Hei,
Osaako joku avata minulle miksi emoyhtiön kulut poistetaan osien summa -laskelmasta eikä lisätä siihen? Eli kun Panostajan osien summa on esim 40 M€ ja emoyhtiön laskennalliset kulut ovat arviolta 15 M€, miksi Panostajan indikoitu arvo on 55 M€ eikä 25 M€? (Luvut ei ole otettu Inderesin raportista suoraan vaan suuntaa antavia).
Mielestäni kävisi järkeen, että arvon pitäisi olla pienempi kun osien summan arvo, sillä kulut hallinnoinnista pienentää tulevia kassavirtoja omistajille?
Hiukan olen eri mieltä. Granossa tottakai suurin potentiaali kunhan korona väistyisi ja palattaisiin normaaliin. Nyt messutoiminta ja kaiken maailman tapahtumat jäissä, jotka haittaavat liiketoimintaa. Granon kulut pidetty kuitenkin kurissa.
Suurin tappiolliseen tulokseen vaikuttava seikka Q1 oli CoreHw tuloksen valahtaminen plussalta miinukselle. Porukkaa on rekrytty ja pitkittynyt covid on aiheuttanut hallaa ja projekteja on siirtynyt tai jäissä. Itse nään CoreHw nimenomaan kaiken potentiaalisimpana nousijana Panostajan salkussa. Oman tuotteen jonkin asteinen läpilyönti boostaisi yhtiön eri levelille.
Hygga starttasi ja kasvaneeseen asiakasvirtaan on jouduttu tekemään alkuinvestointeja yms. Uskon että tämä kääntyy q2 lähtien plussalle. Jos ei käänny niin hinnoittelussa vikaa. Pysyviä asiakkaita mahdollista saada ja suositteluja muille kun hoitaa tämän tontin hyvin. LIsäksi Asterhanke yms.
Oscar softwarea ollaan viemässä eteenpäin, mutta mitään mahtavaa kasvua en nää kyllä edessä. Toivottavasti olen väärässä. Ilmeisesti johto uskoo firmaan koska uusia tiloja on hankittu. Toivottavasti Saas alkaa kantaa hedelmää.
Carrot on ollut kyllä viilaus Panostajan linssiin ja omat kyvyt eivät näköjään riitä tämän eteenpäin viemiseen… Siihen tarvitaan muutakin kuin hyvä alusta. Markkinointia, jalkautumista messuille, oppilaitoksiin, kauppakeskuksiin yms… Ei kukaan muuten tunnista koko “porkkanaa”. Tietenkin selvää että covid vaikuttaa vuokrafirmoihin myös heikentävästi.
Veneessä mukana. Vahva kassa ja näkyvissä Covidin mahdollinen voittaminen vuoden loppupuoliskolla. Huonoin mahdollinen skenaario on covidin ja poikkeustilojen jatkuminen hamaan tulevaisuuteen.
Onhan tuo Carrotin tarina käsittämättömällä tavalla mokattu. Ostettaessa liikevaihto 30m€ ja tulos 1,3m€, lähtökohtaisesti mahdollisuudet vähintäänkin tuplata orgaanisella kasvulla ja triplata yrityskaupoilla. Nyt näyttää ettei LV ole tänävuonna edes 10 m€, ja velkaa 5,5 m€. Panostajan omistuksessa 4,5m€ tappiot.
Ei ole häävi track record. Onko Carrot menossa samaan suuntaan Panostajan käsissä, kuin sen konepajat (Takoma) 2014-2017?
Huomenia Panostaja-ketjuun!
Tuore rappari on Q3-liiketoimintakatsauksen jälkeen ulkona, ja löytyy tuosta: https://www.inderes.fi/fi/granossa-pienta-piristymista (Vaatii Premium)
Panostajan kohdalla suosittelen oikeasti raportin lukemista, koska se on iso paketti verrattuna etusivun kommenttiin. Mutta jos Premiumia ei ole, niin ohessa linkki aamarikommenttiin.
Hyvää ja huonoa, mutta kyllä Granon merkitys on Panostajalle niin suuri, että sen odotettua parempi tulos jyrää paljon huonoa alleen. Pelkokerrointa tilinpäätöksen yllä nostaa Carrotin syöksykierteen jatkuminen. Osien summa -laskelmassa tuo omistus on toki pitkä aika sitten painettu nollaan, mutta mielestäni tuota liikearvoa alkaa olla todella vaikea perustella. Panostajan taseessa tätä on edelleen 4,6 MEUR, eikä olisi suuri yllätys, jos tilinpäätöksen yhteydessä se alaskirjattaisiin. Se tekisi loven omaan pääomaan, vaikkei siinä toki raha liikkuisi.
Tuossapa vielä viiveellä Panostajasta tehty haastattelu Q3:n jälkeen:
Hiljaista on tässä ketjussa, mutta ohessa kuitenkin tuore videohaastattelu 
Käytiin toimitusjohtajan kanssa laajasti läpi Panostajan ja erityisesti sen sijoituskohteiden kehitystä. Ei pelkästään Q4:n osalta vaan myös laajemmin, kun ei oltu ihan vasta tehty videoita.
Kysymys erityisesti Juhalle, koska en nopealla etsinnällä löytänyt mistään, että mikä tuo Oscarin SaaS-aste tällä hetkellä on ja mitkä siellä on tavoitteet? Henkilöstö kasvaa kyllä, mutta liikevaihdon kasvu ja tulos ei kovin mairittele.
Liikevaihto on tosiaan samoilla tasoilla kuin Lemonsoftilla oli vuonna 2019, Lemonsoft on tosin kasvava ja selkeästi voitollinen yhtiö. Silti on jotenkin vaikea nähdä, että miksi tämä Panostajan kombo olisi kahdeksan kertaa vähemmän arvokas kuin Lemonsoft yksinään.
Panostajalla kuitenkin Grano voitollinen isohkoa vaihtoa pyörittävä firma, CoreHW, Hygga ja Gugguukin jollain tasolla potentiaalisia yhtiöitä. Pahimmat rönsyt taitaa nyt olla karsittu.
Panostaja ei kommentoi oikein millään tavalla yhtiöiden hankkeita, tilannetta tai muutakaan. Saas-aste tuskin on tiedossa.
Panostaja on ollut viime vuodet pehmeä ja tuntuu että korona sotki myös liiketoimintaa joka muutenkin on ollut muutosten kourissa.
Positiivista on että kulutehokkuus on Granossa selvästi parantunut laskeneesta liikevaihdosta huolimatta. Grano on ylivoimaisesti suurin ja kriittisin Panostajan omistus. Panostajalla on transformaatio edelleen kesken mutta nyt mennään oikeaan suuntaan. Uusi, moderni tehdas Vantaalle joka tuo pitkän ajan kulutehokkuutta ja voluumia Panostajalle.
Nään positiivisia signaaleita sillä heikosta liikevaihdosta huolimatta Grano teki Q4 ennätys tuloksen. Korona on vähentänyt tapahtumia, messuja, ravintola-alaa, matkailua, konsertteja yms… joka suoraan on vaikuttanut Granon liikevaihtoon, mutta onneksi Grano muuttuu koko ajan digitaaliseen suuntaan ja täyden palvelun tuotetarjoomataloksi. Ja toivottavasti tapahtumat ja yhteiskunnan normalisoituminen tapahtuu ennemmin kuin myöhemmin😀
Hygga… mielenkiintoista tässä ei ole mielestäni hammaslääkärinäbusiness vaan ohjelmisto puoli jossa luodaan ajanvarausjärjestelmiä ja nyt myös perushoidon puolelle softaa.
Gugguu… mielenkiintoinen brandi jota voisi monistaa ulkomaille. Potentiaalia löytyy. Mm. Räikköset mukana.
Corehw on näistä mielenkiintoisin yhtiö jolle viimeinen vuosi oli surkea, johtuen osin koronasta, osin varmasti myös muusta. Aiemman tilikauden perusteella potentiaalia löytyy ja ala on kuuma. Oman tuotelanseerauksen onnistuessa mahdollisuudet ovat “rajattomat”
Oscar software on Lemonsoftin kaltainen toimija joka myös panostaa tällä hetkellä saas-malliin. Selvästi yhtiö on nyt pistänyt paukkuja tämän oscarin kasvattamiseen. Henkilöstöä lisätty reilusti ja uusia toimitiloja hankittu. Myynti kasvaa varmasti viiveellä sillä uudet työntekijät tulee myös ajaa sisään yhtiön toimintaan ja se syö myös resursseja koulutukseen.
Mielestäni mielenkiintoisimmat yhtiöt on jätetty ja bulkkiyhtiöt lyöty lihoiksi.
Carotista odotin paljon mutta piippuun jäi. Onneksi saatiin myytyä ja ollaan enää pienellä vähemmistö omistuksella mukana. Toivottavasti Arolainen saa yhtiön kukoistukseen.
Osakkeen hinta on edullinen, myös syystä mutta jos palikat osuu lankulle niin tästä voi kuoriutua vielä tuottoisa yhtiö. Vakaa osingonmaksaja.
Emoyhtiön pitäisi uskaltaa karsia organisaatiotaan nyt varsinkin, kun ns. pikkusälästä on irtauduttu ja portfolio on keskittyneempi. Grano on ainoa iso omistusyritys. Muut ovat liikevaihdoltaan pieniä tai todella pieniä. En pysty perustelemaan itselleni, miksi sijoittaisin pienehköön sijoitusyhtiöön, joka tarvitsee toimitusjohtajan lisäksi mm. kehitysjohtajan, sijoitusjohtajan ja sijoitusanalyytikon, tai talousjohtajan lisäksi group business controlleria, group financial controlleria ja hallintoasiantuntijaa. Eikö tuossa ole vähän liikaa kiinteitä palkkakuluja. Portfolioyhtiöiden tuottojen jälkeen kun ottaa pois emon kulut, niin Panostaja -sijoittajalle ei jää hääviä sijoitetun pääoman tuottoa.
Valitettavasti minulla ei ole tuosta tietoa, kun Panostaja ei ole sitä avannut viime vuosina. Minun arvio on ollut, että noin 50 % liikevaihdosta on SaaS-pohjaista. Oletettavasti pitäisi olla nykyään enemmän, koska tuo on jo aika vanha arvio ja SaaS kasvanut ilmeisesti muuta kovemmin. Mutta kun sisälle ei näe, niin hankala arvioida - ja tämä tietysti heijastuu myös arvonmääritykseen.
Varmaan näinkin. Toisaalta JOS Lemonsoft on tulevaisuuden voittaja sektorilla ja Oscar ei ole, onhan valuaatioissa perusteltua pitää suurta eroa. Viime aikainen Oscarin kehitys ei ole vakuuttanut, mutta jospa sisäiset haasteet saataisiin kuntoon. Kyllähän korkea arvostus vaatisi taakseen ainakin kovaa kasvua, ja ehkä nyt EV/S-maailman saatua hieman takaiskuja, myös kohtuullista kannattavuutta. Mutta jos kasvukone saadaan kunnolla käyntiin, onhan tuo nykyinen arvostus edullinen. Lemonsoftiin minun pitäisi kyllä tutustua paremmin, että voisin näitä kahta oikeasti vertailla.
Tämäpäs mielenkiintoista. Pitää pistää monokkeli paikoilleen ja ruveta tutkimaan 
Mielenkiinnolla kuulen analyytikon mielipiteen mutta kokonaishinta on kyllä mielestäni hyvä👍
Jos koko Granon EV on arvioitu olevan 116M ja ja Panostajan omistuksen arvoksi laskettu juuri
N. 33M niin miten näette tämän osan hinnoittelun?
En valitettavasti voi kommentoida asiaa Foorumilla, ennen kuin raportti on ulkona kaikille. Tässä on ns. tutkimus käynnissä, ja tieto pitää saada kaikille tasapuolisesti. Mutta päivitys on luvassa viimeistään maanantaiaamuna - huominen kun ei ole pörssipäivä.
Hienoa että päivitys tulee taas vikkelään👍Kiitoksia ansiokkaista analyyseistä.
Panostajan markkina-arvo noin 40 miljoonaa, saako yhtiö tosiaan SokoProon myynnistä kassaan 41miljoonaa? (onko tuo Panostajan osuus kauppahinnasta)
Näyttäisi olevan rapiat 55% omistusosuus panostajalla.
Erittäin hyvään hintaan Panostajan ja Granon kannalta meni SokoPro. Mutta mutta, tiedotteesta seuraava lainaus:
“SokoPro -liiketoiminnan johdon arvioimiin carve out -laskelmiin perustuva liikevaihto 31.10.2021 päättyneellä tilikaudella oli noin 5,8 milj. euroa ja liikevoitto noin 3,0 milj. euroa. Panostaja-konsernin Grano-segmentin tilikauden 2021 vertailukelpoinen jatkuvien liiketoimintojen liikevaihto ja liikevoitto ilman SokoPro-liiketoimintaa oli 102,1 milj. euroa ja 2,6 milj. euroa.”
Tuo SokoProhan on ollut Granon todellinen tuloskone ja muiden toimintojen kannattavuus on ollut hyvin heikkoa. Varmaan korona näkyy noissa muissa osa-alueissa ja vastaavasti käsitykseni mukaan SokoPron liiketoiminta perustuu pitkäkestoisiin projekteihin, joissa liikevaihto syntyy kuukausilaskutuksen perusteella. Kysymys kuitenkin on, että mikä on jäljelle jäävän Granon arvo (sen lisäksi mitä rahaa kassaan tulee).
Granosta kuuluu jälleen:
Tärkeä positio myös Panostajan kannalta.