Keskon poistumiseen ei ollut muuta syytä kuin muutoksiin tarvitsemani pääoman tarve.
Novon paino siirretty Zealandiin ja Camurukseen (Camurus uutena ja myös riskiä tasapainottavana). Novon kevennyksiin päädyin viime päivien useilta tahoilta tulleiden isojen suositusmuutosten takia (alas tulemiset), toisaalta Zealandia pidän edelleen kasvuyhtiönä arvostukseltaan (analyytikkojen tapaan)
Eutelsatin isohkon kevennyksen tein viime viikon loppupuolella ja loput siitä eilen, kun alkoi näyttämään siltä, että Ranskan hallitus kaatuu ja ajattelin, että se voi tulla näkymään siinä yhtiössä dippinä (valtio-omistajuus). Ja niinhän se hallitus kaatuikin, se mitä se aiheuttaa Eutelsatiin jää nähtäväksi
Vestasia seurasin aikani ja kun piti tasonsa Trumpin uhitteluista ja Örstedin syöksystä huolimatta, lisäsin sen yhdeksi salkkuni kasvumoottoriksi (toivotaan, ettei petä).
Qt:n kohtuullinen kevennys pitkän sivuluisun aikana. Uskon kuitenkin edelleen yhtiöön ja sen tulevaan nousupotentiaaliin.
Olen vannonut “kiven ja kannon kautta”, että maantieteellisesti hullun miehen alueen (USA) yhtiöihin en sijoita kopekkaakaan, niin kauan kuin tämä valehteleva oranssi diktaattori on vallassa. Salkun heilunnan tasapainottamiseksi hankin kuitenkin tuota ETF:ää, sen myönnytyksen tein, tosin sekin euro pörssistä.
Käteinen kuivahti näissä liikuissa aika olemattomiin , mutta tarvittaessa on mahdollista siirtää indeksi- tai säästötilisijoituksista sitä lisää.
Tähän tarkennus lähes heti perään. Novo palasi salkkuun hieman alemmalla keskihinnalla, millä kevennys tehtiin -henkilöstövähennysuutisen jälkeen, jonka tehokkuus ja kokoluokka yllätti (positiivisesti). Uusi toimari panee näemmä tuulemaan, se on mielestäni hyvä ja luo luottamusta kurssin kehittymiseen. Zealand ja Novo nyt tasa”veikkaisilla” määrillä salkussa.
Eutelsat näemmä teki päinvastoin mitä odotin hallituksen kaatumis-ilmoituksen jälkeen. Markkinat näkyy uskovan, että mikä tahansa hallitus on parempi kuin se kaatunut. No, sen pääomat on nyt lääkealalla, aika näyttää oliko virhe- vai onnistunu liikku…
Hieno laskelma! Entä kustannuspuolen riskit? Kuinka suuri osuus kuluista tai asseteista on Suomessa?
Itse on miettinyt tätä lähinnä metsäsijoittamisen kannalta. Tulot (raakapuun hinta) määräytyvät lähes 100% maailmanmarkkinoiden lopputuotekysynnästä normaalitilanteessa (nyt ei ole sellainen Ukrainan sodan takia+Venäjä-pakoitteiden takia). Kulut taas ovat lähes 100% kotimaisia (työn, taimien ja laitteiden hinnat)
Puuilo ja Chemometec ovat raportoineet tuloksensa ja se tarkoittaa sitä että kvartaali on purkissa. Hyvä niin, on ollut todella tahmeaa osaltani. YTD +6,8%. Kun tätä vertaa Hesulin +21% ei voi olla muuta kuin pettynyt.
Selittelyjä voisi alkaa kaivamaan esille vaikka ja kuinka, mutta se ei muuta sitä asiaa, että en ole omistanut niitä yhtiöitä, joilla olisi voinut tehdä enemmän rahaa.
Syypäät itseni lisäksi, on löytyneet ensi sijassa Suomi salkusta. Isossa kuvassa omistamani kotimaiset yhtiöt ovat laskeneet -10% huipuista. Revenio, Admicom ja Harvia ovat sulaneet etunenässä ja nämä ovat isossa painossa. Puuilo puolestaan jatkaa hienoa suorittamista.
Samat trendit ovat jatkuneet kuin vuoden ensimmäisellä puoliskolla, mutta trendi tuntuu muuttuneen puolustusyhtiöt → AI. Tekoäly trendillä ratsastavat yhtiöt vetävät hurjia nousuja maailmalla, vaikka tietyissä tapauksissa mielestäni on vielä vähän epäselvää, miten nämä tulevat tekemään sitä tärkeintä, eli rahulia. Yleensä oma salkkuni ei ole pysynyt mukana silloin kuin kaikenlaiset hypeviritykset vetää 1000% päivässä pohjoiseen.
Kiinnostus ”laadukkaampia” yhtiöitä kohtaan tuntuu vaihteeksi heikentyneen, mutta tämä palvelee laatuyhtiöiden metsästäjää pitkällä tähtäimellä. Dollari on jatkanut heikentymistä kolmannen kvartaalin aikana, joka on lisännyt tuskaani. Mutta on myös nostettava esille, että muutaman yhtiön kohdalla lyhyen ajan suorittaminen on ollut heikompaa, kuin olisin odottanut. Esimerkiksi Harvian tulos jätti toivomisen varaa, vaikka suuressa kuvassa tarina on mielestäni ennallaan.
Kansainvälinen salkku on suorittanut kohtuullisesti ottaen huomioon juuri valuuttakurssien negatiiviset vaikutukset. Suurimmat hurraa huudot on voinut kuulla niinä päivinä, kun Idexx, Dynavox, Shopify ja Medistim julkaisi tuloksensa. Monet näistä tosin sieltä salkun pienimmästä päästä, mikä tarkoittaa sitä, että vaikutus salkun kokonaistuottoon on ollut pienehkö. Chemometecin tulos otettiin markkinoilla hyvin vastaan ja sitä olen onnistunut lisäämään jo kohtuulliseen painoon. Ulkomaisista valinnoista ei ole tuloksellisesti ollut selviä pettymyksiä, mutta kurssikehitys on ollut heikkoa esim Copartin ja Mipsin osalta.
Kvartaalin aikana tehtyjä kauppoja
Lisäykset:
Harvia, Copart, Investor, Lagercrantz, Chemometec, Cellavision, Revenio ja Medistim.
Uudet yhtiöt:
Deutsche Börse, Opter AB
Myynnit:
Sampo
Kauppaa olen taas käynyt, mutta enimmäkseen lisäyksiä. Mielestäni pohjoismaisissa medtech yhtiöissä on ollut mielenkiintoinen tilaisuus ostella. Teesini alkaa tiettyjen yhtiöiden kohdalla liikkumaan oikeaan suuntaan, joten olen ostanut lisää. Kursseissa tämä ei ainakaan vielä näy esimerkiksi Revenion ja Cellavisionin kohdalla.
Harvian kohdalla olen halunnut kasvattaa positiota ja epävarmuus Q2 tuloksen jälkeen antoi siihen mahdollisuuden. Sama tilanne pätee Copartissa.
Uusina yhtiöinä olen ostanut Deutsche Börseä ja Opter Ab:tä. Deutsche Börsellä on mielestäni houkutteleva liiketoimintamalli. Olen etenkin kiinnostunut markkinapaikoista sekä niiden tarjoamasta datapalveluista. Näillä tuntuu olevan aika korkea vallihauta, jota on hankala korvata. Tutkin myös Euronextiä, joka on parantanut menoa viime vuosina, mutta verkostovaikutuksien takia käännyin Deutsche Börseen. Isommat markkinapaikat houkuttelevat listautujia, pienemmät pörssit voivat näivettyä? Samalla Euroopassa puhutaan (noh, parempi käyttää termiä ”unelmoidaan”) harmonisoidusta yhdestä markkinasta. Siksi valitsin näistä kahdesta sen isomman pelurin. Päätökseen vaikutti myös se, että tiedän Sifterin omistavan Deutschea.
Opter on puolestaan piskuisen 50milj € market capin Ruotsalainen Saas-yhtiö joka tarjoaa softaa kuljetusyhtiöille. Yhtiö on vankassa sisäpiirin omistuksessa, sitä kehitetään mielestäni oikealla asenteella ja kasvu on ollut ihan lupaavaa. Viime kvartaali oli heikko, mutta sitä selitti markkinan pehmeys. Tämä tarjosi paikkaa liittyä takaisin omistajaksi, mutta aloitin pienellä seurantapositiolla. Kansainvälistymisen hitaus on hiukan herättänyt huolta minussa, mutta olen valmis katsomaan sen kortin.
Sampo päätyi myyntiin. Tarkoitus oli aloittaa kuukausisäästö yhtiöön, mutta hyvän tuloksen seurauksena kurssi karkasi ja yhtiön paino jäi salkussa alle 1%. Tästä syystä vapautin paikan salkussa uudelle yhtiölle. Sampo jää seurantalistalle ja jos kurssi laskee niin, että etenkin osinkotuotto näyttää taas houkuttelevalta, saatan harkita kuukausisäästöä uudelleen. Nyt kuukausisäästökohteena edelleen Investor Ab.
Lyhyesti:
Viime kvartaalilla mainitsin taas Medistimin ja Dynavoxin. Kaksi onnistujaa, joiden paino salkussa on kasvanut lisäyksien ja kurssikehityksen seurauksena.
Samalla näemme, että recurring salesin osuus on lähtenyt laskuun, kun laitemyynnin osuus (täysin toivotusti) on kasvanut, joka luo pohjaa tulevalle toistuvalle myynnille. ROIC palannut yli 40%.
Dynavox
Dynavox jatkaa vahvaa liikevaihdon kasvua. Liikevaihto kasvoi 27% ja valuuttakurssit huomioiden peräti 38%. Yhtiö tekee edelleen kertaluonteisia investointeja ja nämä ovat syöneet liikevoittoa. Näin ollen liikevoitto marginaali vain 7,4%, mikä on toki heikko taso. Investoinnit ovat olleet ERP ohjelmaa ja kehitystiimin uudelleen lokalisointia. Tulee olemaan erittäin tärkeää, että yhtiö kykenee lunastamaan odotukset kannattavuuden puolesta, kun investoinnit on saatu maaliin. Omistajat selvästi uskovat, että tuloksenteko seuraa liikevaihdon kasvua, koska kurssi jatkaa nousua.
Salkussa parhaillaan 24 yhtiötä, yksi paikka vapaana laadukkaalle yhtiölle. Isossa kuvassa uskon, että omistamani yhtiöt ovat sellaisia, että niitä kannattaa jatkossakin omistaa. Lyhyellä ajalla vaikea sanoa milloin tietyt yhtiöt alkavat lunastamaan odotuksia, nämä jatkavat mörnimistä kunnes jonain päivänä eivät enää mörni. Silloin suunta voi kääntyä nopeasti. Toisaalta esimerkiksi Admicomin kohdalla kärsivällisyys käy välillä koetuksella .
Salkun läpivalaisu osoittaa edelleen, että omistamani yhtiöt ovat keskimäärin hyvin kannattavia ja tuottavat yli 22% ROICia terveellä +12% historiallisella liikevaihdon kasvulla. 5 vuoden EPS CAGR 15,4% osoittaa että historiallisesti yhtiöt ovat kyenneet kasvattamaan osakekohtaista tulosta hyvällä tasolla. Arvostus on edelleen korkeahko, NTM P/E 29,5 ja NTM FCF Yield 3,5% ja tämä hillitsee salkkua suuremmilta nousuilta.
Sisältö näyttää pitkälti samalta suurimpien positioiden osalta. Pienemmissä Shopifyn ja Cellavisionin osuus on kasvanut kurssinousun ja ostojen seurauksena. Samoin Dynavoxin ja Copartin osalta. Yhtiöt jotka eivät piirakassa näy nimellä (suuruus järjestyksessä): Moody´s, Vaisala, Idexx, Lifco, Lagercrantz, Deutsche Börse, Opter.
Koska kvartaalin tulos on ollut niin surkea, niin ajattelin kääntää huomion omista epäonnistumisistani aivan muuhun.
Luonnon yhteydet sijoittamiseen
Kvartaalin aikana luin poikkeuksellisen mielenkiintoisen kirjan. A Brief History of Intelligence etsi luonnontieteistä ratkaisua sille, miten voisimme tulevaisuudessa luoda general AI:n. Lukiessani kirjaa siitä miten tietyt lajit ovat kukoistaneet ja kohdanneet tuhonsa oli helppo luoda yhtymäkohtia sijoittamiseen. Kun aloin tarkemmin asiaa pohtimaan, huomasin että moni muukin on tutkinut sijoittamisen ja luonnontieteiden yhtymäkohtia.
Esimerkiksi Prunak Prasadin kirjassa What I´ve learned about investing from Darwin, käsittellään tiettyjä yhtymäkohtia. Tästä innostuneena aloin kvartaalin aikana keräämään erilaisia huomioita yhtymäkohdista joihin törmäsin.
Tässä kohtaa on hyvä mainita, ettei minulla ole mitään taustaa minkä turvin voin päteä luonnontieteistä, mutta mielestäni aihe on kohtuullisen kiinnostava ja voi olla jakamisen arvoinen, siksi seuraa omia ajatuksia…
Syklisyys: Luonnossa syklit ovat jatkuvia. Ne toistuvat eri intensiivisyydellä ja eri aikoina, mutta kun ne toimivat oikein ne muodostavat tietynlaista harmoniaa. Kun yksi laji kukoistaa, alkaa seuraavaksi tätä lajia ravintona käyttävä laji kukoistamaan jne. Kuten markkinoilla, tämä voi johtaa extrapolointeihin, mutta tämä korjaantuu aina itsestään ajan kuluessa.
Samoja yhtymäkohtia voimme tunnistaa sijoittamisessa. Mietitään vaikkapa rahoitussyklejä, tai muita boom and bust syklejä tietyillä toimialoilla. Tärkeää on ymmärtää, että mikään puu ei kasva taivaaseen asti, vaan kaikella on vastaliike, joka tasapainottaa kehitystä.
Torakat: Torakat ja tietyt hyvin yksinkertaiset lajit kiinnostavat minua sijoituskontekstissa. Silloin kun ravintoa on poikkeuksellisen paljon ja elinolosuhteet ovat paremmat kuin optimaaliset, voivat mitkä tahansa lajit kukoistaa. Nämä kukoistavat lajit voivat muuttua niin dominoiviksi, että niiltä lopulta loppuu ravinto tai elintila. Siinä vaiheessa, kun sykli muuttuu, esim. luonnonkatastrofin seurauksena, nämä aikaisemmin kukoistavat lajit ovat todella herkkiä muutoksille ja niiden kukoistus loppuu. Sen seurauksena ne saattavat jopa kuolla sukupuuttoon. Tässä vaiheessa torakat ja muut hyvin yksinkertaiset organismit selviävät ja jatkavat elämää hyvin rajallisella ravintomäärällä läpi heikompien syklien. Jos tätä vertaa markkinatalouteen voi yhtymäkohtia löytää juuri esimerkiksi rahoitussykleissä. Kun rahaa on tarjolla enemmän kuin tarpeeksi, nousee tietyntyyppiset velkaviritetyt hyper-kasvajat kukoistukseen, mutta kun rahoitusolosuhteet muuttuvat, kohtaavat nämä kasvuraketit loppunsa. Kysymys jota minä aion pohtia: mitkä ovat näitä yritysmaailman torakoita, jotka ovat kohtuullisen näkymättömiä, mutta selviävät läpi myrskyn ja tuulen?
Kopiot: Luonnossa kopioimalla voi päästä pitkälle. Tietyt lajit matkivat ja imitoivat selvitäkseen. Sijoittajana tämä voi toimia, voit kopioida itseäsi parempia sijoittajien liikkeitä. Mutta kompleksisuuden kasvaessa mielestäni kopioiminen ei vaikuta toimivan. Ensimmäisenä tulee mieleen kuinka moni on yrittänyt luoda sarjayhdistelijöitä, jotka imitoivat Bergman & Bevin toimintamallia siinä onnistumatta, koska kulttuuria tai luottamusta ei ole yhtä helppo kopioida kuin hienoja Powerpoint esitelmiä arvonluonnista. Miksi tämä toimii vain tietyssä kontekstissa? Onko luonnossa paljon epäonnistuvia kopioijia?
Erikoistujat: Tietyt lajit voivat löytää oman niché elinympäristönsä, jossa ne voivat kukoistaa. Kyse voi olla, että ne kykenevät käyttämään ravinnonlähteenä jotain, mikä olisi muille eläimille myrkyllistä. Tämä voi tarjota lajille erinomaisen mahdollisuuden menestyä koska sillä on ravinto turvattuna, mutta samalla laji on erittäin herkkä muutoksille, kuten jos ravinnonlähde katoaa, tai elinympäristö muuttuu. Samoja piirteitä voi löytää taas kerran yritysmaailmasta. Tietyt yhtiöt pystyvät luomaan kilpailuetua esimerkiksi regulaation tai patentin turvin, mutta mikäli regulaatio muuttuu, voi kilpailutilanne kääntyä päälaelleen ja yritys joka on toiminut aikaisemmin kilpailun ulottumattomissa, voikin pian olla todella herkkä kilpailulle.
Sopeutujat: Sopeutujat ovat lähellä torakoita, mutta eivät ehkä samassa äärimmäisyydessä. Siinä missä torakat selviävät lähes mistä tahansa muutoksesta, sopeutujat kykenevät tekemään pieniä muutoksia ravinnossa tai sopeutumaan vaihtelevaan ilmastoon. Mietin tässä esimerkiksi kasveja, jotka voivat luoda itselleen torjuntamekanismin tuholaisia kohtaan. Yritysmaailmassa sopeutujat ovat yhtiöitä, jotka eivät ota liikaa velkaa, pitävät hiukan korkeampia varastotasoja ja turvaavat vaihtoehtoisen hankintakanavan, vaikka sen ylläpitäminen maksaa hiukan. Ylipäätään nämä yhtiöt eivät optimoi kaikkea viimeisen päälle, mutta ovat eivät ole herkkiä muutokselle.
Pohjapiirustukseen laatiminen: Luonnossa on jotain mitä kutsutaan englanninkielellä ”convergence”. Eli kun kaksi lajia, jotka ovat eläneet erillään luonnossa kehittyvät eri olosuhteissa käytännössä saman näköisiksi ja omaavat samoja ominaisuuksia. Aivan kuin ne seuraisivat jotain menestymisen kaavaa. Samaa ajatusta voi harjoittaa sijoittamisessa, mitkä bisnesmallit ovat luoneet menestystä tai mikä sijoitustyyli on sijoittajalle luonut eniten vaurautta. Voiko salkkua rakentaa tällaisen toimintamallin pohjalta. Ajattelen esimerkiksi Gilletten razor – razorblade mallia, jossa toistuva liiketoiminta kasvaa laitekannan myötä. Revenion tonometrit ja anturit ovat tästä myös hyvä esimerkki.
Evolution, fast and slow
Prasadin kirjassa puhutaan siitä. miten Darwinin mukaan evoluutio tapahtuu pikku hiljaa. Tutkimusten mukaan asia ei kuitenkaan ole niin yksiselitteistä, vaan evoluution matkan varrella tapahtuu paljon kohinaa. 100 vuoden aikana voi havaita pieniä muutoksia lajeissa, mutta yksittäisten vuosien välillä lajit voivat muuttua merkittävästi sopeutuakseen sen hetkiseen tilanteeseen, kuten ilmastoon tai ravintoon.
Tämä muistuttaa vahvasti pörssin käyttäytymisestä. Keskimäärin markkina tuottaa jotain 7-9% p.a pitkällä ajanjaksolla. On kuitenkin kohtuullisen harvinaista nähdä tällaisia vuosia, kun markkina todellisuudessa tuottaa tuon verran. Lyhyellä jaksolla markkina on volatiili, mutta pitkällä ajalla se on kohtuullisen ennustettava. Näin toimii myös mielestäni markkinan tehokkuus. Lyhyellä ajalla markkina voi olla erittäin epätehokas, pitkällä ajalla hyvinkin tehokas.
Jos joku keksii näitä lisää, niin saa mielellään laittaa yksityisviestiä, ajattelin jatkaa niiden keräilyä .
Mainittakoot vielä…
Koska sijoittaminen ei ole onnistunut erityisen hyvin olen tehnyt korjaavia toimenpiteitä. Olen uudelleen sijoittanut kassavirtaa McKinseyn Valuation kirjaan ja tilannut The Compounding Tortoisen substackin. Näiden turvin haluan oppia enemmän yhtiöiden arvonluonnista ja ymmärtää mitkä tekijät vaikuttavat pitkän ajan arvonluontiin.
Lisäksi löysin Ruotsin matkalta Investorin juhlakirjan missä mielenkiintoista tietoa ja haastatteluja omistuksista ja henkilöistä. Bonuksena tämän päiväinen antikvariaatti reissu josta jäi saaliiksi Dawkinsin kirjoja ja Rosenzweigin The Halo Effect
On aika jälleen pienen salkkukatsauksen. Salkussa ei ole tapahtunut dramaattisia muutoksia sitten viime katsauksen, mutta kirjoittelin itselleni Charlie Mungerin hengessä “Kill your darlings” (“tapa parhaat ideasi” vapaasti suomentaen) -muistiota, ja miksipä ei jakaa näitä ajatuksia muidenkin iloksi.
Idea on siis nimenomaan tuhota omia positioita, joten kirjoitukset ovat tarkoituksella negatiivisia. Kirjoitan silti useissa tapauksissa bisneksen ydinidean auki omaa käsitystäni virkistämään sekä lukijan iloksi.
q.beyond AG on saksalainen it-palvelutalo keskellä kannattavuusparannusta, omilla datakeskuksilla ja tuhdilla nettokassalla. Osake näyttää räkähalvalta, EV/S 0,4x, mutta sektorin firmat ovatkin muutenkin edullisia. Se lyhyesti niistä hyvistä puolista. Yhtiön historialliset näytöt kannattavuudesta ovat olemattomia, datakeskukset pyörivät vajaakäytöllä ja alan kannattavuus on Saksassa muutenkin kehno. Saksan elvytyspaketti ja digitalisaatiotarve eivät realisoidu kuitenkaan, koska Saksa on mitä yhteiskuntafilosofi Seppo Räty viisaasti sen sanoi olevan. Myös yhtiön panostus kyberturvavalvomoihin kuulostaa ajankohtaiselta, mutta muistan Nixusta että ei se ole mitään kullanvuolentaa kun ukkelit tuijottaa hampurilaiset kädessä monitoreja.
Berner Industrier AB on kannattavuuskäänteessä pitkälle edennyt ruotsalainen sarjayhdistelijä. Osake on saanut laadukkaan sarjayhdistelijän kertoimet (TTM P/E 36x) ja leiman, vaikka yritysostoja nykyisen toimarin aikana (olkoonkin, että hänellä on Lagercrantz-tausta) on tehty vasta yksi ja kannattavuuskäänne ei ole vielä todistettu lopullisesti.
GESCO SE saksalainen tulkinta sarjayhdistelijästä. Yhtiön historialliset näytöt kannattavuudesta ovat hyvin vaihtelevia ja suurin liiketoiminta, työkaluterästukkuri Doerrenberg vetää koko konsernia syvyyksiin kuin raskas ankkuri heikossa taloussuhdanteessa. P/B 0,5x näyttää halvalta, mutta miksi siitä pitäisikään maksaa enempää kun pääoman tuotot ovat kiven alla. Uusi toimitusjohtaja puhuu vaan lean-johtamisesta ja kannattavuuden parantamisesta, mutta yleensä yhtiön maine pysyy ja johdon maine turmeltuu käännetapauksissa! Vahvasta taseesta ei ole iloa, jos raha valuu takaisin heikkoihin liiketoimintoihin.
Remedy on espoolainen pienen budjetin tripla A -pelitalo, jonka viimeaikaiset näytöt ovat vaihtelevia. Alan Wake II:sen arvostelumenestyksellä ei voi ostaa ruokaa kaupasta, kun kaupallinen menestys antaa odottaa itseään. Kaiken kukkuraksi co-op peli Firebreakiin upotettiin 30 MEUR rahaa (suutari pysyköön lestissään). Riskit kasautuvat seuraavan julkaisun, Control II, harteille kohtuuttomasti.
Viafin on teollisuuden huoltopalvelutalo, jonka vauhdikas historiallinen kasvu ei ole tae tulevasta kasvusta mörnivässä Suomen taloudessa. Halvalla tehdyt yritysostot eivät lohduta, kun ostokohteiden kannattavuus häviää kokonaisuuden keskinkertaiseen kannattavuuteen. Ja miksi ketään kiinnostaisi omistaa Viafinia, vaikka sitä saa EV/EBIT 10x.
Qt Group on suomalainen teknologiatalo historiallisella hypellä ja kasvulla, mikä on karahtanut kiville viime aikoina. Sarjanegaroija treidaa EVE/BIT 17x tämän vuoden ennustein, mutta miksi luottaa tulevaan kun yhtiöltä tullut lähinnä negatiivisia yllätyksiä viime vuodet? Onnistumiset muutamassa aiemmassa yritysostossa ovat paikanneet ydintuotteen kasvun hidastumista, mutta niissä onnistuminen ei tarkoita onnistumista uusimmassa yrityskaupassa. Softayhtiöiden ei ole helppo muuttua softan monityökaluportfoliotaloksi.
Admicom on suomalainen rakennusalan softayhtiö, mutta miksi yhtiö kasvaisi kun rakennusalan lamalla ei loppua näy? Ilman kasvua on vaikea luoda arvoa. Tässä mielessä kuluvan vuoden ennustein EV/EBIT 18x tuntuu epäkiinnostavalta. Ja syökö tekoäly softayhtiöt pitkässä juoksussa?
Etteplan… Miksi ketään kiinnostaisi yleistalouden painama kuivahko insinööritalo, vaikka hintalappu olisi 10x EBIT sinne päin normalisoidulla kannattavuudella? Kun ei kasva, hakeutuu hinnoittelu väkisin kohti perusmultippeleita jotka ovat normaalifirmoille 10 kantturoissa.
Dominos Pizza Group on brittiläinen, Dominosin brändiä saarilla pyörittävä master franchise -yhtiö. Yhtiön tulos ei ole kasvanut vuosiin ja yli 50 % markkinaosuudesta on enää vaikea parantaa. Vaikka osake treidaa suunnilleen P/E 10x lähivuosien ennustein ja osinkotuotto on yli 5 %, puuttuvat ajurit lisäkasvuun vaikeassa brittitaloudessa. Kaiken kukkuraksi yhtiö uhkaa kaatavansa vuolasta kassavirtaansa toiseen brändiin, missä se salee menee epäonnistumaan!
Aallon Group on suomalainen tilitoimistojen sarjayhdistelijä. Organisaatiouudistus tarkoittaa kasvanutta riskitasoa henkilöbisneksessä, eikä ala kokonaisuutena kasva kamalasti. P/E voi olla 12 kuluvan vuoden ennustein näennäisen halpa, mutta kukapa arvostusta miettii tällaisina aikoina! Tilitoimistojen yhdistely on nykyään muodikasta ja hinnat karkaavat varmasti aivan justiinsa, mikä syöksee raiteiltaan epäorgaanisen kasvun kannattavuuden.
BPC Instruments on ruotsalainen bioalan mittausinstrumenttiyhtiö. Joku sijoittaja saattaa pitää 90 % markkinaosuutta tällaisella kasvavalla niche-sektorilla hyvinkin mielenkiintoisena, mutta kaikki positiiviset ominaisuudet jyrää toimitusjohtajan 60 % omistusosuus lilliputin kokoisesta firmasta. Voimmeko luottaa häneen? Osakkeeseen on hinnoiteltu jo onnistumisia sen treidatessa P/E 27x.
Aiforia on suomalainen tekoäly-yhtiö, joka tehostaa patologien työtä. Hieno ajatus, mutta pelkillä lehdistötiedotteilla ei tuoda leipää omistajan pöytään!
Nurminen Logistics. P/E 9x ei ole halpa hinnoittelu suhteellisen skaalautuvalle ja kohtuullisesti pääomaa sitovalle bisnekselle, koska nykyinen tulostaso perustuu osin yhtiön eksklusiiviseen rahakkaaseen sopimukseen roudata strategisiksi kutsuttuja lannotteita itärajalta. Kauanko tämä kestää?
Incap. Tämä eletroniikkalan sopimusvalmistaja saattaa olla viime vuosina todistanut, että sillä on aitoja kestäviä kustannuskilpailuetuja kiitos sen ketterän ja matalan organisaation. Mutta suurin asiakas tuo edelleen valtavan siivun leivästä pöytään. Incapin omistaminen on kuin osallistuisi pyromaanien vodkashottikilpailuun dynamiittivarastossa.
Käteispositio. Miksi pidät käteistä, kun amerikkalaispörssit nousevat joka päivä. Joka päivä uudet meemiosakkeet ja meemikolikokot tarjoavat tilaisuuden nopeaan rikastumiseen, mihin vain kaltaiseni asioiden suurempaa kehitystä tajuamaton nössö jättää tarttumatta. Ehkä pidät niitä lyhyen koron rahastossa ja saat korkotuottoa, mutta se häviää kryptojen tuntituotoille.
Voisin lopuksi vielä ampua koko salkun alas. Olen selkeästi painottanut osakepoiminnoissa halpoja arvostuksia ja käännetapauksia ympäri Eurooppaa. Useimmat firmat tarvitsevat siihen myös ylärivin kasvua. Niiden toimialat ovat sellaisia, että ilman talouskasvun piristymistä sitä on vaikea saada aikaan. Jos sitä ei tule, osakkeet mörnivät. Maltti on valttia.
Käänneyhtiöillä on myös paha tapa repsahtaa uudelleen, joten tällaisella salkulla saa koko ajan aktiivisesti etsiä uusia kohteita ja paikkailla vanhojen reikiä. Tältä se varmaan tuntuu, jos omistaisi huonokuntoisen omakotitalon! Kun saa katon korjattua, päätyseinä romahtaa autokatoksen päälle.
Normaalisti sopivampi tyyli, mitä olenkin historiallisesti harrastanut, on istua kuin tatti erinomaisten yhtiöiden päällä. Monet suomalaiset erinomaiset yhtiöt ovat vain hieman kuluneet viime vuosina ja samalla nykymarkkinassa kaikki mikä on erinomaista, on myös hinnoiteltu myyjien kannalta erinomaisesti.
Sekin riski syntyy tällaisessa markkinassa yhdistettynä osakepoimintoihini, että joko sitä pakenee kalliita osakkeita keskinkertaisiin yhtiöihin jotka osoittautuvat arvoansoiksi, tai sitten riskeeraa pääomia toisaalta ostamalla liian kalliilla kasvuyhtiöitä kuten monelle kävi 2021. Suo siellä, vetelä tuolla!
Rönsyjen myyminen & salkun selkeyttäminen operaationa alkaa olla hyvällä mallilla. Viimeisimpänä lähti Kesko ja Texas Instruments pienillä 3-4% osuuksilla myyntiin ja lisäilyt Aflaciin ja Harviaan. Seitsemän osaketta on omaan makuun ehkä muutama liian vähän, mutta pitää katsella sopivia ostopaikkoja jos lähtisi kasaamaan uusia positioita jos ja kun markkina antaa siihen saumaa. Olen todennut, että tuollainen 10k€+ on itselle hyvä omistuksen koko ja silloin pysyy mielenkiinto seurata yhtiön menoa ja perehtyä kunnolla tulevaisuuden näkymiin. Muutaman tonnin positiot tahtoo jäädä ns. roikkumaan salkkuun ilman sen suurempaa seurantaa joten parempi näin.
Salkku kokenut muutoksia taas sitten kevään. Nokian renkaat lähtenyt. Paukkuja lisätty kesän ja syksyn aikana vanhoihin omistuksiin. Lisäyksiä: Enentoa lisätty reilusti, pepsico, Huhtamäki, elisa.
Sampo 16,4%
Enento 15,6%
Elisa 13%
Pepsico 8,3%
Siili 7,8%
Huhtamäki 7%
Talenom 6,6%
Tieto 5,3%
Fortum 5,3%
Orion 5,2%
Nike 4,7%
Mandatum 4,6%
Sijoitusasunto laitettu myyntiin ja ne rahat suunnitelmissa sijoittaa pörssiin.
Laitetaanpa oma salkku näytille nyt kun sain tuon Raisio-position ostettua täyteen. Kiitos eilisen Iris Energy keventelyn Paljon on tapahtunut parissa vuodessa ja tälläiseksi se on muovautunut:
Salkun suurimpana porskuttaa SoFi, joka on viimeisen 3kk aikana tuplannut kurssinsa. SoFi on kuulunut enemmän ja vähemmän mun salkkuun 2022 marraskuusta lähtien. Viimeiset ostot juurikin kesäkuussa noin 14usd hintoihin. Sen jälkeen kevennykset 20usd ja 30usd ylityksien kohdalla. Eli eilen viimeksi
Toiseksi suurimpana Iris Energy. Sitä ostin heinäkuussa noin 11,5usd hintoihin. Kolme kertaa olen keventänyt ja myynyt samalla summalla millä alkujaan ostin. Eli “huolettomasti” voi katsoa mihin tällä pääsee.
Kesän aikana pengoin myös Euroopan “jättiläisten” alelaaria ja sieltä löytyi LVMH keskikurssilla 475€ ja Novo Nordisk kurssilla 293DKK. Näiden välissä on Nexstim reilun 9% painolla. Tästä kiinnostuin alkuvuodesta ja ostelin kolme erää 8-10€ väliltä. Tästä mulla on aika kovat odotukset ja yhtiön ympärillä on nyt hyvä “pöhinä”.
Tuo Tomra Systems on poimittu Sifter-rahaston videoilta. Videolta sai suurin piirtein käsityksen mihin kurssiin sitä ostivat ja hetken tutkittuani totesin että lähes samoilla hinnoilla pääsi kyytiin vähän myöhemmin. Tämä on tullut salkkuun 2024 kesällä. Tomra siis tekee erilaisia kierrätysratkaisuja, kuten pullonpalautusjärjestelmiä. Näin Suomessa asuvana on vaikea ymmärtää kuinka retuperällä Euroopan isoissa maissakin tuo pullonpalautus/panttijärjestelmä on. Pikku hiljaa sitä ollaan ottamassa käyttöön ja sielä on Tomralle hommia.
Sitten löytyy vielä Raisio, Verve, Lindex, Optomed ja Canatu. Lindex tuli salkkuun kesällä noin 2,6€ hinnalla. Tässä tietysti odotellaan tuota Stockmann-selvitystä jonka pitäisi tulla loppuvuoden aikana. Optomed on näistä osakkeista ollut salkussani pisimmän aikaa. Siitäkin on kovat odotukset, mutta niin kauan kuin tölkkiä potkaistaan vain eteenpäin en koe tarvetta enään ostaa enempää. Mielelläni kyllä tankkaan nouseviin tätä lisää kunhan potentiaali alkaa oikeasti realisoitua. Canatuun pätee samat sävelet. Mielenkiintoinen yhtiö ja teknologia. Vielä voi kumminkin joku tovi vierähtää että päästään hillotolppaan käsiksi.
Sitten löytyy tuo Selingsonin OMXH25 ETF. Vuoden vaihteessa päätin että ostan sitä, enkä enään jatkossa yksittäisinä noita Suomen isoimpia yhtiöitä. Ja kivastihan se onkin tuottanut. Sen painoa pitäisi kyllä vielä nostaa kun se kattaa niin ison osan koko Suomen pörssistä. Jonkun verran riihikuivaa on salkun pohjalla, joten pian sen saatan tehdäkin.
Siinäpä kaikki pörssilistatut. Sitten toisella välittäjällä on rahasto johon on automaattisesti kilahtanut 15v ajan tietty euromäärä joka kuukausi. Kokonaisuutena tämä salkku on nyt semmoinen millä voi luottavaisin mielin jatkaa eteenpäin
Salkun ja muiden sijoitusten tilanne tänään. Nuo OP:n sijoitukset on pysyneet muuttumattomana ja muutaman kuukauden. Osakesalkun “remontti” on loppusuoralla ja alkaa näyttämään varmaan jo monen palstan ammattilaisenkin mielestä jo melko hallitulta, ainakain yhtiökohtaisten riskien osalta.
Yritän nyt pysyä tässä suunnitelmassa ja istua näppien päällä jämerästi ja antaa salkun tehdä töitä itekseen. Yllättävän vaikeaa se on, ammattilainen kun ei ole, mutta monen asian olen kyllä tämä parin-kolmen vuoden aikana mielestäni kuitenkin jo sisäistänyt.
Ostin viikko sitten konkurssipesästä kiinteistönhuoltotraktorin hintaan, joka edellytti salkkutoimenpiteitä. Lähtöpassit sai Digia, Tyres, Phoebus ja Top Brands. Jotenkin sellainen fiilis, että kehittyneet länsimaat ottaa kohta hittiä, enkä halunnut pistää Vietnamia ulos.
Ostan myydyt osakerahastot takaisin lokakuun +10% dipistä (huomatkaa itsevarma äänensävy).
Salkkuni allokaation palautusarvot uusina sijoituksina 2025 lopun tavoite:
Suojan lisäys 4777 euroa
Osakkeiden vähennys 7668 euroa
Likvidoimisprosentti 80 %
Jätän likvidoimisprosentin ulkopuolelle vaikeasti tai hitaasti likvidoitavat kohteet:
-Osuuskuntien tuotto-osuudet
-Listaamattomat yhtiöt
Osinkoa maksavat yhtiöt 84 %
Tässä on mukana listatut ja listaamattomat osakkeet, jotka maksavat osinkoa.
Suojaamattomuusarvo 9,61 %
Tämä arvo on toteutuneen salkun koon ja suojan laskentaan käytettävän tavoitearvon välinen erotus prosentteina.
TOEI Animation on minulle tuttu yhtiö nimeltään jo pidemmän aikaa. 2023 selvitin, että löytyy pörssistä. Ajatus oli kuitenkin sijoittaa emoyhtiöön TOEI:in, mutta japanilaisia osakkeita pitää ostaa 100 kappaleen erissä, niin yksikköhinta tuli liian korkeaksi.
Brändi:
Tunnetuin ja TOEI Animationin tuottoisin sarja on One Piece, joka jatkuu yhä. One Piece on tietyllä tavalla ongelmallinen, koska manga-sarja on saatu aikaa päivin kiinni, niin jaksoja ei voi julkaista viikoittain kuten yleensä. Suomessa tunnetuin on kulttiklassikko Hopeanuoli, joka on kerännyt poikkeuksellisen vahvan fanijoukon. Hopeanuolen menestys ei kuitenkaan näy Toei Animationin kukkarossa. DVD-boksit näyttää olevan loppuunmyyty pääosin. Dragon Ball, Digimon ja Slam Dunk ovat muita kansainvälisesti tunnettuja sarjoja.
Riski:
Tämä on riskinäkökulmasta helppo käsiteltävä. Tässä on kaikki riskit. Positio on liian suuri, koska keväällä uskoin huomattavasti parempaan tilanteeseen. Position suhteellinen koko nousee, jos joudun myymään osan salkusta pois. Kyseessä on myös fanitussijoitus. Sijoituksen perusteet ovat aivan muualla kuin sijoittamisessa. Valuuttariski on myös ilmeinen. Tietämysriski joka johtuu kieli- ja kulttuurimuurista. Ehkä positiivisena puolena voi pitää, että yhtiö on hyvin vakiintunut.
Puuilo
Tausta:
Puuilon antiin osallistuin varmuuden vuoksi, jos vaikka Tokmanni myydään pois jossain vaiheessa, niin keskittyisin Puuiloon sen sijaan. Kuitenkin Tokmannin jatkuvat ongelmat ovat johtaneet Puuiloon keskittymiseen.
Brändi:
Puuilon on klassinen halpaketju, jossa halpuuden tunne tuodaan ahtailla ja askeettisilla myymälöillä. Kyllähän siellä on laaja valikoima. Kasvava myymäläverkosto ja tarttuva mainonta mahdollistaa brändin tunnettavuuden kasvattamisen.
Riski:
On vahvat luvut. On osinkoyhtiö myöskin. Laajeneminen Ruotsiin on riski, mutta myös mahdollisuus.
NoHo Partners
Tausta:
Kyllä täytyy myöntää, että yhtiökokous edellä tämän valikoin salkkuun. Taustalla ei ole pelkästään yhtiökokouksessa jaettava ravintolalahjakortti vaan myös yhtiökokouksen sijainti Tampereella, jonne on huomattavasti nopeampi päästä kuin pääkaupunkiseudulle. Lisäksi NoHolla on erinomainen sijoittajaviestintä, jota pidän suuressa arvossa.
Brändi:
NoHo ei varsinaisesti luo brändiä itselleen. Tärkeitä ovat yksittäiset ravintolat ja ravintolaketjut, sekä niiden yrittäjät, jotka myös osaomistavat ravintolat. Ketjuuntumisilmiötä pitää välttää ja parasta olisi, että ravintolat pysyvät persoonallisina. NoHo on jo niin voimakas Tampereella, että vastavoimia on syntynyt, mutta tuskin kuitenkaan mitään vakavampaa on tekeillä, kuin huutelua somessa ja lehtien kommenttikentissä.
Riski:
NoHolla on trendit puolellaan ainakin, mikä tulee kaupungistumiseen ja ravintolaruokailun arkipäiväistymiseen. Tietysti ravintolat lähtee helposti välttelylistalle, kun taloudessa menee huonommin, mutta NoHo on kuitenkin näyttänyt konseptinsa toimivuuden huonossa ja jopa katastrofaalisissa olosuhteissa.
Olisin kuitenkin toivonut, että NoHo olisi tehnyt ytimensä Suomen lisäksi useampaan maahan. Nyt strategiassa muut maat ovat sijoitustoimintaa, johon voidaan ottaa myös muita sijoittajia. Lopulta sijoituksista kuitenkin pitäisi luopua.
Berkshire Hathaway
Tausta:
Kolmen vuoden osto-ohjelman myötä tästä tuli suurimpia osakesijoituksiani. Berkshire Hathaway on hyvä ydin USA-salkkuun. Tämä vuosi on ollut vaikea USA-sijoituksille.
Brändi:
Warren Buffettista on tullut synonyymi parhaasta sijoittajasta. Siksi on tullutkin kaiken maailman rahastoja ja sijoittajaneroja, jotka pyrkivät jäljittelemän Buffettia. Simppelin tapa päästä Warrenin mukaan on kuitenkin sijoitus Berkshireen. Warren Buffett on kuitenkin vähitellen vetäytymässä yhtiön operatiivisesta toiminnasta.
Merkittävän henkilöbrändin lisäksi Berkshire omistaa paljon vahvan brändin yhtiöitä. Päällimmäisenä mieleen tulee Apple ja Coca-Cola. Muita ovat muun muassa Kraft Heinz, Duracell ja Amazon.
Riski:
Berkshire Hathaway kuuluu salkussani itsessään tasapainoiseen ryhmään, johon en allokoi lisää suojaa. Onhan tällä hyvä träkki. Merkittävän riskin muodostaa sukupolvenvaihdoksen onnistuminen. Hyväntekeväisyyssäätiöiden tullessa suuriksi omistajiksi kasvaa riski, että tästä tulee osinkoyhtiö. Siksi iso osa omistuksestani on arvo-osuustilissä.
Mediassa keskitytään paljon pörssisalkkuun, mutta Berkshire omistaa merkittävästi kokonaan yhtiöitä ja lisäksi vakuutusbisnes on merkittävä osa. Voi olla että piilevä arvo kaivetaan esiin, aloittamalla yhtiön purku osiin.
Kyllä tässä myös tietynlainen salkunhoidollinen riski löytyy - voittaako Berkshire indeksin.
Mandatum
Tausta:
Palautin Mandatumin salkkuun. Voin pitää viime vuotuista myyntiä virheenä, mutta Mandatum on nyt taas uudessa paikassa osakesäästötilillä.
Brändi:
On maineikas erityisesti korko-osaamisella. Nimi on kuitenkin tunnettu vasta Suomessa.
Riski:
Korkea lainoitusaste ja isot osinko-odotukset kertovat, ettei tämä kovinkaan korkea riskinen sijoitus ole. Toisaalta pitää muistaa, että Sampo halusi eroon tästä liiketoiminnasta. Sampo on kuitenkin muuttunut kovasti siitä ajasta, kun aloitin sijoittamaan siihen. Tästä ei siis voi vetää mitään pitkälle johdettuja johtopäätöksiä. Hyvä asia sijoitukselle on johdon sitoutuminen yhtiöön omistamisen kautta. Suurimmaksi riskiksi jää oma osaaminen.
Tokmanni
Tausta:
Tokmanni-positio on passiivinen omistaja-asiakasomistus.
Brändi:
Tokmannilla on monta rautaa tulessa. Sparia tuodaan Suomeen ja Ruotsin Dollarstoreen tuodaan omia brändejä.
Riski:
Tämä menee varmaan ensimmäisten joukossa myyntiin. Toki pieni asiakasomistus jää.
GEA
Tausta:
Tavoitteena oli lisätä Eurooppa-painoa nykystrategialla. Siksi päädyin osakepoimintaan Saksasta.
Brändi:
GEA on yksi suurimmista elintarviketeollisuuden teknologiatoimittajista.
Riski:
Otin tämän salkkuun osinkoyhtiönä.
Grafton
Tausta:
Nordnetin avattua mahdollisuuden sijoittaa Lontoon pörssiin kampanjakuun aikana sijoitin Grafton gruopiin, koska minua harmittaa, että kaikki myydään ulkomaille. Grafton osti siis 2021 IKH:n. Ostin siis palasen takaisin Suomeen, mutta myöhemmin Nordnet sulki kaupankäynnin tältä osakkeelta. Tämän tähden siirsin yhtiön salkussani Nordnetista DEGIROon.
Brändi:
Graftonilla on lukuisia brändejä. Kiinnostavaa on mitä se tulevaisuudessa ostaa Pohjoismaista. IKH tuskin jää ainoaksi hankinnaksi.
Riski:
Yhtiö on sisäisesti hyvin hajautettu niin liiketoiminnan kuin maiden kanssa. Yhtiö ostaa omia osakkeita ja jakaa osinkoa kaksi kertaa vuodessa.
Synsam
Tausta:
Tämä oli kiinnostava listautumisanti. Olen myös Synsamin pitkäaikainen asiakas.
Brändi:
Synsam on johtava optikkobrändi Ruotsissa, mutta Suomessa tässä ollaan kaukana. Kovasti tehnyt työtä vastuullisuudessa muun muassa silmälasituotannon siirron aloittaminen Aasiasta Ruotsiin.
Riski:
Synsamin tuotoista iso osa tulee kuukausittain maksettavilla sopimuksilla. Lupasi olla osinkoyhtiö myös. Suomessa on kasvun varaa runsaasti. Lisäksi mukana osakkeessa on valuuttariski. Hyvä asia on kuitenkin, että Synsam operoi kaikissa Pohjoismaissa.
IRSA
Tausta:
Tämä on argentiinalainen kiinteistöyhtiö, joka tuli vähän niin kuin tuliaisena Buenos Airesin matkasta.
Brändi:
Omistaa erityisesti kauppakeskuksia, hotelleja ja toimistoja.
Riski:
Alun perin pidin osinkoyhtiönä. Tänä vuonna ei ole osinkoa näkynyt. Kiinteistöt on hajautettu, mutta aika keskittynyt Argentiinan suurimpiin kaupunkeihin. Positioni on pieni. Iso valuuttariski, mutta pidän kiinteistöjä defensiivisenä kohteena.
Nike
Tausta:
Tuli seurattua liikaa koripallodraamaa ja sorruin mainosten orjaksi. Täytyy sanoa, että tuotesijoittelu on silmille pistävää - Nike tässä päällimmäisenä.
Brändi:
Nike on maailman arvokkain vaatebrändi etenkin, jos jättää luksuksen pois. Toki arvioita brändien arvosta on monia. Toinen Niken omistama brändi on Converse. Nike on myynyt pois muut tytäryhtiöt keskittyen Nike -brändiin. Ymmärtääkseni myös Jordan-brändille on avattu omia myymälöitä Yhdysvaltoihin.
Riski:
Kilpailijat näyttävät muodostaneen haasteen Nikelle. Muodikkaana pysyminen näyttää olevan vaikeaa.
En pidä tätä kovinkaan riskisenä sijoituksena. Positioni on myös melko pieni. Lisäksi Nike maksaa kvartaaliosinkoja ja osinko on kasvanut vuosittain yli 20 vuoden ajan. Yhtiöllä on korkea hinnoitteluvoima ja asiakaspohja on keskimääräisesti parempituloisia.
Canatu
Tausta:
Canatu tuli salkkuun Lifeline-SPAC:in kautta. Kuten olen sanonut, ulkoistin teknologiayhtiön valinnan ammattilaisille. Olen tyytyväinen valintaan. Omistus koostuu warranteista.
Brändi:
Ei ollut kovinkaan tunnettu yhtiö. Inderes-foorumilta ei löytynyt mitään haulla, kun fuusiosta ilmoitettiin. Siksi pidän hyvänä, että yhtiö listautui SPAC-menettelyllä. Yhtiön mahdolliset ja nykyiset asiakkaat varmaan tuntevat yhtiön ja se on tärkeintä.
Riski:
Kyllä keskeisin riski on, että joku muu löytää keinon tehdä hiilinanoputkia halvemmalla. Olen nyt kyllä aidosti sijoittanut kohteeseen mistä en ymmärrä.
Kävin Myssyfarmilla elokuun lopussa, kun siellä oli avoimet ovet. Testasin myös Myssy-majatalon yöpymällä siellä. Eihän tämä mikään luksusmajoitus ollut, mutta kaikki luvattu oli. Toisaalta siellä ei majoittunut, kun minun kahden hengen seurue, niin yksi vessa riitti hyvin. Tapahtumassa myytiin alennuksella Myssyfarmin vanhaa mallistoa, sillä uusi mallisto esiteltiin syyskuun alussa.
Kävin Bulgariassa veljeni kanssa huhtikuun alussa. Pääosin olimme pääkaupungissa Sofiassa, mutta kävimme myös Rilan luostarissa päiväretkellä. Vähän ehkä liian aikainen kevät, kun oli kylmää. Hintataso on edullinen. Huomioida pitää väljä tupakkakulttuuri. On ravintoloita ja yökerhoja, missä saa polttaa. Käytin tähän asiaan vaivaa myös hotellin valinnassa. Art Hotel 158 oli juuri laitettu kasaan tulipalon jäljiltä, niin kaikki oli uutta ja raikasta (tosin alakerran klubissa sai polttaa). Aamupala oli riittävä ja hotellin ravintolakin oli hyvä. Jos jotain negatiivista, niin melko pimeällä kujalla hotelli sijaitsi, mutta toisaalla oli rauhallinen paikka. Hotelli oli kuitenkin hyvällä sijainnilla, vaikka aluksi sekoilin kunnolla. Matkat kaupungilla suoritimme jalan ja metrolla. Metrolla pääsee myös lentoasemaan ja kauppakeskukseen. Rilan luostariin matkattiin pakettiautomatkalla. Ravintolat olivat edullisia, mutta pitää huomioida, että Bulgariassa annokset voidaan tuoda hyvin eri aikaa. Ajatus on, että annokset jaetaan. Tämä olisi tietenkin pitänyt selvittää ennen matkaa. Matka sujui kaikin puolin hyvin.
Seinäjoen kaupunginteatterin Veljeni Leijonamieli -teatteriesitys siirtyi Tokmanni yhtiökokousmatkan yhteyteen, kun ensin varaamani esitys peruttiin eli alunperin nämä ei olleet yhdessä. Kylmä sää pisti miettimään talvitakkia, mutta ajattelin, että koetan pärjätä ilman, kun Sofian matkalla siitä sain tarpeeksi. Äidin kutoma villapaita riitti kuitenkin hyvin. Juna saapui Seinäjoelle. Kävin kahvilassa syömässä pientä purtavaa ennen teatteriesitystä.
Koululaisilla täytetty teatterisalista löytyi paikka minulle. Tämähän oli vasta neljäs produktio Veljeni Leijonamielestä, jonka kävin kokemassa. Seinäjoen versio oli tyyliltään lähimpänä kirjan tunnelmaa. Teksti oli lähimpänä tuttua suomennusta. Perinteinen on siis paras kuvaus esityksestä ja pidin kovasti. Tässä oli toimiva lavastus ja puvustus. Pelottava lohikäärme Katla pelätti koululaisyleisön.
Teatteriesityksen jälkeen kävelin kaupungilla ja kävin Tokmannilla, johon oli tuotu ensimmäisiä Spar-tuotteita. Ennen junamatkaa kävin ruokailemassa Hookissa.
Tikkurilassa kävin ostamassa patongin ilta- ja aamupalaksi. Mäntsälän juna-asemalta oli pitkä matka majatalolle. Reitti oli vanha tuttu.
Aamulla laiskotti niin, että menin pienen välin bussilla, mutta ostin oikean HSL:n lipun. Tulin Hyllyväntieltä päin Tokmannin keskusvarastoon, jossa pullakahvit- sekä teet odottivat.
Yhtiökokouksessa oli monta yllätystä, kuten Dollarstoren uusi toimitusjohtaja on Timo Heimo. Lisäksi siellä esiteltiin One Company -kampanja, jonka tavoitteena integroida Tokmanni ja Dollarstore. Tokmannilla on monta rautaa tulessa. Kokouksen jälkeen oli perinteinen ämpärien jako. Musta ämpäri olisi pitänyt hakea ennen kokousta, mutta punainen ämpäri Spar-tuotteineen oli saatavilla.
Ämpäri mukana lähdin kävelemään Hirvihaaran kartanoon, jossa lounastin. Pakko sanoa, että se on hienommista rakennuksista, jossa olen käynyt. Ruoka oli myös hyvää etenkin jälkiruokavalikoima.
Bussilla menin Järvenpäähän, mutta munasin lähijunan lipun kanssa ja jouduin odottamaan väärän lipun takia junaa. Helsingissä kävin nopeasti Mujissa ostoksilla.
Paikalliset teatteriesitykset
Eurajokelaisten nuoret esittivät musikaalin The Addams Family keväällä yhteiskoulun ja lukion auditoriossa. Laulu meni viime vuotta paremmin, mutta en oikein pitänyt musikaalin mustasta huumorista. Tämä on tietenkin paremminkin käsikirjoituksen syy. Oli se silti hieno esitys. Näytti, että nuoret pitivät näytelmästä ja näyttelemisestä. Tämmöinen tekemisen ilo välittyi katsojiin.
Kuivalahden kesäteatterissa oli näytelmä Vuojoen Ananaa, joka oli vauhdikas ja sekavaksikin äityvä farssi. Ei nyt mikään erinomainen näytelmä, mutta jäi se nyt hieman mieleen ja miljöö ainakin oli paikallisesti tuttu Vuojoen kartanon Orangeria, joka oli toteutettu hyvin lavasteena.
Animecon 2025
Jyväskylässä järjestetty Animecon tuli aikatauluihini Hopeanuolen tekijän Yoshihiro Takahashin kunniavierasohjelman vuoksi. Olin sen verran huolien ja paineiden, sekä hammassäryn vaivaama, että jäin ilman nimmaria. Toki parit nimmarit löytyy valmiiksi. Hienoa, että Takahashi saatiin jälleen Suomeen, mutta muuten tapahtuma jäi aika pieneksi.
Toisen maailmansotaan liityvä kirjallisuusharrastus sai taas uuden näkökulman, kun kuuntelin kirjan Sankarien sukua, joka kertoi juutalaisen sotavangin selviytymistarinan Natsi-Saksassa. Selviytymistarina muuttui valehteluun ja salailuun, kun sotavanki palasi kotiin Neuvosto-Ukrainaan sotasankarin viitta olalla, jotta ei joutuisi Stalinin leireihin Siperiaan. Tarinassa oli useita aikatasoja aina Venäjän hyökkäykseen Ukrainaan saakka. Tämä oli todella mielenkiintoinen kirja.
Koripallo
Kuten olen paljastellut, niin The First Slam Dunk -DVD:n hankinta oli tehtävälistassa. Aluksi odotin suomenkielistä versiota, mutta viimein näytti, ettei Suomesta saa edes englanniksi tekstitettyä versiota, niin päätin hankkia sen ulkomailta tilaten. Paketti kuitenkin jumettui pitkäksi aikaa Postin pakettikeskukseen. Viimein Posti lähetti paketin takaisin. Tässä välin tämän pystyi jo tilamaan suomalaisesta verkkokaupasta ja näin tein. Olihan se mahtavaa päästä takaisin tämän pariin. En nyt kuitenkaan ala uudelleen hehkuttamaan tätä elokuvaa piilotetussa osiossa. Leffa on myös taustavaikuttaja sijoitukseen TOEI Animationiin.
Marja-Leena Tiaisen kirja Alex ja pelon aika ja sen kaksi jatko-osaa olivat kuuntelussa kesällä. Koripallo ei nyt kovinkaan keskiössä ollut näissä vaan pakolaisasiat. Toki koripalloharrastus kulki Alexin mukana kokoajan.
One Tree Hill -sarja menee varmaan samaan kastiin, että parisuhdekiemurat ja muut asiat menevät koripallon edelle, mutta alan olla jo melko epätoivoinen koripallosisältöä etsiessä. Kyllähän tämä melko koukuttava on ainakin ensimmäiset kaudet.
Koripallon EM-kisat tuli seurattua Susijengin suoritusta jännittäessä. Historiallinen 4. sija oli huikea saavutus. Mahdollisuus olisi ollut parempaakin.
Kuuntelin myös Saska Saarikosken ja Henrik Dettmannin kirjan Pelin henki, joka meni melko syvälle koripalloon ja valmentamiseen. Hauska oli Dettmannin tavoite tai ennuste EM-pronssi mitallista, joka melkein toteutui.
YTD +5,68 % (kaikkien kulujen, korkojen ja verojen jälkeen)
Q3/2025 on kirjoissa ja kansissa. Aktiviteetti oli vielä reippaasti edeltäviäkin kahta kvartaalia vähäisempää - aika kului siviilielämästä nautiskellen, mutta myös sen haasteiden kanssa painien. Samalla sijoituskohteiden haravointi kuplivasta markkinasta jäi aika lailla toissijaiseksi - hyvä asia monella tavalla. Vaikka olenkin aivan liian arvopappa hyödyntämään kaikenlaisten paskaideoiden moninkertaistumiset, niin kvartaalilla päädyttiin silti voitolle tuttujen hevosten voimin.
Myynnit, Q3:
Yksi pieni kevennyt IGIC:iä, sillä halusin varmistaa käteisen riittävyyden. Jälkeenpäin ajateltuna turha myynti, mutta eipä ole toisaalta osakekaan liikkunut mihinkään koko kvartaalin aikana, joten no harm done.
Lyhyet kommentit salkkuyhtiöistä:
Fairfax: Q2 oli törkeän vahva, jonka markkina on toki vuoden aikana haistanutkin hyvin ennakkoon. Osake on taistellut vastatuulessa, mutta arvonluonnin fundamentit jatkavat tasaista parantumistaan. Ei siis syytä huoleen - vieläkään.
Linamar: Kannattavuusparannus Q2:lla oli varsin mukava yllätys, sillä autobisneksen marginaalit ovat laahanneet jo hyvän aikaa alamaissa, ja nyt niiden normalisoitumisesta saatiin merkkejä (toki juuri sopivasti industrial-puolen kyykkäykseen roskistulipalomarkkinassa). Pohjaonkimisista on noustu viitisenkymmentä prosenttia, ja positio on paisunut jo mukavan kokoiseksi. Seuraan firman pääoman allokointia mielenkiinnolla - firma on vihjaillut yritysostoilla, ja buybackit ovat laitettu tauolle. Olisikohan loppuvuodesta odotettavissa jotakin?
Nelnet: On kai pikku hiljaa myönnettävä, etten osaa pysyä tästä firmasta erossa. Ja ehkä ei kannatakaan, sillä siinä missä kaksi viime vuotta on tehty erittäin heikkolaatuisia päätöksiä ja tuhottu omistajien pääomaa rakennusbisneksillä, niin nyt ollaan taas siirrytty arvonluonnin kirkkaaseen kärkeen. On löydetty ostettavaa opetussoftan saralta, on tehty nerokas rahastus ALLO:n valokuitubisneksestä (yli 400 MUSD:n käteistuotot firmasta, jonka omistus oli taseessa kirjattu nollaan), on otettu tekoälystä ilo irti asiakaspalvelubisneksessä. Aivan eri ääni kellossa kuin vuosi sitten!
Uusin aluevaltaus oli kvartaalilla allekirjoitettu sopimus Klarnan kanssa, jolla vauhditetaan Nelnetin pankkibisneksen ylösajoa - helvetin pelottava otsikko, mutta taloudellisia lisätietoja tästä tippunee myöhemmissä raporteissa. Niiden lukemista odotellessa. Myös buybackeja ollaan käynnistelty reilummin, ja sehän sopii yhtiön piiloarvon ollessa merkittävä. Jos tällä kertaa osaisi olla myymättä osakkeita - jokainen myynti tähän asti on ollut jonkinasteinen virhe.
Secure: Nämä tulivat hyvällä hetkellä takaisin salkkuun heinäkuussa, sillä firma vaikuttaa houkutelleen puoli Fintwitteriä kimppuunsa viime viikkoina. Buybackeja tehdään yhä edelleen, ja liiketoiminnan laatu on edelleen huikeaa. Katsotaan, että mihin nousu kantaa.
IGIC: Mörnintä jatkuu viime vuoden ilotulituksen jälkeen. Valuuttakurssit vesittivät Q2:n tuloksen, mutta muilta osin ei liikaa syytä huoleen.
AerCap: Suurempia uutisia ei ole noussut esiin. Suurin listattu kilpailija Air Lease sen sijaan on poistumassa pörssistä pitkään jatkuneen matelun jälkeen noin 0,9x kirjatun book valuen hintaan. Arvonluonti jatkuu tasaiseen tahtiin, mutta suurimmat alennushinnoittelut lienevät takanapäin.
Nikotiinifirmat: Viime katsauksen mukaan ihmiset käyttävät yhä nikotiinia, ja nikotiiniyhtiöiden osingot virtaavat vuolaina ja tulokset kasvavat. Seuraava aihe.
Kanadan öljyfirmat: Strathcona Resourcesia tuli ostettua lisää, ja totta puhuakseni yhtiön kvartaalin tapahtumista voisi kirjoittaa kirjan. Genrestä en ole aivan varma - yhtiön ostotarjous-episodi kilpailija MEG Energystä voisi mennä samanaikaisesti jännäristä, komediasta tai tietokirjasta, riippuen suhtautumisesta arvonluontiin. Kahden rivin summaus olisi seuraava:
“Strathcona haluaa MEG:n. MEG:n johtoa ei kiinnosta. Strathcona tekee vihamielisen tarjouksen. MEG sopii toisen kilpailijan kanssa yhtiön myynnistä alehintaan. Kaikki vihaavat toisiaan.”
On vaikea sanoa, että onnistuuko Strathconan johtaja Adam Waterousin ostosreissu, meneekö MEG naurettavalla alehinnalla MEG:n hallituksen suosimalle Cenovukselle, vai jääkö firma lopulta itsenäiseksi. Joka tapauksessa yksi asia on selvää: Waterous on osoittanut olevansa briljantti arvonluoja, jollaisen kanssa voi olettaa saavansa tuottoa. On tietysti ikävää, että hän operoi omistaja-arvoa vihaavalla toimialalla, mutta hänen tyylinsä luoda voittavia tilaisuuksia jopa olosuhteissa, jossa rationaalinen toiminta ei varsinaisesti kukoista, iskee muhun ja kovaa.
Strath on lupaillut 10 CAD:n suuruista lisäosinkoa, jos MEG-kauppa kariutuu. Jos tuohon asti päästään, niin positio saa luultavasti lähteä verosyistä menemään. Pidän kuitenkin yhtiön toimintatavasta, johdosta ja strategiasta - arvonluojan DNA syklisellä alalla voi olla todella kaunis yhdistelmä kokonaistuotoille, ja toivottavasti Waterous saa jatkaa rahantekoaan omistajien eduksi vielä pitkään. Kanadan energia-ala ei ehkä vielä tiedä sitä itse, mutta se tarvitsee Waterousia menestymään.
Investor AB: .
Voisi varovasti toivoa, että Q4:llä käyttäisi taas enemmän aikaa pörssin parissa, mutta nähtäväksi jää. Toinen lisätoivomus olisi se, ettei valuutat tekisi ihan järkyttävää lovea enää tuottoihin - isku Kanadan ja USA:n dollareiden heikentymisestä on ollut todella tuntuva koko vuoden. Jatkuuko trendi - ken tietää. Vuodenvaihteessa sitten katsaus siihen, että toteutuiko tämän vuoden tuottotavoite.
Käteinen/korkosijoitukset 17.6%.
Rahastoja ja ETF:iä (Seligson, Pyn Elite, Splitan, EUNL, EUNK, IUSN, IS3N, Seligson & Co OMX Helsinki 25, XACT Norden) 23.8%
Uudet sijoituksen salkuuun: -
Lisäykset: Qt
Myyty pois: Nokian renkaat
Kevennykset: Evolution, Talenom
Lyhyet veivit: Evolution
Salkun käteis-/korkopositio on päässyt hieman paisumaan kvartaalin aikana osittain kertaluonteisen sijoitusvarallisuuden lisäyksen vuoksi. Kassan koko on nyt 17,6 %. Kassaa olisi tarkoitus edelleen laittaa hiljalleen töihin. Laatuosakkeet ovat sen verran hinnakkaita tällä hetkellä, että suuremmat liikkeet ovat lykkääntyneet. Sillä aikaa on hyvä jatkaa kuukausisäästämistä ETF:iin.
Kvartaalin aikana Nokian Renkaat myytiin pois salkusta. Osaketta ostettiin salkuun alkujaan erikoistilanteena. Yhtiön tarinassa on otettu aikalisä, joten päätin siirtyä katsomoon pienen voiton ja osinkojen kera jo tässä vaiheessa. Talenomin tarinakaan ei ole osoittanut vielä Ruotsin taaperruksen osalta käänteen merkkejä, joten aloitin position pienentämisen jo hieman etuajassa, ajallisesti hajauttaen. Yhtiön toiminta ei ole ollut viime vuosina vakuuttavaa, ja strategia poukkoilee ja on epäselvä. Q4:n raportin jälkeen rivi lähtee todennäköisesti salkusta, jos Ruotsista ei ala kuulua selkeitä käänteeseen viittaavia uutisia. Evolutionin räikeää ylipainoa olisi tarkoitus pienentää seuraavan vuoden kuluessa. Ihan näillä hinnoilla en tule sitä tekemään, ja jäänkin odottelemaan yhtiöstä positiivisia uutisia H2:n aikana. Q3:n aikana olen tehnyt pieniä onnistuneita veivailuja osakkeella. Muista salkun riveistä Tieto ja Gofore ovat edelleen tarkkailulistallani. IT-palvelusektori on tällä hetkellä niin pahassa jamassa, että toistaiseksi
seurailen tilannetta sormi poissa myyntipainikkeelta.
Samaan aikaan, kun IREN on jatkanut kasvuaan salkun suurimpana ilman lisähankintoja, niin koitettu samalla tasata salkun riskiä lisäämällä defensiivisiä yhtiöitä kuten Huhtamäkeä ja LVMH:ta.
Edellisestä katsauksesta pitkäaikainen omistus Pfizer myyty sekä Nokian rinkulat ja tilalle hankittu PayPal. Olisin pitänyt Pfizerin salkussa, mutta likviditeetin puute ja halu päästä positiivisten uutisten myötä PayPalin kyytiin mukaan.
Nordnetin vipu käytetty kokonaisuudessaan ja toistaiseksi onnekkaasti sijoittamalla tämä vipu muun muassa CleanSparkiin ja tehty pari lisäystä Fluence Energyyn.
Suomi-, Maailma- ja Sverige Indekseihin jatkuu normaalisti kk-säästö. Muuten istutaan käsien päällä ja nautitaan kyydistä. Ehkä nostetaan vipua vielä matkan varrella.
Mieti jos olisit tuolla sijoitusasteella ratsastanut megatrendien aallonharjalla? 216% sijoitusasteella koko nivaska Nasdaq QQQ olisi tuottanut vuosittain viimeisen 10 vuoden aikana noin 21% per vuosi
Salkussasi on isoimpana oikea megatrendien antiteesi, tuulipukujen murheenkryyni, poloisten rahojen anastaja CityKonna:
Alin rivi ‘pelisalkkua’ eli saattaa olla jo illalla poissa salkusta.
Isoimmasta pienimpään:
Iren - yli nelinkertaistunut, siksi noin iso positio. Oletus on että jatkaa kasvuaan. Tästä olen läpättänyt jo yhtiöketjussa tarpeeksi, en laita tähän mitään tekstiseinää
Oscar Health - USAn ikivanhan sairausvakuutustoiminnan moderni ja ketterä uudistaja
Crocs - ainoa listalla joka ei ole jonkinlainen keskeyttäjä (disruptoija ). Syy tähän on omassa päässäni visioitu järjetön aliarvostus. Uusien Heydudejen ostamisen sijaan tulevaisuus on tukevasti omien ostoissa. Kannibalisaatio overdriven lisäksi tulospuheluiden anti tariffeihin liittyen kertoo tukijaloista monissa maissa, ketterästä tuotannosta ja näppärästä johdosta
LapWall - modulaarisen puurakentamisen, rehtiyden ja kaiken muun hyvän edelläkävijä
Celsius - tekee tällä hetkellä parhaat energiajuomat valmistellessaan tietään monialajätiksi
Fodelia - keskuskeittiöiden korvaaja. Valmistaa myös tonnikalapastavuokaa jota nuorempikin kupeitteni hedelmä suostuu syömään. Ei mikään pieni saavutus
NGH - ainoa firma maailmassa jolta voi tilata edullisen kansansairauksien riskikartoituksen valtakunnanlaajuisesti samalla/paremmalla tarkkuudella & halvemmalla kuin perinteiset menetelmät. Eli 1 veritesti kotona/lekurissa vs.muutama kerta eestaas terkkariin ‘hyvää päivää kirvesvartta’ + sekalaisia testejä
Sivudaamit
Tekova - liippaa läheltä LapWall-keissiä, sama sektori. Tykkään, en rakasta. Yksinkertainen ymmärtää. Tänne ‘ylimääräiset’ OST-rahat talteen (vihaan jos OSTilla on irtopennosia)
CIFR - IRENiin verrattuna huonompi lafka (vaikkakin erinomainen ) Ei lähellekään samaa määrää tehtyä infraa eikä optionaalisuutta. Mutta lyhyen aikavälin aliarvostus kohtuu selkeä. Muutama diili lisää saattaa tulla yllättäen ja pyytämättä, ja vaikka ne ovat kolokaatiota, firman markkina-arvo on diilien kokoon nähden pieni
BKKT - kryptojen treidausalusta. Se mikä tekee tästä mielenkiintoisen (pelisalkkumielessä) on johto Mike Alfredeineen ( ) ja luvitus. Bakktilla on rahansiirto/e-rahansiirtolisenssit kaikissa 50 osavaltiossa. Tämä on vaatinut etukäteisvalmisteluja, kärsivällisyyttä ja vaivannäköä historiassa. Esim X:llä ei ole kryptohenkseleiden paukuttelusta huolimatta lähellekään tällaista kattavuutta
Seurannassa on tietty tätä, sitä ja vaikka mitä mutta ehkä tiukimmin IGIC josta riskillä luovuin, tämän vuoden luvut mennee penkin alle ja aiempaa isomman position saattaisi saada takaisin hyvään hintaa jossain vaiheessa. Mutta jos ei niin ei, taala on riskinen valuutta ja menon pitää olla ripsakkaa että sille puolen merta kannattaa vähiä ropojaan laittaa.
-16.3 %
+12.2 %
poistettu
, mutta tarvittaessa on mahdollista siirtää indeksi- tai säästötilisijoituksista sitä lisää.
.
Paljon on tapahtunut parissa vuodessa ja tälläiseksi se on muovautunut:
.
). Syy tähän on omassa päässäni visioitu järjetön aliarvostus. Uusien Heydudejen ostamisen sijaan tulevaisuus on tukevasti omien ostoissa. Kannibalisaatio overdriven lisäksi tulospuheluiden anti tariffeihin liittyen kertoo tukijaloista monissa maissa, ketterästä tuotannosta ja näppärästä johdosta
) Ei lähellekään samaa määrää tehtyä infraa eikä optionaalisuutta. Mutta lyhyen aikavälin aliarvostus kohtuu selkeä. Muutama diili lisää saattaa tulla yllättäen ja pyytämättä, ja vaikka ne ovat kolokaatiota, firman markkina-arvo on diilien kokoon nähden pieni