Huomioita ensimmäisen neljänneksen raportista ja konferenssipuhelusta
1) Selkeitä kasvualueita Q1:llä vaatimattomasta kokonaiskasvusta huolimatta (4 % vakioiduilla valuuttakursseilla)
- Optiset verkot: 20 % orgaaninen kasvu
- AI & Cloud: +49 %
- Kriittiset yritys- ja puolustusratkaisut: +19 %
- Teknologialisensointi: +10 %
2) Tilaukset Q1:llä kasvusuunnassa
- 1 miljardin euron AI & Cloud -tilaukset vs. 350 miljoonan euron liikevaihto (tilaus-toimitussuhde ≈ 3x), mikä osoittaa tilauskannan vahvaa rakentumista. Tätä voi verrata vuoden 2025 koko vuoden 2,4 miljardin euron AI & Cloud -tilauksiin (keskimäärin 600 milj. euroa vuosineljännestä kohti).
- Konsernin tilaus-toimitussuhde (book-to-bill) on >1, ja Network Infrastructure -liiketoiminnassa selvästi yli 1.
- Hotard kertoi, että optisten tuotteiden tilauksesta toimitukseen kuluvat toimitusajat ovat tyypillisesti 12–18 kuukautta (jonkin verran lyhyempiä IP-verkoissa). Tämä tarkoittaa, että merkittävä osa viimeaikaisista tilauksista on vielä toimittamatta, mikä tukee liikevaihdon näkyvyyttä osin ulottuen vuoteen 2027 .
3) Ohjeistusta ja markkinaodotuksia nostettiin merkittävästi
- NI-kasvu: 6–8 % → 12–14 %
- Optiset verkot + IP: 10–12 % → 18–20 %
- Hyperskaalaajien investoinnit (2026): 540 mrd. ->700mrd.
- AI & Cloud -markkinan vuotuinen kasvuvauhti (CAGR 2025–2028): 16 % → 27 %
4) San Josén tehtaalle tehdään lisäinvestointeja
- Kysyntä kasvaa niin huomattavasti, että Nokia lisää investointejaan suunnitellusta.
- Justin Hotard: “Mielestäni yksi asia, joka meidän on ehkä selvennettävä, jos emme ole aiemmin selventäneet sitä. Fab 2:n osalta, kun jaoimme sen marraskuussa, puhuimme siitä, että Fab 2:n tulisi pystyä täyttämään antamamme ohjeistuksen vaatimukset, ja että sen lisäksi on olemassa lisäkapasiteettia. Emme tietenkään tee mitään ilmoituksia lisätuotantokapasiteetista tällä hetkellä, mutta ajattelisin asiaa näin: aiemmassa ohjeistuksessa oli ylimääräistä kapasiteettia ja kykyä rakentaa. Olettaisin, että jos keskustelu punotaan yhteen, niin minä teen sen teille. Teemme lisäinvestointeja. Se luultavasti tarkoittaa, että osa siitä, mitä teemme siellä, on investoinnit Fab 2:n käyttöönottoon skaalautuvasti.”
5) San Josén InP-tehdas etenee aikataulussa
- Tuotanto alkaa vuonna 2026, ja merkittävämmät vaikutukset näkyvät vuoden 2027 jälkeen. Tämä on ratkaisevaa kapasiteetin ja kustannustehokkuuden kannalta. Uusi tehdas merkitsee jopa 20-kertaista kapasiteettia InP-komponenteille Sunnyvalen nykytehtaaseen verrattuna. On myös syytä huomata, että vuoden 2026 ohjeistus riippuu hyvin vähän uudesta tehtaasta, kuten Hotard totesi: “Todellisuudessa toinen tehdas on vain murto-osa vuoden 2026 suunnitelmasta. Se on paljon olennaisempaa pidemmällä aikavälillä.”
6) Infinera-integraatio on edellä aikataulua
- Sekä synergioiden toteutuminen että operatiivinen integraatio näyttävät etenevän sujuvasti.
7) Jatkossa IP-verkot toisena kasvumoottorina
- Suunnitteluvoittojen odotetaan muuttuvan tilauksiksi Q2:sta alkaen, mikä voi laajentaa kasvua optisten verkkojen ulkopuolelle. Hotard: “Sanoisin, että 18–20 prosentin optimismimme koskee tällä hetkellä molempia puolia.” Toisin sanoen sekä optisten että IP-verkkojen odotetaan edistävän 18–20 prosentin yhdistettyä kasvua kyseisten yksiköiden osalta.
8) Kasvu on pääosin volyymivetoista, ei hintavetoista
- Marginaalien kasvu on todennäköisesti tulossa myöhemmin skaalaetujen ja pienempien yksikkökustannusten (tehtaan ylösajo) kautta, ei lyhyen aikavälin hinnoittelun avulla.
9) Langattomat verkot (Radio Networks) edelleen kannattavuushaaste
- Liikevaihto polkee paikallaan ja läpinäkyvyys on rajallista raportointirakenteen vuoksi. Kun otetaan huomioon patenttilisensoinnin (Technology Standards) korkeat marginaalit, sen sisällyttäminen Mobile Infrastructure -segmenttiin peittää todennäköisesti langattoman yksikön heikomman taustalla olevan kannattavuuden. Light Reading on spekuloinut, että Core Software- ja Radio Networks -yksiköt yhdessä voisivat olla tällä hetkellä tappiollisia.
YHTEENVETO
Q1 osoitti kysyntävetoisen optisen syklin vahvuuden ja tilauskannan kasvavan näkyvyyden. Nykyinen kannattavuus on melko matala, mutta näkyvyys vuoteen 2027 ja sen yli on parantunut, jolloin kapasiteetin (San Josén tehdas) ja skaalaetujen odotetaan kääntävän tuloksen merkittävämpään kasvuun optisissa ja IP-verkoissa. Nollakasvuisten langattomien verkkojen liiketoiminta on edelleen kaukana hyväksyttävästä kannattavuudesta. Kustannussäästöjen ja Nvidian kanssa tehtävän AI-RAN -yhteistyön on tarkoitus tuoda tähän muutosta.
Tekoäly- ja pilvipalvelun kasvun osalta painotettakoon vielä seuraavaa:
“Odotamme nyt tekoäly- ja pilvipalveluasiakkaidemme kohdemarkkinan kasvavan 27 % vuositasolla (2025–2028) verrattuna marraskuussa arvioimaamme 16 %:iin.”
27 prosentin vuosikasvu tarkoittaa, että tekoäly- ja pilvimarkkina kaksinkertaistuu kolmessa vuodessa. Näin nopea kasvu lisää todennäköisyyttä, että kysyntä ylittää tarjonnan ainakin osassa markkinaa. Tällaisessa tilanteessa asiakkaat eivät voi tukeutua pelkästään nykyisiin toimittajiinsa, vaan joutuvat laajentamaan toimittajapohjaa. Tässä vertikaalinen integraatio (InP, oma tuotantokapasiteetti) muuttuu pelkästä kustannusedusta strategiseksi kilpailueduksi. Tämä parantaa Nokian mahdollisuuksia päästä mukaan asiakkuuksiin, joihin sillä ei aiemmin olisi ollut realistista pääsyä.
Toki edes NI:n myynti ei ole yksi yhteen 27 prosentin kasvun kanssa kahdesta syystä: 1) kiinteät verkot ei tähän osallistu (mutta optiset ja IP-verkot kylläkin) ja 2) nykyasiakaskunnassa on paljon telekommyyntiä joka ei kuulu tekoäly- ja pilvimyyntiin. Siitä syystä Hotardin mukaan NI:n kohdemarkkina kasvaa 14% vuodessa kun osa markkinasta on paikallaan ja osa käy tulikuumana. Hiljalleen tekoäly- & pilvimyynnin myyntiosuuden kasvaessa NI:n keskimääräisen kohdemarkkinan kasvuvauhti hivuttautuu lähemmäs 27 prosentin tasoa. NI:n kasvuprofiilin vahvistuessa mahdollisesti myös sen kate voi vahvistua voimakkaan kysynnän tilanteessa.
Vuoden alussa Nokian sijoitustarina perustui pitkälti tekoälykysyntään ja siihen liittyviin kasvuoletuksiin. Q1:n jälkeen tätä tukee mitattava näyttö: selvä tilauskannan kasvu, ohjeistuksen nosto ja kohdemarkkinan kasvunäkymien merkittävä vahvistuminen.
!
Bottom line Realistinen haarukka 2028:
Yksinkertaistettuna:
Se tärkein oivallus
