Punkter om Gofore och IT-tjänstesektorn
IT-tjänstesektorn och specifikt Gofore står för närvarande inför betydande operativa risker som talar för försiktighet. Å andra sidan skapar aktiens kraftiga korrigering och den nuvarande värderingsnivån en situation där de värsta hoten redan kan vara inprisade.
Här är en bedömning av bolagets nuvarande situation, risker och potential:
1. Varför ser jag betydande risker i branschen och bolaget?
-
Inbromsning av den organiska tillväxten: När man tittar under ytan på Gofores senaste siffror, noteras att aprils starka omsättningstillväxt på 28 % nästan helt beror på företagsköp (Esentri-affären). Bolagets organiska tillväxt – det vill säga den befintliga affärsverksamhetens egen dragkraft – var endast omkring en procent. Detta är en tydlig signal om att det just nu är mycket svårt att skrapa ihop nya affärer på marknaden.
-
Marginalpress (Margin Squeeze): Q1-resultatet visade att bolagets lönsamhet är mjuk. Inom IT-branschen pågår ett hårt priskrig där kunder (både företag och offentlig sektor) kräver lägre timpriser. Eftersom experternas löner och fasta kostnader inte är lika flexibla nedåt, slår denna utveckling direkt mot marginalerna.
-
Affärsmodellens omvandling genom AI: Artificiell intelligens (AI) gör kodning och rutinarbeten effektivare i en rasande takt. IT-tjänstebolagens största långsiktiga risk är kopplad till den traditionella affärsmodellen baserad på debiterbara timmar. Om projekt i framtiden kan genomföras till exempel dubbelt så snabbt med hjälp av AI, minskar antalet fakturerbara timmar. Branschen måste kunna förändra sin prissättningsmodell, vilket skapar betydande osäkerhet.
2. Varför kan den nuvarande prissättningen ändå erbjuda ett köpläge?
-
Värderingsbubblan har redan spruckit: Under nollräntetoppen 2021 prissattes tillväxtbolag och Gofore till orimliga multiplar (EV/EBIT över 22x). Nu har kursen pressats ner till cirka 11 euro, vilket innebär att den prognostiserade EV/EBIT för 2026 endast är cirka 10x. Denna absoluta multipel är mycket förmånlig i förhållande till den historiska kvaliteten. Marknaden verkar alltså redan ha bakat in AI-disruption och marginalpress med mycket pessimistiska antaganden.
-
Stark insider-signal: Jag ser det som ett mycket betydelsefullt tecken att en styrelseledamot (Mammu Kaario) nyligen gick ut och köpte aktier på marknaden för 50 000 euro. Insynspersoner kan sälja sina aktier av många olika skäl, men de köper dem med egna pengar på börsen endast när de anser att priset är för lågt i förhållande till bolagets verkliga värde och framtidsutsikter.
Sammanfattning
Gofore är ett kvalitetsbolag som för närvarande lider av konjunkturpressen i hela IT-tjänstesektorn samt strukturell osäkerhet. Om man litar på att bolaget kan navigera genom AI-omvandlingen och utnyttja till exempel sin starka position inom försvars- och offentlig sektor, erbjuder den nuvarande EV/EBIT-multipeln på 10x för 2026 ett attraktivt risk/avkastningsförhållande för en långsiktig portfölj.