Tässä on Ronin pikakommentit aamulla julkaistusta Q3-tuloksesta.
Multituden kasvu Q3:lla oli odotuksiamme hitaampaa, mutta tulos oli pitkälti linjassa ennusteidemme kanssa, johtuen erittäin hyvästä palkkiotuottojen kasvusta ja luottotappioiden jatkuvasta positiivisesta kehityksestä. Ohjeistus toistettiin, minkä uskomme, ettei vaadi kovin vahvaa loppuvuotta. Emme kuulleet vielä strategiapäivityksistä tai uusista taloudellisista tavoitteista, mutta uskomme olevamme paremmin perillä iltapäivällä pidettävän pääomamarkkinapäivän jälkeen (ilmoittautuminen täällä).
Ja tässä olisi Ronilta vielä yhtiöraportti Multitudesta.
Multituden Q3-luvut jäivät hieman ennusteistamme, mutta positiivisella puolella pääomakevyet palkkiotuotot jatkoivat nopeaa kasvuaan ja luottotappiot laskivat edelleen. Vaikka pääomamarkkinapäivän tavoitetaso oli korkea, pidimme esityksiä informatiivisina ja rohkaisevina yhtiön keskipitkän aikavälin näkymien suhteen. Tästä huolimatta ennustemuutokset olivat negatiivisia Q3-lukujen ja korkokatteen kehityksen perusteella. Leikkaamme tavoitehintamme 7,8 euroon (oli 8,0 euroa) ja toistamme Lisää-suosituksemme.
Täällä herännyt varsin vähän keskustelua Multitudesta. Tuli kirjoiteltua hieman pidempi raportti pääomamarkkinapäivän jälkeen, joten kannattaa lueskella tai katsoa itse CMD:n kalvot/webcast! Sijoitustarinahan on edennyt hyvin tässä vuoden kun yhtiötä on seurannut ja muutenkin yhtiöllä on hyvät näytöt lupaustensa saavuttamisessa vuoden 2021 tuloskuopan jälkeen. Ohjeistukset ja tavoitteet tuleville vuosille ovat kovat, mutta mikäli nämä saavutettaisiin, on tuottopotentiaalikin hyvä.
Kuvataan toimitusjohtajan kanssa tänään vielä haastattelu Q3-tuloksesta ja CMD:stä.
Onhan se tosiaan vähän kummallista miksi ihmiset eivät ole tästä kiinnostuneet. Oli vuonna 2021 itselleni aivan ilmiselvää että yhtiössä on potentiaalia kun pelkästään ferratumin EBT oli 30 m€. SweepBank ja Capitalbox olivat kyllä silloin huonossa hapessa, mutta ajatuksena olikin ettei näiden kahden huonoa suoriutumista voida loputtomiin katsella jolloin Multituden arvo vapautuu väkisinkin jotain kautta.
Onko foorumin muilla jäsenillä mitään mietteitä Multituden kurssin ”alakuloon”? En itse keksi hirveästi negatiivisia asioita viime Q3 raportista. Kuluttajapankin korkokatteissa on hieman painetta (laskeneen euriborin vuoksi?) ja tuloksessa oli kertaluonteinen +2 m€ erä liiketoimintayksikön myymisestä johtuen. Kaikki muuhan tuntuisi liikkuvan oikeaan suuntaan, ainakin omasta mielestä.
Omistajien puoleltakaan en hirveästi näe riskejä, sillä Jorma Jokelan 55 % omistuksen luulisi tukevan riskienhallintaa → en usko, että kukaan haluaisi vapaaehtoisesti räjäyttäisi tämmöstä positiota huonolla riskienhallinnalla vaan pitäisi visusti huolen siitä, ettei mitään katastrofeja tapahtuisi.
Muita plussia:
Multitude omistaa 30 % Lea Bank AB:sta. Markkina-arvo: 35.7 m€.
Ferratum kattaa melkeinpä jo yksinään koko firman arvostuksen kuten aikaisemmassa kommentissa vihjasin.
Yritys on kehittynyt oikeaan suuntaan ja ohjeistukset tästä ovat pitäneet kutinsa ainakin viimevuosina.
Miinuksia:
Toimiala?
CapitalBox saisi kääntyä vikkelämmin kannattavaksi.
Multitudea pitkään seuranneena on monesti saanut todeta, että tämän firman kurssi elää kyllä aivan omaa elämää.
Alempana vertailua pankkien välillä. En jaksanut kaivella prikulleen samanlaisia pankkeja vaan otin nyt ne jotka tuli mieleen. Luvut otettu pääosin TradingViewistä. Toivottavasti pitävät kutinsa. Multitude ei ainakaan listan muihin pankkeihin verrattuna kovin kovilla kertoimilla vaihda omistajaa.
Multitude
ROE: 15.72 %
ROA: 1.96 %
P/E: 5.8
P/B: 0.84
CET1-ratio: 17.24 %
Total capital ratio: 23.00 %
Luottoluokitus (Fitch): B+
Tavoite maksaa 25-50 % tuloksesta osinkoina.
Lea Bank AB
ROE: 8.49 %
ROA: 1.96 %
P/E: 12.85
P/B: 1.65
CET1-ratio: 15.57 %
Total capital ratio: 18.74 %
Luottoluokitus: ???
TF Bank AB
ROE: 27.05 %
ROA: 2.62 %
P/E: 6.18
P/B: 3.74
CET1-ratio: 14.3 %
Total capital ratio: 17.4 %
Luottoluokitus: ???
Santander Bank Polska SA
ROE: 17.69 %
ROA: 1.9%
P/E: 9.03
P/B: 1.51
CET1-ratio: 13.1 %
Total capital ratio: 17.1 %
Jännä edelleen että kiinnostus tähän laimeaa. Voisiko Frankfurt-listaus selittää asiaa? Osakettahan voi ostaa ainakin Nordnetista nykyään. Kovin likvidi se ei toki ole. Nordnetissa omistajia 84 kpl. Yhtiö ollut nyt vuoden verran Indereksen seurannassa ja meno näyttää mielestäni ihan asialliselta.
Omalla kohdalla ainakin listauspaikka vaikuttaa eli kulut(ja se että pankkeja salkussani tällä hetkellä riittävästi).
Oma “pankkiexcel“ näyttää arvostuksen osalta Multituden kohdalla vihreää eli nykyinen osakkeen arvostus on omaan makuun maltillinen. Tasetta en ole läpi perannut(koska ei ole ostoslistallani), joten en osaa arvioida löytyykö sieltä jotain mikä ei miellyttäisi.
Tämä nyt ei älyttömästi uutta infoa Multitudeen sijoituskohteena tuonut, joten lippua kandee heilutella, jos siltä tuntuu.
Mulla on bondisalkussa pieni määrä Mintoksen kautta ostettua Multituden bondia, jossa kuponkikorko on 3 kk eb + 6,75 %. YTM-tuotto n. 7,4 % p.a. jos tuon pitää maturiteettiin asti.
Osaako Roni tai joku muu ottaa kantaa siihen, onko listaus Frankfurtissa järkevää? Taitaa osakevaihto olla luokkaa kymppitonneja keskimäärin ja market cap kuitenkin 129 MEUR. Tukholmassahan näitä tän tyyppisiä on enemmänkin. Saa toki Antti Kumpulainenkin vastata tähän.
Pääkonttori toki on Zugissa, Sveitsissä, joten onko näissä lokaatioissa jotain verosuunnittelua takana?
Nykyään yhtiöllä on paljon omistajia sekä tietääkseni velkakirjasijoittajia juuri DACH-alueella, joten sen osalta listaus Frankfurtissa on ihan looginen. Yksityissijoittajien huomiota yhtiö ei taida sielläkään olla isossa määrin saanut, onhan saksalaiset keskimäärin kaiketi varsin konservatiivisia ja riskiaversiivisia sijoittajia.
Kiitos Roni melko tyhjentävästä vastauksesta. Täytyy tehdä jatkossa oma taustatyö paremmin. Itse olen edelleen siinä uskossa että lukujen valossa tai verrattuna vaikka Tukholman verrokkeihin tämä on räikeästi väärinhinnoiteltu tällä hetkellä. Yritän vaan löytää tälle jonkun selityksen, ehkä toi saksalaisten konservatiivisuus on hyvä arvaus!
Mahtavaa… Roni ja Iikka ovat tehneet videon Multitudesta.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:09 Multitude yhtiönä
01:47 Asiakaskunta
02:26 Tulos on kasvanut voimakkaasti
04:51 Luottotappiot
06:45 Toimintaa ympäri Eurooppaa
07:46 P/E 6,5x – miksi osake on halpa?
Hyvä haastattelu Roni ja Ilkka! Digitaalisuus, skaalattavuus, todistettua näyttöä riskienhallinnan saralla, tässä on mielestäni paljon hyvää ymmärrettävän liiketoiminnan päälle. Toimari ollut pitkään talossa ja vahva pääomistaja, ovat myös asioita, joista tykkään tässä.
Erinäisissä medioissa on viime aikoina puhuttu Järvisydän-konsernin yrityssaneerauksesta/konkurssihakemuksista.
Tänään paikallislehdessä pesänhoitaja mainitsi, että rahoitusvelkaa on reilusti ja velkojana on Multitude Bank. Nopeasti Multituden sivuilta tsekattuna niin siellä “referenssinä” on yli 20 miljoonan rahoitus Etelä-Savossa sijaitsevalle matkailuyritykselle.
En ole niin tarkkaan Multitudea seurannut, mutta tällä lienee jotain vaikutusta yhtiön talouteen jos täältä jouduttaisiin alaskirjauksia tekemään ja todennäköisesti joudutaankin jos yrityssaneeraus toteutuu.
“Lomakylä Järvisydän - Backing Premium Hospitality Real Estate in Finland
A €23.5 million financing package from Wholesale Banking is supporting the continued growth of Lomakylä Järvisydän, a Finnish real estate company focused on high-end hospitality assets. The transaction enabled the acquisition and enhancement of multiple landmark hospitality properties in the Finnish Lakeland region. This case reflects Wholesale Banking’s ability to support established operators and developers in the tourism and real estate sectors with tailored, asset-backed financing solutions that fuel long-term growth”
Nettisivuilta löytyi oheinen lainaus, mutta eiköhän tuo jos jaksaisi tilinpäätöksiä kaivella niin löydy. Ymmärtääkseni vuonna 2024 tai 2025 myönnetty ilmeisesti tämä
Tässä on Ronin ennakkokommentit, kun Multitude julkaisee Q4-tuloksensa torstaina 12.3.
Multitude raportoi alustavat vuoden 2025 tuloksensa maaliskuun 12. päivän aamuna. Ennustamme suurimman segmentin laskun jatkuvan matalampien korkojen ja tiettyjen liiketoimintayksiköiden divestoinnin vuoksi, samalla kun pienemmissä segmenteissä kehitys on tasaista tai maltillista kasvua. Ohjeistus ennakoi melko selvää tuloslaskua Q4:lle, ja ennusteemme ovat linjassa tämän odotuksen kanssa. Vuoden 2026 ohjeistus on jo tiedossa (30 MEUR nettotulos), ja keskitymme suurelta osin konkreettisten toimenpiteiden tunnistamiseen, jotka ovat tarpeen tämän tavoitteen saavuttamiseksi, sillä se edellyttää vahvaa tuloskasvua huolimatta korkokatteen laskusta johtuvasta vastatuulesta.
