Röko: Arvon 100-kertaistaneen toimitusjohtajan uusi yritys

[Tasaraha]

Karlssonin uusi kierros on erittäin mielenkiintoinen tapaus.

Röko osake on painunut hinnassa reilusti, mutta ei Röko vieläkään edullinen ole nykyhinnalla verrokkeihinsa nähden. Nyt aikalailla samalla arvostuksella kuin Lifco, joka on historiallisesti kroonisesti kallis jo vuosikausia. Hyvästä syystä tietenkin.

Katselin myös tuon Karlssonin esityksen. Siitä jäi mieleen pari juttua

Karlsson kertoo, miten hän lähestyy yrityskauppatilannetta muihin sarjaostajiin verrattuna, tai verraten Lifcoon. Hän sanoo aika suoraan, että Rökon etuna on heidän pieni koko, jolloin voivat kasvaa nopeammin yritysostoilla kuin isommat. Samaten hän kehuu, että yrityskauppa on aina luottamuspuuhaa ostajan ja myyjän välillä, ja tässä etuna Rökolla että Karlsson voi itse osallistua suoraan yrityskauppaan, ja omistajalla on tilanteessa painoarvoa.

Mielenkiintoinen firma, toivottavasti tämä painuisi vielä vähän edullisemmaksi lähikuukausina. Pari viimeistä osaria ovat olleet OK, mutta kurssi on silti valunut alemmas. Nyt on tosin sisäpiirikin alkanut ostaa.

[Jorma_Peras]

@Tasaraha

Mielenkiintoinen firma, toivottavasti tämä painuisi vielä vähän edullisemmaksi lähikuukausina

Painuu. Syyt: Myyntipainetta, toistaiseksi rajallinen joukko ihmisiä, jotka tietää tästä. Niistäkään ei kaikki ostajia.

Oma veikkaus, kun myyntipaine jatkuu riittävän pitkään ja ostajia on vähän, kurssi korjaa alaspäin jyrkästi kun usko tai rahat loppuu. Sen jälkeen lyhyt U:n muotoinen pohja kun myyjät toteavat holdaamisen paremmaksi ideaksi. Sen jälkeen melko tasainen nousu, who knows kuinka pitkään. Varmaan seuraavaan kriisiin.

T: Entryä odotellessa, pesämunaa hautoen

Ps. Voin olla väärässä, mutta seuraan oman näkemykseni varassa.

[JP199]

Hyvää pohdintaa! Pieni koko on ehdottomasti etu vs. moninkertaisesti suuremmat sarjayhdistelijät (esim. Lifco, Indutrade). Jos ajatellaan Rökolle sopivaa ostokohdetta, pientä tai keskisuurta yritystä, joka tekee n. 2-10 mij. € EBITA, riittää keskimäärin 3-4 yritysostoa vuosittain yli 10 % kasvuvauhdin ylläpitämiseksi.

Karkeasti yksinkertaistaen 4-5x suurempi Lifco joutuisi tekemään 12+ kauppaa vuosittain samaan kasvuvauhtiin, mikäli ostettaisiin yhtä pieniä yrityksiä.

Ostettaessa näitä yksityisiä pieniä yrityksiä päästään tyypillisesti sarjayhdistelijän mallin kannalta kriittiseen matalahkoon valuaatioon 5-8x EBITA. Valuaatiot tuppaavat nousemaan, kun mennään yhä suurempiin yrityksiin olettaen, että niiden laatu säilyy samalla tasolla.

Kokoluokan kasvaessa kasvun ylläpitäminen siis vaatii yhä enemmän pieniä yritysostoja tai vaihtoehtoisesti pitää ostaa suurempia firmoja😄

Toki kasvaahan nämä suuremmatkin sarjayhdistelijät edelleen hyvää vauhtia ja joku Constellation Software on pystynyt siihen jo aivan eeppisessä kokoluokassa. Mutta aivan varmasti se kasvu on helpompaa Rökon pelikirjalla, kun lähdetään pienestä liikkeelle😄

Oikein härkämäinen argumentti voisikin olla, että Rökosta voi maksaa enemmän kuin vaikkapa Lifcosta, koska Rökon tulee kasvamaan nopeammin ja pidempään pienemmän koonsa vuoksi😄

Pitää samalla paljastaa, että avasin position viime viikolla, joten se hyvä pitää mielessä, kun lukee näitä minun horinoita. Ajatukseni ovat siis jo aivan varmasti vinoutuneet😢 Ostonappia painaessa joutui irvistämään ja samalla teki hieman pahaa, kun salkusta löytyy vaikkapa kotipörssistä sarjayhdistelijä Relais Grouppia yli puolet halvemmalla valuaatiolla😄

Teesini kuitenkin on, että Röko investoi kasvuun (yritysostoihin) 80-90 % liiketoiminnan rahavirrasta, saa sille n. 15-20 % ROIC ja tätä pystytään tekemään seuraavat 10-15+ vuotta. Näillä härkäisillä parametreilla ei valuaatio reilu 20x EBITA (ensi vuoden konsensusennusteilla) paljoa tuotto-odotusta jarruta😂 Riskejä toki on, siitä ei pääse yli eikä ympäri. Katsotaan tarjoaako mr. Markkina mahdollisuuden siihen kuuluisaan keskihinnan alentamiseen😄

[EBITDADDY]

Kyllä, samaa mieltä, että tuo EV/EBITA varsin käypä arvostusmittari.

Aluksi ajattelin, että kerroinarbitraasi jää osittain huomiotta tilanteessa, jossa Röko ostaa yhtiön 8x EBITA kertoimella ja jättää yrittäjälle 20 % omistusosuuden uuteen tytäryhtiöön. Tällöin Rökon arvostus kasvaa uuden tytäryhtiön EBITA × 20, vähennettynä maksetulla hinnalla (huomioiden put/call-optio). Tästä syystä pidin kertoimen erotusta tuloksessa edelleen väärin arvostettuna tuo 20 % osalta.

Olette kuitenkin oikeassa siinä, että arbitraasi realisoituu siinä vaiheessa, kun Röko ostaa lopun yhtiöstä muutaman vuoden kuluttua. Väärin arvostus on vain hetkellinen.

[lazyway]

Hei, kiitos tästä ketjusta ja keskustelusta. Olen samaa mieltä siitä, mitä kirjoititte edellä, että foorumille kaipaisi enemmän keskustelua pääomien allokoijista. Sarjayhdistelijät ja sijoitusyhtiöt ketjuihin ja näihin yhtiökohtaisiin ketjuihin. Olen yrittänyt pitää mm Fairfaxin ketjua hengissä, mutta keskustelun puutteesta päätellen ilmeisesti meitä on tosi vähän, joita kiinnostaa tämä niche. Se on vähän harmi, koska tässä genressä on paljon menestyneitä yhtiöitä jotka ovat ehkä “tylsiä” mutta ovat samalla olleet erinomaisia sijoituksia.

Pahoittelut siitä, ettei viestini tuonut mitään lisäarvoa Rökosta keskustellessa. Yhtiö on minulle täysin uusi ja huomasin tämän ketjun sattumalta. Hyvä että yhtiölle on tehty oma ketju. Tämä on juuri se keskustelun hyöty, että löytää uusia sijoitusmahdollisuuksia ja oppii uutta entuudestaan tutummistakin yhtiöistä. Laitan tämän ketjun kirjanmerkkeihin ja otan yhtiön seurantaan

E: sen voisin lisätä Rökoon liittyvänä, että tiedättekö, minkälaisia nuo osto-optio sopimukset on? Fairfaxista olen oppinut, että yhtiö voi hyötyä niistä, kun ei tarvitse kerralla hankkia rahoitusta 100% omistukseen, mutta yhtiö saadaan “kiinnitettyä” itselle. Toinen hyöty on, että loppuosan lunastuksen hinta on saatu usein neuvoteltua sellaiseksi, että se on hyvin houkutteleva siinä tilanteessa, kun ostettu yhtiö on ehtinyt kehittyä entistä paremmaksi verrattuna mitä se oli silloin kun optiosta sovittiin. Silloin osto-optiot luo piilevää arvoa, joka realisoituu vasta, kun optio lunastetaan. Tuo on ainakin FFH:n pelikirjassa, miksei “sarjayhdistelijöidenkin”?

[JP199]

@lazyway

E: sen voisin lisätä Rökoon liittyvänä, että tiedättekö, minkälaisia nuo osto-optio sopimukset on? Fairfaxista olen oppinut, että yhtiö voi hyötyä niistä, kun ei tarvitse kerralla hankkia rahoitusta 100% omistukseen, mutta yhtiö saadaan “kiinnitettyä” itselle. Toinen hyöty on, että loppuosan lunastuksen hinta on saatu usein neuvoteltua sellaiseksi, että se on hyvin houkutteleva siinä tilanteessa, kun ostettu yhtiö on ehtinyt kehittyä entistä paremmaksi verrattuna mitä se oli silloin kun optiosta sovittiin. Silloin osto-optiot luo piilevää arvoa, joka realisoituu vasta, kun optio lunastetaan. Tuo on ainakin FFH:n pelikirjassa, miksei “sarjayhdistelijöidenkin”?

Viisaammat voivat vastailla minua kattavammin, mutta ymmärtääkseni keskeisin syy näille optiojärjestelyille ja ylipäätään vähemmistöomistajille on Rökon hajautetun toimintamallin edellyttämä raaka yrittäjähenkisyys operatiivisella tasolla tytäryhtiössä. Rökon pääkonttorilla siis käytännössä haluttaisiin vain keskittyä pääoman allokointiin. Tytäryhtiöitä toki autetaan tarpeen vaatiessa ihan vaikka konsultoinnin/sparraillun muodossa, mutta näpit kuitenkin pyritään pitämään erossa siitä päivittäisestä tytäryhtiöiden bisneksestä mahdollisimman pitkään (ellei tarvetta puuttua esim. bisneksen rapaantuessa).

Jos siis ostettavan yrityksen paikalliselle johdolle tai vaikkapa yrittäjäperheelle jää se 20-25 % vähemmistöosuus, heräävät he todennäköisesti edelleen jokainen aamu ratkomaan bisneksensä ongelmia sillä samalla yrittäjän sinnikkyydellä varustettuna kuin aikaisemminkin. Samalla yrityksensä myynyt yrittäjä kuitenkin tietää, että hänellä on lopulta mahdollisuus jäädä eläkkeelle ja myydä vähemmistöosuus optiojärjestelyn turvin. Tässä sitten korostuukin se osapuolten välinen luottamus ja yrittäjän pitää nähdä Röko yrityksensä ikuisena kotina, joka ei ole katoamassa minnekkään. Ymmärtääkseni Rökon tekemät optiojärjestelyt ovat yleensä hieman pidemmissä kantimissa, eivätkä ne pohjaudu esim. vain seuraavan tilikauden kassavirtakehitykseen, jonka jälkeen yrittäjä rahastaa itsensä ulos ja siirtyy golfikentille. Toisin sanoen insentiivit pitäisi olla kunnossa tytäryhtiön liiketoiminnan pitkäjänteiseen kehittämiseen, ei sen sitruunan puristamiseen kuivaksi lyhyellä aikavälillä😄

REQ:n kavereilta tuli muuten tänään ulos vuoden 2025 sijoittajakirje: https://req.no/wp-content/uploads/2026/01/Investor-Letter-2025-2.pdf

Rökosta oli taas tarinaa enemmänkin, vaikkakin jonkin verran toistoa myös edellisestä kirjeestä.

[Arvotonsijoittaja]

Tässäpä taas mielenkiintoinen yhtiö joka tuli itselleni esille toimarista Tiktokkiin tehdystä hienosta ”heel storystä”.

Arvostus on kyllä melko kova edelleen kun 2025 P/E ~29. Toisaalta eletään vuotta 2026 ja tälle vuodelle ennusteet Nordnetissä antaa P/E ~25, joka on noh edelleen kova. Toki erilaisilla laskukaavoilla nämäkin arvostukset saa näyttämään hyvin halvalta.

Näitä sarjayhdistelijöitä saisi tutkia enemmänkin. Nyt voi vain jälkikäteen kadehtien katsoa esimerkiksi Lifcon omistajien saamia muhkeita tuottoja.

[Verneri_Pulkkinen]

Kruunun vahvistuminen rokotti Rökoa, mutta valuutat heittelevät sinne tänne. Ostoja tehtiin viime vuonna liikevaihdon hankkimista mitaten hieman enemmän, kuin 2024.

• Adj. EBITA increased 9% to MSEK 1,339 (1,227) in the year driven by acquisitions and organic growth, but with negative exchange rate differences
• Adj. EBITA margin increased to 21% (20%) driven by acquisitions and organic margin improvements
• Net debt / LTM Adj. EBITDA was reduced to 2.0x (2.1x) at the end of the year, driven by organic profit growth and good cash conversion
• Three acquisitions, of which one add-on, with combined annual sales of MSEK 465 were completed in the year

Year-end report 2025 - Inderes

Hankitut bisnekset ovat kyllä oikeita kassakoneita todella vähäisillä pääomatarpeilla, mikä näkyy 186 % sidotun pääoman tuottona poissulkien “ilman” taseessa. Tietysti osakkeenomistaja katsoo koko ROCEa, koska tämä “goodwill” heijastelee yrityostojen kustannusta yli fyysisen omaisuuden. Tuo hiipii hissukseen kohti 20 % tasoa mikä on laadukkaille ja varttuneille sarjayhdistelijöille tyypillinen taso.

roko-25-year-end-presentation.pdf

Taloudellisesti paukkuja piisaa ostojen tekemiseen velkamäärän ollessa maltillinen ja firmalla on myös hyvin kassaa jäljellä. Kassavirta on myös väkevää. Toivottavasti osake jatkaa laskusuunnassa, koska tällaisella maltillisella kasvulla ei kyllä herätetä suurta ahneutta lyhyellä aikavälillä, mikä voi hätähousujen kustannuksella tarjota mahdollisuuksia pitkäjänteisille sijoittajille.

[JP199]

Röko, Audiocast, Q4'25 - Inderes

Verneri paikkaa Inderesin Ruotsin analyysitoiminnan heikkouksia ja antoi meille pikakomentin Rökon tuloksesta Tässä vielä klo 10:30 alkava tulospuhelu raportin kaveriksi. Nämä ovat muuten Rökolla ennätyslyhyitä Q3-puhelussa varatoimitusjohtaja Johan oli linjoilla vajaa 8 minuuttia käyden lyhyesti tärkeimmät mittarit läpitte ja vastaten pariin kysymykseen. Kuvaavasti puhelun loppupuolella mielestäni puhelussa kuului kuinka joku (olikohan varsinainen toimitusjohtaja?) koputti nauhoitushuoneen oveen/ikkunaan ja varmaankin hoputteli Johania takaisin töihin Sellaista se on, kun pääkonttorilla keskitytään olennaiseen vain kahdeksan henkilön voimin. Tulospuheluissa monissa muissa yhtiöissä mielestäni jaaritellaan aivan turhaan tuntikausia raportin yksityiskohtia, kun senkin ajan voisi käyttää itse bisnekseen

[Verneri_Pulkkinen]

@JP199

Tulospuheluissa monissa muissa yhtiöissä mielestäni jaaritellaan aivan turhaan tuntikausia raportin yksityiskohtia, kun senkin ajan voisi käyttää itse bisnekseen

Olin eilen olusilla muutaman alan kaverin kanssa ja keskusteluissa mainittiin tutkimus, jonka mukaan lyhytsanaisemmat yhtiöt tuppaavat tuottamaan paremmin.

Pitää kysyä ensi kerralla, mikä tutkimus se oikein oli. Käy kyllä sinänsä järkeen, koska hyviä lukuja tai hyvää liiketoimintaa ei tarvitsee kuorruttaa verbaalisella sokerilla. Huonoja sen sijaan… Noh täällä on kokeneita sijoittajia tiedätte kyllä minkälaiseen sana-akrobatiaan kehnojen liiketoimintojen toimarit venyvät.

Lisäys.

Muutamia esimerkkejä.

Berkshire Hathaway kommunikoi sijoittajille KERRAN vuodessa yhtiökokouksessa.

Constellation Software lopetti säännölliset toimarikirjeet 2017.

Lyhyemmältä aikaväliltä esimerkki kotimaasta. Sammon Torbjörn vastasi kysymyksiin hyvin lyhyesti eikä peitellyt turhautumistaan analyytikkopuheluissa analyytikoiden hassuihin kysymyksiin. Osake tuotti hänen toimarikaudella melkoisen hyvin.

[EBITDADDY]

Ei taida Röko raportoida Proforma lukuja missään? Yhtiö kyllä alkaa olemaan siinä kokoluokassa, että ei proforma laskennalla niin merkittävää vaikutusta enään ole. Kyllähän se kuitenkin antaisi silti oikeamman kuvan koska taseella näkyy yritysostoista aiheutuneet velat, mutta tuloksella ei tulot (varsinkin kun joulukuussa tehty ostoksia)

[JP199]

Mietiskelin vielä perjantai-illan ratoksi takkatulen äärellä Rökon raporttia. Kuten Vernerikin jo kirjoitti, kruunun vahvistuminen ei tehnyt hyvää raportoiduille luvuille, koska valtaosa tytäryhtiöistä pyörittää bisnestään muissa valuutoissa ja siten vaikutus oli Rökon lukuihin jopa -6% vikalla kvartaalilla ja koko vuodelta -4%. Kruunu on vielä jatkanut samalla radalla tämän vuoden puolella. Lyhyen aikavälin kohinaa.

Kasvu olikin sitten hieman kädenlämpöistä, kun valuutat vastustaa ja yrityskaupoissa ei ollut se vilkkain vuosi. Kannattavuus oli kyllä kova ja parani huipputasolta entisestään, joka auttoi kuitenkin EBITA:n hienoiseen kasvuun niin vikalla kvartaalila (+5%) kuin koko vuodeltakin (+9%).

Rökon ollessa vielä melko alkuvaiheessa sarjayhdistelijänä, on yksittäisenkin yritysoston vaikutus yksittäisen vuoden kasvuun melko binäärinen. Joko kauppa kätellään tai sitten ei Kasvu olisi voinut siten ollakin tavoitetasolla, jos 1-2 putkessa olleista olisi vielä mennyt maaliin. Yhtiöhän ei voi tätä putkea oikein tarkemmin kommentoida ja siellä meneillään olevat prosessit ovatkin usein varsin intiimejä, joissa joskus kypsytellään vuosiakin suhteita, kun yrittäjä hiljalleen päättää luopua ainakin osittain elämäntyöstään ja rakkaasta lapsestaan. Joskus taas prosessin aikana voi tapahtua jotain ja homma peruuntuu täysin tai viivästyy. DD:ssä löytyy maalipinnasta kupruja tai otetaankin sieltä PE-öykkäriltä maksimikäteistarjous taskuun tai jotain muuta.

Pitkän aikavälin kehitys onkin sitten aika hunajaa, kun miettii, minkälaisia vuodet 2022-2025 ovat olleet. Näinä vuosina on aika moni entinen suosikkiosake ja laatuyhtiöksi mielletty räjähtänyt täysin, kun on ollut taloudellista kurjuutta, inflaatiota, korkoja, geopolitiikkaa, sotaa jne jne. Sillä välin Rökon tytäryhtiöissä on keskimäärin päästy orgaaniseen kasvuun ja parannettu hitusen marginaalia Samanaikaisesti konsernin ROCE vain tikkaa hiljalleen ylöspäin ja velkavipu alaspäin, joka kielii tosin myös tekemättömistä yrityskaupoista. Se samalla kertoo kuitenkin tarinaa pääomakeveistä ja vuolasta rahavirtaa jauhavista tytäryhtiöistä. Hiljalleen tässä ainakin vakuuttuu ostettujen bisnesten keskimääräisestä laadusta eli kyvystä tehdä sitä rahavirtaa, puolustaa tai kehittää marginaaleja ja ainakin kasvaa sen inflaation verran. Niitä ylioppilaslakkeja tai liukuhihnan liukuvoiteita ei myöskän heti disruptoida AI:lla, kuten Verneri jossakin viestissään osuvasti jo kirjoittikin

Sarjayhdistelijän malli on siitä kaunis, että tällaiset tylsät & vakaat mörnijät eivät itsessään menisi minnekkään, mutta rahavirrat uudelleensijoittamalla mestarillisesti tapahtuu taikoja pitkällä aikavälillä.

[Verneri_Pulkkinen]

Röko acquires a majority of Lambda in Italy - Inderes

[JP199]

Vuoden toinen kauppa kätelty Tällä kertaa golfvarusteiden myyjä Norjasta Liikevaihto n. 250 milj. NOK eli n. 22,3 milj. €

Röko acquires a majority of Golfshopen in Norway - Inderes

[Verneri_Pulkkinen]

Eilen tuli tiedote Johan Bladhin nimittämisestä toimariksi. Nimitys astuu voimaan 22. huhtikuuta, yhtiökokousta seuraavana päivänä. Fredrik jatkaa täyspäiväisesti töitä varatoimarina, investointikomitean puheenjohtajana ja yritysostojen parissa.

Johan Bladh appointed new CEO of Röko - Fredrik Karlsson continues at Röko,...

1989 syntynyt Johan oli ilmeinen manttelinperijä, mutta näin nopea muutos oli ainakin itselleni yllätys. Mutta käsittääkseni nuo konkarit pitävät häntä todella pätevänä, joten miksi ei.

[JP199]

Sehän kävi huomattavasti nopeammin kuin olin osannut odottaa! Kuten tiedotteessakin todettiin, Johan oli Rökon ensimmäinen työntekijä, jonka perustajat Fredrik ja Tomas palkkasivat 7 vuotta sitten. Kerkesi siis mukaan kaikkiin paitsi aivan ensimmäiseen yrityskauppaan.

Ymmärtääkseni Rökon tiimiä haluttiin rakentaa alusta alkaen niin, että kokeneiden konkareiden joukkoon otettiin pitkäjänteisiä ja lupaavia nuoria kavereita, jotta heillä olisi aikaa kasvaa yrityksen mukana ennen kuin tarvitsee hypätä seuraajana suuriin saappaisiin.

Johanilla on muuten nuoreksi mieheksi ihan tuhti omistus Omistaa nimittäin 2,66 % osakkeista ja 10,11 % äänistä Se on tietysti perusedellytys tällaisessa bisneksessä. Uskallan väittää Rökon kilpailueduiksi yrityskauppaprosesseissa, että myyntiä pohtivat yrittäjjät neuvottelevat suoraan Rökon pääomistajien kanssa.

Neuvottelupöydässä istuukin siten molempien osapuolten pääomistajat/yrittäjät, jolloin annetuilla lupauksilla on huomattavasti enemmän painoarvoa. Luulen tämän olevan melko tärkeää varsinkin, kun lupaus sisältää ikuisen kodin ja hajatuten toimintamallin, jolloin myyjä tietää saavansa pyörittää bisnestä kaupanteon jälkeen rauhassa kuten aina ennekin.

[JP199]

Röko acquires a majority of ABP Group in the UK - Inderes

Kylläpä sieltä yritysostoputkesta nyt tulee tavaraa ulos Tällä kertaa UK:sta. Vuoden kolmas diili

ABP Group has consolidated sales of ca GBP 15m, 88 employees and will be consolidated in the B2B business segment in March 2026.

[Verneri_Pulkkinen]

Röko on sitten joulukuun alun hankkinut neljä bisnestä.

ITIB, 75 %, lv 19 MEUR.

Lambda, 85 %, lv 11 MEUR

Golfshopen, 80 %, 250 NOK

ABP, 85 %, 15 GBP

Yhteensä kruunuissa karkeasti ~730 MSEK liikevaihtoa. Eli epäorgaanista kasvua tulisi “pro forma” suhteessa 2025 tasoon ~11 %.

[JP199]

Jep, tuohon päälle voisi vielä laskea hiluja vuoden 2025 aikaisemmista ostoista:

• kesäkuu Topa Bathroom 20 MEUR → tuo kasvua n. 5 kk edestä 2026 → 95 MSEK?
• elokuu Oppold Systems 3 MEUR → tuo kasvua n. 7 kk edestä 2026 → 20 MSEK?

Näiden 2025 ja 2026 yritysostojen kannattavuuksista ei ole mitään käsitystä, jos ei lähde tonkimaan tilinpäätöksiä, mutta uskaltaisiko tuosta jotain 10-15 % EBITA kasvua veikkailla vuodelle 2026?

2025 toteutuneilla luvuilla pienen kurssilaskun jälkeen EV/EBITA on pyörinyt 18-19 välimaastossa. Syntinen forward EV/EBITA olisi siten jotain 16-17? Ei vielä mikään megadiili, mutta ei tee enää niin pahaakaan ostonappia painaessa.

[JP199]

Yritin vielä etsiä yhtiön omista materiaaleista vihjeitä viime aikaisten ostojen kannattavuuksista. Sellainenhan löytyikin Q4-esityksen kalvoilta, joka oli mennyt ainakin minulta aikaisemmin ohi:

Eli 2025 ostojen keskimääräinen kannattavuus oli pykälän parempi kuin konsernin viime vuosien n. 20 % EBITA-marginaali. Virallinen julkilausuttu yritysostokriteeri taitaa olla kannattavuuden osalta EBITA-marginaali >15 %.

Minulle on tosin jäänyt johdon kommenteista sellainen kuva, että Röko painottaa kannattavuutta ostoissaan paljon enemmän kuin monet verrokit ja sen myötä onkin päätynyt tuplasti tavoitetasoa korkeammalle. Korkean kannattavuuden bisneksiä on siis löytynyt yksi toisensa perään.

Se on kyllä sinällään ihan järkevää, kun häärätään kaikilla mahdollisilla sektoreilla eikä Röko voi aina 100 % ymmärtää ostettavan bisneksen yksityiskohtia, kun portfoliossa on mm. tekokukkia, golfvarusteita, CNC agregaatteja, lisävaloja jne Kertoohan korkea kannattavuus perinteisesti aina jossain määrin hinnoitteluvoimasta, vallihaudasta sekä se antaa turvamarginaalia virheiden ja kovien aikojen varalta.

Sinälläänhän sillä kannattavuudella ei pitäisi olla käänteentekevää merkitystä, onko se 10 % vai 20 %, jos bisnekset ovat muuten lähes identtiset mm. pääomantuotoiltaan, kassakonversioiltaan ja investointitarpeiltaan jne. Näin on tullut myös omassa oseakepoiminnassa ajateltua ja kieltämättä ne matalan margnaalin, mutta muuten “erinomaiset” keissit ovat meneet useammin päin metsää

Sitten on joku Costco, jotka on luonut massiivisesti vuosikymmenet omistaja-arvoa hyvin laihalla 3-4 % EBIT-marginaalilla Toki täysin erilainen bisnes kuin Eurooppalainen pieni tai keskisuuri yritys, josta Rökon tapauksessa puhumme

EDIT: julkilausuttu EBITA-marginaalin tavoite olikin > 15%