Kritik af evige (investerings)sandheder

[VPKe]

Tusindvis af tanker hvirvler rundt i mig, som jeg er nødt til at få ud, før det er for sent. Målet er at gennemgå investeringsverdenens tommelfingerregler og faldgruberne i tænkningen generelt. Mange tommelfingerregler er til tider vage og modstridende, og de fungerer ikke altid. Reglerne bør dog læres forlæns/baglæns, hvorefter man kan begynde at bryde dem, hvis det er nødvendigt. Hvis man vil opnå bedre resultater end gennemsnittet, skal man mestre tingene grundigt, og udenadslære er ikke nok.

Jeg vil først skitsere en indholdsfortegnelse i åbningsindlægget, hvorefter jeg vil begynde at opdele, dreje, samle eller ødelægge alle mulige sandheder. Alt dette vil tage tid, og tålmodighed er påkrævet, både fra forfatteren og læseren. Jeg forbeholder mig retten til at redigere teksterne efterfølgende og endda ændre mening. Læseren bør derfor bladre teksten igennem igen, selv efter lang tid. Gentagelse er studiernes mor, som min afdøde religionslærer oplyste.

Jeg savner ikke egentlig diskussion eller modstandere, da min største kritiker og fan bor inde i mit hoved. Kommenterer er dog velkomne. Dette vil sandsynligvis blive en så lang tråd, at læsbarheden uundgåeligt vil lide, men til at begynde med kan denne form du. Ingen læser jo bøger længere.

Spørgsmål om investeringssandheder på et generelt niveau kan man passende stille med det samme. Indholdsfortegnelsen kan udvikle sig, efterhånden som der dukker nye emner op.

Jeg bruger ikke kildehenvisninger i teksten, da en stor del af materialet er blevet finpudset i mit eget hoved gennem årene. Materialet er samlet her og der, så det er umuligt at spore oprindelsen. Desuden er en stor del af tankerne opstået helt andre steder end i økonomiens verden. Det er læserens ansvar at vurdere, om tankerne har vægt eller brug i deres egen værktøjskasse.

Markeder
Information
Nyheder
Langt eller kort perspektiv
Cykliskhed
Kontinuerlig (evig) vækst
Markedet har altid ret/er effektivt
Børsen forudser x måneder/år
Timing af markedet
Fundament/sentiment
Indeks
Renter
Inflation

Porteføljestyring
Nøgletal
Vækst
Værdi
Udbytte
Øre
Køb hvad du kender
Pris vs værdi
Diversificering
Balancering af porteføljen, procentgrænser
Salgsgrænser

Investeringspsykologi
Frygt
Grådighed, umættelighed
Tilfredshed
At forelske sig i en aktie
At gentage det samme og forvente et andet resultat. Dumhed eller at grave dæmningen op?

Teknisk analyse

Vil du være millionær (eller bare professionel)?

Jeg beklager på forhånd den langsomme fremdrift i skrivningen, hvis opfølgning er som at lytte til maling tørre. Jeg synes dog, det er bedre at skrive lidt efter lidt foran et levende publikum end at skrive hundreder af sider tekst i stilhed i tre år og uploade det hele på én gang.
Her kan man dog se selv individuelle penselstrøg, også de fejlbehæftede.

[VPKe]

Selvom man gennem interview kan have fået det indtryk, at jeg ikke følger makro, eller at arbejdet kun handler om at grave i selskabsspecifikke ting, havde makro især i starten af min karriere meget stor betydning. Interessen for konjunktursvingninger drev mig mod aktier, og tankeskalaen er blevet bearbejdet fra det store mod det mindre. Indekser bliver kigget på nu og da for at holde mig orienteret om markedets generelle stemning og niveau. Især når konjunkturtoppe og -bunde nærmer sig, rettes blikket mere mod makro end mod selskaberne. Investeringsbeslutninger og handlinger udformes som en syntese af mikro og makro. Der er ingen fastlåste værdiansættelsesniveauer, men makro fungerer snarere som den rygrad, som beslutninger tages eller ikke tages omkring.

Vedrørende indekser er det værd at huske, at de i sig selv ikke er andet end en samling af aktier osv., hvorfra der udledes et pointtal. De har en historie, men hverken hukommelse eller vilje. Alle de betydninger, folk giver dem, findes i folks sind. De er halen, der logrer med hunden. En hund, hvis opholdssted og form det er meningen at finde ud af.

Inden for investering er det at studere indeksenes historie som at studere gamle kort, der minder om nutidens terræn, men hvor noget er skævt. Grænser flytter sig, veje går forskellige steder hen, men vandløb ligger dog formentlig fast ligesom terrænformerne.
Indeksenes historie skal altså ikke bogstaveligt overføres som en guide til i dag, men man kan hente meget fra dem, når man forsøger at danne sig et overblik over, hvor på kortet man befinder sig i dag. Der er grund til at lære terrænet at kende, før man overvejer potentielle rejsekammerater.

Lad os kigge på disse et øjeblik.

Jeg ledte hurtigt efter indeksgrafer over den hjemlige børshistorie. Disse var de mest brugbare, som dukkede op efter femten sekunders googling. Begge har deres mangler, men må række.

Før jeg fortsætter, kan læseren tænke over, hvilke mangler der er i disse.

Helsingfors Fondsbørs’ historie omtrent fra den tid, hvor jeg har været bevidst om investering. Billedet viser et vægtuafhængigt generalindeks, så Nokia-boblen fremstår urimeligt stor. Grafen er opsigtsvækkende i den forstand, at der ikke er set en ny top i over tyve år, og det ses heller ikke lige med det samme. Jeg har lovet mig selv at poppe en flaske champagne, når grænsen brydes, men jeg tvivler på, om den flaskes druesort overhovedet er opfundet endnu. Jeg tror dog på, at en ny top nås i min levetid; jeg har jo tænkt mig at leve længe.

Hvis jeg havde set den pågældende kurve på forhånd, var jeg måske ikke gået ind på børsen med samme entusiasme. Børsens lange historie har dog vist, at der er tale om et spil, hvor alle kan vinde. Når man rydder effekten af Nokias topår ud af indekset, ser billedet mindre trøstesløst ud.

Målt på markedsværdier har Helsingfors Fondsbørs allerede været meget tæt på teknoboblen, hvilket heller ikke er en flatterende udvikling. Til trods for alt formår jeg stadig kun at holde mig til at investere i hjemlige aktier. Vores hjemlige børs tilbyder dog tilstrækkelig variation mellem cyklusser til at søge afkast. Jeg leder ikke efter store verdensomspændende succeshistorier, men efter tilstrækkelig relativ værdistigning (altså procenter). Jeg ønsker at udnytte en form for hjemmebanefordel. Desuden er mange børsnoterede selskaber allerede så internationale, og en stor del af salget kommer fra udlandet, at det hjemlige marked alene ikke definerer mulighederne for succes.
Jeg er også et menneske, der ønsker at slippe nemt om det, hvis det er muligt. Jeg udfører kun den nødvendige mængde arbejde i forhold til resultatet. Nogle gange betyder det uendeligt meget arbejde nu for at gøre det muligt at slappe af i morgen.

Pörssi täyttää 110 vuotta tänään

Børsårenes afkast gennem hele historien. Årene er opdelt i enten op- eller nedtursår efter kalenderen. Dette er en lidt misvisende praksis, men over en lang periode giver det et vist billede. Corona-året ser også ud til at være i plus, selvom jeg mener, at der blev oplevelet et vist dyk i løbet af året.

Ved et hurtigt øjekast er der flere opgangsår end nedgangsår, og opgangsårene er stærkere end nedgangene. Dette påvirkes af børsmatematikkens illusion, hvilket er grunden til, at procenter ikke kan sammenlignes direkte. -50 % og +100 % er lige meget værd.