Noteringar från rapporten för första kvartalet och telefonkonferensen
1) Tydliga tillväxtområden under Q1 trots blygsam total tillväxt (4 % i konstanta valutakurser)
- Optiska nätverk: 20 % organisk tillväxt
- AI & Cloud: +49 %
- Kritiska företags- och försvarslösningar: +19 %
- Tekniklicensiering: +10 %
2) Orderingången under Q1 på uppgång
- AI & Cloud-order på 1 miljard euro mot en omsättning på 350 miljoner euro (book-to-bill ≈ 3x), vilket visar på en stark uppbyggnad av orderstocken. Detta kan jämföras med AI & Cloud-order för hela året 2025 på 2,4 miljarder euro (i genomsnitt 600 miljoner euro per kvartal).
- Koncernens book-to-bill är >1, och inom Network Infrastructure-verksamheten klart över 1.
- Hotard berättade att ledtiderna från order till leverans för optiska produkter vanligtvis är 12–18 månader (något kortare för IP-nätverk). Detta innebär att en betydande del av de senaste orderna ännu inte har levererats, vilket stöder intäkternas synlighet och sträcker sig delvis in i 2027.
3) Guidning och marknadsförväntningar höjdes avsevärt
- NI-tillväxt: 6–8 % → 12–14 %
- Optiska nätverk + IP: 10–12 % → 18–20 %
- Hyperskalares investeringar (2026): 540 mdr → 700 mdr
- AI & Cloud-marknadens årliga tillväxttakt (CAGR 2025–2028): 16 % → 27 %
4) Tilläggsinvesteringar görs i fabriken i San José
- Efterfrågan växer så kraftigt att Nokia ökar sina investeringar utöver det planerade.
- Justin Hotard: “Jag tror att en sak vi kanske behöver klargöra, om vi inte har gjort det tidigare. Gällande Fab 2, när vi delade med oss i november, talade vi om att Fab 2 borde kunna uppfylla kraven i den guidning vi gav, och att det utöver det finns extra kapacitet. Vi gör naturligtvis inga tillkännagivanden om ytterligare produktionskapacitet just nu, men jag skulle se på det så här: i den tidigare guidningen fanns det extra kapacitet och förmåga att bygga. Jag antar att om man väver ihop diskussionen, så gör jag det åt er. Vi gör tilläggsinvesteringar. Det betyder förmodligen att en del av det vi gör där är investeringar för att ta Fab 2 i bruk på ett skalbart sätt.”
5) InP-fabriken i San José fortskrider enligt tidplan
- Produktionen startar 2026, och mer betydande effekter syns efter 2027. Detta är avgörande för kapacitet och kostnadseffektivitet. Den nya fabriken innebär upp till 20 gånger högre kapacitet för InP-komponenter jämfört med den nuvarande fabriken i Sunnyvale. Det är också värt att notera att guidningen för 2026 beror väldigt lite på den nya fabriken, som Hotard konstaterade: “I verkligheten är den andra fabriken bara en bråkdel av planen för 2026. Den är mycket mer väsentlig på längre sikt.”
6) Infinera-integrationen ligger före tidplan
- Både realiseringen av synergier och den operativa integrationen ser ut att löpa smidigt.
7) Framöver blir IP-nätverk den andra tillväxtmotorn
- Designvinster förväntas omvandlas till order från och med Q2, vilket kan bredda tillväxten utanför de optiska nätverken. Hotard: “Jag skulle säga att vår optimism på 18–20 procent för närvarande gäller båda sidor.” Med andra ord förväntas både optiska nätverk och IP-nätverk bidra till en kombinerad tillväxt på 18–20 procent för dessa enheter.
8) Tillväxten är främst volymdriven, inte prisdriven
- Marginaltillväxten kommer sannolikt senare genom skalfördelar och lägre enhetskostnader (upprampning av fabriken), inte genom kortsiktig prissättning.
9) Trådlösa nätverk (Radio Networks) fortfarande en lönsamhetsutmaning
- Omsättningen stampar på stället och transparensen är begränsad på grund av rapporteringsstrukturen. Med tanke på de höga marginalerna i patentlicensieringen (Technology Standards), döljer dess inkludering i segmentet Mobile Infrastructure sannolikt den trådlösa enhetens svagare underliggande lönsamhet. Light Reading har spekulerat i att enheterna Core Software och Radio Networks tillsammans kan vara förlustbringande för tillfället.
SAMMANFATTNING
Q1 visade styrkan i den efterfrågestyrda optiska cykeln och en växande synlighet i orderstocken. Den nuvarande lönsamheten är ganska låg, men synligheten fram till 2027 och därefter har förbättrats, då kapacitet (fabriken i San José) och skalfördelar förväntas vända resultatet till mer betydande tillväxt inom optiska och IP-nätverk. Affärsområdet för trådlösa nätverk med nollväxt är fortfarande långt ifrån en acceptabel lönsamhet. Kostnadsbesparingar och AI-RAN-samarbetet med Nvidia är tänkta att medföra en förändring i detta.
Gällande tillväxten inom AI- och molntjänster bör följande understrykas:
“Vi förväntar oss nu att målmarknaden för våra AI- och molntjänstkunder växer med 27 % på årsbasis (2025–2028) jämfört med de 16 % vi uppskattade i november.”
En årlig tillväxt på 27 procent innebär att AI- och molnmarknaden fördubblas på tre år. En så snabb tillväxt ökar sannolikheten för att efterfrågan överstiger utbudet på åtminstone delar av marknaden. I en sådan situation kan kunderna inte enbart lita på sina nuvarande leverantörer, utan tvingas bredda sin leverantörsbas. Här förvandlas vertikal integration (InP, egen produktionskapacitet) från enbart en kostnadsfördel till en strategisk konkurrensfördel. Detta förbättrar Nokias möjligheter att komma in i kundrelationer som man tidigare inte hade haft en realistisk chans till.
Naturligtvis är inte ens NI:s försäljning helt i linje med tillväxten på 27 procent av två skäl: 1) fasta nätverk deltar inte i detta (men det gör optiska och IP-nätverk) och 2) i den nuvarande kundbasen finns mycket telekomförsäljning som inte hör till AI- och molnförsäljning. Därför växer NI:s målmarknad enligt Hotard med 14 % per år när en del av marknaden står stilla och en del är glödhet. Allt eftersom AI- & molnförsäljningens andel ökar, kommer NI:s genomsnittliga tillväxttakt på målmarknaden att smyga sig närmare nivån på 27 procent. När NI:s tillväxtprofil stärks kan möjligen även dess marginaler stärkas i en situation med kraftig efterfrågan.
I början av året baserades Nokias investeringscase till stor del på AI-efterfrågan och relaterade tillväxtantaganden. Efter Q1 stöds detta av mätbara bevis: tydlig tillväxt i orderstocken, höjd guidning och en betydande förstärkning av tillväxtutsikterna för målmarknaden.
!
Bottom line – Realistiskt intervall 2028:
Förenklat:
Den viktigaste insikten
