Lad os også lægge Nuways AG-opdateringen her til gennemsyn: Fremragende Q4 som forventet, forsigtig FY26-guidance
Anbefaling: 40 € og køb.
FY26-guidancen lå i store træk på linje med midtpunktet, hvilket indebærer en omsætningsvækst på 17–30 % til 140–155 mio. € og en EBIT-vækst på 34–65 % til 26–32 mio. €. Outlook for FY26 er velfunderet med en robust ordrebeholdning på 77,9 mio. € ved udgangen af 2025 (mod 45,1 mio. € året før). Salgsguidancen er forsigtig, da selskabet i øjeblikket er i forhandlinger med ~10 forskellige militærstyrker, mens målet er at vinde mindst ét ”land af en fornuftig størrelse” som kunde i år. Med det nuværende kommercielle momentum og nyhedsstrømmen kan guidancen overgås. Bemærk, at den seneste succes med Indra positionerer Bittium som en legitim partner for de større europæiske militærstyrker, hvilket øger forventningerne til vigtige udbud i 2026, herunder især det kommende udbud om fornyelse af taktiske kommunikationssystemer til det britiske forsvar.
Vi foretager et par justeringer af DCF-modellen: Vores nettoomsætning for FY26 er øget en smule og lander på 154 mio. € (+29 % å/å), i den øvre ende af guidancen, for at afspejle et højere bidrag fra Indra. I FY26 reduceres EBIT fra 30,8 mio. € (20,7 % margin) til 27,6 mio. € (18 % margin) på grund af de førnævnte højere afskrivninger som følge af Indra-licensaftalen. Nye estimater resulterer i et uændret kursmål (PT) på grund af et større behov for arbejdskapital. Vi fastholder vores KØB-anbefaling på baggrund af det fortsatte momentum.
Her er endnu et par gode afsluttende bemærkninger citeret fra Juha:
Værdiansættelsen kræver fremragende præstationer
Generelt er Bittiums værdiansættelse igen ekstremt stram efter de sænkede prognoser og den stigende aktiekurs. Vores “sum-of-the-parts”-beregning faldt til omkring 34 euro, selvom vi accepterede en endnu højere værdiansættelsesmultipel for Defense & Security-segmentet. En fremragende position midt i den europæiske bølge af modernisering af taktisk kommunikation understøtter udsigterne og værdiansættelsen, men man skal igen vente helt til 2028 på selv rimelige multipler. Udsigterne kan ændre sig ofte i løbet af året i takt med udbuddene (især UK), men efter vores mening er aktiens risiko/afkast-forhold i øjeblikket svagt.
Jeg er enig i, at guidancen var forholdsvis forsigtig, og at der er store forventninger til aktien, men sådan er det, og så må vi se, hvad fremtiden bringer.
Godt arbejde, Juha, og tak fordi du år efter år orker aktivt at dele din erfaring og indsigt her.