Verve (Media and Games Invest) - Kasvava kassakone Ruotsista

Osakkeet
, , , ,
597

Joku IFRS 15 paremmin ymmärtävä voi ottaa kantaa onko kusetusmarkkinaa, mutta kyllähän siinä yritetään ainakin selittää asiaa tällä IFRS 15 kirjanpidollisella esitystavalla. Ja onko toisaalta väliä, jos jatkossa kirjaustapa on tämä.

Itselle tämä liikevaihdon virroissa (revenue streams) oleva principal ja agent -erittely on täyttä hepreaa, enkä tiedä oliko tämä raportointimuutos selkeästi tulossa IFRS 15 kautta, kun kuitenkin nyt tehtiin näitä alustojen yhdistymisiä (unification of Verve’s supply-side tachnology platforms).

Ja kyllähän asia tuotiin heti ilmi alusta saakka, että vertailukelpoisesti laski:

image
image525×128 25.4 KB

EDIT: Kyselin tekoälyltä tyhmiä yrittäessäni oppia tätä itsekkin enemmän. En ota vastuuta yhteenvedossa olevien asioiden oikeellisuudesta. :backhand_index_pointing_down:

Yhteenveto

:brick: 1. IFRS 15:n perusidea: Kuka on “päämies” ja kuka “agentti”?

IFRS 15 sanoo:

:small_blue_diamond: Päämies (principal)

Yritys kontrolloi tuotetta/palvelua ennen kuin se toimitetaan asiakkaalle.
→ Kirjaa bruttotulot (koko myynti).

:small_blue_diamond: Agentti (agent)

Yritys vain välittää palvelun ja ottaa siitä pienen osuuden.
→ Kirjaa nettoliikevaihdon (provisio).

:light_bulb: Esimerkki:
Airbnb

  • jos se olisi päämies → liikevaihtona näkyisi koko vuokra

  • agentti (todellisuus) → liikevaihtona vain Airbnb:n komissio

:magnifying_glass_tilted_left: 2. IFRS 15 testaa kolmea asiaa:

Standardi kysyy:

A. Kuka kontrolloi tuotetta/palvelua?

→ Onko yritys se, joka “omistaa” palvelun ennen kuin asiakas saa sen?

B. Kuka kantaa riskin?

→ Jos jokin menee pieleen, kuka maksaa?
→ Onko hinnoittelu- ja saatavuusvastuu yrityksellä?

C. Kuka määrää hinnan?

→ Jos yritys voi itsenäisesti päättää hinnasta, se on lähes aina päämies.

Jos useampi näistä täyttyy → bruttotulot.
Jos ei → nettotulot.

:puzzle_piece: 3. Mitä tapahtui Vervellä käytännössä?

Verve yhdisti supply-side-teknologiaplatforminsa (SSP + Marketplace).

Tämän seurauksena:

:check_mark: He saivat enemmän hinnoitteluvaltaa

= voivat päättää, millä hinnalla palvelua tarjotaan
→ viittaa IFRS 15:n mukaan päämiehenä toimimiseen

:check_mark: He kontrolloivat palvelua enemmän ennen toimitusta

= platformi hallitsee inventaaria / tarjontaa / allokointia

:check_mark: He kantavat enemmän kaupallista riskiä

= markkinapaikka ei ole enää vain “ohut välikäsi”

Siksi IFRS:n mukaan heidän pitää kirjata liikevaihto bruttona, vaikka todelliset rahavirrat eivät muutu.

:chart_increasing: 4. Mikä konkreettisesti muuttuu?

Ennen (agentti)

  • liikevaihto: 100

  • kustannukset: 0

  • nettoliikevaihto: 100

  • EBITDA: 30

Nyt (päämies, brutto)

  • bruttoliikevaihto: 1000

  • kulut: 900

  • nettoliikevaihto: sama 100

  • EBITDA: sama 30

:pushpin: Sama raha, sama tulos — eri esitystapa.

:bullseye: 5. Rautalankayhteenveto

Verve muutti kirjanpitotapaansa, koska:

  • he kontrolloivat palvelua aiempaa enemmän

  • he voivat päättää hinnoista

  • heillä on kaupallista riskiä
    → näiden vuoksi IFRS 15 vaatii kirjaamaan bruttotulot, ei nettoa.

Muutos:

  • kasvattaa liikevaihtoa teknisesti

  • kasvattaa kuluja samassa suhteessa

  • ei muuta EBITDAa, tulosta, kassavirtaa tai omaa pääomaa

Se on puhtaasti tuloutuksen esitystavan muutos, ei liiketoiminnan muutos.

7 tykkäystä
598

Odotusten mukainen, vaisu osari. Tästä alkaa Verven tapauksessa tulla tapa, että heikko osari vuotaa markkinoille ja kurssi laskee etupeltoon. Ei kuitenkaan välttämättä tarpeeksi vielä, joten alennusmyyntiä lienee taas kerran luvassa.

599

Ohjeistuksen nosto liikevaihdon osalta johtui käytännössä täysin kirjaustavan muutoksesta, mutta sitäkään ei suoraan sanota:

kuva
kuva437×457 39.5 KB

Tuon kirjaustavan muutos liikevaihtoon on yli 75 mSEK, joten tuosta nostosta ei hurraahuutoja ansaitse. Q4 liikevaihto pitäisi olla reilut 200 mSEK uuden ohjeistuksen mukaan.

7 tykkäystä
600

Raportti vastasi jotakuinkin omia oletuksia. Q3 luvut ei erityisen hyviä (alarivien osalta ainakaan) mutta 2025 ohjeistus ainakin pääpiirteittäin pidettiin ennallaan, riippuen kuinka suuri vaikutus yritysostoilla on loppuvuodesta liikevaihtoon. Ja tärkeimpänä Remco oli luottavainen Q4 ja 2026 kehitykseen ja alustojen yhdistämisen tuomaan tehostumiseen jatkossa. 2025 jää selvästikin orgaaniseksi välivuodeksi, mutta paljon strategisia asioita on tehty tänä vuonna, joista saa hyvän pohjan ensi vuodelle kun vastaan tulee vahvojen vertailukausien sijaan heikkoja vertailukausia :smiling_face_with_sunglasses:.

Olin lukevinani myös jostain henkilöstön uudelleenoragisoimisesta Q3 aikana jolla oli pieni negatiivinen kertavaikutus, mutta säästöjä jatkossa. Saatoin nopeasti tulkita väärinkin, pitää lukea rapsa vielä uudelleen huolella.

Yhteenveto

In parallel with technological consolidation, we implemented targeted efficiency measures in the third quarter to optimize processes, structure and cost base. These included a focused alignment of personnel needs across departments alongside some personnel changes, while expanding our salesforce, particularly in brands and agencies. The introduced measures resulted in one-time severance costs of 1.6 €m - leading to a reduction of payroll costs of around 8 €m from 2026 onwards - as well as legal and advisor fees related to M&A and capital markets transactions of 1.7 €m. Adjusted EBITDA declined by 22 percent to 26.1 €m; the adjusted EBITDA margin amounted to 18 percent, or 24 percent based on the previous revenue recognition basis. These figures reflect our deliberate investment to leverage future growth momentum

Analyytikko mainitsi vahvan vertailukauden, ja nyt tuli myös avaavampi selitys, USA vaalien mainonta. No tämä herkku tulee vastaan taas jossain muodossa piakkoin ehkä välivaalien ja sitten muutaman vuoden päästä uusien pressavaalienkin muodossa eli täysin kertaluontoisesta jutusta ei ole kyse😁. En ole ehtinyt laskemaan paljonko kasvua Q4 vaatii että ohjeistukseen päästään, mutta en yllättyisi jos Q4 myöskään kasvuluvut ei absoluuttisesti erityisen vahvoja vertailukaudesta johtuen.

Lappuakaan en ole näillä tiedoilla myymässä, mutta katsotaan ostanko lisääkään kun käteistilanne melko rajoittunut. Ehkä jos Remcokin taas.

Edit. Virheitä sattuu välillä paremmissakin piireissä: Mielenkiintoinen tämä uusi “Usiness update” osio :smiley:

UsinessUpdate
UsinessUpdate495×491 44.8 KB

8 tykkäystä
601

Mitähän …… tällainen pelleily on, vai onko tuo pakko (IFRS 15) muuttaa? Ei sentään näy tuo muutos tässä osarissa.

Ei tuo tuloskaan päätä huimaa:

Inderesin yhteenveto ennusteista

image
image955×573 45.9 KB

ja rapsan luvut:

image
image674×399 55.5 KB

Minulle jäi nyt epäselväksi nostettiinko ennustetta tuon kirjanpitotavan muutoksen vuoksi, vai onko siellä oikeasti orgaanista kasvua tiedossa?

602

560mil-357mil=203mil. Jos siitä vähentää yritysostojen tuoman kasvun (luokkaa 15mil?) ja kirjaustavan muutokset luokkaa 40mil niin luokkaa 150mil vois olla Q4 vertailukelpoinen liikevaihto näin nopeasti pohdittuna.

603

Itse tulkitsin niin, että ohjeistusta nostettiin ainakin yritysostojen vuoksi, mutta pääsisivät edelliseen ohjeistukseen, jos yritysostoja yms. ei huomioida :thinking:

604

Sieltä pikakommenttia

image
image675×369 37.1 KB
image
image213×366 11.4 KB

1 tykkäys
605

Edellisestä osarista jäi suurimmaksi kysymykseksi (imho) yritysoston kautta tulleen DSP-alustan integraatio osaksi kokonaisuutta. Pettymys siis tuli.

Nyt tuli toinen pettymys heti perään seuraavasta osarista. Integraation tekniset ongelmat ovat ratkaistu mutta mikä on tässä se suurin ongelma nyt?

Liikevaihto ei kasva orgaanisesti? Kannattava kasvuyhtiö onkin kannattamaton ja kasvuton yhtiö?

2 tykkäystä
606

Integraatiohan vaikutti vielä ainakin elokuuhun asti eli puolet Q3:sta. Ja perinteinen “vahva vertailukausi” selitys :smiley: . Joskin tällä kertaa antoivat kyllä uskottavan selityksen, USA presidenttivaalien mainonta, joka luonnollisesti viime vuonna vaikutti varmaan useammankin kvartaalin ajan.

Ja jo Q2 ohella mainitsivat, että jäljellä on vielä pienemmän osa-alueen yhtenäistäminen, ja nyt ilmoittivat aikatauluksi 2026.

“What matters most: Our operating business improved versus the second quarter of 2025. A direct effect of the completed platform unification and the resumption of full customer activities. The remaining unification steps, representing less than 10 percent of Group revenue, will be concluded in 2026 and are not expected to have a negative revenue impact.”

Kertakuluja kertakulujen päälle? Analyytikon kommentista: “Oikaistu käyttökate oli 26 MEUR vastaten 24 %:n marginaalia (Inderes: 28 MEUR, 24 %).” eli käyttökate meni melkein ennusteisiin sentään?

6 tykkäystä
607

https://www.investing.com/news/transcripts/earnings-call-transcript-verve-group-q3-2025-sees-revenue-growth-stock-tumbles-93CH-4365593

Tuossa earnings callin transkripti kiinnostuneille

8 tykkäystä
608

Uutta rapsaa ja tuttua Ruotsalaista high risk high reward -kamaa tämäkin yritys. :cowboy_hat_face:

Tavoitehinta 26 SEK ja suosituksena Osta

Kyseessä on tällä hetkellä selkeä korkean riskin/korkean tuoton tapaus

Kuten viittasimme elokuun puolivälissä tulosvaroituksen jälkeen antamassamme päivityksessä, osakkeen heilunta, josta varoitimme riskinä, on sittemmin toteutunut. Päivitettyjen ennusteidemme ja jatkuvan osakekurssin heikkouden perusteella Verveä hinnoitellaan vuoden 2026 ennusteella oikaistulla EV/EBIT-kertoimella 5x ja EV/FCFF-kertoimella (pois lukien earn-outit) 8x, jotka ovat erittäin matalia kertoimia absoluuttisesti, suhteessa verrokkeihin ja suhteessa hyväksyttävään arvostusalueeseemme. Näin ollen näemme arvostuskertoimissa nousuvaraa. Lisäksi DCF-mallimme, joka kuvaa Verven pitkän aikavälin arvonluontia, osoittaa potentiaalista nousuvaraa 38 SEK:n (aik. 45 SEK) käyvällä arvolla per osake. Vaikka Q3 ei juurikaan palauttanut uskottavuutta Q2:n jälkeen, kuten osakekurssireaktiosta nähtiin, uskomme, että johdonmukainen suoritus tulevien neljännesten aikana on tarpeen, ennen kuin voimme asettaa tavoitehinnan lähemmäksi käypää arvoamme. Näemme kuitenkin merkittävää nousuvaraa, mikäli operatiivinen kehityskulku paranee jatkossa.

13 tykkäystä
609

Epävarmuus on tosiaan Verven kohdalla lisääntynyt, mutta näihin analyytikoiden suosituksiin ja targetteihin on kyllä turhaa kiinnittää suurempaa huomiota. Eihän tuosta ole kuin pari vuotta kun pahimmat hömppätargetit olivat päälle 80 SEK parin hyvän kvartaalin jälkeen (Pareto). Osta-suositusta lätkitään vuodesta toiseen ja heikot kvartaalit ovat seuranneet toisiaan, minkä jälkeen targetteja lasketaan kurssi laskiessa. Vuodessa kurssi on nautiskellut osta-suosituksista ja sijoitus on ollut sitä ostaneille aivan kammottava pohjanoteeraus (47 sek → 17 sek).

Syitä heikentyneille luvuille on monia, mutta mihinkään niistä eivät analyytikot olleet osanneet varautua riittävästi, enkä tiedä voisivatko edes osata. Yhä enempi tuntuu siltä, että nämä voimakkaaseen kasvuun pyrkivien teknologiafirmojen analyysit ovat lähinnä hyviä arvailuita. Todellisuus voi olla mitä tahansa maan ja taivaan väliltä.

18 tykkäystä
610

Itse kiinnostuin firmasta foorumin ansiosta ja lueskelin useita analyysejä. Näiden perusteella ostin firmaa. Tavoitehinnat pilvissä ja potentiaalia hehkutettiin. Parin ensimmäisen viikon nousun jälkeen arki onkin ollut pelkkää laskua ja pettymyksiä kvartaalirapsoissa. En tiedä miksi roikun mukana, omaa tyhmyyttä jumittua tällaiseen firmaan? Potentiaalia on, mutta mitä väliä jos se ei realisoidu? Johdolla ja analyytikoilla vaikuttaa olevan luottoa, mutta markkinalla ei.

Kun lueskelin edellisessä osarissa noista järjestelmähaasteista, niin tuli omat kokemukset järjestelmäuudistuksista ja integroinneista mieleen. Johdolla on oman kokemukseni mukaan tapana aliarvioida em. töiden vaikeutta ja kustannuksia. Ja odotetaan, että kun tilanne saadaan kriisin jälkeen stabiloitua, niin että järjestelmä olisi heti valmis, hyödyt saadaan realisoitua ja kaikki rullaa. Todellisuudessa koodarit ovat todennäköisesti saaneet pahimmat vuodot tilkittyä ja painavat hiki hatussa töitä, jotta saavutettaisiin joskus edes perustason kehittämiskyvykkyys. Oikeasti hyötyjen saavuttamisessa voi mennä vuosi tai pidempäänkin. Olen kokenut tämän liian monta kertaa käytännössä. Noh, meni ihan mutuiluksi, mutta en ihmettelisi vaikka rapsassa mainitut järjestelmähaasteet tai niiden kerrannaisvaikutukset näkyisivät pitkäänkin.

16 tykkäystä
611

Aloin tuossa jokin kuukausi sitten perehtyä tähän yhtiöön. Luin viestiketjua alusta alkaen noin elokuussa 2025 lähetettyihin viesteihin saakka. Mieleeni jäi ainakin epäilykset siitä, että sisäpiiri vuotaisi tietoja yhtiön taloudellisista tunnusluvuista ennen virallisia tulosjulkaisuja sekä se, että toimitusjohtaja on ostanut melko paljon yhtiön osakkeita.

Itselleni jäi vähän epäselväksi ainakin toistaiseksi, mikä on yhtiön strategia tämän peliliiketoiminnan suhteen ja liittyykö se mitenkään mainospuolen tulonhankkimiseen. Käsittääkseni näitä mainosratkaisuja integroidaan myös yhtiön omistamiin peleihin. Sen ymmärsin, että yhtiö muutti nimensä Verveksi, koska se on ryhtynyt keskittymään enemmän tähän mainospuoleen ja haluaa brändäytyä sen mukaiseksi.

En ihan mahdottomasti vilkuillut yhtiön tilinpäätöksiä ja osavuosikatsauksia, mutta minulle jäi vaikutelma, että tuo pelipuoli on melko kannattamatonta tai ainakaan mainosten näyttäminen niissä ei ole läheskään niin tuottoista, kuin mitä se muualla liiketoiminnassa on. Yritysostoja on ilmeisesti tehty ad-tech -puolelle ja liikevaihto on näiden ansiosta lisääntynyt, mutta vertailukelposesti ei kai niinkään, ja kannattavuuskin on ottanut hittiä. Suunnattuja antejakin ilmeisesti on tehty institutionaalisille sijoittajille melko paljon, mutta orgaanista kasvua ei oikein ole eivätkä yrityskaupat ole toistaiseksi johtaneet kannattavuudenkaan nousuun. Vähän särähtää korvaan, että anteja on tehty omistajapohjan laajentamiseksi…

Erityisesti luottamusta heikentävä seikka on tuon liiketoiminnan myynnin raportoinnin muuttuminen kesken tilikauden. Siis jos nyt ymmärsin oikein, niin yhtiön myynti ei olisi kasvanut vertailukelpoisesti yrityskaupoistakaan huolimatta. Tuloslaskelmassa Q3:n kohdalla raportoidaan uuden mallin mukainen liikevaihto ja vertailukauden liikevaihto raportoidaan silloisen raportointikäytännön mukaisesti, mutta “oikeat” luvut käyvät ilmi raportin liitetiedoista. Onhan se kuitenkin tuolla ilmi tuotu, että vertailukelpoinen liikevaihto ei ole kasvanut, jos ei satu liitteitä syynäämään. Tämä menettely on kuitenkin vähintäänkin harhaanjohtavaa ja antaa vaikutelman siitä, että huonoa myyntiä halutaan peitellä, vaikkakin mainostulojen pienenemiselle vertailukaudelta on voinut ollakin ihan hyviä syitä.

On mahdollista, että ajatteluani ohjaa toisen hurripulju Intellego Technologiesin metkut. Näen tässä vähän samanlaisia varoitusmerkkejä: lupailuja hurjasta kasvusta, osakkeita ostava sisäpiiri, nyt Q3:lla yht’äkkiä muuttunut liikevaihdon raportoinnin muutokset ja toistuvat epäilyt sisäpiiritiedon vuotamisesta ennen tulosjulkaisuja. Ei missään nimessä mitää niin vakavaa kuin Intellegon tapauksessa, mutta ei siinäkään tapauksessa ihan kaikki ollut tiedossa mitä nyt viime päivinä on selvinnyt. Verve toimii trendikkäällä toimialalla ja on mahdollista, että hyvä tästä tulee. Mutta Intellegosta opin kyllä sen, että myös yhtiö on johtonsa näköinen, eikä minulle synny johdosta, valitettavasti, kovin luotettavaa kuvaa.

10 tykkäystä
612

Tuohon (IFRS 15) kirjanpitomuutokseen liittyen tuli eilisessä osari webcastissa hyvin lyhyt vastaus miksi se tehtiin. Ei ole itselle tuttu aihe, mutta ainakin AI antoi hyväksynnän tuolle, että kuuluu asiaan. Yritin olla pohjustamatta/ohjaamatta ja kysyä että meneekö saatavilla olevan tiedon mukaan “teknisen”muutoksen piikkiin *asíantuntijan* mielestä vai lukujen kiillotuksena.

Keskeinen fakta (lähteet)

  • Verve kertoi Q3/2025 -raportissa, että alustojen (DSP+SSP / unified platform) yhdistäminen ja sen “significantly enriched pricing control features” tarkoittavat, että yhtiöllä on nyt hinnoitteluun liittyvää kontrollia (esim. hintakatot/floorit) ja vastuuta kampanjoiden toimivuudesta — minkä vuoksi IFRS 15 edellyttää päämiehen (principal) asemassa tapahtuvaa brutto-tuloutusta (+€32M). Verve Investors+1

Mikä IFRS 15:n principal-vs-agent -periaatteessa muuttuu ja miksi sillä on merkitystä

IFRS 15:n mukaan tuloutustapa määräytyy sen perusteella, toimiiko yritys päämiehenä (recognize gross) vai agenttina (recognize net). Avainkriteerejä ovat mm.

  • kuka hallitsee palvelun tarjoamista (control of the good or service),

  • kenellä on hinnoittelun määräysvalta ja mahdollisuus asettaa floor/ceilings,

  • kenellä on primary responsibility kampanjan/toimituksen toteuttamisesta,

  • kenellä on inventaario- tai luottoriski asiakkaaseen liittyen.

Jos alusta antaa Vervelle selkeän kontrollin hinnoitteluun (pystyy asettamaan hintoja, hinta-floorit) ja Verve vastaa kampanjan toimivuudesta, nämä piirteet puoltavat päämiehen roolia → brutto-tuloutus. Tämä on se IFRS-logiikka Verve itsekin mainitsee. Verve Investors+1

Teknologinen muutos vai laskennallinen tweak?

Lyhyt vastaus: teknologinen muutos, joka pakottaa muuttamaan kirjanpitokäytäntöä — ei vain vapaaehtoinen “viilaus”.

Perustelut:

  1. Teknologinen faktoihin perustuva muutos: Verven alustayhdistäminen (unified platform) on konkreettinen järjestelmämuutos, joka on antanut yhtiölle uusia control-ominaisuuksia (hinnoitteluflooreja, päätösvaltaa inventoryn kohtelusta), eli tosiasiallisesti liiketoimintaprosessi muuttui. IFRS 15 ei vaadi muutosta pelkästään, koska yritys haluaa näyttää suurempaa liikevaihtoa — se vaatii sitä, jos tosiasialliset oikeudet/vastuut muuttuvat. Verve sanoo juuri tämän tapahtuneen. Verve Investors+1

  2. Ei vaikutusta EBITDA:han: Verve kertoo, että muutos lisää liikevaihtoa ~€32M mutta ei vaikuta EBITDAan — tyypillinen signaali, että aiemmin käsitellyt “net”-erät siirtyvät nyt brutto-eriksi (bruttoläpikulku). Tämä viittaa siihen, että taloudellinen realiteetti (kustannus/kate) ei muuttunut — vain tuloutuksen esitystapa. Verve Investors

  3. Regulatorinen / tilinpäätösperusteinen pakko: koska IFRS-tulkinta perustuu kontrollin olemiseen, kun käytännön tosiasiat muuttuvat (alusta antaa kontrollin), tilinpäätösperiaate pitää päivittää — eli muutos on pakollinen IFRS-näkökulmasta, ei vain optio. Firmat eivät voi valita gross vs net vapaasti; se määräytyy tosiasioiden mukaan. Verve Investors+1

10 tykkäystä
613

Itse tulkitsin tuon suunnatun osakeannin ja siitä maksetun hinnan päinvastoin ostosignaaliksi, koska sisäpiiri maksoi suunnatussa osakeannissa korkeampaa hintaa osakkeesta kuin pörssikurssi tässä ennen tulosjulkistusta. No väärä signaali, olisi pitänyt malttaa odottaa, koska yleensähän nämä tekniset ongelmat tuppaavat pitkittymään. Olin menettänyt muutaman muun osakkeen ostopaikan liian kärsivällisellä ja varovaisella odottamisella. Tästä syystä päädyin ostamaan, vaikka pidin 20% nousua, -20% laskua ja paikallaan pysyviä kurssireaktioita aikalailla yhtä todennäköisinä.

Nyt väärin ajoitetun ostojälkeen Verve-positio -17% tappiolla. Minuakin alkoi kyllä arveluttamaan aiemmat suunnitelmat jatkaa ostamista, jos kurssi laskee. Pakkohan se on kai jossain vaiheessa ostaa, kun uudet pohjat löytyy, mutta kuinka paljon se täytyy miettiä ehkä uudelleen. Ja onhan tässä vielä makrotaloudelliset riskitkin olemassa, joka lisää varovaisuutta. Toisaalta Buffett opettaa, että ajoittaminen on mahdotonta, hyviä yhtiöitä pitäisi aina ostaa jos hinta on houkutteleva ja sitä se kyllä nyt on. Eli lopuksi on vielä pohdittava uudelleen, että onko Verve edelleen hyvä yhtiö? Jos vastaus on kyllä aikaisempaa varovaista ostostrategiaa pitää ehdottomasti jatkaa. Kaikki analyytikot ovat huolestuttavasti edelleen ostosuosituksella. Useinhan näissä käänneyhtiöissä käy niin, että ostolaidalle kannattaisi vasta siirtyä siinä vaiheessa kun analyytikot siirtyvät myynti tai vähennä suositukseen. Eli kyllähän tässä voisi käydä niinkin, että uutta vauhtia lähdetään hakemaan ensi vuonna jostain 8-10SEK tasoilta, kun analyytikot ensin suosittelevat meidän myymään ja unohtamaan koko firman. Eli jos meinaa ostoja jatkaa, niin niitä pitäisi olla valmis jatkamaan vielä aika paljon halvemmallakin.

6 tykkäystä
614

En tiedä mihin antiin viittaat, mutta kesäkuun annissa instikoille alennus oli 6,9%, joten siinä ei ainakaan preemiota maksettu:

kuva

1 tykkäys
615

Preemio oli syksyn pörssikurssi verrattuna antihintaan keväällä. No tilanne oli muuttunut aika paljon, mutta silti se jotenkin vahvisti käsitystäni siitä että ostot kannattaisi aloittaa jos kerran itse Remco maksoi osakkeesta huomattavasti korkeampaa hintaa keväällä.

616

Tehdään lyhyt laskelma, siitä minkä valuaation Verve voisi ansaita vuoden 2026 lukujen perusteella. Käytetään liiketoiminnan rahavirtaa ennen käyttöpääoman muutosta lähtökohtana laskelmalle, koska se on puhdistettu käyttöpääoman muutoksesta, jonka voi olettaa olevan pitkällä aikavälillä 0.

Se on vuonna 2024 ja (2025 sekä 2026 oman ennusteeni mukaan) 2024/2025e/2026e: 115,660 meur/100 meur/130 meur, mitkä vastaisivat liiketoiminnan rahavirta marginaalia 26,5%/17,5%/18%. Kun tästä vähennetään ylläpito investoinnit -40 meur ja Inderesin ennustamat rahoituskulut noin -40 meur päädytään 50 meur vapaaseen rahavirtaan.

Arvioidaan Verven ansaitsevan kasvavana yhtiönä P/fcf kertoimen väliltä 12-18, jotta saadaan luotua järkevä arvostushaarukka. Kun tämä kerrotaan vielä kruunun kurssilla (noin 11 sek to eur) ja jaetaan Verven dilutoidulla osakemäärällä 220,557 mkpl niin päädytään seuraavaan tavoitehintahaarukkaan: 30-45 sek riippuen annettavasta P/fcf kertoimesta.

Tämä laskelma sisältää neljä tärkeää oletusta: ensinäkin arvio rahoituskulujen laskemisesta tuntuvasti vuodesta 2024 vuoteen 2026, toiseksi ylläpito investointien pysyvän suurin pirtein ennallaan noin 40 meur, liikevaihdon kasvu 723 meur ja saavutettava liiketoiminnan rahavirta marginaali noin 18%.

Minusta edellä mainitut oletukset ovat realistisia tai ainakin oikealla pallokentällä, joten arvioisin osakkeessa olevan tuntuva nousupotentiaali nykykurssista.

22 tykkäystä