q.beyond (ticker: QBY.DE) on saksalainen IT-palveluyhtiö, joka palvelee etenkin keskisuuria yrityksiä. Yhtiön liiketoimintana on auttaa asiakkaita pilvipalveluratkaisuissa, järjestelmien ylläpidossa, tietoturvaratkaisut ja rakentaa uusia tekoäly- ja dataratkaisuja:
1. Liiketoiminta-alueet:
- Managed Services
Yhtiö ylläpitää asiakkaiden IT-infrastruktuuria: pilvipalvelimia, verkkoja, työasemia ja tietoturvaa.
- Cloud ja datakeskukset
Yhtiöllä on yksi oma datakeskus Hampurissa ja yksi vuokrattu Ulmissa. Yhtiö voi tarjota asiakkaille paikallisia datakeskus palveluita.
- SAP ja Microsoft palvelut
Yhtiö auttaa asiakkaita SAP-järjestelmien, Microsoft 365:n, Azure-ratkaisujen ja muiden yritysohjelmistojen käyttöönotossa ja ylläpidossa. Tämä on perinteistä IT-konsultointia.
- Tekoäly ja data
q.beyond yrittää kasvattaa liiketoimintaansa tekoälyn avulla. Ajatus on tarjota yrityksille tekoälyratkaisuja erityisesti silloin kun asiakkaat eivät halua viedä kaikkea dataansa suurille amerikkalaisille pilviyhtiöille.
2. Taloudelliset luvut:
Yhtiö teki vuonna 2025 liikevaihtoa 182,6MEUR ja käyttökate oli 12,3MEUR (6,7% margin). EBIT vastaavasti oli niukasti plussalla ekaa kertaa kolmeen vuoteen 1,9MEUR:
Yhtiöllä on hyvin vahva tase, kun velkaa ei ole ja käteisvaroja yhtiöllä on 42MEUR:
3. Valuaatio
Yhtiön markkina-arvo on kirjoitushetkellä 3,6€ * 24 915 896 = 89,7MEUR. Yhtiöllä on 47% markkina-arvosta käteistä eli yritysarvo on 47,7MEUR. Yhtiön EV/EBITDA kerroin on 3,9x. Yhtiötä käytännössä diskontataan yli 40% suhteessa muihin saksalaisiin IT-palveluverrokkeihin, vaikka tase on velaton ja yhtiö on kääntynyt voitolliseksi. Verrokkeina voidaan käyttää esimerkiksi Bechtle 9x, Cancom 8x, Tieto 8x EV/EBITDA.
Mikä tekee valuaatiosta mielenkiintoisen niin Hampurin datakeskuksen kirja-arvo on 14,5MEUR. Itse lasken käyvän arvon olevan lähempänä 30-40MEUR luokkaa. Jos taseeseen oikaistaan käypä arvo niin P/B tippuu ~0.8x luokkaan eli yhtiötä saa ostettua alle tasearvon.
Käytännössä, kun Hampurin datakeskuksen käypä arvo otetaan laskelmiin mukaan, saadaan oikaistuiksi EV/EBITDA kertoimeksi 3,4x:
Valuaation kulmakivet:
1. Velaton tase, käteistä 42MEUR.
2. Hampurin datakeskuksessa piiloarvoa 15-25MEUR. Vertailupisteenä yhtiön edelliset datakeskuskaupat vuodelta 2021, jolloin kahdesta datakeskuksesta saatiin 44MEUR.
3. Yhtiö julkaisi juuri uuden 2028 strategian jossa tavoitteena on kasvattaa liikevaihto 182MEUR → 250MEUR 10% käyttökatemarginaalilla:
4. Tavoitehintaskenaariot:
Olen mallintanut alle skenaariomatriisin kautta yhtiön tavoitehintaa ajanjaksolle H1/2028:
Bull – skenaariossa oletan, että yhtiö saavuttaa 2028 strategiset tavoitteensa ja onnistuu kerryttämään vapaata kassavirtaa vuositasolla 5-10M€/vuosi. Tämä edellyttäisi, että Consulting liiketoiminta-alueen YoY-kasvu jatkuisi (>10%) sekä yhtiö julkistaisi osakkeiden takaisinosto-ohjelman H2/26 aikana. Samalla oletuksena on, että Hampurin datacenterin piiloarvo tulisi esiin valuaatiossa.
Yhtiön free float on vain noin 75% joten 5-10MEUR takaisinosto-ohjelma aiheuttaisi jo huomattavan ostopaineen kurssiin.
Nähtäväksi jää miten yhtiön tarina kehittyy, mutta koen valuaation ja risk/rewardin houkuttelevaksi tällä hetkellä.
Disclaimer: Olen osakkeenomistaja yhtiössä.