Avataan ketju ja keskustelu mielenkiintoisesta terveysteknologiayrityksestä Oslon pörssissä. Onko foorumilla medistim sijoittajia?
Medistim ASA on Norjalainen pörssiyhtiö, joka kehittää, valmistaa ja jakelee lääkinnällisiä laitteita pääasiassa sydän- ja verisuonikirurgian tarpeisiin.
Medistimin omat tuotteet katsotaan hoidon standardiksi useimmissa Euroopan maissa ja Japanissa, kun taas markkinoilletulo on vasta käynnissä ja kasvussa Yhdysvalloissa, Aasiassa ja Lähi-idässä. Medistim on markkinajohtaja leikkauksen sisäisessä transit time flow -mittauksessa (TTFM) ja ultraäänikuvauksessa. Näiden järjestelmien avulla lääketieteen ammattilaiset voivat vähentää leikkauksen aikaisten komplikaatioiden riskiä sydän-, verisuoni- ja siirtoleikkausten aikana. Ne tarjoavat kliinisesti merkityksellistä tietoa, joka antaa kirurgille mahdollisuuden tehdä parempia päätöksiä leikkaussalissa. Yrityksen laitteita kehitetään tiiviissä yhteistyössä kirurgien kanssa.
Pieni yhtiö on vahvalla kasvu-uralla. 2021 lukuina:
Liikevaihto 427MNOK Kasvua 17,7% (vaaluuttaoikaistu 24,6%)
Liikevoitto 90,9MNOK EBIT Kasvua 21,8%
Omien tuotteiden myynnin kasvu 26%, josta kuvausportfolion tuotteiden myynti kasvoi 29% ja verisuoniportfolion 21%.
Osakkeen arvostus 4.4.2022 kurssiin 285NOK PE: 57 toteutuneella 2021 tuloksella
Tilaa yhtiöllä on kasvaa maailmanlaajuisesti. Yhtiön tuotteet ovat standardeja ja markkinajohtajia useissa Euroopan maissa, mutta esimerkiksi Yhdysvalloissa ja kehittyvillä markkinoilla on reilusti tilaa kasvaa. Esimerkiksi Intiassa yhtiön hallussa on arviolta vain 1% markkinaosuus. Yhdysvalloissa markkinaosuus on n. 28% ja myynti kasvoi USD-määräisenä 28% vuonna 2021.
Yhtiön tavoitteena on maksimoida omistaja-arvon luominen. Osinkoa maksetaan kun se sopii yksiin kasvustrategian ja taloudellisten tavoitteiden kanssa. Käytännössä osinko on kasvanut voimakkaasti:
Mielenkiintoinen firma. Avasin seurantaposition maaliskuun alussa kun osake lasketteli muiden kasvuyritysten tapaan alas tuolta vuodenvaihteen yli 400NOK huipuistaan.
Vakuuttavaa kasvua ja tekemistä. Koronapandemian päättyminen taas vauhdittanee kasvua, kun kasaantunutta leikkausvelkaa puretaan.
"Another record quarter ending at MNOK 141.8 in sales (MNOK 112.7). Full year revenue at MNOK 491.9 (MNOK 427.3) is also a new record, up 15.1 %.
Sales growth is driven by all major geographical regions. Currency neutral sales increase by 21.6 % for the quarter and 11.9 % for the year.
Currency neutral sales of own products increase 24.6 % for the quarter and 14.0 % for the year.
The Vascular business segment grows at 8.8 % for the quarter and 27.3 % for the year.
The Imaging products grows at 33.5 % for the quarter and 44.0 % for the year.
Operating profit (EBIT) for the quarter ended at MNOK 36.5 (MNOK 19.5), with an EBIT margin of 25.7 % (17.3 %). For the year, EBIT ended at MNOK 141.3 (MNOK 116.3), with an EBIT margin of 28.7 % (27.6 %).
The board suggests a dividend of NOK 4.5 (NOK 3.75) per share to the General meeting, a total dividend payout of MNOK 82.1."
Medistimin osake on laskenut aiemmista korkeista arvostustasoista, mikä tekee tviittajan mukaan tuotto-riskisuhteesta houkuttelevan.
Yhtiö panostaa innovaatioihin, jotka vahvistavat ilmeisesti yhtiön kilpailuetua. Vahva kassavirta, korkea marginaali ja osinkotuotto tekevät siitä vakaan pitkän aikavälin sijoituksen tviitin mukaan.
Medistimiä on ollut salkussa alkuvuodesta lähtien ja sivunnut yhtiötä edellisissä salkkukatsauksissa
Se mikä mielestäni tekee yhtiöstä erittäin houkuttelevan on yhtiön toistuva liikevaihto. Yhtiö myy antureita joita voidaan käyttää 50-100 kertaa anturista riippuen ja sen jälkeen ne on uusittava. Tällä hetkellä recurring revenue vaihtelee 65-75% liikevaihdosta. Mieluusti se saisi painua alle 60%, mikä hyvässä skenaariossa tarkottaisi sitä että laitemyynti nousee.
Hyvä myös huomata että liikevaihtoa tulee leasatuista laitteista joita myydään per operation perusteisesti ja lisäksi Medistim myös toimii jakelijana skandinaaviassa. Eli jakauma ei ole ihan puhdas laite / anturimyynti.
Yhtiöllä on myös kahta eri tyyppistä tuotetta eli flow mittaus ja sitten kuvantaminen. Ymmärtääkseni tuotteet ovat moduläärisiä ja usein asiakas saattaa aloittaa ostamalla flow toiminnon ja myöhemmin lisää kuvantamisen. Tämän lisäksi yhtiö on tuonut uutta softaa tukemaan päätöksentekoa leikkaussaliin, joka käsittääkseni lisää kilpailuetua ja hinnoitteluvoimaa. Tällä tavoin on myös kyetty taklaamaan korkeaa hintaa, eli voidaan ostaa osissa tai tehdä leasing sopimus.
Q2 tuotiin myös esille mielenkiintoinen nosto M&A:sta. Johto näkee parempaa potentiaalia orgaanisessa kasvussa esimerkiksi siirtymällä suoramyyntiin partnerin sijasta.
Yhtiöllä on 37% markkina osuus cardiacissä, mutta vascularissa on merkittävä potentiaali kasvaa.
Minua houkuttelee yhtiön hinnoitteluvoima ja vahva markkina-asema. Toistaiseksi johto on mielestäni navigoinut yhtiötä hyvin, myös läpi vähän haastavamman ajan josta nyt on indikaatioita että oltaisiin toipumassa.
Medistim julkaisi eilen Q3 tuloksensa. Pientä jännitystä oli omalta osaltani, koska yhtiö oli lupaillut nostaa hintoja uusien tuoteominaisuuksien myötä, sekä vähentääkseen tariffien vaikutusta. Mietin mitä vaikutuksia tällä olisi kysyntään ja onko yhtiöllä niin voimakas hinnoitteluvoima kuin olen uskonut.
Liikevaihto kasvoi reilu 25% ja EBIT kasvoi 27%. EBIT marginaali 24,3%. EBIT marginaali tippui toki Q1-Q2 huippu marginaaleista, mikä pääsääntöisesti johtui yhtiön maksamista suoritusperusteisista palkkioista ja kommissioista. Näistä kyseltiin aika paljon tulospuhelussa ja johto kommentoi että nousseet kustannukset ovat myös merkki siitä että tavoitteisiin ollaan ylletty.
Toistuva liikevaihto laski hitusen alle 70% mikä on edelleen mielestäni hyvä signaali, koska se indikoi sitä että laitteita toimitetaan enemmän, jotka tulevaisuudessa tuo toistuvaa liikevaihtoa.
Kuten näemme niin 2024 toistuva liikevaihto kasvatti suhteellista osuuttaan voimakkaasti kun laitemyynti oli pehmeämpää.
Liikevaihdon kasvu jakaantui siten, että EMEA oli pehmeää ja supistui, siinä missä Americas noin 35% kasvu ja APAC peräti 193% kasvua. Asian myynnistä hyvä huomioida että vertailukauden myynti oli heikkoa, koska Japanissa ei myyntiä ollenkaa ja Kiinassa vaihdettiin jakelijaa, siksi iso prosentuaalinen muutos. Toisaalta, jos APAC jatkaa edes kohtuullista kasvua sen tärkeys Medistimille on lähivuosina suurempi kuin EMEA.
USA + muu Amerikka myynnin voimakas kasvu oli iloinen yllätys. Voi indikoida myös hyvää muille medtech yhtiöille jotka ovat riippuvaisia USA myynnistä? Johto kuitenkin kommentoi että vaihtelut kvartaaleittain ovat suuria ja tilaukset voivat siirtyä kvartaaleittain, joten varmasti parempi seurata suurempaa kuvaa.
Tuotteiden puolella oli ilo nähdä että etenkin kuvantamislaitteiden myynti on kasvanut reilusti. Nämä ovat korkeamman hintapisteen tuotteita ja ostetaan ymmärtääkseni moduläärisesti siten, että asiakas saattaa ensin ostaa flow moduulin ja ostaa myöhemmin kuvantamislaitteen.
Kauneusvirhe raportissa oli se, että kasvu tuli pääsääntöisesti Cardiac segmentistä missä yhtiöllä on melkein monopoli asema. Vascular on tuleva kasvuveturi mistä yhtiö hakee tulevaisuuden kasvua, mutta kilpailu on kovempaa. Alku vuonna Vascular on kasvanut tosi vahvasti, mutta Q3 oli pehmeämpi. Konferenssipuhelussa sanottiin olevan normaalia kvartaalivaihtelua, mutta tämä jää nähtäväksi.
Kaiken kaikkiaan ihan hyvä kvartaali, seurattavaksi jää miten EMEA ja Vascular myynti kehittyy tulevina kvartaaleina ja pysyykö topline kasvu yhtä vahvana.
