Vahva kyllä.
Ei vaan, samaa sarjaa Nesteenkin osari mitä edellisinä päivinä nähty. Tosin nyt oli myös joitakin heikkoja lukujakin tarjolla, mutta kaipa se suurin kurssin tiputtaja on tässä:
Näkymät
Näkyvyys maailmantalouden kehitykseen on edelleen huono korkean inflaation, heikentyneiden kasvuodotusten ja jatkuvan geopoliittisen epävarmuuden seurauksena. Odotamme epävakauden jatkuvan öljytuotteiden ja uusiutuvien raaka-aineiden markkinoilla.
Tässä olisi Sijoittaja.fi:n tuore analyysi Nesteestä. 
Autokannan sähköistyminen ei ole vielä lähivuosina Nesteen liiketoiminnan ongelma, sillä iso osa dieselin kulutuksesta on raskaassa liikenteessä (tavarakuljetukset ja bussit). Lisäksi Nesteen uusiutuvan lentopolttoaineen pidemmän tähtäimen näkymät ovat hyvät, sillä lentokoneiden sähköistyminen kestää vielä kauemmin kuin autokannan. Toisaalta sijoittajien muistissa on vielä Nesteen johdon kommentit yhtiön pääomamarkkinapäiviltä, joissa Neste arvioi uusiutuvien dieselin ja lentopolttoaineen tuotantokapasiteetin ylittävän kysynnän vuoteen 2027 saakka.
Aina välillä sopeudutaan meneillään oleviin tilanteisiin, kurssiliikkujen kera, mutta pitkässä juoksussa “suunnistuskartta” on silti se vanha ja sama:
Tässä on Salkunrakentajan juttu Nesteestä ja sen tuloksesta. Juttu sisältää luonnollisesti aika samoja asioita, mitä aiemmin jo ketjussa on käyty.
Öljytuotteiden markkinat pysyvät epävakaina.
Tämänhetkisten johdannaismarkkinoiden perusteella Neste odottaa kolmannen neljänneksen kokonaisjalostusmarginaalin olevan vain hieman korkeammalla tasolla kuin toisella neljänneksellä. Kolmannen neljänneksen myyntimäärät pysyvät kuitenkin korkeina, Neste ennustaa.
Jutun alaotsikot:
Tämä vuosi on tosiaan ollut odotuksiin nähden melko haasteelinen, mistä markkinat rankaisee pääosin syystä. Pääosin, koska mielestäni pitkän tähtäimen näkymät ovat yhtiöllä ennallaan. Pari seuraavaa kvartaalia voivat olla vielä haasteellisia, mutta toivottavasti yhtiö alkaa lunastaa odotuksia uusiutuvien tuotteiden suhteen viimeistään ensi vuoden alusta lähtien.
Petrin kommentti tuloksesta ja uusi tavoitehinta 39,00€ (ennen 48,00€) ja suositus edelleen Lisää.
OP, Osta -suositus edelleen, target 67 € → 55 €. OP arvioi että suunniteltu kapasiteetti on käytössä vuoden 2024 alusta lähtien. Vuoden 2023 käyttökate ennustetta laskettiin 9 % ja vuoden 2024 5 %.
Op:llä positiivinen kanta Nesteen menestyksestä.
Tavoitehintamme laskee ennustemuutosten ja
arvonmäärityksessä käytettävien arvostuskertoimien alentumisen seurauksena
55,00 euroon (aik. 67,00). Toistamme OSTA-suosituksen
28.07.2023 klo 09:20 ***Carnegie laskee Nesteen tavoitehinnan 47,00 euroon (aik. 47,00 euroa). Osta-suositus ennallaan.
28.07.2023 klo 09:20 ***Nordea laskee Nesteen tavoitehinnan 56,00 euroon (aik. 58,00 euroa). Osta-suositus ennallaan.
Saako kysyä arvon Inderes:iltä, mikä on syy niin suureen eroon esim. Nordean, OP:n ja Carnegien tavoitehintoihin? Katsotteko pääasiallisesti vain vuotta eteenpäin?
Saa toki kysyä, mutta valitettavasti en osaa varmuudella vastata tuohon, kun minulla ei ole pääsyä noihin analyyseihin. Arvioisin kuitenkin, että kaikkien analyysien pääasiallinen tai ainakin yksi keskeisistä arvostusmenetelmistä on kassavirtamalli. Tuosta voi sitten päätellä esimerkiksi, että noilla korkeamman tavoitehinnan analyytikoilla on aggressiivisemmat tuloskasvuodotukset pitkälle aikavälille ja mahdollisesti myös matalampi tuottovaatimus.
Jos luet meidän analyysiä, huomaat ettei se pohjaudu vain vuoden päähän katsomiseen vaikka tavoitehinta asetetaankin 12 kuukaudelle. Sovellan yhtenä arvonmääritys menetelmänä kassavirtamallin lisäksi tuota osien summa -laskelmaa, jossa haarukoin tuotto-odotusta nimenomaan Uusiutuvien tuotteiden seuraavan viiden vuoden tuloskasvun pohjalta. Pidän 5v. tarkastelujaksoa vielä järkevänä, vaikka selvää tietysti on, että mitä pidemmälle kiikaroidaan niin sitä enemmän epävarmuus kohoaa ja siten riskitaso nousee.
Yleisellä tasolla todettakoon, että on selvää, että minunkin tavoitehinta olisi korkeampi, jos nostaisin oletuksia Uusiutuvien tuotteiden pitkän aikavälin myyntikatteen ennusteista. Tämä kun valuisi suoraan tulosennusteisiin ja sitä kautta myös vahvistaisi tuloskasvua.
Danske Bank aamukatsaus:
Q2-huti kertaluontoisissa erissä, osakkeen reaktio liioiteltu
Säilytämme positiivisen näkemyksemme Nesteestä Q2-raportin jälkeen ja näemme negatiivisen osakkeen hinnan reaktion liioiteltuna verrattuna Q2:n ongelmiin, jotka näyttävät olevan kertaluontoisia. Vuoden 2024E EV/EBITDA-tasolla 7,0x osake on mielestämme alihinnoiteltu, ja osien summa-valuaatioomme perustuva 12kk-tavoitehintamme EUR56 viittaa 69% nousupotentiaaliin osakkeessa.
Kiitos nopeasta ja perusteellisesta vastauksesta!
Eipä kestä!
Jatkan vielä sen verran ajatuksieni jakamista, että muistutan tuosta Uusiutuvien tuotteiden myyntikatteen pitkän aikavälin merkityksestä sijoittajan kannalta.
Nesteen pitkän aikavälin tuloskasvun (ja kurssikehityksen) kannalta keskeistä on Uusiutuvien tuotteiden myyntimäärien kasvutahti ja se millä myyntimarginaalilla tuotetta myydään. Tiedetään, että markkinakysyntä on kasvava pitkälle tulevaisuuteen ja Nesteellä on vahva rahoitusasema, minkä ansiosta se pystyy investoimaan kapasiteetin kasvuun myös nyt jo tiedossa olevien investointien jälkeen, jos se näkee riittävän tarjonnan ja hyvät edellytykset investoinneille. Myyntimäärien kasvusta voidaan tehdä seuraavalle viidelle vuodelle mielestäni järkevät oletukset, kun tiedetään investointitahti ja se, että kysyntäkuva on hyvä, jolloin riski kapasiteetin selkeälle vajaakäytölle on mielestäni matala.
Uusiutuvien tuotteiden markkina on ollut pitkään jopa tarjontarajoitteinen, mikä on näkynyt (muiden tekijöiden lisäksi) erittäin hulppeina myyntikatteina. Viime aikaisten tietojen pohjalta tarjonta kasvaa kun moni muukin toimija on lähtenyt markkinalle investoimaan. Keskeinen kysymys on se, miten tämä näkyy markkinan ja Nesteen pitkän aikavälin katteissa. Olen pitkään ollut sitä mieltä, että polttoainetta (tai muitakaan tuotteita) myymällä ei viime vuosien katetasoja tehdä pitkällä aikavälillä. En vaan osaa varmaksi sanoa, milloin ne marginaalit taittuu ja millä tasolla ollaan esim. viiden vuoden päästä saatika vuosikymmenen lopulla. Koska tätä on mahdoton sanoa varmaksi, on mielestäni perusteltua olla varovainen, kun markkina hinnoittelee voimakkaita tuloskasvuodotuksia pidemmälle tähtäimelle kuin tuo 5v. Tämä on myös keskeinen syy, miksi olen tuolla yli 45 euron kurssitasoilla pitänyt riski/tuotto-suhdetta heikkona ja olen ollut negatiivisella suositukselle tuolla suositushistoriassa. Voin toki olla turhan pessimistinen ja katetasot ovat myös vuosikymmenen lopulla selvästi nykyarvioita korkeampia. Tätä pitkän aikavälin riskiä en kuitenkaan ole ainakaan tähän mennessä näkemyksissäni ollut valmis kantamaan positiivisella näkemyksellä.
Yksi näkökulma mikä saa itseni positiivisemmaksi Nesteen uusiutuvien biopolttoaineiden suhteen on heidän tämän hetkinen edelläkävijän asema markkinalla. Yleensä käytäntö markkinoille tuleville biopolttoaineille on se, että ne testataan ja todetaan (mahdollisesti) toimivaksi yksi kerrallaan. Tämä silloinkin vaikka polttoaine täyttäisikin standardien vaatimukset. Se, että Nesteen uusiutuvia on nyt jaossa jo useilla maailman suurimmilla lentokentillä ja suurien lentoyhtiöiden koneissa, ei takaa uuden polttoainevalmistajan pääsyä samaan nopeasti.
Ensin lentokoneiden moottorivalmistajat testaavat itsenäisesti polttoaineen, sen jälkeen lentokonevalmistajat ja sen jälkeen lentoyhtiöt. Kun tämä sykli on loppu, voivat he ottaa tuotteen käyttöön ilman pelkoa takuu yms. ongelmista. Tämä oman näkemykseni mukaan rajaa Nesteen markkinaosuuden menetystä, vaikka kilpailevaa ja mahdollista ylitarjontaa kapasiteetista kohta tulisikin. Sen kapasiteetin laatu pitää ensin varmistaa. Olen itse työskennellyt moottori- ja polttoaineteknologian parissa reilut 10 vuotta.
Hyviä pointteja ja tiedät varmasti mistä puhut. Näin olen itsekin ymmärtänyt asian menevän. Lisäksi on hyvä huomioida, että ei siitä ole takuita, että kerrotut investoinnit valmistuvat aikataulussa tai niiden tuotanto rullaa ongelmitta.
Paljon on muuttujia matkalla ja koska emme tiedä keskipitkän ja pitkän aikavälin kannalta kaikkia relevantteja asioita, on mielestäni järkevä tarkastella riski/tuotto-suhdetta sitä kautta, että mitä pitää tapahtua, jotta nykyinen hinta kannattaa maksaa. Silloin kun odotukset tulevista marginaaleista ovat korkeat ja se hinnoitellaan markkinalla, on syytä mielestäni olla varovainen. Tämä siitä syystä, että historia ja esimerkit monilta aloilta osoittavat, että kysynnän ja tarjonnan tasapaino saati sitten ylitarjonta ei ole hyvä katteille. Aika näyttää, miten tällä markkinalla käy.
Oli kaikille selvää, että öljy-yhtiöiden paras hetki pitkään aikaan nähtiin viime vuonna. Alamäen jyrkkyys hieman yllätti. Tuoreessa FT:n artikkelissa Eni:n johtaja kommentoi tilannetta näin:
“I don’t think we go back to 2022 [levels],” Eni chief executive Claudio Descalzi told the Financial Times.
The boom was driven first by rebounding demand in late 2021 as economies eased coronavirus-related retractions, which was then exacerbated by the disruption in energy markets because of the war.
“The two things together created these kind of results but I think that is finished,” Descalzi said.
Artikkelissa Descalzi ennustaa, että sektorin tilanteen normalisoituessa ja tuottojen tasaantuessa sijoittajien ja päättäjien huomio palaa jälleen sektorin suunnitelmiin hiilidioksidipäästöjen alentamiseksi.
Nesteen kannalta on varmasti mielenkiintoista seurata esim. BP:n kunnianhimoisen “siirtymäbusineksen” etenemistä. Yhtiö biopolttoaine, lataus, uusiutuvat energialähteet ja vety -liiketoimintojen investoinnit on edelleen tarkoitus nostaa vuoden 2022 tasolta (20%) 40%:iin vuonna 2025 ja 50%:iin vuonna 2030. BP on tosin isojen joukossa edelläkävijä, mutta se on varmaa, että kilpailu tulee kiristymään ja uusiutuvien jättimarginaalitkin ovat varmasti kapenemassa.
USA:n öljyjätit ovat selvästi Euroopan yhtiöitä perässä eikä halukkuutta suureen muutokseen tunnu oikein löytyvän. Uusiutuvat ja muut vähähiiliset energiaratkaisut vievät nyt noin kolmanneksen sektorin isojen yhtiöiden investoinneista Euroopassa, mutta alle 10% USA:ssa (esim. Chevron ja Exxon).
(FT:n artikkeli, maksumuuri)
Neste on edelläkävijä uusiutuvissa ja hyötyy varmasti asemastaan jonkin aikaa, mutta isojen kilpailijoiden isot investoinnit tulevat syömään isoja katteita kiihtyvään tahtiin. Liikenteen sähköistyminen tapahtuu todennäköisesti aikaisempia ennustuksia nopeammin ja sekin lohkaisee osan fossiilisten tai vähähiilisten polttoaineiden kulutuksesta erityisesti kaikkein kannattavimmilla markkinoilla.
Hyvin haastava sektori seurattavaksi ja ennustettavaksi. En ihan mahdottomia odotuksia Nesteenkään harteille asettaisi. Petri Gostowskin arviota lukiessa on helppo nyökytellä päätä, vaikka ei tiedä kuin murto-osan siitä, mitä hän tästä sektorista tietää.
Nordea julkaisi päivitetyn Neste-analyysinsä Q2-tuloksen jäljiltä. Suositus pysyy OSTA-tasolla, tavoitehinta tarkentuu 56,00 euroon (edellinen: 58,00 €).
Kysyntä-tarjonta-tasapaino uhkaa järkkyä uusiutuvien tuotteiden markkinoilla. Miten muutos vaikuttaa Nesteeseen? Analyytikko Petri Gostowski avaa tilannetta.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:13 Kysyntä-tarjonta-tasapaino
02:27 Nesteen kilpailuedut
05:04 Kurssilasku, riskit ja uusiutuvien myyntikatteet
08:29 Kapasiteetti kasvaa voimakkaasti
