Rauli har udarbejdet en ny selskabsrapport om Kamux i forbindelse med Q1-resultatet
Kamux’ Q1-resultat forbedredes en smule i forhold til sammenligningsperioden, men endte med underskud og under vores forventninger. Guidance for en resultatforbedring for hele året blev gentaget. Vi har sænket vores estimater, men forventer fortsat en lille forbedring i forhold til sidste års svage niveau. Selskabets resultat og værdiansættelse tynges af de tabsgivende udenlandske aktiviteter, som selskabet dog ikke ser ud til at overveje at afhænde.
Citeret fra rapporten:
Da Kamux’ udenlandske aktiviteter fortsat oplever udfordringer med hensyn til både vækst og lønsomhed, ser vi ikke deres potentielle potentiale blive realiseret i den nærmeste fremtid. På den anden side har også den finske forretning udviklet sig negativt i de seneste år, hvilket øger risikoen, da vi fortsat forventer et rimeligt resultat fra Finland i de kommende år. Hvad angår multiplerne, mener vi, at Kamux er højt vurderet på 2026-27-tallene, og afkastforventningen forbliver dermed svag.
Den forventede resultatforbedring for i år er allerede ret marginal, og resultatet forbliver på et dårligt niveau, så der forventes ikke de helt store ændringer. En lille forbedring kommer via faldende omkostninger i Tyskland og Finlands integrerede tjenester (dette er dog ret usikkert).
Den forventede forbedring for næste år skyldes primært en forbedret bruttomargin i Finland, det vil sige, at man tror på, at Kamux kan få købs- og salgsaktiviteterne i lidt bedre form. I udlandet forventes også en lille forbedring gennem både bruttomarginen og de faste omkostninger, hvilket i praksis betyder en forbedring af den generelle operationelle effektivitet.
Selvfølgelig er det sådan, men for den store masse er dette ubetydelige detaljer og nuancer. Kamux har trods alt siden april kørt en kampagne, hvor købere af dieselbiler får et brændstofgavekort på 500 € oven i købet. Man ville ikke ty til sådan et trick, hvis salget af de biler kørte af sig selv.
Jeg har ikke tjekket det for nylig, men mon Kamux’ bruttoavance (rautakate) i Finland i øjeblikket overhovedet er ret meget højere end de 500 euro?
Hvis der ikke er væsentlige konkurrencefordele, ligger løsningen i effektivitet. Hvilket driftsresultat (EBIT) Kamux kan opnå, er op til investoren at vurdere.
Med den nuværende kurs giver en EBIT-margin på 1 % en P/E-værdi på 13. En EBIT-margin på 2 % giver en P/E-værdi på under 5.
Ja, Kamux hænger fast i deres strategiperiode, præcis som vores regering gør med deres regeringsgrundlag. Burde Kamux’ bestyrelse ikke foretage en kursændring? Jo, Kalliokoski nævnte, at de arbejder på strategien for 2027-2029, men ledelse handler i den grad også om at agere i nuet.
Der skal gøres noget radikalt ved de tyske aktiviteter; der er endnu ikke kommet så meget som én euro i overskud derfra. I Sverige er der bedre muligheder for at få hovedet over vande.
Jeg ser dog muligheder for, at Kamux som helhed kan forbedre sig i 2026, da de ændringer i butiksnetværket, der blev foretaget i 2025, vil bære frugt i 2026. Markedsstemningen forbedres også en smule, og både små og større spillere har forladt markedet.
Når vi dertil når dertil, hvor alle bilforhandlerkæder betaler registreringsafgifter og moms, som de skal, vil spillereglerne blive mere jævne, hvilket betyder, at prisniveauet på biler bliver sundere.
Den ligger ret præcis deromkring i øjeblikket. Bruttoavancen på bilerne udgør dog kun en tredjedel af den samlede bruttoavance i Finland, da de integrerede tjenester spiller en stor rolle.
I går aftes nedjusterede Aramis, som opererer i Centraleuropa, i øvrigt deres forventninger til hele året, da markedet er svækket som følge af krigen i Iran. De fremhæver et problem i det såkaldte “pre-registered” segment, hvor efterspørgslen på elbiler er steget på bekostning af forbrændingsmotorer, men hvor der ikke findes tilstrækkeligt med elbiler på markedet (hvilket naturligvis skærper priskonkurrencen på indkøbssiden). De opererer ganske vist ikke på de samme markeder som Kamux, og der er ikke konstateret en markedsafmatning i Finland eller Sverige i marts-april.
Selvom jeg ikke følger særligt meget med i bilreklamer, har jeg bidt mærke i bilforhandlernes reklamer på tv; Saka understreger kvalitetskontrol, Rinta-Jouppi fokuserer på service og på at imødekomme kundernes behov. Kamux’ budskab er blot, at de har biler til salg og desuden også butikker. Måske burde de overveje deres budskab en ekstra gang, før de begynder at brænde penge af på annoncering.
Kunne disse udbrud og generaliseringer blive flyttet til tråden for egne erfaringer, og gerne med et par fakta inkluderet derover, især da de samme argumenter er blevet skrevet 700 gange i løbet af de sidste 3 år.
Beklager også denne nul-info besked, så denne bør også slettes herfra. Jeg har ikke investeret i Kamux.
Kan den tidligere væksthistorie fra Helsinki-børsen blive en favorit igen, eller står vi over for en lang og langsom nedtur?
Kamux-aktien er faldet med ca. 25 procent på et år, og det seneste Q1-resultat bød ikke på megen trøst på overskriftsniveau, da omsætningen faldt og det justerede driftsresultat gik i minus. Markedet og analytikerne forholder sig nu med stor forbeholdenhed til selskabet.
Men når man kradser lidt i overfladen, finder man i rapporten ét kritisk tal, der afslører, at selskabet har foretaget en totalomvending i sin strategi. Der søges ikke længere volumen for enhver pris; i stedet er fokus på lønsomhed.
I videoen gennemgår vi Kamux’ nuværende tilstand: Vi kigger bag tallene, analyserer grundlægger Juha Kalliokoskis tilbagevenden som administrerende direktør, overvejer de vedvarende tab i Tyskland og Sverige samt vurderer, om aktien allerede er så billig, at den risikovillige investor bør slå til.
Videoens centrale temaer:
Strategisk totalomvending: Hvorfor er stigningen i bruttomarginen per bil rapportens vigtigste tal?
International ballast: Synker finnerne igen i Tyskland? Bør de udenlandske aktiviteter bare sælges?
Ledelsesroulette og insiderkøb: Kalliokoski vendte tilbage til roret og købte stort op i aktier – hvad signalerer det til markedet?
Balancens tilstand vs. frygt for konkurs: Er en finansiel krise reel, eller lider markedet blot af en generel tillidskrise?
Resumé til investoren: Positivt: Bruttomarginen per bil vokser tydeligt, gældsætningen falder, soliditetsgraden er forbedret, og lageret er bevidst øget frem mod sæsonen. Negativt: Tyskland er stadig en betydelig omkostningspost, volumenerne halter, og de langsigtede ambitiøse mål er stadig meget langt fra det nuværende præstationsniveau.
Lad os dog lige huske på, at denne ændring allerede skete for et år siden, hvilket betyder, at den har været synlig siden Q2’25-tallene. Samtidig er driftsresultatet (EBIT) dog fortsat faldet, så den strategi har heller ikke vist sig at være de vises sten. Faktisk udtalte selskabet allerede ved årsskiftet, at de igen bør søge lidt mere vækst.
I Taloussanomat bag betalingsmuren: Talouselämä afslører: Bilgiganterne Saka, Kamux og Hedin har købt importbiler fra et selskab, der er mistænkt for grov kriminalitet
Kan du sige, @JLo1, om J Rinta-Jouppi Oy har købt biler fra den pågældende butik? Den artikel er nemlig bag en betalingsmur… Jeg tænkte bare på, om skattevæsenet/toldmyndighederne mon er gået forgæves hos Rinta-Jouppi, hvor de indsamlede bærbare computere og telefoner fra personalet til brug for efterforskningen?
For det andet er det ærgerligt at konstatere, at den kongelige Hedin også er hoppet på limpinden med sine indkøb…
Det er en god ting, at myndighederne får styr på skattebetalingen i denne del af fødekæden.
Troen blandt Kamux’ hundrede største aktionærer på den fælles “patient” er ikke forsvundet.
Joona og Tommi Laakkonen har øget deres beholdning, det samme har Zeroman Oy, Aki Pyysing & fru Airaksinen.
Gad vide om der kommer et vendepunkt i bilsalget nu, hvor vi har vundet VM-guld i ishockey
Her er kommentarerne fra Rauli og Thomas om bilsalget i maj.
Maj var en svag måned for det finske bilsalg, hvilket især var tydeligt på brugtvognsmarkedet. Bilforhandlernes ordrebeholdninger, som er vokset i løbet af årets start, understøttede nyregistreringer af biler, men selv disse lå i maj en smule under sidste års lave niveau. Baseret på en enkelt måned bør man efter vores mening ikke drage for hastige konklusioner om udviklingen i forbrugeradfærd. På grund af det inflationspres, som konflikten i Iran har medført, bør man holde særligt godt øje med forbrugeradfærden ved køb i de højere prisklasser.
Befolkningens aldring og urbaniseringen sørger for, at handelsvolumen i gennemsnit hele tiden siver nedad. Det eneste, der kan vende denne tendens, er en forringelse af bilernes kvalitet, det vil sige en forkortelse af livscyklussen, hvilket ville betyde, at de skulle købes/udskiftes hyppigere.
Det er fantastisk, at Enel har lagt mere ”skin in the game”
Han ved dog allerede nu det, som vi først får at høre engang sidst på sommeren…
Selvom maj var træg for brugtvognsmarkedet, så er Kamux’ lager i det mindste i det rette prisleje; der står biler på rækkerne, som er til at betale for helt almindelige mennesker.
Da jeg selv har været usædvanligt meget på farten på det seneste, undrer jeg mig over, hvornår finnernes biler mon bukker under for alderdom? Bilkørsel er stadig en “megatrend” og utrolig populært, selvom brændstofpriserne er steget.
Interessant virksomhedsopkøb fra Saka, da de ekspanderer inden for servicevirksomhed ved at købe det lille selskab Suomen Autohuolto. (Jeg fandt ikke en pressemeddelelse på Sakas hjemmeside, men den tikkede ind i min e-mail). Omsætningen i det opkøbte firma er knap 25 MEUR, så det tilføjer kun et par procent til Sakas samlede omsætning, men det er et strategisk interessant træk, og selskabet udtaler, at dette er en del af deres strategi om at udvide inden for serviceforretning og dermed være mere til stede gennem hele bilens livscyklus.
De, der har fulgt Kamux, kan måske huske, at dette er det samme, som Pajuharju talte om, da han kom til Kamux for 2-3 år siden, men selskabet fik ikke foretaget nogen betydelige træk på dette område (sikkert delvist fordi akutte problemer i forretningen krævede al opmærksomheden).
Ved siden af mange Kamux-afdelinger ligger der jo et Mekonomen-værksted. Jeg har også selv tænkt, at det ud fra et livscyklusperspektiv for brugte varer ville være logisk at tjekke, købe, istandsætte, sælge og tilbyde garanti på varens kvalitet – og så gentage processen med den kendte forbrugerkunde flere gange i fremtiden. Begge er ret velbrandede og vidt udbredte virksomheder i Norden.
Pajuharju lagde sig ret hårdt i selen ved sin start ved at udråbe Kamux til en miljø- og cirkulær økonomi-virksomhed. Der er dog lige et par etaper imellem, før en forhandler af brugte biler bliver til en moderne ESG-maskine.
Positivt: Bruttomarginen per bil vokser tydeligt, gældsætningen falder, soliditetsgraden er forbedret, og lageret er bevidst øget frem mod sæsonen.
Negativt: Tyskland er stadig en betydelig omkostningspost, volumenerne halter, og de langsigtede ambitiøse mål er stadig meget langt fra det nuværende præstationsniveau.
