Nordhealth AS - Finsk SaaS fra Norge

Aktier
1

Lad os åbne en tråd for den nylistede interessante virksomhed.

Nordhealth AS [NORDH], der blev noteret på Norges Euronext Growth i denne uge, er en finsk-baseret virksomhed, der er vokset gennem opkøb og organisk vækst. Den er specialiseret i skybaseret sundhedspleje og har til formål at forny kunders legacy-systemer med sine egne SaaS-baserede produkter. Virksomheden tilbyder forskellige patientjournalsystemer til dyrlæger og terapeuter inden for forskellige områder. Ifølge virksomheden selv omfatter dens kunder blandt andet IVC Evidensia, AniCura, Coronaria og Fysios.

Omsætningen i 2020 var omkring 20 millioner euro, og ved udgangen af 1. kvartal 2021 var den årlige tilbagevendende omsætning (ARR) omkring 21,4 millioner euro. Ledelsen forudser, at ARR vil vokse til 23-25 millioner euro inden udgangen af 2021. Jeg forstår, at omkring 85% af omsætningen er tilbagevendende. Beregnet med proforma-tal er omsætningen vokset 15-17% årligt i perioden 2018-2020. Bruttomarginalen ser ud til at være over 80% i samme periode.

De penge, der er indsamlet fra børsintroduktionen, er tiltænkt at blive brugt til at accelerere væksten gennem opkøb og produktudvikling. Virksomheden blev noteret i sidste uge med en markedsværdi på 320 millioner euro, hvilket kan virke højt baseret på en P/S-værdi på 15 fra det seneste regnskabsår, men rimeligt, hvis ledelsens prognoser (>110M ARR inden for de næste 4-5 år) realiseres.

Virksomhedspræsentation fra virksomhedens hjemmeside: https://nordhealth.com/assets/attachments/nordhealth-as-group-presentation.pdf

Jeg mener, at der er potentiale i virksomheden, men den globale ekspansion, især med fokus på opkøb, øger risikoprofilen. Jeg har ingen information om kvaliteten af virksomhedens produkter, men en gennemsnitlig nettofastholdelsesrate på 119% siger selvfølgelig noget.

16 Synes om
2

Interessant firma og interessant branche :+1:

Nogle kommentarer:

  1. Omkring 95% af omsætningen kom fra Norden i 2020. Dette var før Aspit-opkøbet, så efter dette opkøb endnu mere. Samtidig er virksomhedens markedsandel i Finland, Sverige og Norge inden for veterinærsektoren allerede 80-95%. I Danmark ca. 30%. Markedet vokser naturligvis, men det betyder, at det er svært at opretholde den historiske organiske vækstrate, da der simpelthen ikke længere er lige så mange potentielle klinikker i Norden, der kan tilføjes som kunder. Naturligvis sikrer en høj net retention, at vi sandsynligvis vil opnå 15-20% YoY vækst selv uden nye kunder, plus måske yderligere 5% fra nye klinikker. Hvis vi sammenligner med Carasent (ikke en direkte konkurrent, men healthcare SaaS), er net retention omtrent den samme, men nye klinikker skulle i Caras tilfælde bidrage med 20-30% yderligere vækst YoY.
  2. Derfor skal det lykkes rigtig godt i USA for at komme bare tæt på den historiske organiske vækst. Dette er naturligvis muligt. For det første købte IDEXX for nylig ezyVet, og for det andet købte Pathway Vetspire, og begge handler vil sandsynligvis på lang sigt spille Nordhealth i hænde. Hvorfor? IDEXX og Pathway er store organisationer, og ingen af de opkøbte firmaer får længere den samme fokus, som de fik som private aktører. Naturligvis kan der opnås flere ressourcer, men jeg vil sige, at den bureaukratiske ulempe er desto større. Disse opkøb forbedrer Nordhealths muligheder. Og der er ikke rigtig andre virkelige konkurrenter.
  3. Virksomhedsopkøb. Vil væksten fremover i for høj grad bygge på virksomhedsopkøb? Aspit blev for nylig betalt 400 millioner for, hvilket er ca. 6x omsætningen. Lyder ikke som en billig pris. Cara forlod vist legen ved 200 millioner. Jo højere multipler, desto større er risikoen for, at virksomhedsopkøb ikke opnår det ønskede afkast.

Største fordele:

  1. Høj net retention som hos Cara. Fortæller, at der generelt er mange muligheder for krydssalg i branchen.
  2. Branchen vokser. Stærk position i Norden. Begrænset konkurrence.
  3. Udvidelse til flere markeder inden for veterinærsektoren er meget lettere end for Cara på grund af regulering.
  4. Ledelsen virker efter min mening kompetent. Klar strategi, hvor legacy købes og konverteres til SaaS, og den gennemsnitlige kundefakturering øges, da der kan sælges flere moduler/tjenester.
10 Synes om