Administrerende direktør Kimmo Herranens gennemgang fra sidste uges generalforsamling! 
2 Synes om
Juha har skrevet pre-kommentarerne, da Administer rapporterer sine Q1-resultater onsdag. 
Virksomhedens rentabilitetsvending sidste år var allerede synlig i sammenligningsperiodens tal, og vi forventer nu en ret stabil resultatudvikling for Q1. Ifølge vores vurdering vil omsætningsvæksten være stram i begyndelsen af året (især organisk), men markedssituationen er efter vores opfattelse heller ikke forværret yderligere. Situationen kan forbedres senere på året, hvis den finske økonomiske udvikling begynder at tage fart. Administer er dog især afhængig af den finske økonomiske aktivitet. Handelskrigen i USA har i de seneste måneder kastet nye skygger over denne udvikling, og vi søger derfor en statusrapport om udsigterne for Administers forskellige forretningsområder i Q1-rapporten.
1 Synes om
Her er Juhas kommentarer til morgenens Q1-resultat.
Administers Q1-resultat, der blev offentliggjort i morges, overgik klart vores forventninger takket være en bedre rentabilitet end forventet. Omsætningen forblev som forventet praktisk talt stabil i et vanskeligt marked, men omkostningsstrukturen var faldet markant, og dermed voksede resultatet klart i forhold til referenceperioden. Vejledningen for 2025 var uændret, og udsigterne generelt virkede stabile, men gennem effektivisering af driften ser selskabet ud til at have bedre forudsætninger for resultatforbedring i år, selv uden omsætningsvækst. En mere detaljeret analyse kræver tid, og vi ønsker endnu ikke at spekulere i mulige prognoseændringer. Q1-resultatet var dog et opmuntrende signal, især fra et rentabilitetsperspektiv.
Juha interviewede Administers administrerende direktør Kimmo Herranen om Q1 og bl.a. selskabets udsigter.
1 Synes om
Her er en frisk virksomhedsrapport om Administer fra Kinnunen lige efter Q1.
Vi gentager vores akkumuler-anbefaling for Administer og justerer vores kursmål til 2,8 euro (tidl. 2,5 €) efter et stærkere Q1-resultat end forventet. Rentabiliteten i Q1 var markant bedre end forventet, da den positive trend i omkostningsstrukturen fortsatte, hvilket også understøttede vores resultatprognoser. Aktien er stadig billig, hvis selskabet kan fortsætte på vejen mod resultatvækst. Fremadrettet vil betydelige resultatforbedringer dog også kræve omsætningsvækst, og der er betydelig usikkerhed forbundet med markedsudviklingen.
Citeret fra rapporten:
Der er næsten ingen synlighed for næste år
Synligheden for næste år er indtil videre ikke-eksisterende, men i de seneste år har Administer formået at forbedre sin rentabilitet gradvist ved at effektivisere sin drift. Opgaven bliver gradvist sværere efter implementeringen af de ”nemmere” besparelser, men på den anden side burde markedssituationen ifølge al logik gradvist lette i de kommende år og dermed understøtte fortsat resultatvækst. Selv en lille økonomisk vækst i Finland øger den økonomiske aktivitet, hvilket yderligere burde afspejles positivt i Administers markedssituation.
2 Synes om
Hej til Administer-tråden!
Vi har foretaget et skifte, så jeg har overtaget ansvaret for Administer-opfølgningen fra Juha. Fremover kan I derfor rette spørgsmål til undertegnede.
Et naturligt tidspunkt for stafetskiftet var i forbindelse med opdateringen af den omfattende rapport, og her er en frisk rapport til læsning:
Der var ikke behov for mange ændringer i Juhas tidligere syn på aktien, selvom jeg naturligvis forsøgte at gennemgå selskabet fra bunden under denne proces. Det er let at konstatere, at aktien har betydeligt potentiale, hvis resultatudviklingen fortsætter i de kommende år, og på dette tidspunkt ligger vægten stadig til en vis grad på ordet HVIS. Jeg sætter pris på, at selskabet i de seneste år tydeligt har erkendt behovet for at forenkle og effektivisere den komplekse struktur, og at strategiens fokus efter den opkøbsdrevne vækst er flyttet mod rentabilitet. De seneste tegn har også været lovende, og rentabilitetsvendingen er gået i den rigtige retning.
Rapporten indeholder meget mere information og begrundelser for synspunktet! Der kommer også en video om rapporten på mandag.
10 Synes om
Vi snakkede med Ate om virksomheden i anledning af den nye omfattende rapport: Administer: Tuloskäänne etenee - Inderes
4 Synes om
Frans (Atte på ferie) har skrevet om Administers store opkøb.
Administer meddelte at de har underskrevet en hensigtserklæring om en virksomhedsoverdragelse med Numera Palvelut Oy om køb af Sarastias kommunale kunders økonomi-, løn- og softwareforretning. Omsætningen for den overtagne forretning er ca. 35 MEUR, hvilket er betydeligt i forhold til Administers egen størrelse (omsætning 2024: 75 MEUR). Ifølge meddelelsen kommer den største del af omsætningen fra kommunernes økonomi- og lønserviceydelser, som understøttes af softwaretjenester. Omsætningen har dog vist en svag trend og er faldet markant de seneste år. Rentabiliteten for den opkøbte forretning har ligeledes været svag, og driftsresultatet forventes at være 1,1 MEUR i underskud i år. Omkring 350 medarbejdere overføres i handlen.
4 Synes om
@Antti_Leinonen har skrevet en artikel om Administer.
*Aallon og Talenom kan betragtes som Administers sammenlignelige selskaber og delvist konkurrenter. På grund af rentabilitetsudfordringer virker Administer ikke meget mere attraktivt end de to sammenlignelige selskaber. EV/S-forholdet afspejler dog et skjult potentiale, hvis rentabilitetsvendingen realiseres. Aallon og Talenom er sandsynligvis bedre og mere fokuserede virksomheder, og de har mere slagkraft til at foretage opkøb. *
Hvis en investor ser lønadministration som en attraktiv forretning, er der mange alternativer noteret alene i USA: ADP, Paychex, Paycom og Paylocity. At dømme ud fra de høje værdiansættelsesmultipler må disse være såkaldte kvalitetsvirksomheder.
Atte har lavet en ny virksomhedsrapport efter den seneste virksomhedsovertagelse.
Vi gentager vores købsanbefaling for Administer, men hæver kursmålet til 3,2 euro (tidligere 2,8 EUR). Vi ser et klart værdiskabende potentiale i Sarastia-opkøbet, som blev foretaget til en meget moderat værdiansættelse, hvis Administer lykkes med at hæve Sarastias rentabilitet til et blot rimeligt niveau i de kommende år. På nuværende tidspunkt er der stadig usikkerhed forbundet med Sarastias mellemlange omsætningsniveau, da de sandsynlige ændringer i udbudsloven forventes at medføre et vist kundetab i visse kommuner i starten. De udbud, der åbnes som følge af ændringen, åbner dog også mange nye muligheder for at erhverve nye kunder. Alt i alt tilføjer Sarastia-handlen ekstra krydderi til Administers investeringshistorie, der bygger på en resultatomvending, og hvis den lykkes, vil aktien stadig have et betydeligt potentiale.
2 Synes om
De har lige saneret Kuntalaskenta, så man skulle tro, de også kan dette.
Året vil gå tabt, men så er vi et firma med en omsætning på 100 mio. euro, og pludselig er der interesse. Free float er sandsynligvis omkring 20%, så man kan desperat vente på et squeeze :+)
3 Synes om
Hvis udbudsloven træder i kraft som planlagt, vil Sarastia sandsynligvis opleve kundefrafald, hvilket vil medføre meget ekstra arbejde. Tilsvarende, hvis de vinder nye kunder, vil det tage flere år at få dem ind i en effektiv proces, især inden for lønadministration. Det er en meget optimistisk vurdering, at Sarastia kan gøres rentabelt inden for et eller to år. Inhouse-virksomheder stræber dog normalt efter et nulresultat, så mine analytiske evner er i hvert fald ikke tilstrækkelige til at vurdere det nuværende reelle indtjeningsniveau.
1 Synes om
Jeg forudser, at priserne vil stige til branchens normale niveau ved årsskiftet. Dette vil rette op på de værste mangler.
Omkostningerne håndteres inden for et år ved straks at indlede samarbejdsforhandlinger og sætte målorganisationen og -processerne i gang. Rod, smerte og til sidst en normal tilstand. Dette er min egen erfaring.
Bemærk. I offentlige udbud må priser kun hæves på den måde, der er defineret i kontrakterne.
1 Synes om
Her er Ates forhåndskommentarer, da Administer offentliggør deres Q2-resultater på torsdag.
Emner:
00:00 Introduktion
00:10 Q2-udvikling efter forretningsområde
00:45 Faldende rentabilitet
01:37 Øgede effektiviseringstiltag
02:41 Sarastia-opkøb
03:50 Sarastias omsætningsudvikling
04:48 Sarastias rentabilitet
05:51 Vejledning og fremtidsudsigter
1 Synes om
Atte har udarbejdet en ny virksomhedsrapport om Administer umiddelbart efter Q2.
Vi gentager vores købsanbefaling for Administer og kursmål på 3,2 euro. Virksomhedens Q2-resultat var en smule under vores forventninger, hvilket delvist skyldes engangsudgifter. Den svage udvikling i den finske økonomi holder vækstudsigterne på kort sigt afdæmpede, og for at sikre fortsatte forbedringer i rentabiliteten har virksomheden iværksat yderligere effektiviseringstiltag. Med hensyn til Sarastia-opkøbet, der forventes afsluttet til efteråret, har virksomheden også en klar strategi for at vende Sarastias rentabilitet mod tocifrede niveauer. På nuværende tidspunkt er vi skeptiske over for så høje mål, men selv med en høj encifret margin ville en handel foretaget til en meget lav værdiansættelse skabe betydelig aktionærværdi. Administer-aktien har stadig betydeligt potentiale, hvis virksomheden lykkes med at fortsætte sin resultatvending i de kommende år, hvilket Sarastia-handlen yderligere krydrer.
Administer flyver i øjeblikket under investorernes radar, da aktien ikke blev handlet overhovedet i går på resultatdagen, og situationen er den samme i dag. Ordrebøgerne er også meget tynde for handel.
Årsagen hertil er sandsynligvis selskabets hidtil svage børsrejse, hvilket sikkert har forårsaget mange skuffelser, og nye investorer er måske ikke interesserede i et selskab, der tidligere har været i en negativ spiral. Situationen er dog i øjeblikket bedre, end den nuværende aktiekurskurve ville antyde!
Selskabet igangsatte dog allerede i 2023 effektiviseringstiltag, hvis virkning begyndte at vise sig sidste år, og også i år er rentabiliteten (EBITDA-vejledning 7-10 %) allerede på et rimeligt niveau. Der er dog stadig potentiale for en klar forbedring, hvilket også afspejles i selskabets mål om en margin på 15 %, hvilket dog på dette tidspunkt lyder ambitiøst i lyset af den historiske performance. Nye effektiviseringstiltag blev dog igen annonceret i forbindelse med Q2-rapporten, og disse er netop beregnet til at sikre fortsættelsen af rentabilitetsvendingen.
Ifølge vores prognoser ville marginen forbedres til 12 % inden 2027, hvilket dog også kræver et løft fra en opkvikkende økonomi ud over effektiviseringstiltagene. Hvis dette opnås, kunne aktien meget vel mere end fordobles fra de nuværende niveauer, som også er skitseret i den seneste rapport.
Derudover tilføjer Sarastia-virksomhedskøbet, som snart er i mål, sit eget nye krydderi til denne resultatvendingshistorie. Selskabet talte i går på resultatpræsentationen om, at de også ser Sarastias rentabilitetspotentiale tæt på selskabets andre løn- og økonomistyringstjenester, hvilket ville indikere tocifrede margener. Tiden vil vise, hvordan det lykkes at vende Sarastia, men en sikkerhedsmargin gives af, at købsprisen for virksomhedskøbet var så lav, at handlen med 5-10 % margener allerede ville være meget god for Administer. Forudsat at Sarastias nuværende omsætning ikke smelter for meget i fremtiden.
7 Synes om
Endnu en stor virksomhedskøbsnyhed fra Administer til sent i aften.
1 Synes om
Her er kommentarer vedrørende den nye handel, eller skulle man sige en ordning, der supplerer den tidligere Sarastia-handel:
Med disse Sarastia-handler erhverver Administer en omsætning på ca. 58 MEUR, hvis rentabilitet (driftsresultat før afskrivninger (EBITDA) 2,2 %) i øjeblikket er lav. Handelens værdiansættelse er meget lav, ca. 0,2x EV/S-multiplikator. Hvis selskabet lykkes med sit mål om at løfte Sarastias rentabilitet til et tocifret niveau, ville dette i praksis betyde et helt vildt resultatspring i forhold til Administers nuværende størrelse (2025e omsætning 75 MEUR og driftsresultat før afskrivninger (EBITDA) 6,3 MEUR). Der er altså masser af potentiale for værdiskabelse, men det er naturligvis aldrig en nem opgave at stabilisere en forretning, der har været i en nedadgående trend, selvom selskabet ser ud til at have klare foranstaltninger til det.
4 Synes om