Nokia som investering (Del 4)

Aktier
381

I Kauppalehti:

“Resultatopgørelserne er selvfølgelig en slags ‘reality check’. I Nokias tilfælde kan realismen være endnu barskere, end man forestiller sig på den anden side af Atlanten,” siger Varis.

Min egen kommentar: Mange virksomheder på Helsingbørsen er steget radikalt i værdi gennem årene, jeg tænker f.eks. på Neste og blandt maskinværkstederne Metso, Valmet, Konecranes og Wärtsilä. Deres stigninger blev vist ikke opdateret lige så meget. Realistisk set er Nokia ikke steget overhovedet siden Alcatel-Lucent-fusionen i 2016, hvilket strukturelt er det første fornuftige år, der kan sammenlignes med den nuværende situation. I starten af 2016 var Nokias værdi ca. 6,6 euro, hvilket i nutidens penge ville være ca. 8,8 euro. Så i ti år har vi reelt trådt vande.

Jeg minder også om, hvad AI-boomet kan betyde, når der er mangel på viden: Cienas markedsværdi er steget med 430 % på et år. Og AI er ikke en tulipanmani, der pludselig visner bort.

21 Synes om
382

Jeg er enig med jer begge. Det nuværende indtjeningsniveau, især i H1/2026, matcher ikke Nokias prisfastsættelse på nogen måde. Jeg tvivler dog på, at der i prissætningen tages højde for mange fremtidige år. Hvor meget er markedet altså villigt til at se igennem fingrene med det nuværende niveau, og selvfølgelig især i en situation, hvor den fremtidige vejledning stadig er beskeden.

Og på den anden side er alt, hvad du siger om prisen, sandt, og også dine tidligere sammenligninger af beregninger i forbindelse med Ciena. Jeg brugte dem selv en del for et par år siden. Men nu er vi nået et ret fair niveau, og Nokia er ikke længere billig i et værdiansættelsesmæssigt perspektiv. Tiden vil vise, hvor meget optisk og IP bringer yderligere overskud - det kan dog være, at den nuværende pris vil blive meget velbegrundet allerede på indtjeningsniveauet i 2028-2030.

Det er dog mindst værd at overveje, hvilken position Nokia har i Nvidias økosystem. Markedet har efter min mening fortolket meddelelserne om Nvidias investeringer i Lumentum, Coherent og Marvell på en lidt speciel måde: efter min mening var nyhederne negative for Nokia, men markedet mente, at de var positive.

15 Synes om
383

Dette er en god observation. Når næsten alt har stået stille i Finland de sidste 10 år, begynder det at blive skræmmende, når noget stiger…

7 Synes om
384

I 2016 var Nokia igen på fode efter Microsoft- og NSN-eventyrerne og var en vækstvirksomhed. AirScale var lanceret, og LTE-netværk blev bygget i et accelereret tempo. Efter ALu-operationen var Nokias markedsandel næsten på niveau med Erka og HW.

Glæden varede dog ikke længe, da vi kom alvorligt bagud med 5G-lanceringen, hvilket delvist skyldtes en massiv LTE-feature-paritetsgæld i Nordamerika. Når dertil kommer, at det samlede marked for mobiltelefoni er vokset og vil fortsat vokse med en inflationsprocent i de kommende år, har der været klare grunde til den lave værdiansættelse. NI-siden er i gang med en god vending, men MI-siden kan man muligvis skulle vente længe på.

5 Synes om
385

Nokias ordinære generalforsamling 2026 blev afholdt i går i Helsinki. Aktieaktionærer, der repræsenterede omkring 3,5 milliarder aktier og stemmer, deltog i mødet.

https://www.nokia.com/newsroom/resolutions-of-nokia-corporations-annual-general-meeting-and-board-of-directors-assembly-meeting-807431/

4 Synes om
386

Ifølge Nokias årsrapporter var den finske ejerandel 25,56 % ved udgangen af 2024, sammenlignet med 23,51 % ved udgangen af sidste år, hvilket er en reduktion på cirka to procentpoint.

Uvidenskabeligt gættet og baseret på den seneste kursstigning vil jeg antage, at finnernes andel er fortsat med at falde i år. I Finland er der så mange, der er blevet skuffede over Nokia gennem årene, at kun få har tillid til en ordentlig stigning. Derfor kan en rotation af ejerskabet mod USA være præcis, hvad Nokias kursstigning har brug for for at lette kontinuiteten.

8 Synes om
387

Friske tal for aktieinvesteringer offentliggjort | Talouselämä

Gælder ikke kun Nokia, men er den finske investors kernestrategi: “sælg vindere, køb tabere”.

8 Synes om
388

{“content”:“Som svar på den artikel du linkede til. Endnu en gang en "vi taber det her spil"-historie i finske økonomiske medier. "Der er sådan en stemning", altså hvad???\n\nStemningen på markederne er lidt anderledes, men finnerne har for meget bagage i forhold til Nokia… Giv ikke op endnu. Og jeg må tilføje, at salg med fortjeneste i henhold til strategien altid er i orden. :slight_smile:\n\nPS. Det har været ret sjovt de sidste par måneder.\n\nNokian lento voi katketa: ”On sellainen tunnelma” | Kauppalehti”}

11 Synes om
389

HS: Nokia vil nedlægge 121 stillinger i Finland

3 Synes om
390

Q1-resultatet var ikke noget at råbe hurra for, men som jeg nævnte i et andet opslag, har det efter min mening meget lidt betydning for Nokias attraktivitet som investeringsmål. Jeg er primært interesseret i udtalelser om Nokias ordrebeholdning og fremskridtet med San José-chipfabrikken frem mod kommerciel produktion.

2028 er det sande øjebliks sandhed for mig, for da vil Nokia have en ny fabrik og nye produkter på den optiske side. IP Networks vil også have haft et par år mere til at styrke sin position under ledelse af sit nye USA-team. Og vi vil se, hvor langt Nokias AI-RAN-indsats “flyver”, og hvordan den passer sammen med 6G, som så gradvist vil blive konkretiseret.

8 Synes om
391

Det har nok allerede været nævnt et sted i denne tråd, men hvornår forventes San Jose-fabrikken at være klar til produktion, og er der nogen idé om, hvornår vi får information om ordrebøgerne?

392

Fabrikken i San José vil sandsynligvis stå færdig sidst i 2026 eller tidligt i 2027. Opsætning af en chipfabrik er en sart opgave og kræver omfattende test for at sikre problemfri produktion.

I årsrapporten for 2025 blev der sagt følgende om ordrer:

  • “And we generated EUR 2.4 billion in orders from AI & Cloud customers across the year.”

I Q1-rapporten blev der sagt:

  • “Optical Networks- og IP Networks-forretningsområdernes ordreindgang var stærk, og ordre-til-leverance-forholdet var stadig over én, drevet af efterspørgslen fra AI- og cloud-tjenestekunder.”

Mon ikke de igen kommenterer ordrer i den næste rapport.

9 Synes om
393

Lumentum nåede lige at kommentere, at 2028 snart er udsolgt,

CEO Michael Hurlston fortalte Bloomberg, at virksomheden, som tæller AI-chipleder Nvidia (NVDA) blandt sine støtter, snart kunne udsælge sin produktionskapacitet frem til 2028, da Big Tech-virksomheder allokerer “enorme” mængder kontanter til den hardware, der er nødvendig for datacentre. “Der synes ikke at være nogen ende i sigte,” sagde han.

Hurlston fortalte Bloomberg, at der ser ud til at være “en anstændig mængde bæredygtighed i cyklussen i mindst fem år.”

“Lumentum ser angiveligt ordrer udfyldt frem til 2028 på AI-efterspørgsel; aktier stiger”
https://www.investing.com/news/stock-market-news/nvidiabacked-lumentum-sees-orders-filled-through-2028-on-ai-demand-bloomberg-4607052

This Nvidia-Backed Photonics and Laser Maker’s CEO Says It Could Sell Out Through 2028 https://share.google/mUJ81wXtyuzJsQTPQ

7 Synes om
394

Ja, helt sikkert. Analytikere skal naturligvis offentliggøre deres meninger ansvarligt, så de kan ikke spekulere i en kursmål på 12,4, som man for eksempel kan her på forummet.

Men hvis en analytiker præsenterer kursmål, der tydeligt overstiger konsensus, og især begrundelser, kan man tippe her.

2 Synes om
395

Jeg forstår begrænsningerne ved en analytikerrolle. Ikke alt kan begrundes med “synspunkter”, men man skal holde sig til data og tæt på konsensus. Jeg ved ikke, hvad du henviser til med kursmålet på 12 euro, men det virker ikke umuligt med dette tempo.

Markedet er ikke det samme som konsensus. De få analytikere, der med god grund tør afvige markant fra dette, er ofte de mest interessante, og af og til også dem, der har ret.

Når det gælder Nokia, lader historien stadig til at veje tungere i analysen end den nuværende situation. Måske handler det ikke om, at et højere kursmål ikke er muligt, men om hvem der tør sige det først.

Hvis du læser alle tusindvis af beskeder i Nokia-tråden, får du et fremragende indblik i Nokias situation. Eller du kan bare bruge din Claude-agent, som jeg gør.

Men jeg er enig: hvis nogen virkelig bryder konsensus markant opad med gode argumenter, så kom bare herind :+1:

5 Synes om
396

Det siges, at børsen overdriver bevægelsen i begge retninger. Efter min mening er Nokia lige præcis i den situation i den opadgående retning. Der er nok købere, og dips forbliver meget moderate…det skræmmer daytradere væk til mere gunstige mål. Shortsellere ser mere på fundamentale data, og interessen aftager, hvis der også er kød på knoglerne, og det har Nokia. De førnævnte aktører udligner altså normalt kursens retning, men i Nokias tilfælde er der nu tydeligt færre af disse. På et tidspunkt kan der dog komme en stor niveauregulering, i hvert fald for en kort stund…hvis man bare vidste hvornår :slight_smile:

6 Synes om
397

Betydelige aktiepræmier til Justin Hotard og David Heard

Nokia har i dag vederlagsfrit overdraget i alt 4.619.321 af selskabets egne aktier (NOKIA) til deltagere i aktiebaserede incitamentsordninger i overensstemmelse med ordningernes regler. Kilde: Nokias børsmeddelelse.

Ifølge individuelle meddelelser er 321.900 aktier (værdi ca. 2,6 mio. €) tildelt CEO Justin Hotard og 65.123 aktier (værdi ca. 521.000 €) til lederen af Network Infrastructure-enheden, David Heard.

Hvis Nokias økonomiske og teknologiske styrkelse fortsætter, og aktiekursen også fortsætter med at stige (ca. 60 % stigning i Hotards første år), har jeg intet imod at belønne topledelsen generøst.

16 Synes om
398

Jep, generøse belønninger er ikke et problem, da Elop også blev belønnet royalt, for ikke at tale om Ollila…

1 Synes om
399

Jeg har heller ikke noget imod at belønne ledelsen med aktier. Men de må også gerne beholde aktierne i stedet for straks at sælge dem.

4 Synes om
400

Stadig om overvurdering. Jeg indsætter en relevant besked fra Kauppalehtis forum og mit svar på den.

Nokia har oplevet stærk interesse på det amerikanske marked siden efteråret, og da børsen i høj grad er et psykologisk spil, kan en aktie, der ses som en vækstvirksomhed eller cyklisk, stige til utrolige vurderinger, før man begynder at se på fundamentale forhold. I øjeblikket er markedet også påvirket af helt andre faktorer end virksomhedernes resultater. Hvis man kun kiggede på fundamentale forhold, ville Nokia være overvurderet, selvom der er vækst på vej – resultatet skulle udvikle sig enormt. Hvis man ser på virksomhedens branche og drift, har de positive drivkræfter, og så længe den historie kan fodres til markedet, vil de store penge gerne være med. Jeg ejer ikke Nokia.

Du har ret i psykologiens betydning, men påstanden om overvurdering af fundamentalerne afhænger helt af, hvilket år man ser på. Med et resultat for 2025 er Nokia klart overvurderet, men markederne prissætter fremtiden, og i dette tilfælde er fremtiden konkret og ikke blot en historie.

Efterspørgslen efter optisk transmission er eksploderet med opførelsen af datacentre. Ciena og Lumentum er stort set udsolgt for i år og længere frem, og Ciena har allerede annonceret prisstigninger for andet halvår. Nokia er noget af en bagspiller, men situationen er ved at ændre sig. Den nye optiske chipfabrik i San José starter op i slutningen af dette år eller begyndelsen af næste år. Overgangen til 6-tommer wafere vil øge kapaciteten med op til 20 gange i forhold til den nuværende og samtidig dramatisk reducere enhedsomkostningerne, netop når markedspriserne stiger. Det er ikke en historie. Det er en industriel kendsgerning med tidsplaner.

I marts præsenterede Nokia en ny “byggeklods”-arkitektur til deres DSP-chips. DSP (Digital Signal Processor) er den optiske netværks “hjerne”: det er en specialiseret mikrochip, der omdanner elektriske data til lyspulser og tilbage igen, samtidig med at den korrigerer for forstyrrelser, der opstår undervejs. Nokias nye model giver hyperskalakunder (som Meta eller Google) mulighed for at tilpasse deres netværk på 13 forskellige måder i stedet for de tidligere to. Da designcyklussen for datacentre er 2-3 år, træffes teknologiudvælgelsen for 2027 netop nu.

Hvis disse ting realiseres til tiden, vil resultaterne for 2027-2028 se meget anderledes ud end for 2025-2026. Og denne analyse fokuserer udelukkende på optiske netværk, resultatforbedringer forventes også i de IP-netværk, der er drevet af AI-boomet, og i de nuværende lavt rentable trådløse netværk.

3 Synes om