Hei @Mikemagnificent! Siinä ajatuksessa ei välttämättä ole mitään vikaa, vaan se korostaa ehdottomasti tulevaisuuden potentiaalia, jos yhtiö kehittyy taloudellisesti tavoitteidensa mukaisesti samalla kun se kokee merkittävän kertoimen (multiple) laajenemisen. Itse olen hieman konservatiivinen tulevan orgaanisen kasvun suhteen verrattuna yhtiön omiin tavoitteisiin, ja samalla mielestäni alhaisemmat kertoimet ovat perusteltuja tänään. Yritän selittää miksi tarkemmin alla.
Uskon, että Verveen liittyen on kuitenkin pidettävä mielessä, että yhtiöllä, nykyisessä muodossaan puhtaammin mainosteknologiayhtiönä (ad-tech-yhtiönä), on suhteellisen lyhyt historia (track record), mikä yhdessä mainosteknologiamarkkinan (adtech-markkinan) jatkuvasti muuttuvan maiseman kanssa tekee vaikeaksi arvioida varmuudella tulevan kasvun kestävyyttä pidemmällä aikavälillä. Suuri osa yhtiön historiallisesta kasvusta, sekä orgaanisesta että epäorgaanisesta, on tullut aiemmasta pelitoiminnasta, joka on historiallisesti muodostanut suurimman osan yhtiön tuloista. Vasta vuosina 2020/2021 mainostoiminta ylitti pelitoiminnan tulojen osalta.
Vaikka on selvää, että tunnuksettomat mainosratkaisut (ID-lösa annonslösningar) muuttuvat yhä relevantimmiksi, kun otetaan huomioon, miten kuluttajien näkemys omasta yksityisyydestään on muuttunut ja suurin osa ei halua tulla seuratuiksi (trackade), ei kolmannen osapuolen evästeille (tredjepartscookies) ole edelleenkään selvää ”hopealuotia” korvaajaa, vaan useita erilaisia ratkaisuja. Olemme kuitenkin nähneet, että Verve on tunnuksettomilla mainosratkaisuillaan (erityisesti kontekstuaalisessa mainonnassa) ottanut markkinaosuuksia, erityisesti iOS-laitteissa (IOS-enheter), mikä on rohkaisevaa. Verve toimii myös mainoskanavissa, joilla on korkea arvioitu kasvu (sovelluksen sisäinen (In-app), CTV jne.), mikä luo edellytykset hyvälle orgaaniselle kasvulle tulevaisuudessa. Tästä huolimatta olemme kuitenkin suhteellisen konservatiivisia kasvuennusteissamme edellä mainitun (lyhyt historia, jatkuvasti muuttuva markkina) vuoksi, sillä on erittäin vaikea arvioida esimerkiksi, mitkä tunnuksettomat mainosratkaisut saavat eniten vetoa (traction), tapahtuuko kolmannen osapuolen evästeiden (tredjepartscookies) poistaminen käytöstä ja milloin, miten hinnoittelu (CPMs) kehittyy maailmassa ilman tunnisteita/kolmannen osapuolen evästeitä jne.
Jotta tavoitteet saavutetaan, uskon nykyisten arvioideni perusteella, että yhtiön on omaksuttava korkeampi yritysostotahti kuin mitä yhtiö tavoitteissaan ilmoittaa, mikä puolestaan riippuu siitä, miten velkaantuminen ja voitonkasvu kehittyvät tulevaisuudessa. Se tuo myös hieman suurempaa epävarmuutta sen suhteen, mitä yhtiöitä ne ostavat, niiden laadun, millä kertoimilla ne ostetaan ja mahdollisten integraatioriskien osalta. On syytä lisätä, että arvioissani ei oteta huomioon mahdollisia yritysostoja.
Lisäksi olisin soveltanut alhaisempia kertoimia kuin mitä edellä on mainittu, kun otetaan huomioon tarkastelemamme vertailuryhmä (peer group). Suhteessa näihin Verveellä on esimerkiksi korkeampi velkaantuneisuus, mikä tarkoittaa, että suurempi osa kassavirroista menee korkojen maksuun, samalla kun vertailuyhtiöt (peer-yhtiöt) ovat yleisesti ottaen osoittaneet vahvempaa kassavirran konvertointia, mikä kokonaisuudessaan tarkoittaa, että vertailuyhtiöiden voittoja tulisi arvostaa korkeammalle. Jos otamme lisäksi yhtiön kuten The Trade Desk (johtava DSP-toimija avoimessa internetissä), joka on kasvattanut liikevaihtoaan +20-30% (periaatteessa täysin orgaanisesti) erittäin pitkän ajan, se antaa toisenlaisen näkyvyyden ja luottamuksen sijoittajille, minkä vuoksi tällaisesta yhtiöstä ollaan valmiita maksamaan korkeampia kertoimia. Siksi mielestäni kertoimissa tulisi olla tänään melko selkeä alennus, mutta sillä varauksella, että niissä on nousuvaraa sitä mukaa kun Verve jatkaa näyttöjensä antamista, vahvistaa kassavirran konvertointia ja vähentää velkaantuneisuutta. Mutta kuten @Valueman toteaa, jaan näkemyksen, että nousuvara on suuri, jos tavoitteet vuodelle 2028/2029 saavutetaan tai ollaan kohtuullisen lähellä niitä, jopa mainituilla vielä alhaisemmilla kertoimilla, mikä mielestäni on perusteltua tänään.
), toki olettaen ettei mainosmarkkina romahda taas väliaikaisesti ja kasvu jatkuu kaksinumeroisena. Toki on tässä ollut Trumpin sekoiluja, USA:n kuluttajadatan/työllisyyden heikentymistä yms. lähiaikoina, mutta katson itse pitkää peliä enkä kvartaalivaihtelua.
Oliko suunta ennustuksissa sama, eli telkkä lähtee pöntöstä maata kohti?