Nordnetin Sharevillessä kyseltiin Nexstimiin liittyvistä riskeistä ja vaikka en ole analyytikko, niin muutamaa kysyjän esiin nostamaa riskiä kuitenkin vähän pallottelin ja lisäksi otin vähän kantaa tuohon arvostusriskiin.
Toimitusten osalta pullonkaulaa ei ole näköpiirissä. Alihankkijan tehtaalla on kuulemma vielä hyvin kapasiteettia kasvattaa tuotantoa nykyisilläkin linjoilla, mutta tarvittaessa tehdashallissa riittää tilaa tuotantolinjojen laajentamiseenkin. Toimivat kuulemma Haukiputaalla Nokian vanhoissa tiloissa.
Kilpailijoiden osalta itselläni on sellainen tuntuma että he myyvät “bulkkituotetta” ja eivät ole Nexstimin tavoin panostaneet teknologian kehittämiseen. Nexstim esimerkiksi on kehittänyt uuden NBS6-alustan, johon voidaan modulaarisesti lisätä uusia toimintoja softan avulla. Nämä uudet moduulit voivat olla esimerkiksi skitsofrenian hoito, selkäydinvammojen hoito tai ADHD:n hoito.
Liiketoiminnan muissa riskeissä yhtiö toimii mielestäni nykyään hyvin varovaisesti. Esimerkiksi hoitoprotokollat uusiin indikaatioihin kehitetään yhteistyössä muiden toimijoiden kanssa ja vaikkapa Sinaptican tapauksessa riski FDA-luvan saamisesta Alzheimerin hoitoon on täysin Sinaptican kannettavana ja hyvin käydessä tuotot jaetaan molempien yhtiöiden kesken. Nexstim “myy hakkuja” Sinapticalle ja he koittavat sitten tehdä löydöksen, jonka hyödyntämiseen tarvitaan vielä satamäärin hakkuja. Nexstim tekee kannattavaa bisnestä jo tutkimusvaiheessa ja pääsee ilman riskiä käsiksi valtavaan mahdollisuuteen.
Arvostusriskiä pitäisin tällä hetkellä olemattomana, sillä listatuista kilpailijoista Neuroneticsin markkina-arvo on tällä hetkellä 252 miljoonaa dollaria, vaikka he ovat historiallisesti tehneet aina tappiota ja esimerkiksi Q1/2025 tekivät ennätysmäiset tappiot (32M liikevaihdolla tappiota 12,5M). Toinen listattu kilpailija Brainsway on israelilainen toimija, jonka markkina-arvo on 224M USD ja vaikka he ovatkin olleet nyt jo useamman kvartaalin putkeen kannattavia, niin esimerkiksi tämän koko vuoden osalta Nexstim tullee tekemään Brainswayta paremman positiivisen tuloksen. Nexstimin markkina-arvo on tämän hetken kurssilla 67M eur, eli n. 76,5 miljoonaa dollaria. Eli Nexstimin nykyhetken arvostukseen verrattuna Brainsway on vielä 3 kertaa arvokkaampi ja Neuronetics 3,3 kertaa. Nexstimillä on mielestäni näitä verrokkeja enemmän potentiaalia myös yhteistyökumppanuuksien kautta ja esimerkiksi Sinaptican kautta on mahdollisuus moninkymmenkertaistaa vuosittainen liikevaihto vielä tämän vuosikymmenen aikana. Tämän vuoden tulos tulee olemaan Brainlabin takuumyyntikatteen myötä jo tämän vuoden hiljaisemman puoliskon aikana tiedotettujen myyntien ansiosta plussalla ja vuoden lopun myynneistä menee suoraan viivan alle n. 80%. Tuon tuloksen myötä myös terveydenhuoltoalan yrityksille hyvinkin maltillisella P/E 40 kertoimella Nexstimin markkina-arvon tulisi olla moninkertainen nykyiseen verrattuna.
Varmasti on jokin musta joutsen, jota kukaan ei osaa aavistaa, mutta muuten en tällä hetkellä itse näe suuria riskejä Nexstimin tarinassa. Toistan kuitenkin vielä sen että en ole analyytikko, enkä myöskään oraakkeli ja jokainen pähkäilkööt riskejä ja mahdollisuuksia omissa sijoituksissaan itse. Aiemminhan niitä ei ole yhtiöstä puuttunut ja osa on realisoitunutkin, mutta nyt liiketoiminta on eri tilanteessa.
Inderes ennustaa noin 0,5e EPSää vuosille -25 ja -26, vuonna -27 lähemmäs 1e. Analyytikot ennustavat saatavilla olevilla tiedoilla, joten en usko, että nämä arviot sisältävät uusia avauksia. Pitäisin jopa hieman merkillisenä, jos -27 loppuun mennessä ei tulisi uusia avauksia.
Brainlabin soppari takaa perustuloa diagnostiikkapuolelle ja jatkuva liikevaihto tulee jatkamaan kasvua, koska koneita kerran myydään. TJ painottaa puheissaan kulukuria, joten arvostusriski vaikuttaa varsin pieneltä. Jos kaikki menee putkeen ja tulee 1 tai 2 uutta avausta esim. EEGn tai jonkun muun avulla, niin saattaa olla, että EPS on jo ihan jotain muuta kuin 1e vuonna -27. Parhaimmissa puheissa Sinaptican Mariashi esitti kaupallisen tuotteen mahdollisuutta jo vuodelle -28. Tilausputket on 1-1,5v, joten luulisi, että tuotanto kykenee reagoimaan mahdolliseen nousevaan kysyntään.
Osakkeiden määrä on reilu 7milj. Niin EPS voi nousta vallan nopeastikin.
Tämä. Itse olen kiinnostunut Nexstimistä aikanaan siitä syystä, että pidin poikkeuksellisena, että suomalainen muutaman miljoonan yritys myy tämän tason tuotteita ympäri maailmaa johtaviin sairaaloihin. Niissä on siis oltava jotain hyvin erikoista. Ilmeisesti diagnostiikkapuolella tuote on vieläkin ainutlaatuinen.
Viime keväänä pyörittiin vielä kakkosen pinnassa ja jos joku olisi silloin lyönyt 25-30milj. Tiskiin, niin kovin hankala olisi ollut olla myymättä. Ollaanko nyt siinä tilantessa, että jos joku lyö 100milj. Tiskiin niin Nexstim häviää pörssistä. Nexstimin patenteillakin on varmasti oma arvonsa, mutta näkyykö se pörssiarvossa. Tuskin.
Itse kiinnostuin tästä hyvien kasvulukujen ja pienen tappion vuoksi.
Joka sekin ainakin itsestäni näyttäisi kääntyvän plussalle tänä vuonna.
Tämäkään ei ole ihan kauhean yleistä kasvuyritysten suhteen, yleensä kassaa palaa
ennenkuin tulosta alkaa tulemaan.
Toivon kyllä, ettei mitään 100me lunastusta tapahtuisi.
Itse olen lähtenyt vasta 8e paikkeilta mukaan, ja tietysti tuossa tulisi hyvä pikavoitto.
Mutta itse haluaisin katsoa tämän tarinan jatko-osat vielä tulevina vuosina, en ole niin sen pikavoiton perään.
Ollaan siinä tilanteessa, että kasvu voi hyvinkin alkaa, koska kassa on palanut jo muutamaan kertaan. Eli, se osio on jo harjoiteltu riittävän perusteellisesti.
Hieman yli 100 000 euron sopimus kahdelle vuodelle! Onkohan niin että kaikille myydyille laitteille myydään huoltosopimus erikseen tietyn ajan jälkeen. Eikö uuden laitteen myötä jonkin pituinen takuu/huolto sisälly myyntihintaan?
Jos nyt oikein muistelen TJn puheista, niin normaalisti sisältyy huoltosoppari, mutta ei kaikkiin. Takuu on varmaankin eri asia kuin huolto, koska huolto varmaan liittyy kuluviin osiin. Varmaasti huoltosopimuskin voidaan tehdä monella tavalla esim. 2v Tai 5v ja sisältää tai ei sisällä uusittavia osia jne. Jos vanha soppari menee umpeen, niin tarvitaan uusi. Voihan olla jopa niin, että ostaja tekee hankinnan kahdessa erässä, jotta maksut menee kahdelle vuodelle, jotta rahat riittävät hankintaan.
Huoltosopimus on luonnollisesti erikseen myytävä komponentti. Viime viikon tilaisuudessa oli puhe, että suurimpaan osaan laitteista kuitenkin myydään huoltosopimus ja vain pieni osa asiakkaista ostaa varaosia tarpeen mukaan.
Laitteet vaativat huoltoa, joka tuo toistuvaa liikevaihtoa. Laitteen magneettikela on ainakin säännöllisesti vaihdettava osa, mutta muuten vaihdettavien osien tarve lienee pienehköä. Lisäksi toistuvaa liikevaihtoa tuovat mm. pään kohdistimet.
Lääkinnällisen laitteen ollessa kyseessä, nämä osat täytyy ostaa Nexstimiltä, jotta laitekokonaisuus pysyy FDA- ja CE-hyväksyntöjen mukaisena. Luonnollisesti tämä johtaa tilanteeseen että toistuva liikevaihto on aika hyvän katteen toimintaa.
Soitinpa taas mielenkiinnosta Euroclearin yleisöpuhelimeen ja kyselin hieman omistuksia. Puhelun aikana ei selvinnyt vieläkään sen isomman köntin ostajaa, mutta ei kyllä selvinnyt myyjääkään. Kyselin useamman nimen ja kaikilla nimillä jotka kysäisin oli omistuksia sama määrä kuin kuun vaihteessa. Tähän porukkaan lukeutui myös Kyösti Kakkosen molemmat yhtiöt.
Ainoat muutokset kyselemistäni oli hallintarekisterien puolella ja siellä omistukset olivat seuraavat:
SEB 294 573 kpl (kuun vaihteessa 287 787 kpl)
Citibank 163 540 kpl (kuun vaihteessa 200 705 kpl)
Eli viime viikon isompi myynti oli siis mitä todennäköisimmin tuolla Citibankin hallintarekisterin takana.
Nyt kun Israel käy sotaa monella rintamalla, niin voisi kuvitella että ainakin osa ostajista suosii mieluiten muun maalaisia toimijoita. Yksi Nexstimin pääkilpailijoista on Brainsway, joka on israelilainen yritys. Ei toki pahaa toivoisi kenellekkään, mutta tässä saattaa olla taas Nexstimillä mahdollisuus voittaa markkinaa.
Reuters uutisoinut eilen Brainlabin listautumisaikeista. Tavoitteena kerätä 200M €. “Yhtiö aikoo käyttää pääoman lisäyksen liiketoimintansa kasvattamiseen, keskittyen erityisesti uusien kliinisten sovellusten laajentamiseen, sekä taseensa vahvistamiseen.”
Eikö tämä ole myös Nexstimille positiivinen uutinen? Vai mitä mieltä olette?
Tuo itselläkin suurin pelko, että lunastetaan jollain 50% preemiolla, ja tarinan jatko-osat jää näkemättä. No jos näin huonosti sattuu käymään, niin sitten varmaan Brainlabin osakkeita Saksasta on plan B.
Nimimerkillä “Ette te minusta niin helposti eroon pääse”
Edit:
Katsoin nopeasti tuota Brainlabin tiedotetta vielä, niin tällaiseen IPO-rahoja tarkoitus käytellä:
The proceeds from the IPO are expected to enable this next phase of growth and will be used for
the following:
• Commercialization of the Group’s integrated product suite, with a focus on up- and crossselling in its core segments: cranial and spine surgery as well as radiosurgery
• Expansion into adjacent verticals, including orthopedics, sports medicine, ear, nose and
throat (ENT), and cardiovascular interventions
• Strengthening of the sales and clinical support organization, by leveraging the existing
salesforce and adding specialized application consultants across both existing and new
clinical domains
• Piloting of go-to-market strategies for ambulatory surgery centers, including the
deployment of dedicated direct sales teams in selected test markets and entry into adjacent
and distributor markets
• Strengthening the balance sheet to further enhance strategic and financial headroom to
support long-term growth
Sellainen muuten tuli vielä mieleen että viime viikon yhtiöesittelyssä toimitusjohtajalta kysyttiin kilpailijoista ja terapiapuolella kilpailua toki on, mutta diagnostiikassa kilpailua ei kuulemma ole laisinkaan. Tuo on ihan mielenkiintoinen tilanne varsinkin kun ottaa huomioon että maailman kovimmissa tutkimuskeskuksissa on jo Nexstimin laitteet käytössä ja nTMS:n osalta on alkanut tulemaan jatkuvasti kiihtyvällä tahdilla tutkimusta teknologian hyödyntämisestä eri tavoilla. Tuota tutkimusta kun aletaan kaupallistamaan, niin kassakone alkaa kilisemään Nexstimin konttorilla kiihtyvään tahtiin.
Precis mutta tällasta skenaariota ei Indereksen pitkän ajan ennusteissa tietenkään ole.
Toki 26 ja 27 aika mukava EPS Sinaptican siivittämänä, mutta entä ennusteet sen jälkeen? Olisi mukava nähdä esim. bear, base, ja bull skenaarioiden laskelmat EPS ennusteelle 2029-2031
mutta tällasta skenaariota ei Indereksen pitkän ajan ennusteissa tietenkään ole.