Höjdpunkter från Nokias kommentarer vid JPMorgan-konferensen
Justin Hotard presenterade i dag vid JPMorgan-konferensen flera genuint viktiga kompletteringar utöver rapporten för det första kvartalet. Några saker stack ut tydligt:
- Integrationsstrategin för Infinera skrevs i praktiken om helt efter Hotards ankomst. Istället för att maximera kortsiktiga kostnadsbesparingar övergick Nokia till att skydda forsknings- och utvecklingskapaciteten inom optisk nätverksteknik för att eftersträva betydligt större tillväxtmöjligheter på marknaderna för AI och datacenter.
- Hotard medgav att Nokia till stor del missade 400G-pluggables-cykeln, men sade att bolaget nu är positionerat för den betydligt större 800G-övergången. Detta är relevant då hyperskalarnas nuvarande AI-efterfrågan i allt högre grad fokuseras på 800G-teknik.
- Kanske viktigast av allt: Hotard konstaterade att efterfrågan inte längre är en begränsning, utan utbudet är det. Hans ordval var att om Nokia hade mer utbud tillgängligt, skulle de sannolikt kunna möta ytterligare efterfrågan redan i dag.
- Även kommentarerna om orderläggningens timing var intressanta. Nokia ser nu betydligt mer långsiktiga AI- och molnbeställningar som sträcker sig fram till 2027, till skillnad från traditionell telekomverksamhet där visibiliteten vanligtvis bara var 6–12 månader. Beställningarna kommer också att vara betydligt mer ojämnt fördelade än Nokias leveranser, som kommer att vara ganska linjära.
- Gällande IP-nätverk bekräftade Hotard nya designvinster (design wins) relaterade till hyperskalare, utöver det tidigare kända samarbetet med Microsoft SONiC. Han sade att man erhållit ett flertal designvinster inom IP-nätverk, inklusive på switch-sidan (switching). Han bekräftade också att dessa kommer att synas i årets orderingång.
- Skalan på upprampningen av produktionen av indiumfosfid, som diskuterades, är häpnadsväckande. Hotard beskrev att branschen behöver en skalning på grovt räknat ”100 eller till och med 1000 gånger” jämfört med för bara ett par år sedan för att svara mot den växande optiska efterfrågan från AI. Nokias fabrik i San José kommer primärt att användas för att tillgodose Nokias egna behov, vilket jag anser är anmärkningsvärt, då fabriken förväntas öka Nokias optiska produktionskapacitet med cirka 20 gånger (möjligen upp till 25 gånger, baserat på analytikerdiskussioner). Detta tyder på att Nokia själva förväntar sig en massiv efterfrågeökning på sina optiska produkter.
- Nokias nya optiska portfölj påbörjar gradvisa leveranser under första halvåret 2027 och gör en större upprampning under andra halvåret 2027.
- Jag fick intrycket av att Nokias marginalmål för 2028 förmodligen redan nu är för konservativt, men Hotard är inte villig att uppdatera det med några kvartals mellanrum.
För investerare är den huvudsakliga slutsatsen att Nokia alltmer låter som ett bolag vars flaskhals är skalning av utbud och genomförande, snarare än kundernas efterfrågan. Sett i ett bredare perspektiv kan marknaden fortfarande underskatta skalan på den transformation som Nokia genomgår, både gällande förberedelser av produktionsvolymer för optiska nätverk och i att få fotfäste bland hyperskalare och AI-/molninfrastrukturkunder. Detta innebär att Nokias omvärdering som en AI-vinnare fortfarande kan vara långt ifrån sin slutpunkt.