Evolution AB - iGamingin kuningas

[Jippe]

Jos tästä nyt jotain positiivista haluaa kaivamalla kaivaa hienon omien ostojen pohjaonginnan lisäksi niin säännellyiden markkinoiden liikevaihto nousi 20% viime vuodesta. Jossain vaiheessa ainakin oli puhetta, ettei harmaiden ja mustien markkinoiden liikevaihtoa arvostettaisi pörssissä kovinkaan paljoa nollan yli.

Pettymys kuitenkin kaiken kaikkiaan ja osakekurssi kärsinee taas tänään vaikka kuuluisa iso kuva lienee ennallaan eikä tämä kauhean kallis ole vaikkei EPS enää kasvaisi muuten kuin omien ostoilla.

[Odetus]

Niinhän tuo näyttää väittävän, mutta selittelyltä vaikuttaa. Jos Euroopan regulaatioon valmistautuminen (ts. tiukemmat tekniset ja sopimukselliset suojaukset) ja Aasian streamien varastamisen estot käytännössä pysäyttävät kasvun, niin olen arvioinut Evon väärin. Onko pysytty edes markkinan kasvun mukana? Onko harmaa markkina sittenkin isompi osa kasvua, kun olen kuvitellut, kun live-segmentin kasvu on romahtanut.

CEO:n mukaan toinenkin kvartaali tulee olemaan huono, mutta H2 voi olla parempi. Pitävät ennusteen ennallaan, joka mielestäni kasvattaa negarin vaaraa Q3/Q4.

“As a consequence of the above, the profitability for the first quarter is on the low side. We believe that the actions we are taking also will impact the second quarter, but that the second half of the year will be stronger. We therefore keep our full-year estimate of an EBITDA margin of 66 to 68 percent. In this context, I would like to reiterate our stance that we will always prioritise growth over margin which is why we are continuing to invest also in times when we see short-term disturbances to our business.”

[Arimatti_Alhanko]

Aikamoinen jarrutus Live-segmentissä:

[MKICAP]

Jos oikein osaria tulkitsen niin reguloitu liikevaihto kasvanut 40meur vuoden takaiseen kvartaaliin nähden ja koko liikevaihto alle 20meur. Toisin sanottuna reguloimattoman liikevaihdon kehitys negatiivista. Onkohan jokin markkina siirtynyt reguloimattomasta reguloituun lainsäädännöstä johtuen, mikä voisi tätä kehitystä selittää?

Tuskin reguloimattomien markkinoiden kysyntä täysin kuitenkaan sakannut? Tehdäänkö tässä EVOsta ns. salonkikelpoista ja hyväksytään kasvun hyytyminen vaihtehtoiskustannuksena sille, että yhtiö pysyy jatkossa aiempaa enemmän pois harmailta alueilta?

Osakekurssikehityksen osalta heikkeo menoa varmaan osaltaan selittää reguloimattomien korkea osuus. Voisiko muutos jakaumassa kompensoida siis hyytyvää kasvua?

[massimo]

EBITDA laski 1.1% ja osake laskenut 32% vuodentakaisesta. Aika paljon taitaa olla jo hinnassa, mutta matalista odotuksista huolimatta pieni pettymys silti.

[timontti]

LatAm QoQ negaviitinen kehitys on mielenkiintoinen havainto huomioiden, että Brasiliassa aloiteltiin pelaamista vuodenvaihteessa. Ehkä conf call sisältää enemmän tietoa. Kysymyksiä lienee aika paljon tänään.

[Gwertheney]

Kyllä tänään taitaa melkoinen pulkkamäki olla tulossa, ei taida -10% riittää.

Katsotaan sitten vähän kasvunäkymiä.

For 2025, we have the strongest product roadmap ever with more than 110 new releases that will further strengthen our world-leading portfolio.

Putkessa on ainakin tuotteita tulossa, joten eiköhän näistä useita hittejä synny.

Georgian osalta on Big Four accounting yritys käynyt vähän tutkimassa ja hutkimassa ja CEO:n mukaan: “This third-party report has now been distributed to the unions and relevant authorities, and for Evolution, the strike is now a closed chapter.”

“and in Latin America, our Colombian studio that opened in 2024 is developing very well with increasing demand from Spanish-speaking markets. … To meet the global demand, we continue to invest in studios. In the first quarter, we have launched a second studio in Romania and a third studio in New Jersey. The studio projects in Brazil and in the Philippines are on track for launch in the second half of 2025. We will also open a second studio in Michigan, USA during autumn.”

Työntekijöiden määrä kasvoi YoY 8,2 %.

The majority of our young employees take their first step into the labour market with us, and we take pride in offering them a great workplace with competitive benefits and significant career development opportunities.

Eli kun kasvetaan niin joudutaan myös panostamaan työntekijöihin, ettei tulisi lakkoja ja ongelmia vastaisuudessa ainakaan niin paljoa.

Jalka on kaasupolkimella kasvun suhteen ja tämä yhdistettynä reguloituihin markkinoihin niin kuulostaa kyllä hyvältä. Uusia julkaisuita on tulossa ja studioita perustetaan huimaa tahtia, vaikka tuonne jäikin EBITDA margin negarin vaara H2.

Hyvä tästä tulee ajan kanssa?

[Odetus]

Tulkitsen lukemia niin, että Euroopan markkinasta lähti 12,1 miltsiä vs q4/2024 Brittiregulaattorin vaatimien toimenpiteiden vuoksi. Tai enemmän, jos kasvua on ollut muissa euroopan maissa? Aika iso siivu, itse ajattelin että tällä on marginaalinen vaikutus ja Evokin mielestäni vähätteli asian vaikutusta. Tuo on Q1 liikevaihdosta 2,3% eli ei mikään maata mullistava muutos, mutta enemmän kuin pelkäsin.

[TurskaTasku]

Viime vuoden Q2:lla ei tehty yhtään omien ostoja, mielenkiinnolla odotan milloin lähtee omien ostot käyntiin. Itsellä tämä on nyt salkun suurin positio noin 20% painolla. Kuvassa summat MEUR

[Voimakyykky]

Semmoinen kvartaali.

QA:sta poimintoja. Korjatkaa, jos olen ymmärtänyt jotakin väärin. Näissä termit ja kiertoilmaisut aina välillä hieman vaativia.

Aasiassa nollakasvu jatkuu vielä tovin, kun EVO sulkee sellaisia streamihanoja jotka vuotavat varkaille ja avaa sitten uusia. Martti ennusteli, että lopulta tämä taistelu kääntyy nettopositiiviseksi.

LatAm kuulemma hyvässä vedossa, poislukien Brassit, jossa reguloinnin myötä kasvu on lähtenyt odotettua hitaampana/alempaa. Kuitenkin positive vibes potentiaalin suhteen.

“Ring fencing” eli proaktiiviset toimet regulatiivisten ongelmien välttämiseksi (poistuttu sääntelyä kiertäviltä operaattoreilta) on iskenyt Euroopassa ns. “baselinen” alemmas, jolta kasvu sitten (toivottavasti) taas lähtee. Mutta nämä toimet olisi nyt kerralla tehty.

Ohjeistus on Martin mukaan tällä hetkellä paras arvaus, mihin vuoden aikana päästään.

Omat ajatukseni (luonnollisesti EVO permabull perspektiivistä).

Jos revitään positiivisia, niin iskut kasvulukuihin ovat tulleet ainakin Euroopassa ilmeisesti pitkälti EVOn omista ennakoivista toimenpiteistä eivätkä siitä että liiketoiminta/kysyntä lahoaisi alle. Eivät halua UK tapahtumille jatkoa muiden maiden regulaattoreilta.

Konepellin alla työntekijöiden määrä kasvaa, tännekin linkattujen pelaajastatistiikkojen trendi on hyvä ja useita studioita avautumassa.

Fcf yield alkaa lähestyä tupakkayhtiöiden numeroita (joita tykkään myös toki omistaa salkussa isolla painolla, kuten Darth Kenedin).

Nojaan sijoitusteesiäni edelleen sekulaariseen kasvutrendiin (ja halpis valuaatioon). Uhkapelaaminen on koukuttavaa ja ihmiselle luontaista käytöstä. Veikkaan, että EVOn pelit maistuvat dopamiininälkäiselle TikTok BingBong keskittymiskyky generaatiolle aika hyvin.

Älypuhelinten ja high speed internetin penetrointi myös lisääntyy edelleen kehittyvissä maissa. Jokainen voi itse spekuloida, onko näissä matala vai korkea impulssikontrolli ja löytyykö kysyntää naisjuontajien pyörittelemille välkkyville rulettivarianteille.

Regulatorinen compliance proaktiivisuus eli lyhyellä aikajänteellä ruma kvartaali hidastunut kasvu. Pitkällä tähtäimellä elintärkeää sekä osa moattia.

Joudun taas yskäisemään jostakin käteistä lisäostoihin. Onneksi EVOn osingot kilahtaa kohtapuoliin tilille.

[Blackparta]

@massimo

EBITDA laski 1.1% ja osake laskenut 32% vuodentakaisesta. Aika paljon taitaa olla jo hinnassa, mutta matalista odotuksista huolimatta pieni pettymys silti.

Eiköhän dollarin heikentyminen euroon nähden ollut laskun syynä. Ilman sitä olisi ollut etumerkki toinen. Evolution saa varmasti sisään paljon rahaa dollareissa ja ne ei ollutkaan niin paljoa euroissa kuin mitä vuosi sitten. Lisäksi olisi tullut vielä enemmän hyvää jos ei olisi täytynyt panostaa aiempaa enempää tietoturvaan Aasian ongelmien takia. Uskon että tähän jatkossa panostetaan enemmän kuin aiempina vuosina, mutta silti tässä saattoi olla hieman kertaluontoista kulua alkupanostuksen vuoksi.

Oma tulkinta on että raportti oli aika heikko, mutta markkinat silti ylireagoi. Ei nykyarvostuksella Evolutionin tarvitse edes kasvaa muuta kuin noin inflaation tahtia ja nyt tuli kuitenkin valuuttakorjattuna 6,1% liikevaihtoa enemmän. Ei se dollari aina laske tällä tavalla euroon nähden. Toki tämä näkyy varmaankin myös tulevilla kvartaaleilla kun sitä peilataan vuoden takaiseen. Seuraavalla kvartaalilla varmastikin vielä enemmän. Vuonna 2026 voikin olla toisenlainen tilanne jos dollari vaikka vuodessa vahvistuisi ja LV kasvu vielä samalla ottaisi pienen nousun. Yhden kudin saatan vielä laittaa ja sitten jään vain holdaamaan. Kiva että Evo saa aiempaa halvempia omia osakkeita ostettua. Vielä löytyy uskoa yhtiöön.

[Jarmolenko]

Nordea Investorissa kaupankäynti kiinni? Onko muilla vastaavaa?

[Ivelak1]

Ruotsin pörssi oli vain puolipäivää auki vapun takia

[timontti]

TUKHOLMA (Nyhetsbyrån Direkt) Pareto Securities alentaa Evolutionin tavoitehinnan 800 kruunuun 1100 kruunusta. Osta-suositus toistetaan.

[Voimakyykky]

Hieman vielä lisämietteitä, saapi opponoida.

Tuo liven kasvugraafi on kieltämättä brutaali ja keskeistä keississä ilman muuta on, että trendi joskus ja mieluusti aika pian muuttuu.

Kyllähän se ensisilmäyksellä ihmetyttää, että kun Staffin määrä ja Game Round index osoittaa koilliseen, niin kuinka pitkään (ja syvälle) liikevaihdon kasvu voi osoittaa kaakkoon?

Isku liikevaihtoon tuli nyt tosiaan melkein kokonaisuudessaan Euroopasta, jossa sahattiin varmuuden vuoksi toinen oma jalka irti leikkaamalla sääntelyä kiertävät operaattorit. Tämä taitaa tarkoittaa esimerkiksi sitä, että pelaajien on täytynyt siirtyä pelaamaan EVOn pelejä sellaisille operaattoreille, jotka käyttävät deposit limittejä, alempia panosmaksimeita yms hidasteita ja täten pelatut summat (josta EVO sipaisee liikevaihtonsa) ovat pienentyneet. Tämä on osunut eritoten hyvin korkeasti rajoitettuihin maihin, joissa pelaajilla on ollut suuremmat porkkanat pelata harmailla casinoilla.

Ainakin Q2 taitaa olla vielä vaivalloinen, mitä nyt management kommenteista pystyi tuulen suuntaa haistelemaan. Matolaatikosta tuntuu kyllä melkein joka kvartaali nousevan jokin uusi kompastus (Veroaste, FX, Georgia, kyberiskut, UK komissio, Ring Fencing…). Keksitäänkö taas jokin uuden niminen vastatuuli H2selle selittämään heikkoa kehitystä? Riski negarille aika paksu ja kai Aasia voisi mennä aina huonommin, CEO kommentit ovat aika epämääräisiä siitä milloin siellä palataan kasvuun (couple quarters on jatkunut nyt couple quarters).

Vastapainoksi: Milloin on viimeksi saatu kvartaali ilman jotakin kasvuun ja/tai marginaaliin osuvaa bullshittiä? Vaikea ruotia, missä todella mennään earnings potentiaalin kanssa. Kun “puhdas” kvartaali tai hyvässä lykyssä useampi ehkä vielä joskus saadaan, pitäisi tulla loputtomaan korpivaellukseen tottuneille iloinen yllätys.

Kurssin tarpeeksi pitkään laskiessa ostamisen jälkeen, herää aina väkisinkin ajatus kaukaisesta mahdollisuudesta, että väärässä ei olekaan Marketti vaan minä itse.

EVOn tuotteille selvästi riittää kysyntää ja markkina alla kasvaa kyllä vahvasti. Ei ole velkaa ja kohtuu raju pääoman lapioiminen omistajille jatkuu.

PE alle 10 on ihan käypä valuaatio jollekin hitaasti kuolevalle bisnekselle. Kuinka monta multippelia voidaan vielä laskea ja kuinka paljon bottom linea voidaan vielä hakata tällä fundalla?

Usko ja Toivo eivät ole sijoittajalle kovin luotettavia kavereita ja harmillisesti näiden vetoapua EVOn kanssa tässä vaiheessa hieman tarvitaan. Ylivoimaisesti eniten lasken kuitenkin Kärsivällisyyden varaan, joka on yleensä ollut varmempi ystävä (vaikka sillä onkin ärsyttävä tapa myöhästellä).

Tulen siis varmaan taas kirjoittamaan seuraavan copetus-monologin kun treidataan 5xx SEK hinnoissa.

Ps.

USD hinnoissa mitattu EVVTY testailee aika isoa tuplabottomia.

[TurskaTasku]

Selailin tuota AGM:n asialistaa ja sen mukaan johdon kannustinohjelman hinnoittelu määräytyy nyt seuraavan 5 työpäivän mukaan. Sanomattakin selvää että johdon insentiivi on että osakkeen hinta on mahdollisimman alhaalla tuolla ajalla, eli tuskin nähdään omien ostoja vielä ensi viikolla.

Itsellä jos olisi samanlainen järjestely, niin ottaisin kyllä kaikki kulut mitä voin etupainotteisesti sisään Q1:lle (Other opex kasvoi n. €9m enemmän suhteessa Q1/24 vastaavaan). Tämä nyt tietenkin vain täysin spekulointia…

Tuossa kannustinohjelmassa on mukana n. 250 henkilöä ja n. 2 miljoonaa warranttia maskimissaan.

---

EDIT: Muistin, että poltin aikanaan näpit 2016 Betssonin kanssa vastaavassa tilanteessa:

Q2 tulosjulkaisu päivämäärä: 21.7.2016
Johdon optioiden hinnoittelujakso 24-30.6.2016
Q2 tulosvaroitus annettiin 28.6 ja osake otti -25% tauluun

Aika paljon yhtäläisyyksiä regulaation osalta silloin kommentoinnissa: "

The lower than expected revenue is an effect of lower turnover in multiple markets, as well as losses in a strategic market. In addition, Betsson has closed a number of European markets during the past twelve months, as a consequence of a more conservative stance on what markets to accept players from. The restrictions are also an effect of changes in the regulatory landscape and unclear tax regulation.

[Odetus]

Bettsonilla tuota ajanjaksoa seurasi 6 vuoden korpivaellus, ennen kuin osakekurssi nousi “pysyvästi” vuoden 2016 hintaa korkeammalle. Toivotaan, että Evolla ei ihan samanlaista tulevaisuutta ole. Toisaalta jos saa 6v ostaa alesta, niin silloin tuo @Voimakyykkyn mainitsema kärsivällisyys tuo parhaat tuotot.

Vähän kyrsii tuo liven jatkuvasti pienenevä liikevaihdon kasvu. Ymmärrän, että liikevaihdon kasvaessa prosentuaalinen kasvu tuppaa hidastumaan, mutta nyt tuo pudotus oli aika raju. Luotan firman kilpailukykyyn, vallihautoihin ja markkinan jatkuvaan kasvuun ja se oikeastaan lisää ihmetystä kasvun vauhdin hidastumisesta. Olen iloinen, että johto priorisoi kasvua tuottojen kustannuksella. Kustannusoptimoinnin aika on sitten, kun markkina on saturoitunut eikä TAM enää kasva. Eniten pelottaa, että tälle käy kuin Nesteelle ja firma jää regulaation laineiden armolle vailla itse mahdollisuutta vaikuttaa tulevaan.

[Osinkohaukka]

Miten foorumin väki näkee Evolutionin EBTIDA-marginaalin kestävän tason olevan ajan saatossa? Kun reguloidun markkinan osuus liikevaihdosta kasvaa niin oletettavasti marginaalit tippuvat johtuen lisääntyvästä byrokratiasta, pelaamista rajoittavista tekijöistä sekä muista lisäkuluista. Lisäksi USAssa vaadittava paikallinen toiminta aiheuttaa, että sieltä saatava liikevaihto tuskin voi koskaan olla yhtä kannattavaa kuin moneen muuhun maahan verrattuna, joissa pystytään hyödyntämään liven selvästi pienempiä tuotantokustannuksia palkkatasosta johtuen.

Koska Evolution ei raportoi marginaalejaan maantieteellisesti tai reguloitu/ei-reguloitu niin koen hieman hankalaksi arvioida mikä voisi olla sopiva haarukka ns kestävälle tasolle. Toki on myös hankalaa arvioida miten regulaatio tulee tarkalleen ottaen kehittymään ja millä vauhdilla. Mielestäni on kuitenkin kohtuu todennäköistä, että jatkossa liikevaihto kasvaa ja marginaalit pienenevät vaikka yhtiön kilpailuedut säilyisivätkin samalla tasolla. Myös lyhyemmän aikavälin marginaaleissa on kiinnostavaa pohdittavaa sillä Carlesund totesi, että heidän suorittamansa toimenpiteet tulevat vaikuttamaan myös Q2-kvartaalin tulokseen, mutta vuoden jälkimmäinen puolisko tulisi olla parempi. H2 pitäisi siis tulla taas >66% marginaaleja, että tuohon päästään. Ei äkkiseltään mahdottomuus, mutta toki helpottaisi mikäli Aasian kyberhyökkäysten vaikutus alkaisi jo tuohon mennessä laantua. Tuo kyberhyökkäysongelma on mielestäni itse asiassa yksi heikosti sijoittajille informoitu tapaus eli on hankala saada kuvaa mistä itse asiassa on ollut kyse, mitä Evolution on asialle tehnyt ja millä aikavälillä ja mitkä näiden toimenpiteiden vaikutukset ovat olleet. Carlesundin kiemurtelu etenkin aiemmissa puheluissa antoi vaikutuksen puuhastelusta sen sijaan että tietäisivät ja kykenisivät asialle jotain tekemään.

[Viiveka]

@Osinkohaukka

mitä Evolution on asialle tehnyt ja millä aikavälillä ja mitkä näiden toimenpiteiden vaikutukset ovat olleet. Carlesundin kiemurtelu etenkin aiemmissa puheluissa antoi vaikutuksen puuhastelusta sen sijaan että tietäisivät ja kykenisivät asialle jotain tekemään

Eikö tuo mene ihan verkkorikollisuudelta puolustamisen 101 ohjenuoran mukaan ettei ulos kannata sanoa informaatiota siitä, mikä hyökkäys toimii ja millaista vahinkoa sillä saadaan aikaan.

[Osinkohaukka]

Kyllä asia varmaan juuri noin menee, hyvä huomio. Muistaakseni Evolution on kertonut ainoastaan kyberhyökkäyksistä, joissa livelähetys on jollain tavalla kaapattu ja myyty eteenpäin. Eli mikäli pääpaino on tällaisissa iskuissa niin onhan melko selkeää ulospäin, että hyökkäykset ovat toimineet hyvin ja kumulatiiviset vahingot Evolutionille viimeisen vuoden ajalta liikkunevat jo kaksinumeroisissa miljoonissa euroissa. Tuo siis sen perusteella, että Aasian Q-Q kasvu on ollut täysin flättiä viimeiset 4 kvartaalia. Ehkä vain itse kaipaisin selkeämpää viestintää ylätason suunnitelmasta, jolla asiaa pyritään korjaamaan.