Lassila & Tikanoja Oyj er pr. 31.12.2025 blevet spaltet i to separate børsnoterede selskaber: Luotea Oyj og Lassila & Tikanoja Oyj. L&T’s ejendomsserviceforretning er fremover Luotea, og L&T’s cirkulære økonomi-forretning er det nye børsnoterede selskab Lassila & Tikanoja.
Vi er en servicevirksomhed inden for ejendomsbranchen, der tilbyder helhedsorienterede løsninger til ejendommes fulde livscyklus ved at kombinere energieffektivitet og intelligent teknologi. På denne måde øger vi ejendommens værdi og skaber de bedst mulige forhold for ejendommens brugere. Vores tjenester omfatter alsidige og avancerede tjenester inden for ejendomsvedligeholdelse, teknik og ekspertrådgivning samt rengørings- og supporttjenester.
L&T’s Ejendomsservice fortsætter på børsen under navnet Luotea efter selskabets spaltning. Vi forventer, at selskabets resultat vil stige moderat i 2026-27, og at det vil generere et stabilt cash flow. Værdiansættelsen (f.eks. 2026 EV/EBIT 7x) er efter vores mening moderat. Vi giver selskabet en målkurs på 2,7 euro og en akkumuler-anbefaling.
Lad os også lægge dette indlæg af Juho Toratti her.
Lassila & Tikanojas delvise spaltning virker som et fornuftigt og velbegrundet strategisk træk. Cirkulærøkonomi-forretningen, der blev dannet i starten af 2025 af virksomhedens tidligere segmenter Miljøservice og Industriservice, er en voksende og lønsom enhed. Derimod har Ejendomsservice-forretningen, dannet af ejendomsservice i Finland og Sverige, i de seneste år ligget på det opnåede niveau eller er faldet, primært drevet af udfordringerne på det svenske marked.
Raulis forhåndskommentarer, når Luotea offentliggør sit Q4-resultat fredag den 27.2.
Der er tale om selskabets første rapport efter Lassila & Tikanojas spaltning, selvom de officielle tal for 2025 teknisk set stadig afspejler den gamle koncernstruktur. Der er heller ikke klare sammenligningstal eller konsensusestimater tilgængelige, hvilket vanskeliggør fortolkningen af rapporten. Vi forventer dog, at Luoteas resultat vil forbedres i forhold til sammenligningsperioden, understøttet af Sverige. Vi vurderer også, at indtjeningsudsigterne for i år er positive, i takt med at vendingen i Sverige skrider frem.
Resultatet er ikke så dårligt, som det ser ud ved første øjekast, selvom det stadig ikke levede op til forventningerne. Finland blev tynget tidsmæssigt af de nævnte 0,7 mio. euro i biomkostninger, og derudover er der nok omkring en halv million ekstra i koncernomkostninger på grund af regnskabsregler relateret til opdelingen.
For i år skitserede den administrerende direktør en klar resultatforbedring i Sverige med stabilt salg, og i Finland en omsætning, der vender mod vækst med omtrent den nuværende gode margin. Det er efter min mening en forventet god udsigt.
Det ville naturligvis være bedre at beholde aftalen til en pris, der gav overskud, men ja, dette var en tabsgivende kontrakt, som man allerede vidste ville udløbe ved årsskiftet, men den sluttede faktisk allerede ved skiftet mellem november og december.
I anledning af det første resultat lavede vi også et interview med den administrerende direktør Antti, som nok bliver offentliggjort snart.
Luoteas kurs steg en hel del efter udskillelsen. Jeg mistænkte selv, at ikke alle købere vidste, hvad de købte. Mange prognoser viste alt muligt, og derfor drog mange helt sikkert de forkerte konklusioner. Selv hos Inderes stod nettoresultatet for 2025 til 30,7 mio. €, mens man til slut endte på et tal på 1,2 mio. €. Der var nok nogen, der fik kaffen galt i halsen, og fingeren bevægede sig hen på salgsknappen. Selv så jeg mere værdi i det nye Lassila & Tikanoja og købte den af de to. Jeg følger med interesse, hvordan dette år bliver for Luotea som et selvstændigt selskab.
Markedsværdien endte på 94 mio. EUR efter fredagens fald. Det her er ikke voldsomt dyrt, hvis man i en semi-cyklisk branche ender med en P/S-værdi på under 0,3 (=markedsværdi per omsætning) og en lav encifret EV/EBITA. EBITA er virksomhedens resultat før renter, skat og afskrivninger på immaterielle aktiver (Earnings Before Interest, Taxes, and Amortization).
Det er op til investoren at overveje, om Luotea udfører det sjældne kunststykke som finsk virksomhed at gøre sine underskudsgivende svenske aktiviteter rentable. Som jeg ser det, er dette muligt baseret på direktørens snak (”Vi får styr på Sverige”). Og om Finland forbliver rentabel.
Luoteas Q4-resultat landede under vores forventninger. Guidancen for i år er klart positiv, men vi har sænket vores indtjeningsestimater. Vi ser dog, at selskabets indtjeningsvækst fortsætter i år, og at selskabet skaber et godt cash flow. Værdiansættelsen (f.eks. EV/EBIT 7x) for i år er moderat. Vi gentager anbefalingen ‘Akkumuler’ og sænker kursmålet til 2,6 euro (tidligere 2,7e).
Rauli har skrevet om Luoteas svenske sammenlignelige selskab Coor og dets CMD (Capital Markets Day)-præsentation.
Luoteas nærmeste noterede sammenlignelige selskab, svenske Coor, afholdt torsdag en kapitalmarkedsdag, hvor selskabet gentog sine tidligere finansielle mål og opdaterede sine strategiske prioriteter. Coors finansielle mål er på samme niveau som Luoteas, så selskaberne ser ud til at have en nogenlunde ensartet opfattelse af branchens vækst- og indtjeningspotentiale. Coor har dog historisk set formået at præstere markant bedre end Luotea, især hvad angår marginen.
Rauli har lavet en omfattende rapport om Luotea, som, ligesom andre omfattende rapporter, er pålidelig for alle.
Vi forventer, at Luotea vil fortsætte med en klar resultatforbedringstrend i 2026-27, hvor tabene i Sverige vendes til overskud. Ifølge vores vurdering genererer virksomheden en stærk pengestrøm, som i sig selv giver en tilstrækkelig afkastforventning for investorerne. Vi gentager vores “forøg”-anbefaling og et kursmål på 2,6 euro.
Citat fra rapporten:
Cash flow-profilen er stærk
Luoteas forretningsdrift er kapitallet, og den bør derfor i princippet generere en god pengestrøm, naturligvis afhængig af resultatniveauet. Luoteas rapporterede afskrivningsniveau vil i 2026 inkludere ca. 1,5 MEUR i anskaffelsesafskrivninger, som ikke har pengestrømseffekt. Vi har fjernet dette fra vores justerede tal. Vi vurderer, at virksomhedens afskrivninger på anlægsaktiver i de kommende år vil være lidt større end investeringerne. Virksomhedens nettoarbejdskapital er negativ, hvorfor vækst i princippet bør frigøre kapital og understøtte pengestrømmen. Vi forventer dog ikke betydelig vækst eller frigørelse af nettoarbejdskapital i de kommende år. På grund af ovenstående faktorer bør virksomheden strukturelt generere mere pengestrøm end det rapporterede resultat. Vores prognoser for de kommende år er i overensstemmelse hermed, idet den frie pengestrøm overstiger vores nettoprognoser.
Luotea er den første omfattende rapport, der er lavet efter L&T’s opdeling. Forretningsaktiviteterne har naturligvis været en del af L&T’s omfattende aktiviteter tidligere, men som et selvstændigt selskab fremhæves Luoteas kapitalstyrke og gode cash flow-profil. Som et selskab uden nettogæld kunne dette cash flow i høj grad tilbageføres som udbytte, medmindre selskabet foretager virksomhedsovertagelser, hvilket jeg i hvert fald ikke tror eller håber vil ske i de kommende år.
Rentabiliteten har historisk set været svingende, og i øjeblikket er Sverige stadig i minus, så hovedfokus er der, som videoens titel også angiver. Hvis man tror, at Sverige vil vende til plus, som vi gør, er selskabets værdiansættelse ret moderat. Samtidig er det naturligvis vigtigt at opretholde det gode niveau, der er opnået i Finland.
I forbindelse med denne rapport opdaterede jeg modellen med hensyn til skatteforudsætninger, således at prognoserne for indtjening pr. aktie steg, selvom jeg justerede de operationelle prognoser lidt ned på grund af blandt andet den spirende inflation.
Anskaffelsesprisen for en aktie i Luotea Oyj (1680140–0) er af de ovennævnte grunde 24,17 procent af den oprindelige anskaffelsespris for en aktie i Lassila & Tikanoja Oyj (1680140–0) før den delvise spaltning.
Anskaffelsesprisen for en aktie i den nye Lassila & Tikanoja Oyj (3555336–9) er af de ovennævnte grunde 75,83 procent af den oprindelige anskaffelsespris for en aktie i Lassila & Tikanoja Oyj (1680140–0) før den delvise spaltning.
Det går næppe gennem Nordea, men jeg markerer det selv i Nordeas netbank. Og da Nordea ikke videresender de oplysninger, jeg selv har indtastet, til skattemyndighederne, så retter jeg anskaffelsesprisen i selvangivelsen igen efter et eventuelt salg. Dejligt automatisk
En årelang strid i Sverige blev afgjort til fordel for Luotea, uden indflydelse på vejledningen, og parterne har ret til at appellere, det føles på en eller anden måde som om, at modparten ikke vil være tilfreds med dette:
