Sifterin Santerilta ilmestyi juuri pidempi kirjoitus tiimin havainnoista paikan päältä maailman suurimmasta puolijohdekonferenssista, joka järjestettiin tietysti Taiwanissa.
Listataan nämä 10 havaintoa alle. Kirjoituksessa tarkemmat yksityiskohdat.
Taiwan on puolijohdeteollisuuden kulmakivi
Mooren lain hidastuminen avaa ovia uusille innovaatioille
Tekoäly kehittäminen ajaa puolijohteiden kasvua
”AI is a race of energy-efficient computing”
TSMC:n dominanssi jatkuu ja Nvidiaa tullaan haastamaan
Sifterin @Santeri_Korpinen ja Olli Pöyhönen kävivät viimeistä kvartaalia, eli Q3:sta läpi.
Vuoden 2024 kolmas kvartaali oli Sifter-rahastolle ensimmäinen negatiivinen kvartaali seitsemän peräkkäisen positiivisen kvartaalin jälkeen. Sifter-rahaston arvo laski heinä-syyskuun aikana 6,7 % (heinäkuu -5,9 %, elokuu -1,1 %, syyskuu 0,2 %). (Sifter Fund Global R-luokka, 30.9.2024)
Vuoden alusta alkaen rahasto on tuottanut 10,2 %. Yhden kvartaalin tai vuoden alisuoriutuminen ei ole huolestuttavaa, mutta otamme sen aina vakavasti.
Sisältö:
00:00 Aloitus 00:07 Lyhyen aikavälin tuotto (Q3, YTD) 00:23 Pitkän aikavälin tuotto (5v) 01:28 Nousijat ja laskijat Q3/24 02:09 Mistä rahaston lasku johtui? 07:40 Puolijohdealan näkymät 09:16 Valtioiden puolijohdeinvestoinnit 11:15 Puolijohdealan kasvunäkymät 12:19 Konsensusennuste TSMC ja Disco 13:30 Loppumarkkina kasvaa 15:52 Muutokset salkussa H1 17:08 Disco vs. MettlerToledo vaihtokauppa 19:40 Cisco & Verisign vs. TOMRA Systems vaihtokauppa 21:02 Muutokset salkussa Q3 22:51 Sifter ei ole puolijohderahasto 27:03 Vastuuvapauslauseke
Sifterin @Santeri_Korpinen on kirjoittanut mielenkiintoisen kirjoituksen.
Keskittynyt osakesalkku, kuten Sifter-rahasto, ei joka vuosi voita osakeindeksejä, joissa on tyypillisesti satoja tai jopa tuhansia osakkeita. Esimerkiksi useat makrotalouden tilanteet voivat ajoittain vaikuttaa negatiivisesti tai positiivisesti keskitetyn salkun tuottoihin.
Alexander Järf ja @Santeri_Korpinen olivat vauhdissa käsitellessään Sifterin vuotta 2024.
Sifter-rahaston arvo nousi vuonna 2024 +10,8 %, mikä ylittää rahaston pitkän aikavälin keskimääräisen vuosituoton 9,8 % (19.6.2003–31.12.2024, PA-luokka). Huomioithan, että historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta.
Kuitenkin, globaalit osakeindeksit ja S&P 500 tuottivat paremmin, pääasiassa suurten yhdysvaltalaisten teknologiayhtiöiden ansiosta. Näiden yhtiöiden arvostukset ovat mielestämme liian korkeita, emmekä ole sijoittaneet niihin.
@Alexander1 Olisiko sinun mahdollista kommentoida näitä kohtia? Olette ilmeisesti luopuneet Disneystä, mutta haluaisin silti ymmärtää onko nämä @Trivial nostamat asiat olleet valideja vai oletteko omassa tutkimuksessanne päätyneet eri tuloksiin?
Lisäksi @mutu_sijoituja kysyi aikaisemmin Santerilta kysymyksiä, joihin ei ole vielä vastattu. Olisiko @Santeri_Korpinen mahdoton saada tähän vastausta?: “Mietin rahastoon sijoittamista. lueskelin rahaston tietoja. Niistä ymmärsin, että tulos pohjaisia palkkioita maksetaan, kun yksittäinen osake on noussut 15% Ymmärsinkö oikein? Jos ymmärsin paljonko? ja mikäli näin on eikö tämä palkkio malli ohjaa liian riskisiin sijoituksiin. @Santeri_Korpinen”
Lisäksi oma kysymykseni Santerille: Mikä on ollut rahastonne kumulatiivinen tuotto alusta asti, jos siihen huomioidaan rahaston keskimääräisen asiakkaanne keskimääräiset kulut? Käsittääkseni kulut olisi hyvä itse kunkin huomioida sijoituspäätöstä tehtäessä.
Miksi kyselen vanhoja, on se, että harkitsen erittäin vakavasti rahastoonne sijoittamista. Jos jotain olen sijoittamisesta oppinut, pitää kaivella myös (helposti löytyvien) positiivisten juttujen lisäksi niitä asioita, jotka voivat pilata sijoituscasen. Ja tässä yrityksen johto sekä teidän tapauksessanne analyytikot ovat kriittisen silmäni alla.
Olette jo nyt saaneet hyvän luottamuksen aikaiseksi olemalla niin läpinäkyviä, ja tulee olo, että olette suoraselkäisiä sekä pitäisitte hyvää huolta rahoistani. Nämä yllä mainitut pari seikkaa on ensimmäinen kriittisempi huomio, haluatte olla täällä Inderesin foorumin kautta aktiivisia ja kysytte myös palautetta. Nyt sitä on teille asiallisesti annettu, mutta näihin on jätetty jostain syystä vastaamatta. Olisi hienoa, jos ehtisitte vastaamaan näihin lähiaikoina. Kiitos!
Hei, Kiitos muistutuksesta. Mielelläni vastaan noihin kysymyksiin: Tulospohjainen palkkio, ei ole yksittäisen osakkeen nousun pohjalta laskettu vaan koko rahaston tuotto. Jotta rahasto voi maksaa tuottosidonnaista palkkiota, Rahaston arvon pitää olla korkeampi kuin Rahaston historiallisesti korkein arvo 22 vuoden aikana. Tämä siis lyhyt idea miten sen toimii. Mitä tarkoittaa tuottosidonnainen palkkio (High Water Mark)? - Sifter Fund
ja lisään vielä, että Rahaston säännöissä sekä UCITS-rahasto säännöissä on tarkat ohjeet, jotka nimenomaan estävät liian riskialtista sijoittamista sekä esimerkiksi vuoden lopussa tapahtuvaa “window curtail” efektiä, jossa Rahasto myisi kaikki sijotuksensa käteiseksi, jotta saisi lisäpalkkioita. Meille tärkein asia on pysyä Sifter rahaston sijoitustrategiassa ja välttää kaikenlaista puliveivaamista ja säätämistä.
Tuotot ja kulut: Sifter rahaston kumulatiivinen tuotto alusta asti on 680 % (19.6.2003-21.1.2025). Tästä tuotosta on vähennetty kaikki kulut pois eli keksimääräien vuosituotto on siis tasan 10 %.
Tämä on Rahaston PA-luokka, min 100 K€ ensimmäinen sijoitus (aikaisemmmin R), nimi vain vaihdettiin symmetriseksi muiden luokkien kanssa. Tämän luokan kokonaiskulut ovat 1.7 %. Jos jonain vuotena saamme tuottosidonnaista palkkiota, niin ne lisäävät kuluja, mutta niitä on etukäteen mahdoton arvioida. Silloin kuin tuottosidonnaista palkkiota on maksettu on sijoittajat saaneet myös hyvän tuoton. Kaikista esittämistämme tuotoista on vähennetty myös tuttosidonnaiset palkkiot.
Ja ihan lopuksi voit soittaa minulle (050-3689129) tai kenellä meistä tahansa. Emme myy sinulle mitään, mutta kerromme tarkemmat vastaukset, jos näin haluat.
Odotan vielä @Alexander1 vastauksia Disneyhin liittyen. Jos Alexanteri ei ole täällä yhtä aktiivinen, voisitko Santeri vinkata hänelle, että olisi hienoa saada vastaus.
Se, että Disneyn osalta olisi tehty jossain kohtaa virheellisiä kommentteja/analyysiä, ei ole minulle välttämättä oleellisin seikka, kunhan siitä on otettu opiksi ja (mahdolliset) virheet voidaan avoimesti myöntää. Jatkuvaa oppimista ja nöyryysharjoitusta tämä sijoittaminen tuntuu välillä olevan.
Hei, kiitos kysymyksestä. Vastaus on molemmat. Sifter Rahasto on aika keskittynyt, kun sijoituksia salkussa 25-30. (Globaalissa indeksissä esim. MSC ACWI n. 2800 yritystä). On päivänselvää, että jos Sifterin 3 yhtiötä alisuorituu yhenä vuotena vaikuttaa se vahvasti Rahaston tuottoon. Erityisesti silloin, kun jonkin näistä yhtiöistä paino 7 % salkusta.
Mitä tulee hajautukseen, niin nämä 25-30 yhtiötä ovat jakautuneet 10 maahan ja 18 alatoimialaan. Eli jos yhdellä toimialla esim. puolijohteet tulee laskua, niin se vaikuttaa vain 20+ % koko salkkuun. Jos olisimme vain sijoittaneet Yhdysvaltalaisiin yhtiöihin, niin vuosi 2024 olisi ollut mahdollisesti parempi tuotto. Olemme kuitenkin sitä mieltä, että Euroopasta ja Aasiasta löytyy myös loistavia yhtiöitä, joissa arvostustasot ovat merkittävästi edullisempia kuin jenkkimarkkinassa. Toivottavasti vastasin kysymykseesi.
Olemme edelleen mukana Disney:ssä, toki pienellä painolla ja osake on niin sanotusti jäähyssä toistaiseksi.
Disney:n kohdalla seuraamme erityisesti kolme eri liiketoiminnan mittareita:
Suoratoistopalveluiden tilaajien määrän kasvu
Liikevaihto per tilaaja (ARPU)
Suoratoistoliiketoiminnan tuloksen kehitys
Yrityksen mittareille on siis asetettu sisäiset tavoitteet, jotka pitäisi ylittää jatkuvasti että sijoitus pysyisi investointihypoteesin raameissa.
Disney’n ongelma meidän näkökulmastamme on ollut se, että Disney on ylittänyt KPI:n alarajat, mutta vaan just ja just. Yritys ei ole millään tavalla ylittänyt meidän odotuksiamme mutta ei myöskään alittanut. Se on viimeisen kahden vuoden aikana operoinut “harmaalla alueella” josta ei ole tullut selkeä signaalia lisätä eikä vähentää osakkeen positiota salkussa. Meidän näkemyksemme on tällä hetkellä jopa napsun verran alempi kuin ennen, koska yrityksen johtoon on tulossa muutoksia lähiaikoina ja nykyinen poliittinen ilmapiiri jenkeissä ei ainakaan paranna Disney tulevaisuuden näkymiä.
Seuraavien kvartaalien numerot, varsinkin näiden KPI:n kohdalla tulee olemaan ratkaiseva tekijä Disney tulevaisuuden meidän salkussa.
Safran tunnetaan sen valmistamista Leap-moottoreista, jotka ovat saavuttaneet lähes monopoliaseman kapearunkoisissa Airbus ja Boeing -lentokoneissa. Kasvua on luvassa, sillä lentokoneiden määrän odotetaan tuplaantuvan vuoteen 2040 mennessä.
Safran on erinomainen esimerkki Sifter-salkun laatuyhtiöstä, jolla on selkeitä kilpailuetuja ja vahva liiketoimintamalli. Yhtiö toimii kasvavalla toimialalla ja sillä on ennustettavat tulovirrat.
Teimme ensimmäisen sijoituksemme Safraniin vuonna 2015. Yhtiö nousi Sifter-rahaston suurimmaksi sijoitukseksi helmikuussa 2025.
