (125), svarende til en cash conversion på 93 procent (64).
• Nettogæld/EBITDA, justeret, var 2,6 (2,8).
• Opkøb af novia Group med en årlig omsætning på ca. 50 mio. EUR
Væksten har i et stykke tid været lidt så som så, men de har formået at forbedre lønsomheden utroligt godt under omstændighederne. Der bliver vredet mere ud af opkøbene, og generelt vil tingene nok forbedre sig, så snart den organiske vækst tager fart.
Stort kundeprojekt med en verdensledende leverandør til halvlederindustrien
Trods et udfordrende forretningsklima har vi sikret mange nye og interessante kundeprojekter i løbet af året. Jeg er især stolt over en ny kontrakt med en verdensledende producent af halvlederudstyr, som vil generere store volumener i 2026/2027. Det er vores datterselskaber Bumax og Flos, der leverer 366 unikke emner og skræddersyede logistikløsninger, hvilket resulterer i kortere leveringstider, omkostningsbesparelser og bæredygtighedsfordele for kunden.
Hvilken slags volumener mon der er tale om?
6 Synes om
Flos er vist Bufabs hollandske datterselskab, så jeg antager, at kunden er ASML. På det grundlag kan man overveje den volumen, som den pågældende kunde genererer.
2 Synes om
Bufab offentliggjorde deres Q2-rapport for et par uger siden:
Den organiske vækst var over 5 procent, og EBITA lå på lidt under 15 %. Man kan sige, at det går godt for selskabet, når man tager i betragtning, at et par kundesegmenter ikke performer særlig godt lige nu (byggeri og møbelindustri). Heldigvis betjener de mange forskellige sektorer.
Bufab opkøbte også et nyt selskab i starten af juli. Der er tale om en britisk virksomhed med en omsætning på cirka 15 millioner pund. Ifølge pressemeddelelsen er det opkøbte selskabs overskudsgrad markant højere end Bufabs.
2 Synes om
Stærkt kvartal med rekordhøj driftsmargin
Tredje kvartal 2026
· Nettoomsætningen steg med 16,6 procent til 2.236 (1.917) mio. SEK. Den organiske vækst udgjorde 6,5 procent, og ordreindgangen var på niveau med nettoomsætningen.
· Justeret driftsresultat (EBITA) udgjorde 349 (272) mio. SEK, svarende til en overskudsgrad på 15,6 (14,2) procent.
· Driftsresultat (EBITA) udgjorde 362 (264) mio. SEK, og overskudsgraden udgjorde 16,2 (13,8) procent.
· Resultat pr. aktie udgjorde 1,16 (0,75) SEK.
· Pengestrømme fra driftsaktiviteter udgjorde 370 (293) mio. SEK, svarende til en cash conversion på 100 (108) procent.
· Nettogæld/EBITDA, justeret, udgjorde 2,2 (2,3).
· I løbet af kvartalet opkøbte Bufab den britiske virksomhed D.C. Handrails and Ironwork Parts Limited (D.C. Iron) med en omsætning på 14,8 mio. GBP (2026)
Det er godt nok et vildt selskab. Jeg mindes, at målene for EBIT-marginen i sin tid lå et godt stykke over de ti procent, men nu er vi allerede oppe omkring de 16. Forretningen skalerer stadig, og konkurrencefordelen ser ud til at blive stærkere. Selvfølgelig afspejler den stramme prissætning også dette
6 Synes om