Hei vaan kaikille. Minäkin tein harjoituksen Smartin DCF-laskelmasta. Voisi olla hyödyllistä saada kommenttia oletuksiin joita tähän taustalle meni ja sitä kautta parantaa laskelmaa. Keräsin tietoja Smartin esityksistä ja muodostin näkemyksen toteutuneiden lukujen pohjalta. Se miten hyvin nämä kuvaavat tulevaisuutta on kyseenalaistettavissa, mutta juuri siitä syystä otin laskelmaan mukaan epävarmuutta todennäköisyyksien muodossa. Käydään oletukset läpi alkuun.
Vuodesta 2017 alkaen SEYE on saanut winnejä 16, 13, 27, 27. Winnien arvo keskimäärin on 25.9Msek (vaikka viimeisimmät olivatkin luokkaa 50Msek). Käyttäen näitä tietoja oletin että tulevaisuudessa tästä vuodesta alkaen winnejä tulee keskimäärin 27 vuodessa ja niiden arvo on keskimäärin 30Msek. Näistä saadaan parametrit todennäköisyysjakaumille.
Käytin voittojen määrään Poisson-jakaumaa, koska se antaa hieman paksua häntää voittojen määrille, eli tilaa yllätyksille. Lambda = 27 asettaa ala- ja ylärajat suunnilleen 13 ja 43 voittoon vuodessa.
DW arvon otin beta-jakaumasta, koska se salli toteutuneen keskiarvon käyttämisen sisällyttäen samalla mahdollisuuden yli 100MSek voittoihin. Alpha = 2, Beta = 8 ja satunnaisluku kertaa 150 antaa arvoja, joiden keskiarvoksi tulee 30Msek.
Kun DW saadaan, siitä alkaa tuloutua liikevaihtoa kahden vuoden päästä ilmoituksesta. Oletin että tuloista enemmistö tulee kolmantena vuonna ja trendi on laskeva. DCF:n kannalta positiivista, kun tuloja painotetaan lähitulevaisuuten, mutta en tiedä miten käytännössä tulee tapahtumaan. SEYE on kuitenkin kommunikoinut että noin 7 vuotta per malli tippuisi roposia kassaan.
Opexiin otin muutaman vuoden kasvua kunnes tasoittuu 277Msek vuonna 2026. Tätäkin numeroa sopii haastaa. Kaikki ylläoleva on havainnollistettu seuraavassa kuvaajassa:
Olemassa olevat winnit (2150Msek) tuloutin tasan seuraavalle 10 vuodelle ja lisäsin joka vuodelle liikevaihtoa nykyisellä tasolla (65Msek), mutta 4% laskulla, heijastellen sitä että nykyiset tulot vuosien varrella haihtuvat ja muuttuvat uusien winnien tuloiksi. Nykyinen kassa on lisätty loppuarvoon. Oletin että poistot ja investoinnit kumoavat toisensa. Veroprosentti on 21.4%, efektiivinen vuodesta 2023 kun nykyiset tappiot on hyödynnetty. WACC 10%, Redeye uskalsi käyttää 9% mutta minun mielestäni tuota on vaikea perustella tällä taseella ja tulojen kaukaisuudella. Otin terminaalin vuodesta 2031, 2% kasvulla.
Mitä en huomioinut: AIS, keskimääräisten voittojen muutosta ajan suhteen, keskimääräisen DWn arvon muutosta ajan suhteen, Smartin raportoimia “additional wins on same platform”.
Sitten simuloidaan 10 000 tulevaisuutta, vetäen design winnien määrä ja arvo yllä määritetyistä todennäköisyysjakaumista, ja katsotaan millaisia kassavirtoja toteutuu. Tulokset alla.
Näillä luvuilla EBIT kääntyy positiiviseksi vuonna 2022. Tämä siis puhtaasti olemassa olevilla winneillä ja liikevaihdolla, koska tämän vuoden DW:t eivät ala tuloutua ennen 2023. EBIT moninkertaistuu seuraavan 10 vuoden aikana. Näette tässä myös vaihteluvälin, joka on suurehko, EBIT voi heilua 200-300Msek vuodessa!
Kun näitä diskontataan tulevaisuuteen ja muodostetaan histogrammi kassavirroista, nähdään että puolet todennäköisyysmassasta täyttyy noin 286SEK osakkeen hinnan kohdalla, eli tämä on siis mediaani (punainen palkki). Tällä hetkellä kurssi on tuolla heikoimpien toteutumien tasolla, jotka ovat hyvin harvinaisia näillä oletuksilla. Mutta jos nykyistä DW tahtia ei pidetä yllä niin DCF arvo laskee kyllä nopeasti. Ja keskiarvon jälkeenkin riittää häntää, mutta nämä toteumat vaativat sitten winnejä määrällisesti noin 40 vuodessa ja arvot lähellä 100MSek.
Ottaisin mielelläni vastaan palautetta oletuksista ja toteutuksesta, jotta estimaatti parantuisi!
Tällä on luonnollisesti vain viihdearvoa, iskin satunnaisia numeroita tietokoneeseen enkä suositelle ketään käyttämään laskelmaa päätöksenteon perusteena tai edes tukena. Koodissa voi olla virheitä ja oletukset voivat olla puuttelisia.
