Mainio läpikäynti sijoituskeissistä (enkkutekstit löytyvät jos videon avaa YouTubessa) 
Näistä on ketjussa jo keskusteltukin, mutta itselleni mielenkiintoisimpia näkemyksiä olivat, että DMS-markkinaosuudet on käytännössä jo jaettu (ja nyt odotellaan vain liikevaihdon läpituloa), ja että AISin osalta tilanne on vielä auki muutaman vuoden.
Mielenkiinnolla jään odottelemaan Q3 tulosta ja miltä kassavirtapositiivisuuden saavuttaminen vaikuttaa.
Huomenna Q3 julki - löytyykö julkistukselle kellonaikaa mistään?
Olettaisin sen olevan eetterissä klo 9.00 (Ruotsin aikaa klo 8.00) kun siihen kellonaikaan julkistettiin myös Q2/2025 tulos.
Edit: Ääh sori, se siis tulikin jo klo 8.00 Suomen aikaa.
Vahva myynnin kasvu ja käyttökatteen paraneminen
Heinäkuu - syyskuu 2025
https://www.inderes.fi/en/releases/smart-eye-interim-report-q3-january-september-2025
”Q3 oli neljännes, jolloin odotimme olevamme EBITDA-positiivisia ensimmäistä kertaa vuosikymmeneen, mutta vahva kasvu auttoi meitä saavuttamaan tämän jo neljänneksen aikaisemmin. Nyt kolmannella neljänneksellä olemme vankasti plussalla +11,5 MSEK:lla emmekä katso taaksepäin. Odotamme vielä vahvempaa Q4:ää, jota vauhdittavat useammat lisenssit ja vahvempi käyttäytymistutkimus (Behavioral Research).”
Marginaalisesti liikevaihtoa 1,6 % vähemmän kuin RedEye odotti, ja puolestaan EBITDA 4,2 % odotuksia pienempi. Tähän EBITDAan vaikutti näköjään negatiivisesti valuutat -2,7 M SEK verran. Eli isommassa mittakaavassa aika odotuksien kaltainen tulos.
- Result after tax amounted to SEK -30.7 (-53.9) million.
- Cash and cash equivalents amounted to SEK 24.7 million at the end of September. The available cash ending balance, including unutilized credit facilities, amounted to SEK 106.5 million. In September the company acquired a new credit facility of SEK 50.0 million.
Mielestäni käteisen tulisi riittää tililuotto huomioiden kun huomioi odotetun tulevien kvartaalien kehityksen. Ja näköjään yhtiö oli syyskuussa kasvattanut luotto 50 M SEK verran.
Martinin sanoin yhtiö on nyt tehnyt sen mitä on sanonut:
“We are truly on the right track. The OPEX was at the planned level. No further savings are expected at this point in time.”
Ja odotetunlaisesti: “WE EXPECT TO HAVE STRONGER Q4 FUELED BY MORE LICENSES AND STRONGER BEHAVIORAL RESEARCH”
Automotiven myynnin kasvu 61% edellisen vuoden Q3 verrattuna. Kuten CEO lupasi, nyt kun käyttökate on plussalla, rahoitus on helpompaa ja puheet kassan loppumisesta voidaan lopettaa. Tätä menoa Q4 2025 tulee olemaan aivan eri leveleillä verrattuna siihen, mitä tähän asti on nähty. Q4 2025 nähdään myös, mitä reipas AIS –toimitus tekee tulokselle ja kassalle!
Ihan kelpo osari, vaikka itse toivoin vielä suurempaa määrää automalleja tuotannossa. SEE:n Q/Q kasvu oli 4 %, kun Smartilla se oli automotiven osalta noin 17 %.
Martin on sanonut että yllättävän hitaasti kehitys on lähtenyt liikkeelle siihen nähden mitä odottivat vuosia sitten. Mutta nyt kun lainsäädäntö tuo aikataulun muutokselle on kiihdytys sitä kohti kovaa. Hän itse puhui että kyseessä on kuin kreikkalainen zorbas -tanssi. Kehitys on toki jo nyt hyvää - ja varsinkin YoY vertailussa, mutta ensi vuonna Q3/26 alkaen alkaa ihan todenteolla räjähtämään. Ja huomioiden sen että ovat todellakin pystyneet execuutaamaan sen mitä ovat sanoneet, pidän tätä skenaariota todennäköisenä.
Edit:
Oman tulkintani mukaan markkinat alkoivat nyt hinnoittelemaan ettei juuri julkaistu analyysi/kirjoitus osunut oikeaan. Eli tämä 
Smart Eye raportoi erittäin odotusten mukaisen Q3:n, jossa sekä liikevaihto että kannattavuus osuivat Redeyen arvioihin lähes tarkasti. Näkymät Q4:lle ovat vahvat ja yhtiö arvioi erityisesti license-tuottojen kasvavan voimakkaasti.
Pointteja:
No niin, Q3 meni kuten pitikin. Q3 oli Smartilta hyvin ehjä kvartaali ja tuntui jo kvartaalin aikana, että Zorbasin tahti oli itselleni juuri sopiva ja casea oli helppo seurata. Vielä tässä vaiheessa ei ole mielestäni kovin relevanttia verrata tekemistä kilpailijoihin, mutta kun molemmista pääkilpailijoista lyödään kovasti vastakkainasettelua niin kyllähän se hyvältä tuntui kun Tobiin romahduksen ja Seeing Machinesin heikon kasvun rinnalla Smart Eye suoritti hyvin vakaasti. Seeing Machines tosin pääsi julkistamaan hienon jälkiasennustuotediilin kvartaalituotantomäärälukujen yhteydessä ja välttyi kurssilaskulta.
Nyt onkin sitten sellainen neljännes, että itse meinaan pudota Zorbasin kyydistä. Sekä hyviä, että huonoja muuttujia on paljon enemmän. Vuoden loppu on automyynnille ja erityisesti Smartin toiselle puolikkaalle eli käyttäytymistutkimukselle vuoden paras jakso. Uusia automalleja pitäisi tulla peräti 50 tuotantoon mutta nämä painottuvat aivan vuoden loppuun. Lisäksi monien automallien Smart Eye tuotanto laajenee maantieteellisesti, erityisesti Eurooppaan. Uusia autonvalmistajiakin on saatu mukaan peliin.
USAn hallinnon sulku ei sulkenut yliopistoja mutta hallinnolliset prosessit keskeytyivät. USAn yliopistot ovat tärkeä asiakaskunta erityisesti imotionsille. Ehditäänköhän sulun aiheuttama myynnin keskeytys saamaan vuoden lopussa kiinni? Ei varmaan täysin. Usassa loppui verotuki sähköautoille syyskuun loppuun. Hyundai reagoi asiaan tuntuvilla alennuksilla mutta silti esimerkiksi IONIQ5:n myynti putosi syyskuun 8 408 autosta lokakuun 1 648 autoon. GM julkaisee myyntiluvut kvartaaleittain. GM toimitti noin 30 000 Smart Eye lisenssiä sähköautoissaan Q3 ja Hyundai myi lähes saman verran eli myynnin lasku on ihan tuntuva peilaten Smartin noin 400 000 auton kokonaiskvartaalimyyntiin..
Koreassakin sattui huono automyynti lokakuussa. Tätä perusteltiin juhlapyhien osumisella ajanjaksolle. Vielä yhtenä, ei niin suurena asiana, Nissan lopettaa Ariyan myynnin Usassa ja Skylinen Japanissa. Nissanilta on toki saatu myös uusia malleja tuotantoon.
https://www.cars.com/articles/these-cars-have-been-discontinued-for-2026-517150/
Hyviäkin asioita on siis paljon ja paljon pelastaa tämä Optix diili
Usassa erityisesti Hyundai Palisade on otettu hyvin vastaan ja voi olla, että sen myynnin kasvu Q3 / Q4 tulee paikkaamaan Hyundain sähköautojen myynnin laskun. Kialta tuli hyvin myyvät Stonic, K4 ja EV4 uusina malleina Eurooppaan. GM koittaa laajentaa Super Cruisen myyntiä ja muutenkin autojen myyntiä Koreaan, Lähi-Itään. Australiaan ja Eurooppaan. Kiinassa Buick Electra L7, AUDI E5, Hyundai EO ja Audit kasvattavat myyntiä. Renaultin, jos uskaltaisi laskea Smartille, niin se keikauttaisi tilanteen jo hyvin positiiviseksi. Joka tapauksessa uusia valmistajia on tullut lisäämään pottia.
Itselläni ei ole siis vielä oikein muodostunut kuvaa miten tämä jakso tulee menemään ja kun tähtäin on tuolla 2028 vuodessa niin ei sillä niin suurta merkitystä ole, mutta vivahteita tässä riittää selkeän Q3:n jälkeen. Kausivaihtelu ja yleinen kasvuvire riittävät varmasti positiiviseen kasvuun kuluvassa jaksossa mutta ihan optimaaliseen tulokseen ei päästä.
merkit
Yhteenveto by AI
Smart Eye Q3 – pääkohdat lyhyesti
- Tulos linjassa odotusten kanssa. Liikevaihto 99 MSEK (+25 % v/v), orgaaninen kasvu +33 %.
- Automotive jatkaa vahvasti: +61 % orgaaninen kasvu, lisenssitulot +150 %, AIS kasvaa >200 % (pienestä lähtötasosta).
- SOP-mallien määrä kasvaa: Q3: 15 uutta automallia tuotantoon (vs. 5 Q2). Yhtiö odottaa 70–80 mallia SOP:iin 2025, Redeye arvioi 65.
- Behavioral Research: +18 % orgaaninen kasvu, mutta loppuvuodelle vaikeammat vertailukaudet.
- Kulut hallinnassa: OPEX selvästi ennusteita alempana. EBITDA 11,5 MSEK (odotus 12 MSEK).
- Kassatilanne OK: Likviditeetti 106,5 MSEK + uusi 50 MSEK luottolimiitti → riittävää breakeveniin asti (arvio: Q3/2026).
- Ei osakeantia näköpiirissä: 2026 loppuun erääntyvien lainojen uudelleenrahoitus todennäköinen.
Ennustepäivitykset
- 2026-lisenssikasvua siirretään myöhempään GSR-rampin ajallisen epävarmuuden takia → 2026 ennusteita lasketaan.
- 2027 ennusteet jätetään ennalleen → arvostukseen ei vaikutusta.
- Behavioral Research -ennusteita leikataan n. 8 % (pehmeämpi markkina, erityisesti USA).
Arvonmääritys
- Base Case säilyy 115 SEK (fair value -haarukka 45–167 SEK).
- 2027e-multipleilla Smart Eye hinnoitellaan edelleen matalasti (EV/EBITDA-CAPEX 8x).
Yhteenveto:
Smart Eye etenee vahvasti automotivessa, kulut pysyvät kurissa ja rahoitus riittää. 2026 kasvun painottuminen loppuvuoteen tuo pientä varovaisuutta, mutta pitkän aikavälin tarina ja arvostus pysyvät muuttumattomina.
Olen nyt seuraillut SE:a kevyesti pari kolme vuotta ja viimeisen vuoden tarkemmin. Kiitän nimimerkkejä ”Tuulipuku, Timontti” ja ”Lexus” yhtiön aivan erinomaisesta seurannasta ja ”maalaisjärkisestä” raportoinnista. Se on erittäin arvokasta.
Kun joskus aloittelin sijoittamista ostin ihan liikaa nk. potentiaalisia kasvuyhtiöitä. Usko oli, että kasvu tulee. Nykymaailmassa on niin paljon epävarmuustekijöitä, tyyppiä korona, Ukrainan sota, Trump jne. ettei helppoon kasvuun voi kyllä liian paljon satsata. Osumismahdollisuus on todella pieni.
Tämä ei ole sijoitussuositus, mutta SE:n lähitulevaisuus on kyllä melko varmasti hyvä ja kannattava kasvu todennäköinen 1-5 vuoden ajanjaksolla, osittain jopa ”lainsäätäjän” avulla. Kun toimitusjohtaja on lisäksi julkisesti sitoutunut pitämään kustannukset kurissa ja näin myöskin toiminut, asialliselta näyttää. Tämä kustannusten jatkuva luupin alla pito, on mielestäni erityisen hyvä asia.
Nyt vaan peukut pystyyn, ettei mitään uutta dramaattista tapahdu maailmassa. Mukavaa sijoitusviikkoa.
DNB taisi aiheuttaa myyntiaallon tälle päivälle.
DNB Carnegie sänker riktkursen för Smart Eye till 108 kronor (112), upprepar köp
Mitäs mieltä Jukka on noiden ennusteiden realistisuudesta?
Systeemihän on sinänsä erittäin tyhmä, jos et suoralla tiellä kääntele rattia koko ajan ees-taas ja aja autolla laidasta laitaan keinotekoisesti, herjaa että älä nukahda. EU-sääntely esimerkki.
Tämä järjestelmä on eri kuin mitä pakolliseksi tulee kesästä 26 alkaen. DMS perustuu kuljettajan valvontaan kameran kautta, ei käden liikkeisiin.
DDAW (Perusseuranta): Pakollinen 2024. Tämä on se järjestelmä, joka on jo monissa autoissa olemassa ja joka antaa yleisen varoituksen väsymyksestä tai epätasaisesta ajosta.
ADDW/DMS (Edistynyt Seuranta): Tulossa 2026. Tämä järjestelmä vie valvontaa pidemmälle ja pystyy tunnistamaan suoraan tarkkaamattomuuden (puhelimeen katsominen, syvä mietiskely, tms.), mikä vaatii silmien ja kasvojen seurannan kameran avulla.
