Atte intervjuade bolagets VD Kimmo Herranen gällande Q1-resultatet 
Ämnen:
00:00 Inledning
00:11 Utvecklingen under början av året
01:30 Kundtapp och försenade projekt
02:16 Försvagad lönsamhet
02:54 Bakomliggande antaganden för utsikterna
03:43 Sarastias affärsverksamhet
05:00 Sarastias lönsamhet
07:19 Sarastias tillväxtprofil
Jag bläddrade igenom börsprospektet från december 2021 och mina egna anteckningar. I en videointervju var VD:ns kärnbudskap att den lönsamma tillväxten fortsätter och att vi visst kommer att uppnå en EBITDA-marginal på 24 %. Med dessa utgångspunkter deltog jag i emissionen då framtidsplanerna och lönsamhetsmålet lät bra.
Nu, år 2026, kan man konstatera att omsättningen främst växer endast genom förvärv, och när köp väl gjorts förekommer kundtapp och omsättningen riskerar att smälta undan varje kvartal. Misslyckade och/eller för dyrt genomförda företagsförvärv har gjorts (Adner m.fl.). Bokföringstjänsterna skulle vara en pengamaskin med 24 % EBITDA-marginal, men det har inte förverkligats. Dessutom har man köpt bemanningsverksamhet och annat där omsättningen har sjunkit. Visst är det ekonomiska läget i Finland en orsak, och startskottet för allt elände var grannlandets invasion av Ukraina i öst.
Nu får man i ett tillstånd av oro vänta och se om övertagandet av Sarastia lyckas, om omsättningen hålls stabil, om dess nästan nollresultat förbättras och vad framtiden bär med sig. Som ett jokerkort finns ännu AI, som under de kommande 5 åren antingen kan effektivisera företagets verksamhet avsevärt eller leda till att majoriteten av de anställda måste sägas upp och omsättningen dyker (om en bokföringstjänst för 1000 euro i framtiden kan fås för 100 euro per kund med hjälp av AI). Aktiekursen ligger nu kring -50 % från introduktionspriset. Analyserna har inte hjälpt mycket när den faktiska utvecklingen blev något helt annat än vad som var grundantagandet vid börsnoteringen. Så ser det åtminstone ut sett utifrån.
Bolaget har nu fått en tungviktare som styrelseordförande; ett hopp tänds om att man åtminstone försöker göra allt som står i ens makt för företagets bästa.
Evli har delat med sig av sina färska tankar om Administer
Administers Q1-resultat kom in tydligt under våra förväntningar, med en omsättningsminskning på 6 % och en kraftig nedgång i EBITDA på 41 % jämfört med föregående år. Missen drevs av oväntad svaghet i Silta (uppsagda kundavtal) och EmCe (försenade projektstarter), medan kostnadsbesparingarna ännu inte har fått fullt genomslag. Bolaget har gett en prognos för räkenskapsåret 2026 på 105–115 miljoner euro i omsättning och 6,5–9,0 miljoner euro i EBITDA.
Atte har publicerat en bolagsanalys om Administer efter Q1-rapporten
Administers Q1-resultat var klart lägre än våra förväntningar, men utsikterna för helåret var i stora drag i linje med våra prognoser. Vi har dock justerat våra estimat till en något mer försiktig nivå, och vår vinstprognos för innevarande år ligger närmare den nedre delen av bolagets guidningsintervall. Det finns en tydlig potential i Administers aktie för de kommande åren, förutsatt att bolaget lyckas med integrationen av Sarastia samt med att förbättra lönsamheten i de övriga affärsverksamheterna. Efter ett svagt Q1 har bolaget fortfarande mycket kvar att bevisa gällande detta, och vi behåller en avvaktande position (tarkkailuasema) i aktien.
Citat från rapporten:
Våra prognoser förväntar sig en betydligt mer måttlig förbättring av Sarastias lönsamhet än Administers egna mål. Om Sarastias lönsamhet förbättras mer än våra förväntningar under de kommande åren, skulle hävstångseffekten på EPS-nivå (vinst per aktie) också bli mycket kraftig. Stora företagstransaktioner innebär alltid risker, och den kommande ändringen i upphandlingslagen kan även innebära större kundtapp än väntat för Sarastia när marknaden öppnas för konkurrens. Naturligtvis erbjuder förändringen också nya möjligheter.
Här är Attes kommentarer om Administers färska förvärv i Sverige
Administer meddelade på måndagen att dess dotterbolag Silta förvärvar en majoritetsandel på 80 % i det svenska lönehanteringsbolaget Passion for Payroll Stockholm AB. Genom affären tar Silta ett strategiskt steg in på den svenska marknaden, vilket stöder koncernens förmåga att betjäna internationella kunder över landsgränserna. Det förvärvade bolagets omsättning på cirka 2 MEUR är ganska liten i Administers skala, men den stärker bolagets nordiska fotfäste. Köpeskillingen för arrangemanget offentliggjordes inte i pressmeddelandet, men enligt vår uppfattning har Administer betalat ett rimligt pris för en mycket lönsam verksamhet. Vi kommer att inkludera förvärvet i våra prognoser i samband med nästa uppdatering. Vår senaste uppdatering efter Q1-rapporten kan läsas här.
Atte on tegelenyt uuden yhtiöraportin Administeristä.
Vi upprepar rekommendationen minska för Administer och riktkursen 2,4 euro. Vi har preliminärt uppdaterat vår prognosmodell för att beakta bolagets övergång till IFRS-rapportering. Samtidigt beaktar vi det relativt lilla företagsförvärv som Silta genomförde i Sverige i maj. Även om övergången orsakade ändringar i resultatprognoserna på EBITDA- och rörelseresultatnivå, är prognoserna i termer av kassaflöde i det stora hela i stort sett oförändrade. Vi kommer att precisera prognosmodellen i samband med Administers Q2-rapport, då siffror enligt det nya rapporteringssättet även erhålls för årets första halvår (H1).
Här är Ates förhandskommentarer inför Administers Q2-resultat nästa torsdag
Vi förväntar oss att bolagets omsättning har vuxit betydligt i och med förvärvet av Sarastia som genomfördes i april. Vi prognostiserar att Sarastias resultatpåverkan ännu har varit mycket marginell, varför förvärvet i detta skede har spätt ut Administers relativa lönsamhet. Vi följer noga bolagets kommentarer gällande framstegen i övertagandet och integrationen av Sarastia. Bolaget har även nyss övergått till IFRS-rapportering och kommer framöver att rapportera sina siffror via nya segment (Privat sektor, Offentlig sektor och Personaluthyrning).
Här är Ates snabbkommentarer om Administers resultat från morgonen
Administer publicerade i morse sin första resultatrapport enligt IFRS-rapportering och den nya segmentindelningen. Koncernens omsättning växte nästan i linje med våra förväntningar, drivet av förvärvet av Sarastia, men kvartalets lönsamhet förblev svag. Detta beror delvis på engångsposter relaterade till Sarastia-affären, men enligt vår bedömning pressades lönsamheten även av en svag organisk utveckling inom övriga verksamheter. Tack vare genomförda effektiviseringsåtgärder bör lönsamheten för både Sarastia och de övriga verksamheterna börja förbättras märkbart under H2, vilket även kan få draghjälp av de ljusare utsikterna för den finska ekonomin. Efter en mjuk inledning på året krävs dock en stark prestation under årets sista del för att nå resultatprognosen.
Atte intervjuade Administers VD Kimmo Herra om ett händelserikt Q2
Ämnen:
(00:19) Ett händelserikt andra kvartal
(01:10) Omsättningsutveckling i olika segment
(02:32) Personaluthyrning
(03:07) Lönsamhet
(04:22) Sarastia-förvärvet slutfört i april
(05:31) Sarastias effektiviseringsåtgärder
(06:06) Den nya upphandlingslagens effekter på Sarastia
(06:58) Kommer förvärven att fortsätta?
(07:41) Prognos
(08:17) Den finska ekonomiska tillväxtens påverkan på verksamheten
(09:14) Fokusområden för resten av året
Atte har gjort en ny bolagsanalys av Administer efter Q2-rapporten
Vi upprepar rekommendationen minska för Administer och justerar vår riktkurs till 2,3 euro (tidigare 2,4 EUR). Bolagets Q2-resultat underskred våra förväntningar, vilket dock till stor del berodde på engångsposter relaterade till Sarastia-arrangemanget. För resten av året förutspår bolagets utsikter en kraftig resultatförbättring, vilket de redan genomförda effektiviseringsåtgärderna skapar en god grund för. Om resultatförbättringen fortsätter nästa år, sjunker även aktiens värdering till en måttlig nivå. Efter en mjuk inledning på året har bolaget fortfarande en del att bevisa i detta avseende och vi intar en avvaktande hållning till aktien.