Får Merz en åben check i dag? Tyskland stemmer i dag om gældsbremsen vedrørende våbeninvesteringer. Rheinmetall-kursen er allerede steget enormt på et halvt år. Der er i hvert fald nyheder i Kauppalehti om, at Volkswagens tomme fabrikker i fremtiden ville producere pansrede køretøjer. Jeg har personligt ikke tidligere købt ind i våbenindustrien, men nu er jeg gået ind med et lille beløb. Har nogen tidligere erfaring med at investere i våbenselskaber? I hvert fald ifølge udtalelser har Europa til hensigt at investere stigende beløb i forsvar i fremtiden.
Her er mere diskussion om forsvarsindustrien. Hvis man ønsker en egen tråd om Rheinmetall, bør man investere lidt mere i startindlægget og fortælle om virksomheden og dens nøgletal til potentielle læsere. 
4 Synes om
Jeg lavede dette hurtigt. Det tog omkring knap tre kvarter (fik det godkendt af Ituhippis )
Rheinmetall – Den europæiske forsvarsindustris stigende stjerne
Rheinmetall er en af Europas mest betydningsfulde virksomheder inden for forsvarsindustrien, og den har draget betydelig fordel af øgede forsvarsbevillinger. I 2024 rapporterede Rheinmetall en omsætning på 9,75 milliarder euro, hvilket er 36 procent mere end året før. Desuden steg virksomhedens driftsresultat med 61 procent og udgjorde 1,48 milliarder euro. I år og i de kommende år vil udgifterne være mere drastiske på grund af den forværrede verdenssituation, hvorfor især Europa er begyndt at opruste.
Rheinmetall er især kendt som producent af kanoner, pansrede køretøjer, ammunition og luftforsvarssystemer. Virksomheden har omkring 31.000 ansatte (december 2024), og dens produkter anvendes bredt over hele verden, f.eks. er kanonen til Leopard 2-kampvognen fremstillet af Rheinmetall, ligesom artillerisystemerne til Storbritanniens Challenger 2 og USA’s M1 Abrams osv.
Ruslands invasion af Ukraine har fået mange europæiske lande til at øge deres forsvarsudgifter, og især Tyskland har tilsyneladende forpligtet sig til en massiv genoprustning. Dette vil sandsynligvis også afspejles i Rheinmetalls ordrebøger i de kommende år. Bureaukrati og komplekse indkøbsprocesser forsinker implementeringen, men det forventes dog, at der nu vil blive fremskredet i et hurtigere tempo end tidligere.
Ny produktion for at imødekomme stigende efterspørgsel
Rheinmetall planlægger at omdanne to af sine bilfabrikker i Berlin og Neuss til brug for forsvarsindustrien. Disse vil blive udviklet til hybridfabrikker, hvor en del af bilproduktionen også vil blive bevaret. Målet er at imødekomme den stigende efterspørgsel efter militært udstyr og styrke produktionskapaciteten.
Muligheder og risici for investorer
Rheinmetalls aktie er steget markant efter Ruslands invasion, og vækstudsigterne for forsvarssektoren understøtter virksomhedens langsigtede udvikling. Det er dog vigtigt at huske, at virksomhedens forretning er stærkt afhængig af regeringers beslutninger og forsvarsbudgetter, som kan ændre sig i takt med politiske konjunkturer, og det er ikke altid sikkert, hvad der vil blive tildelt og hvornår. Generelt kan forsvarsindustriens cykliske natur og lange leveringstider medføre udfordringer.
Nøgletal
P/E-tal 86,4x
ROA-% 6,2 %
EV/EBITDA 35,0x
15 Synes om
Det kan ses i slutningen af ugen i Rheins aktiekurs og i andre forsvarsrelaterede aktiekurser og produkter.
10 Synes om
Rheinmetall er en interessant enhed. Er der nogen meninger her om, hvor stort dette alt kan slå igennem? Kommer det under alle omstændigheder som en overraskelse, hvilken slags ketchupflaske der sprænger, eller er der såkaldt jævn vækst? Tallene i denne tråd er allerede realiseret vækst. Hvor meget mere drastisk er der overhovedet fysiske muligheder for, når der er brug for investeringer i fabrikker? Meninger?
3 Synes om
Rheinmetall er bestemt en interessant aktør i denne tid. Jeg er ikke lige nu interesseret i at investere direkte i et så stort og populært selskab, men det interesserer mig at følge med i, hvad der sker, da der også kan findes nogle gode investeringsmuligheder blandt selskabets mindre underleverandører. Altså en lille sidebemærkning, men den passer nok ind i denne tråd.
Ceotronics AG er en, jeg selv har investeret i. De laver nu i hvert fald headset-mikrofoner m.m., der kan integreres i soldaternes hjelme, til Rheinmetall.
Nu hvor Rheinmetall får store kontrakter ind ad døren, skal jeg lige grave lidt i, hvilke børsnoterede selskaber der kunne være betydelige leverandører. I denne nyhed nævnes en nyere kontrakt til en værdi af 3,1 milliarder euro, og at der er over 30 underleverandører involveret.
8 Synes om
“Rheinmetall-aktier stiger kraftigt, efter foreløbige salgstal for første kvartal slår estimaterne”
6 Synes om
Kraftig vækst hos Rheinmetall i første kvartal 2025 – driftsresultatet i forsvarsforretningen næsten fordoblet
Rheinmetall rapporterer 73 % stigning i salget i 1. kvartal, drevet af efterspørgsel fra forsvaret, men med civil svaghed
8 Synes om
Fredag opdaterede JPMorgan sin finansielle udsigt for Rheinmetall og hævede kursmålet markant til €2.100 fra de tidligere €1.400, samtidig med at de fastholdt en Overweight-rating på aktien
6 Synes om
Den finske satellitvirksomhed Iceye og den tyske forsvarsgigant Rheinmetall planlægger at etablere et joint venture.
Virksomhedernes formål er at producere satellitter og andre rumteknologiske løsninger som en del af Rheinmetalls rumfokuserede aktiviteter i Tyskland.
Joint venturet, der starter i andet kvartal af 2026, ved navn Rheinmetall Iceye Space Solutions, vil fokusere på produktion af SAR-satellitter på Rheinmetalls anlæg i Neuss.
4 Synes om
Her er en artikel fra SalkunRakentaja om Rheinmetall; for dem, der har fulgt selskabet tættere, er der måske ikke meget nyt, men det er stadig en ret god artikel for dem, der har fulgt mindre med.
Underemner:
- Europa opruster, Rheinmetall drager fordel
- Stærke vækstdrivere i baggrunden
- Risici forbundet med styring af forsyningskæder
7 Synes om
Bloomberg: Tyskland forbereder kampvognshandel på op til 25 milliarder euro
Tyskland er ved at tage indkøbsbukserne på. Tusindvis af pansrede køretøjer er ved at blive anskaffet, rapporterer Bloomberg.
Pansret styrke.
Tyskland planlægger at anskaffe tusind nye Leopard 2-kampvogne til nye NATO-brigader, rapporterer Bloomberg. Billedet viser en græsk Leopard 2A6-vogn under en militærøvelse i Nordmakedonien i maj 2025. Syv NATO-landes tropper deltog i øvelsen.
FOTO: epa12146911
I dag 14:55
Opdateret i dag 14:57
Tyskland overvejer at købe op til 2.500 pansrede kampkøretøjer og tusind kampvogne, rapporterer nyhedsbureauet Bloomberg.
Projektets værdi kunne nå op på 25 milliarder euro, selvom den endelige pris også kan falde i takt med forhandlingerne.
Med det nye udstyr er det meningen at skabe nye brigader til NATO for at styrke afskrækkelsen. NATO har anmodet Tyskland om op til syv brigader i løbet af de næste ti år. En brigade består af omkring 3.000-5.000 soldater.
Kommercielt samarbejde
Alavus
Iværksættere fortæller: Derfor er det værd at drive virksomhed i Alavus
De anskaffede kampvogne ville være af Leopard 2-modellen og de pansrede køretøjer af GTK Boxer-modellen. Forsvarsvirksomhederne Rheinmetall og KNDS ville i fællesskab stå for produktionen af kampvognene.
KNDS er et tysk-fransk selskab, Rheinmetall er tysk.
Produktionen af de pansrede køretøjer ville derimod blive varetaget af Artec, som er et fælles ejerskab mellem KNDS og Rheinmetall.
Ordrene forventes at blive afsluttet i de kommende måneder, og lovgivernes godkendelse af handlen forventes i slutningen af året. Det tyske forsvarsministerium kommenterede ikke sagen over for Bloomberg.
På NATO’s topmøde i juni lovede Tyskland dog at øge antallet af sine brigader som en del af en stigning i forsvarsudgifterne. Tidligere har den tyske kansler Friedrich Merz udtalt, at han ønsker, at den tyske hær skal være Europas stærkeste hær med konventionelle våben.
6 Synes om
Hvornår mon dette kommer ned på jorden igen?
Pe100 “på værkstedet”. Selvom forsvarsboomet fortsatte i 10 år, kan det stadig være et godt køb til disse priser.. jeg tvivler lidt. Mon ikke branchen allerede er så konkurrencepræget, at der ikke er plads til at øge marginerne.
Eller er der nogle bullere, der er uenige?
3 Synes om
I artiklen nedenfor fortælles der bl.a. om, hvordan Rheinmetall åbnede en gigantisk fabrik i Nordtyskland, som vil blive Europas største producent af ammunition.
Administrerende direktør Armin Papperger sagde, at Europa hurtigst muligt skal indhente Ruslands produktionsniveauer, fordi Rusland producerer op til 5 millioner artillerigranater om året, mens Europa kun producerer omkring 2 millioner.
NATO-leder Mark Rutte roste den hurtige handling og opfordrede til flere lignende projekter inden for kampvogne og luftforsvar.
4 Synes om
Inderes’ start af overvågning af SAAB fik mig igen til at tænke på Rheinmetall, som på en eller anden måde opsummerer den europæiske forsvarssektors renæssance. Faktisk eksisterede der vist ikke engang Europa-specifikke forsvars-ETF’er før krigen i Ukraine, men i den seneste tid er der dukket flere op.
Rheinmetalls markedsværdi er nu 90 milliarder euro, omsætningen er omkring ti. Altså P/S 9x.
Ordrebeholdningen er omkring 60 milliarder, og den voksede med +30 % på årsbasis i Q2’25.
Som alle ved, indregnes Europas nye niveau af forsvarsinvesteringer i aktien, fordi Rheinmetall, der producerer talrige våbensystemer, er sikre vindere, når der er brug for ammunition, pansrede køretøjer osv.
Hvis det antages, at Rheinmetall i en moden fase ville handle til en P/E på 15x beregnet med VEHI-metoden, skulle indtjeningsniveauet nu være 6 milliarder. Hvis selskabet kan opnå en nettomargin på 10 %, skulle omsætningen altså svulme til 60 milliarder euro (6x det nuværende).
Selskabets bedste marginer (>20 %) kommer dog fra ammunitionsproduktion, hvoraf i hvert fald en del, så vidt jeg forstår, går til Ukraine. Den øvrige forretning er typisk “10 %” for producenter af forsvarsudstyr, hvad angår driftsmarginen. Lige nu er der stadig flaskehalse i ammunitionsproduktionen i Europa, men når lagrene engang i 2030’erne er fyldte, hvad er så det normale ordreniveau? Og hvad med rentabilitetsniveauet? Offentlige økonomier er pressede, hvorfor betale så meget, at Rheinmetall altid får 20 % marginer på sin ammunition? Krigen i Ukraine slutter næppe inden for de nærmeste år. Krige starter uventet, varer som regel meget længere end forventet, men så slutter de også uventet. Selvom Europa skal have kapacitet til at producere mere ammunition end Rusland, er der et maksimalt lagerniveau.
Med denne enkle overvejelse ser Rheinmetall altså ud til at være en lidt dyr aktie. På den anden side, hvis man tror, at krigen i Ukraine eskalerer til en varm NATO vs. Rusland-konflikt i de kommende år, eller at Ukraine falder uventet, og Rusland fortsætter derfra direkte til Polen og Baltikum, kan man sige, at efterspørgslen efter Rheinmetalls produkter vil fortsætte med at være høj.
Bemærk. Rheinmetall er heller ikke et kapitallet softwarefirma, hvis operationer blot skalerer pænt med væksten uden investeringer. Selskabets investeringer voksede med over +50 % i H1’25 vs. H1’24, og den frie pengestrøm er solidt i minus.
18 Synes om
Tak til Verner.
Tilsyneladende tror man et sted, at Rheinmetalls indtjeningsvækst er bæredygtig. Efter min mening skal den målkurs på 2.200 € dog ses med et gran salt, uanset om krigen i Europa fortsætter eller ej..
1 Synes om
Fortsættelse af denne diskussion om Rheinmetall…
Bloomberg havde en artikel om virksomhedens evne til at opnå og opretholde +20 % driftsmarginer.
Virksomhedens omsætningsmål på 50 milliarder euro inden 2030 er sandsynligvis ikke umuligt, men i så fald ville virksomheden opnå 10 milliarder i driftsresultat.
Den mest profitable division er ammunitionsproduktion, hvor virksomheden selv håndterer hele værdikæden, og robotter udfører arbejdet automatisk: driftsmarginen er hele 30 % i denne division!
Accepterer politikere sådanne marginer? Virksomheden producerer dog varer til den offentlige sektor, med skatteydernes penge.
For det andet, hvis freden en dag kommer til Ukraine, vil man med store produktionsmængder på et tidspunkt opnå en situation, hvor lagrene er af tilfredsstillende størrelse. Hvad er den “normale” efterspørgsel efter ammunition?
Virksomheden investerer også i den maritime sektor, hvor marginerne historisk har været svage.
Generelt er marginerne for virksomheder i våbenindustrien snarere 10 % end 20 %.
Konkurrenterne investerer også i produktion i jagten på den store fortjeneste.
Selvom aktien er faldet på det seneste, ser den stadig ikke billig ud.
Markedsværdien er stadig 70 milliarder euro. EV/S 2025e 5,5x.
9 Synes om
Selvom aktiekursen er faldet 18% på 6 måneder, er dens P/E-forhold stadig et godt stykke over 100. Den sandsynlige afslutning på krigen i Ukraine vil føre til en ny situation, hvor dette selskab vil blive betragtet som en risikofaktor. Hvordan verden så ud i foråret 2025, vil ikke nødvendigvis føre til et stort oprustningskapløb i et gældsplaget, aldrende Europa, der ville fortsætte ind i 2030’erne.
EU producerer kun 7% af verdens stål, Kina 53,5%, USA 3,7%. Skuldrene er meget smalle, som EU-landene agter at skubbe deres våben- og ammunitionsproduktion op med.
5 Synes om
Hvis man ser på P/E-tallene 26E og 27E (36.4x og 24.5x), er de heller ikke umulige. Ganske normale for en hurtigt voksende virksomhed.
Hvad angår den mulige fred, ser jeg selv, at hvis der kommer fred, vil det sandsynligvis være en dårlig aftale for Ukraine og Europa. Det betyder, at Rusland vil bevæbne sig og genopbygge sine tropper og desværre true de baltiske lande, Polen eller de nordiske lande. Så vil vi være i en situation, hvor oprustningen vil accelerere. Så længe der er krig i Ukraine, er Europa “i sikkerhed”; det er meget usandsynligt, at Rusland ville angribe nu, fordi de er svage.
6 Synes om