Medistim ASA - medicinteknik för operationssalen

[Niinpaljonturskaa]

Låt oss öppna en tråd och diskussion om ett intressant hälsoteknikföretag på Oslobörsen. Finns det Medistim-investerare på forumet?

Medistim ASA är ett norskt börsnoterat företag som utvecklar, tillverkar och distribuerar medicintekniska produkter främst för behov inom hjärt- och kärlkirurgi.

Medistims egna produkter anses vara standard för behandling i de flesta europeiska länder och Japan, medan marknadsintroduktionen fortfarande pågår och växer i USA, Asien och Mellanöstern. Medistim är marknadsledande inom intraoperativ transit time flow-mätning (TTFM) och ultraljudsavbildning. Dessa system hjälper medicinsk personal att minska risken för intraoperativa komplikationer under hjärt-, kärl- och transplantationsoperationer. De tillhandahåller kliniskt relevant information som gör det möjligt för kirurgen att fatta bättre beslut i operationssalen. Företagets utrustning utvecklas i nära samarbete med kirurger.

Ett litet företag med en stark tillväxtbana. Siffror för 2021:

• Omsättning 427 MNOK, tillväxt 17,7% (valutajusterat 24,6%)
• Rörelseresultat 90,9 MNOK EBIT, tillväxt 21,8%
  Försäljningstillväxt för egna produkter 26%, varav försäljningen av produkter inom bilddiagnostikportföljen ökade med 29% och inom kärlportföljen med 21%.

Aktievärdering per 2022-04-04 till kurs 285 NOK, P/E: 57 med realiserat resultat för 2021

Företaget har utrymme att växa globalt. Företagets produkter är standarder och marknadsledande i flera europeiska länder, men det finns gott om utrymme för tillväxt i till exempel USA och tillväxtmarknader. I Indien har företaget till exempel en uppskattad marknadsandel på endast 1%. I USA är marknadsandelen cirka 28% och försäljningen i USD ökade med 28% under 2021.

Källa: www.medistim.com

Utdrag ur årsredovisningen för 2021:

Omsättning och rörelseresultat:

Företagets mål är att maximera skapandet av aktieägarvärde. Utdelning betalas när det överensstämmer med tillväxtstrategin och de finansiella målen. I praktiken har utdelningen vuxit kraftigt:

Marknadsandelar:

Aktiekurs:

Ägarbas:

[An147]

Intressant företag. Jag öppnade en bevakningsposition i början av mars när aktien, precis som andra tillväxtföretag, sjönk från sin topp på över 400 NOK vid årsskiftet.

Imponerande tillväxt och arbete. Slutet på coronapandemin kommer att påskynda tillväxten när den ackumulerade operationsskulden betas av.

[Niinpaljonturskaa]

Resultatet för Q4 och helåret 2022 är ute

Company Disclosures: Medistim's Transparency & Corporate Governance

"Ännu ett rekordkvartal som slutade på 141,8 MNOK i försäljning (112,7 MNOK). Helårsomsättningen på 491,9 MNOK (427,3 MNOK) är också ett nytt rekord, en ökning med 15,1 %.

Försäljningstillväxten drivs av alla större geografiska regioner. Den valutaneutrala försäljningen ökade med 21,6 % under kvartalet och 11,9 % under året.

Den valutaneutrala försäljningen av egna produkter ökade med 24,6 % under kvartalet och 14,0 % under året.

Affärssegmentet Vascular växte med 8,8 % under kvartalet och 27,3 % under året.

Imaging-produkterna växte med 33,5 % under kvartalet och 44,0 % under året.

Rörelseresultatet (EBIT) för kvartalet landade på 36,5 MNOK (19,5 MNOK), med en EBIT-marginal på 25,7 % (17,3 %). För helåret slutade EBIT på 141,3 MNOK (116,3 MNOK), med en EBIT-marginal på 28,7 % (27,6 %).

Styrelsen föreslår en utdelning på 4,5 NOK (3,75 NOK) per aktie till bolagsstämman, vilket motsvarar en total utdelning på 82,1 MNOK."

[Sijoittaja-alokas]

Medistims aktie har sjunkit från tidigare höga värderingsnivåer, vilket enligt twittraren gör förhållandet mellan avkastning och risk attraktivt.

Företaget satsar på innovationer som uppenbarligen stärker företagets konkurrensfördel. Starkt kassaflöde, hög marginal och utdelningsavkastning gör det till en stabil långsiktig investering enligt tweeten.

https://x.com/olensrud/status/1903321296320045322

---

Här är företagets Q4-material.

[Thyme]

Det skulle vara trevligt att höra kommentarer om detta företag från andra värderade forummedlemmar också.

Hur låter det:

• 80% bruttomarginaler
• Över 30% ROIC
• Stark balansräkning
• Pengarna flödar in i kassan
• Nischkompetensområde
• Marknadsledare inom vissa områden

Kvalitetsbolag?

En potentiell nackdel jag ser här är att den utrustning som ska investeras i är ganska dyr, vilket innebär att försäljningsvolymerna i antal är ganska små.

EPS har stått stilla i ett par år. Men har nu börjat växa?

Värderingen ser inte dålig ut, även om man för ett halvår sedan kunde ha fått den till ett mycket förmånligt pris.

[Tyhjatasku]

Medistim har funnits i portföljen sedan början av året och jag har berört bolaget i tidigare portföljöversikter
https://forum.inderes.com/t/mita-sinulla-on-salkussa/1246/4063?u=tyhjatasku

@Tyhjatasku

Medistim publicerade ett mycket starkt Q1-resultat. I konferenssamtalet dämpade bolaget till och med investerarnas förväntningar i den meningen att detta var ett exceptionellt starkt kvartal och att sådana resultat inte bör förväntas kontinuerligt. Bolaget presterade utmärkt inom alla områden, vilket skapar tilltro till att bolagets produkter är högkvalitativa och konkurrenskraftiga.
En liten oro väcks hos mig angående att det inom medtech-branschen kan ha funnits en viss typ av förväntad efterfrågan på grund av tullar. Så pass starka resultat sågs under Q1. Branschbolagen talade dock brett om en normalisering av efterfrågan, så det kommer att bli intressant att se hur Q2-resultaten blir.

@Tyhjatasku

Medistim

Medistims Q2-resultat överraskade återigen positivt. Omsättningen växte med över 16%, men EBIT förbättrades med hela 31%.

Samtidigt ser vi att andelen återkommande försäljning har minskat, medan andelen utrustningsförsäljning (helt önskvärt) har ökat, vilket skapar grunden för framtida återkommande försäljning. ROIC har återgått till över 40%.

Det som jag anser gör bolaget mycket attraktivt är bolagets återkommande intäkter. Bolaget säljer sensorer som kan användas 50-100 gånger beroende på sensorn, och därefter måste de förnyas. För närvarande varierar de återkommande intäkterna mellan 65-75% av omsättningen. Helst skulle det få sjunka under 60%, vilket i ett bra scenario skulle innebära att utrustningsförsäljningen ökar.
Det är också bra att notera att intäkter kommer från leasade enheter som säljs per operation, och dessutom fungerar Medistim som distributör i Skandinavien. Fördelningen är alltså inte en helt ren försäljning av utrustning/sensorer.

Bolaget har också två olika typer av produkter, nämligen flödesmätning och sedan bildbehandling. Jag förstår det som att produkterna är modulära och att en kund ofta kan börja med att köpa flödesfunktionen och senare lägga till bildbehandling. Utöver detta har bolaget lanserat ny mjukvara för att stödja beslutsfattande i operationssalen, vilket jag förstår ökar konkurrensfördelen och prissättningskraften. På detta sätt har man också kunnat hantera det höga priset, det vill säga man kan köpa i delar eller ingå ett leasingavtal.

Under Q2 lyftes också en intressant punkt fram om M&A. Ledningen ser bättre potential i organisk tillväxt, till exempel genom att övergå till direktförsäljning istället för via partner.

Och för organisk tillväxt verkar det finnas ganska goda planer.

Bolaget har en marknadsandel på 37% inom cardiac, men inom vascular finns en betydande potential att växa.

Jag lockas av bolagets prissättningskraft och starka marknadsposition. Hittills har ledningen enligt min mening navigerat bolaget väl, även genom en något mer utmanande tid, från vilken det nu finns indikationer på återhämtning.

Några bra artiklar om bolaget:

Medistim

Medistim (MEDI): A Heart Surgeon’s Best Friend

[Tyhjatasku]

Medistim publicerade igår sitt Q3-resultat. Jag var lite spänd, eftersom bolaget hade lovat att höja priserna i samband med nya produktfunktioner, samt för att minska effekten av tullavgifter. Jag funderade på vilka effekter detta skulle ha på efterfrågan och om bolaget har så stark prissättningsmakt som jag har trott.

Financial Reports & Presentations: Medistim's Investment Insights

Omsättningen ökade med drygt 25% och EBIT ökade med 27%. EBIT-marginalen var 24,3%. EBIT-marginalen sjönk visserligen från Q1-Q2:s toppmarginaler, vilket huvudsakligen berodde på bolagets prestationsbaserade ersättningar och provisioner. Dessa diskuterades en hel del under resultatsamtalet och ledningen kommenterade att de ökade kostnaderna också är ett tecken på att målen har uppnåtts.

Den återkommande omsättningen sjönk något under 70%, vilket jag fortfarande anser är ett gott tecken, eftersom det indikerar att fler enheter levereras, vilket i framtiden kommer att generera återkommande intäkter.

Som vi kan se ökade den återkommande omsättningen kraftigt sin relativa andel under 2024 när försäljningen av utrustning var svagare.
Omsättningstillväxten fördelades så att EMEA var svag och minskade, medan Americas hade en tillväxt på cirka 35% och APAC hela 193%. När det gäller försäljningen i Asien är det bra att notera att försäljningen under jämförelseperioden var svag, eftersom det inte fanns någon försäljning alls i Japan och distributören byttes ut i Kina, därav den stora procentuella förändringen. Å andra sidan, om APAC fortsätter att växa åtminstone måttligt, kommer dess betydelse för Medistim att vara större än EMEA under de kommande åren.
Den starka tillväxten i försäljningen i USA + övriga Amerika var en glad överraskning. Kan det också indikera något positivt för andra medtech-bolag som är beroende av USA-försäljningen? Ledningen kommenterade dock att kvartalsvisa variationer är stora och att beställningar kan flyttas mellan kvartal, så det är förmodligen bättre att följa den större bilden.

På produktsidan var det glädjande att se att försäljningen av bildbehandlingsutrustning i synnerhet har ökat betydligt. Dessa är produkter med högre pris och köps, såvitt jag förstår, modulärt så att kunden först kan köpa en flow-modul och senare köpa en bildbehandlingsenhet.
En skönhetsfläck i rapporten var att tillväxten huvudsakligen kom från Cardiac-segmentet där bolaget har nästan monopolställning. Vascular är den framtida tillväxtmotorn där bolaget söker framtida tillväxt, men konkurrensen är hårdare. Tidigare under året har Vascular vuxit mycket starkt, men Q3 var svagare. Under konferenssamtalet sades det vara normal kvartalsvariation, men detta återstår att se.

Allt som allt ett ganska bra kvartal, det återstår att se hur försäljningen i EMEA och Vascular utvecklas under kommande kvartal och om topplinjetillväxten förblir lika stark.

[Thyme]

Gå gärna in och lämna era egna prognoser för detta bolag.

Medistim - Inderes

[Tyhjatasku]

Medistim rapporterade sitt Q4-resultat igår fredag och resultatet överträffade marknadens förväntningar tydligt.

Omsättningen ökade med över 20 % och EBIT förbättrades med hela 64 % YoY.

Tillväxten drevs särskilt av försäljningen i Amerika, där bolaget har haft ett par tuffa år bakom sig. APAC var en liten besvikelse, men detta förklaras sannolikt av periodiseringar. Utrustningen som levereras är dyr, så bokföringen av order på olika kvartal kan få resultatet att fluktuera. Det är också bra att komma ihåg att det här kvartalets starka resultat inte bör ses som en självklar indikation på att tillväxten nödvändigtvis fortsätter lika starkt, men det är likväl en bra signal för bolagets verksamhet.

Utrustningsförsäljningen var stark under Q4, vilket ledde till att andelen återkommande intäkter av den totala försäljningen sjönk något. Detta är en önskvärd utveckling, eftersom utrustningsförsäljning driver framtida återkommande försäljning.

Under året lanserade bolaget en ny mjukvara som säljs som ett tillval vid sidan av utrustningen. Syftet med detta är att höja marginalen per enhet. Bolaget höjde även priserna för att kompensera för kostnader orsakade av tullar.

Bolagets avkastning på kapital har vänt kraftigt uppåt i och med att NOPAT förbättrades med nästan 50 % från föregående år. NOPAT stampade på stället i ett par år, men 2025 innebar ett tydligt resultatlyft. Bolaget beräknar ROIC exklusive likvida medel (cash and cash equivalents).

Det var även glädjande att notera att tillväxten skedde inom både bildbehandling (imaging) och flödesprodukter (flow). Utrustningen säljs ofta modulärt, vilket innebär att kunden kan börja med att köpa flödesmätning och senare lägga till en dyrare bildbehandlingsmodul.

En annan viktig sak är att följa hur försäljningen inom Cardiac/Vascular utvecklas. Medistim är marknadsledare inom Cardiac-segmentet, men Vascular är en stor potentiell marknad. Därför vore framgång inom Vascular mycket viktigt för den framtida tillväxten.

Sammantaget ett mycket väl genomfört kvartal. Det vore önskvärt att utvecklingen fortsätter lika starkt, men det kräver förstås fortsatta investeringar i produkter och en förstärkning av säljteamet. Bolaget meddelade även under det föregående kvartalet att de öppnar en kanal för direktförsäljning i Japan.