After Japan’s 80s bubble burst, the country’s economy has remained stagnant in a deflationary economic environment. However, during the current year, inflation has finally risen to 3 percent. At the same time, other developed nations are struggling with 10% inflation.
Although Japan does not seem to be a mainstream investment destination, can it serve as part of an investor’s portfolio who does not believe in a rapid decline in inflation or the sustainability of current valuation levels? The median TTM P/E of the Nikkei index is 14.25 compared to the S&P 500 P/E of 19.25.
Mikäli Japanilaiset osakkeet olisivat jonkin suositun välittäjän kuten Nordnetin kautta ostettavissa, ja mikäli yhtiöiden osavuosikatsaukset olisivat saatavissa englanniksi, niin sitten olisi kiinnostavaa seurata myös japanilaisia osakkeita. Nyt Japanin markkinan seuraamista hidastanee tuo kielimuuri ja osakkeiden kaupankäyntimahdollisuuden puuttuminen suosituilta välittäjiltä.
Inderesin sivuilta löytyy muuten Sifterin [1] tekemää analyysia ainakin kahdesta japanilaisesta yrityksestä Sony Corporation [2][3] ja Disco Corporation [4].
Japani on kiinnostava maa, missä asuu yli 125 miljoonaa ihmistä. Siellä on pitkät perinteet, mutta onko se oikeasti muuttunut aikojen kuluessa riittävästi.
Omakohtaisten kokemusten mukaan Japani on ehkä hiukan liian hierarkkinen ja osin senkin takia tehoton. Se, mikä yllätti minut, oli heikko englannin kielen taito. Hierarkkisuudesta oli hyvä esimerkki, se että vanhempien ihmisten kunnioitus oli esteenä tiedon jakamisessa, koska nuori työntekijä ei voi nousta vanhemman esimiehensä yläpuolelle tietotaidossaan. Se rajoitti tiedonkulkua. Lisäksi tehottomuus ilmentyi esimerkiksi siten, että jos tiimin esimies oli pitkään toimistolla, alaiset eivät voineet lähteä koteihinsa aiemmin, jolloin todennäköisesti tuli turhaa joutokäyntiä ja työpäivät venähtivät pitkiksi. Sen lisäksi työmatka usein vie pitkiäkin aikoja tehokkaasta junaliikenteestä huolimatta.
Olen seurannut Japanin kehittymistä mielenkiinnolla. Se on iso markkina, mutta se on kuitenkin suuren haasteen edessä, kun väestö ikääntyy. Pystyykö Japani uusiutumaan?
Vaikka Japanin kymppivuotisen ohjauskoron nostaminen 25 pisteellä ei kuulosta paljolta, voi se indikoida mihin raha tulee jatkossa virtaamaan: 90-luvulta lähtien japanilaisten varat ovat virranneet ulkomaille jenin ja Nikkein alettua sulamaan. Esimerkkinä japanilaiset ovat US bondien suurin netto-omistaja ja jos kotimaasta alkaa saamaan bondeista kelpo tuottoa ja jeni vahvistuu, alkaa raha löytämään takaisin kotimaahansa.
Pohdinnan paikka on myös jos edellä mainittu trendi käynnistyy, virtaako raha myös Nikkeihin vai lähinnä bondeihin ja pankkitileille. Entä miten jenin vahvistuminen vaikuttaa japanilaisiin yrityksiin?
Aihe on melkoisen moniulotteinen ja siitä on helppo luoda härkä- ja karhuskenaarioita. Oma veikkaus kuitenkin on että trendi parantaa Nikkein tuotto-odotusta suhteessa Sepeen. Mitä ajatuksia ja näkemyksiä teillä syntyy?
Aiheesta kiinnostuneille suosittelen lukemaan/kuuntelemaan Macro Compassin artikkelin:
Japan is stagnating due to a stubborn and conservative mentality. This mentality is particularly represented by the older generation, but new winds are already blowing, at least partially, in the minds of the youth.
What will happen when the youth eventually become the voting majority? I look forward to seeing that with interest. The wait may be a long one, though..
Sentiment has finally shifted from over 30 years of pessimism regarding Japan to at least short-term optimism; since the beginning of the year, the Nikkei index has risen by 26%.
There are, however, solid reasons for this optimism, which are covered in the video.
In summary, the drivers of the improved sentiment:
the improved and further improving return on equity (ROE) of Japanese companies, with the primary driver being a shift in corporate culture toward being more investor-friendly
the impact of the aforementioned on valuation multiples
Good observations from OP regarding the risks and opportunities in the Japanese market.
A few highlights, but it’s worth a listen:
Bank of Japan is providing stimulus
Real interest rate is significantly negative
Interest rates cannot be raised to the level required by inflation; the economy would not withstand it
Japan’s 10-year yield is pegged at 0.5%
There is a lot of debt: public debt is 225% and private debt is 185% of GDP
The central bank owns government bonds worth 130% of GDP (Fed 33%)
The video also does a good job covering currency effects and interest rate differentials.
…Jos Shinzo Aben aloittamat uudistukset jatkuvat, Japanista voi “tuuliaikakautensa jäkeen” viimeinkin tulla ns. “uusi mahdollisuuksien maa” sijoittajille…???
On Tuesday, Japan’s Nikkei 225 index crossed 33,000 for the first time since 1990.
We decided to have a look at Japan’s stock market to see what’s driving the outperformance against other global benchmarks and whether it’s sustainable:
The Nikkei 225 index is now up about 30% year-to-date compared to the S&P 500 and MSCI world indexes which are up 14% and 12% respectively. That 30% gain is a little misleading as the Nikkei is priced in Yen, but even priced in USD it’s up 20% for the year…
A years-long effort to improve corporate governance in Japan and increase shareholder value has met with limited success. However, that may all be about to change.
Foreign investors have also begun to pay attention after seeing the gains on Berkshire Hathaway’s Japanese investments.
In 2020 Warren Buffett began buying shares in Japan’s five largest conglomerates (shown below), some of which are now up more than 200%.
The corporate environment and the economy could be completely transformed as companies focus on shareholder returns rather than maintaining the status quo:
Yes, the Japanese market has been interesting for investors for a long time, and the general public is now taking notice.
A weakened yen is driving exports while simultaneously offering upside potential on the currency front, at the latest once interest rate cuts begin in the US.
A significantly negative real interest rate creates the ingredients for a stock market bubble; the million-dollar question is when we can start talking about a bubble. My view is: not for a while yet.
The Nikkei’s 30% rise in six months is so vertical that we might see some consolidation along the way, which is why it’s good to keep a cool head
This is, however, just my own irresponsible speculation.
They are also likely so-called ADR stocks, which have small ongoing additional costs, e.g., on dividends. It would be cheapest to own shares bought directly from the Tokyo Stock Exchange.
I would like to buy “Itochu Corporation” on the Japanese stock exchange, which even Buffett has bought. Where could I buy it, and can I buy it through OP at all? It owns about 25% of Metsä Fibre, for example.
Here is an article by Henri Huovinen about Japan as an investment destination.
BlackRock has been right so far regarding Japan. TOPIX, one of Japan’s most followed stock indices, returned 17.8 percent during the first quarter of the year. In US dollars, the gain amounted to about 11 percent. The lower return in dollars was explained by the weakening of the Japanese yen against the world’s reserve currency.
The strong performance at the beginning of the year does not scare BlackRock. In its latest strategy update, it raised the Japanese stock market to a larger overweight and listed three reasons to invest in Japan.
Subheadings:
There are return opportunities in the European stock markets
