Mikael og Tommi diskuterede EcoUp i forbindelse med en omfattende rapport. 
Emner:
00:00 Indledning
00:27 Isolationsforretning kernen i alt
02:24 Høje salgsmargener
02:48 Kundegrundlag
04:01 Forretningens sæsonbetonethed
04:44 Teknologiforretning
07:12 Økonomisk situation
08:13 Virksomhedskøb i Sverige
09:12 Forbedring i enfamiliehusbyggeri som den vigtigste drivkraft
12:04 Risici
14:45 Værdiansættelse
Tommi og Antti har udarbejdet en ny virksomhedsrapport efter EcoUps seneste meddelelse fra i går.
EcoUp meddelte i går, at de har solgt Uudenmaan Imupalvelu Oy (UIP), som tilhørte koncernen og tilbød højtydende støvsugning og blæsning, hvilket resulterede i en nedjustering af indeværende års guidance. Vi fjernede UIP fra EcoUps prognoser og foretog desuden negative justeringer af vores prognoser, da guidance var svagere end forventet. Vi forventer, at en styrkelse af rentabiliteten, understøttet af en konjunkturvending, vil begynde næste år. Den afkastforventning, der baserer sig på en forbedring af rentabiliteten, er efter vores vurdering nu utilstrækkelig. Vi sænker vores kursmål til 2,3 euro som følge af prognoseændringerne og nedjusterer vores anbefaling til Reducer (tidl. Forøg).
Vi opdaterede vores syn i forbindelse med prognosen. For nybyggeri af enfamiliehuse ser Q2 ud til at være faldet under forventningerne baseret på konjunkturrapporten fra Pientaloteollisuus ry (den var endnu ikke offentliggjort på deres hjemmeside, men den dukker nok snart op der). Statistikcentralens påbegyndte byggerier af enfamiliehuse for årets første del er stort set på niveau med sidste år, hvilket er et lavere tal end forventet.
Statistikcentralens byggetilladelser og PTT ry’s medlemsvirksomheders ordrebøger indikerer dog vækst for indeværende år fra et lavt niveau.
Hvis H1 realiseres i overensstemmelse med vores forventninger, kræver det for at nå EBITDA-vejledningen for resten af året en bedre EBITDA for resten af året end i referenceperioden. Dette virker efter min mening som et ret krævende mål, da en rentabel forretning (Imupalvelu) er blevet erstattet af svenske Isoleringslandslaget, som stræber efter et rentabilitetsvendepunkt. Det bløde forretningsmiljø og nedadgående risiko for resten af året holdt os forsigtige på dette tidspunkt. Når enfamiliehusbyggeriet vender tilbage mod det langsigtede gennemsnit, er der dog potentiale for klar indtjeningsvækst i isoleringsforretningen, hvilket gør investeringshistorien interessant på længere sigt.
Det påvirkede tilsyneladende ikke produktionen væsentligt, da der ikke er kommet en meddelelse.
Tilannehuone.fi - Seinäjoki: bygningsbrand: mellemstor, 28.07.2025 13:24
Flere brandbiler var på stedet, men der skete tilsyneladende ikke noget.
Kursen faldt dog -5,5%, i aktier med lav omsætning kommer der ofte voldsomme reaktioner. Mon sådanne småbrande indimellem er ret ‘business as usual’, og derfor er der så hurtig handling på stedet, når en brand opstår, fra deres egen side.
EcoUp udsendte følgende negative udmelding:
EcoUp Oyj | Intern viden | 14.08.2025 kl. 23:38:00 EEST
EcoUp nedjusterer sin EBITDA-vejledning på grund af lavere forventninger til volumen i Isolationsforretningen i slutningen af 2025 og koncernens svagere end forventede økonomiske udvikling i januar-juni 2025.
Finansiel vejledning for 2025:
Ny vejledning: EcoUp estimerer, at omsætningen for 2025 vil være på nogenlunde samme niveau som i 2024, og at EBITDA vil falde fra 2024.
Tidligere vejledning (givet 3.6.2025): EcoUp estimerede, at omsætningen og EBITDA for 2025 ville være på nogenlunde samme niveau som i 2024.
I 2024 var omsætningen 30,7 millioner euro og EBITDA 2,8 millioner euro.
Begrundelse for ændringen i vejledningen:
Nybyggerimarkedet i Finland har oplevet en positiv vending, men det skrider langsommere frem end forventet tidligere på året. Volumen af forretningen relateret til konceptet for renovering af småhuse forventes også at være lavere end forventet i 2025. På grund af de ovennævnte årsager har vi nedjusteret vores prognose for volumenudviklingen i Isolationsforretningen i slutningen af 2025.
EcoUps EBITDA i januar-juni 2025 er svagere end i samme periode sidste år. Faldet i EBITDA er især påvirket af svag rentabilitet i EcoUps svenske aktiviteter og i Uudenmaan Imupalvelu Oy, som blev solgt i juni 2025.
EcoUp Oyj offentliggør sin halvårsrapport for januar-juni 2025 tirsdag den 19. august 2025 kl. 13.00. EcoUp kommenterer ikke resultatet for første halvår før offentliggørelsen af sin halvårsrapport.
Her er også Viljakaises kommentarer vedrørende den negative resultatvarsel.
Faldet i EcoUps driftsindtjeningsvejledning var ikke en fuldstændig overraskelse for os, men på grund af negative kommentarer vedrørende volumenerne er der ifølge vores foreløbige vurdering stadig nedadgående pres på selskabets omsætnings- og resultatprognoser. Vi opdaterer vores syn på EcoUp efter offentliggørelsen af H1-resultatet næste tirsdag.
EcoUps direktør Matti Kaski blev interviewet af Tommi.
EcoUps første halvår var præget af virksomhedsordninger, og selskabet er ikke tilfreds med den rapporterede rentabilitet. Selskabet kommenterer, at det forventer, at resultatet vil forbedres markant i det sæsonmæssigt stærkere andet halvår. Administrerende direktør Matti Kaski kommenterer i et interview med analytiker Tommi Saarinen.
Emner:
00:00 Start
00:15 Udskillelse fra Uudenmaan Imupalvelu
03:19 Virksomhed i Sverige
05:21 Udvikling af forretningsområder
05:44 Teknologiforretning
06:31 Tro på et vendepunkt inden for enfamiliehusbyggeri
07:51 Tiltag for resten af året
08:54 Opnåelse af mål
11:19 Markedsaktivitet
Tommi og Antti har udarbejdet en ny virksomhedsrapport om EcoUp efter Q2-offentliggørelsen.
EcoUps H1-rapport var svagere end vores forventninger, hvilket ikke var en stor overraskelse efter sidste uges resultatadvarsel. Vores prognoser for indeværende år faldt tydeligt som følge af et H1, der var svagere end vores forventninger, samt vores prognoseberegninger for H2. Når aktiviteten inden for småhusbyggeri stiger fra sit nuværende meget lave niveau, har EcoUp potentiale til et klart resultatspring, men markedsvæksten lader stadig vente på sig. Med prognoseændringerne sænker vi vores kursmål til 1,70 euro (tidl. 1,90 €) og gentager vores reducer-anbefaling.
Citeret fra rapporten:
Aktien, der er prissat i den nedre ende af intervallet, er efter vores mening i princippet ret attraktivt prissat i forhold til det mellemfristede indtjeningspotentiale, da vi ser vækstpotentiale i driftsresultatet i de kommende år, som er presset af byggecyklussens bund. Et marked, der udviklede sig svagere end forventet i Q2, samt den tilsigtede rentabilitetsvending i det svenske datterselskab og de høje usikkerheder forbundet med teknologiforretningen holder risikoniveauet på kort sigt højt. For indeværende år øger den træge markedsudvikling også sandsynligheden for en langsommere genopretning af byggeriet, hvilket betyder, at det kan tage længere tid end forventet at realisere indtjeningspotentialet. Med de nuværende prognoser er koncernens værdiansættelsesmultipler ikke særligt lave, selv med vores prognoser for næste år (P/E 18x, EV/EBIT 17x, EV/EBITDA 4x).
Ecoup i nyhederne:
Den mangedobbelte langrendsmedaljevinder Jari Isometsä, 56, blev sidste år afskediget fra sin stilling som key account manager hos børsnoterede Ecoup. I juli indgav Isometsä en stævning mod Ecoup til Oulu byret.
Han bestrider ikke sin afskedigelse, men anklager sin tidligere arbejdsgiver for at have forsømt sin pligt til at tilbyde andet arbejde.
Nu har Ecoup indleveret sit svar til byretten. Det børsnoterede selskab er på en helt anden linje end den tidligere skistjerne.
Her er Tommis forhåndskommentarer, når EcoUp offentliggør sine Q3-resultater næste uge onsdag.
Vi forventer, at omstruktureringerne har presset både omsætningen og driftsresultatet (EBITDA) ned. Omvendt forventer vi, at det svenske datterselskabs rentabilitetsvending er fremskredet, da det svenske marked for småhusbyggeri er begyndt at komme sig fra de laveste niveauer. På trods af den svage rentabilitet, der er presset af den træge markedssituation i Finland, fokuserer vores interesse på det opnåede rentabilitetsniveau, som giver en indikation af den nye koncernstrukturs slagkraft og omkostningsstruktur. Derudover er vores interesse rettet mod mulige aftaler inden for Teknologiforretningen samt information om fremskridt i det svenske datterselskabs resultatvending.
Tomppa og Antti har udarbejdet en ny virksomhedsrapport efter EcoUps Q3.
EcoUps Q3-rapport var svag på mange fronter. Vores omsætningsprognose viste sig at være for høj, EcoUps markedskommentarer var tamme, vækstforventningerne for teknologiforretningen blev udskudt, og koncernens mellemlange mål blev fjernet. Sølvforet i rapporten var en lettere omkostningsstruktur end forventet, hvilket giver et godt grundlag for indtjeningsvækst, når omsætningen vender tilbage til vækst. Efter den svage rapport faldt vores prognoser, og det kortsigtede værdiansættelsesbillede forbliver stramt. Vi gentager derfor vores reducer-anbefaling for EcoUp og vores kursmål på 1,70 euro.
Tommi, Antti og Pauli har skrevet om EcoUps nye mål.
EcoUp offentliggjorde tirsdag eftermiddag sine nye mellemfristede finansielle mål og strategiske fokusområder for årene 2026-2028. Selskabet havde annulleret sine tidligere mål i oktober 2025. De nye mål indikerer en mere moderat vækst- og rentabilitetsudvikling end de gamle mål. Sammenlignet med vores prognoser er omsætningsmålet for den centrale Isolationsforretning en smule stærkere, og rentabilitetsmålet er derimod mere forsigtigt. Selskabets målsætning tager højde for en svag markeds efterspørgsel på kort sigt, men forventer, at markedet vil genoprette sig på mellemlang sigt. Med hensyn til Teknologi-forretningen fortsætter selskabet med at søge partnere til den forretning, der skal udskilles. EcoUp skifter også administrerende direktør, idet den nuværende finansdirektør Pauli Anttila overtager stillingen som administrerende direktør fra årets start, og den nuværende administrerende direktør Matti Kaski vender tilbage som bestyrelsesformand.
https://www.inderes.fi/analyst-comments/ecoup-strategiset-suuntaviivat-hitaasti-elpyvaan-markkina
Det ser ud til, at EcoUp ikke går ret meget op i ligebehandling af investorer. Jeg husker, at @Pohjolan_Eka nævnte disse rettede emissioner i en anden tråd. Det er et ret kedeligt træk, at de bliver mere almindelige på denne måde. Ikke en særlig god udvikling for småinvestorer, selvom kursen holder bedre stand på denne måde. Ejerandelen bliver udvandet, og kursen reagerer jo på, at vennerne får dem til under markedspris. I en fortegningsemission kan man dog tegne nye aktier i forhold til sit eget ejerskab, og det er derfor en god ting.
Her er Antis kommentarer om, hvordan EcoUp planlægger en rettet emission på 3 millioner
EcoUp meddelte fredag eftermiddag, at de overvejer en rettet emission på ca. 3 mio. EUR for at styrke selskabets kapitalstruktur og finansiere vækst. Selskabets hovedaktionærer har forpligtet sig til at tegne en betydelig del af emissionen. Vi er ikke synderligt overraskede over emissionsplanerne, da selskabets balance er blevet strammere som følge af en svag resultatudvikling. Emissionen mindsker selskabets finansielle risiko, men vil ved gennemførelse medføre en betydelig udvandingseffekt for de eksisterende aktionærer. Vi vil indarbejde den planlagte finansieringsløsning i vores prognoser senest efter dens gennemførelse.
Jeg forstår den anden side af kritikken, men på trods af problemerne betragter jeg ikke en rettet emission som en fuldstændig værdiløs finansieringsløsning, som det indimellem gøres i den generelle debat (jf. en økse er et godt værktøj til at flække med, men til at kappe over er der ofte bedre alternativer). Sidste år skrev jeg mine “fem øre” om emnet i en kolonne i Viisas Raha.
På et generelt plan er fordelene i forhold til en fortegningsemission hastighed, omkostninger, sikkerhed for gennemførelse samt sandsynligvis også kortsigtet kursvolatilitet (hvis man går op i det). Som jeg skrev i kommentaren linket af Alokas, mener jeg, at argumenterne vedrørende pris og sikkerhed for gennemførelse er gyldige i EcoUps tilfælde. Ulemperne ved en rettet emission retter sig især mod den allerede nævnte svækkelse af investorernes ligestilling samt mulige rabatter i forhold til børskursen (i EcoUps plan er der ingen rabat i forhold til det kortsigtede vægtede kursgennemsnit). Timingen betyder også utroligt meget for, om en rettet emission er et godt eller dårligt valg fra bestyrelsens side. Der er nok få detailinvestorer, der i dag kritiserer den rettede emission, som Remedy foretog til en kurs på omkring 45 euro, så vidt jeg husker. Bagklogskab angående timingen i den ene eller anden retning er også meget let. Og jeg beskylder ikke nogen for bagklogskab, men konstaterer blot, at logikken bag beslutningerne kan fremstå meget anderledes efter noget tid.
Lige nu har private investorer i øvrigt mulighed for at købe EcoUp-aktier på børsen til en lavere pris end kursen i den rettede emission, hvis man er fristet til at modvirke udvandingen og/eller har tro på en vending i forretningen. Situationen ændrer sig selvfølgelig hele tiden i takt med handlen, og man kan ikke garantere dens varighed eller den mængde, der kan købes under den planlagte emissionskurs.
Og jeg ser generelt ikke, hvad problemet er, når en rettet emission foretages over gårsdagens lukkekurs. Selv i dag har man kunnet købe over 30.000 stk. til under emissionskursen.
En rettet emission er faktisk en god løsning i denne situation. Antti, i forhold til den klare vending i EBITDA, som du har forudsagt efter år -25: Vil du uddybe, hvordan du ser vendingen tage form, tak. Salget af sugeservice forbedrer jo ikke i sig selv marginen i isoleringssegmentet, så vendingen skyldes vel begivenhederne i selve isoleringssegmentet?
@Tommi_Saarinen er chefkokken bag prognoserne, og han vender tilbage til dit spørgsmål efter jul/ferien.
Hovedtanken har været en vækst i byggevolumen for småhuse fra de seneste års lave niveauer, hvilket ville understøtte salgsvolumen for isolering. På grund af EcoUps relativt høje dækningsgrad ville dette effektivt slå igennem på resultaterne. I øjeblikket ser det svenske salgsselskab ud til at være i en opstartsfase. At opnå positive tal her ville understøtte koncernens lønsomhed sammenlignet med niveauet i det afsluttede regnskabsår.
Med meddelelsen om nye målsætninger er der dog et ændringspres på vores prognoser; udskydelsen af mål samt sænkningen af målniveauerne tyder på en langsommere vending end forventet.