CapMan - Listaamattoman markkinan edelläkävijä Pohjoismaissa

Minulla ei ole mitään dataa tästä, eikä yhtiö raportoi yksittäisten irtaantumisten tarkempia onnistumisia. Ylätasollahan tätä yksittäisten kohteiden kehitystä voi (ja kannattaa) seurata rahastojen tuottopalkkioiden kautta. Tässä liiketoiminnassa lainalaisuudet ovat aika brutaalit. Sinun pitää tehdä hyviä tuottoja sijoittajille, tai muuten uutta pääomaa on vaikea kerätä. Näin ollen rahastojen pitäisi keskimäärin kyllä yltää tuottopalkkioihin, sillä muuten tämä yhtälö ei toimi. Esimerkkinä tuossa ylempänä @Hagking kommentoima Buyoutin tilanne, jossa pari heikompaa vuosikertaa johti tilanteeseen missä uusia ei enää saatu kerättyä.

Totta kai aina väliin sattuu huonompia vuosikertoja, mutta yhtä huonoa vuosikertaa vastaan pitäisi managerilla sitten olla näyttää monta hyvää. CapManin tapauksessa tulokset mitataan kunnolla lähivuosina, kun exit-markkina virkoaa ja yhtiö irtaantuu useammista lippulaivarahastoista. Näistä pitää tulla merkittäviä tuottopalkkioita, tai sitten jotain on pielessä. Tärkeimpiä yksittäisä tuotteita ovat NRE2 ja Infra1.

Ja kyllä, CapManin arvosta valtaosa tulee hallinnointipalkkioista. Kuitenkin ilman tuottopalkkioita, ei pitkässä juoksussa ole myöskään hallinnointipalkkioita :slight_smile:

20 tykkäystä

CapMan laajentaa yhdessä CAERUSin kanssa Real Asset Debt -sijoitusalueensa infrastruktuurivelkaan. CapMan perusti reaaliomaisuusvelkaan keskittyvän Real Asset Debt -sijoitusalueen hankkiessaan enemmistöosuuden CAERUS Debt Investments -yhtiöstä kesäkuussa 2025.

Uutta infrastruktuurivelkastrategiaa tulee johtamaan René Kassis, jolla on yli 30 vuoden kokemus infrastruktuurivelkasijoittamisen strategioiden rakentamisesta ja kehittämisestä. Uransa aikana Kassis on rakentanut kansainväliselle sijoitusyhtiö LBP AM:lle eurooppalaisen kiinteistö- ja infrastruktuurivelka-alustan, jonka hallinnoitavat varat ylittävät 6 miljardia euroa. Aiemmin hän kehitti Dexian infrastruktuuriliiketoiminnan yhdeksi maailman kolmesta suurimmasta infrastruktuuripankista.

Laajentuminen mahdollistaa CapManille ja CAERUSille toiminnan nopeasti kasvavassa markkinasegmentissä. Tuoreiden markkinaraporttien mukaan infrastruktuuri-investointien rahoitustarve Euroopassa kasvaa merkittävästi erityisesti hankkeissa, jotka vahvistavat toimintavarmuutta ja omavaraisuutta sekä edistävät siirtymää kohti vähähiilistä taloutta. Samalla CapMan ja CAERUS vahvistavat läsnäoloaan Länsi-Euroopassa avaamalla Pariisiin toimiston Kassisin johdolla.

17 tykkäystä

Tässä on Salen kommentit yllä olevaan tuoreeseen Capmanin tiedotteeseen liittyen. :slight_smile:

7 tykkäystä

Toimarin katsaus eilisestä yhtiökokouksesta! :sun:

12 tykkäystä

CapMan Growth Equity Fund III on allekirjoittanut sopimuksen sijoituksesta suomalaiseen liikuntapeliyhtiö CSE Simulationiin, joka tunnetaan laadukkaista, liikettä aktivoivista peliratkaisuistaan. Sijoitus tukee yhtiön kasvustrategiaa ja vahvistaa sen asemaa yhtenä alan kansainvälisistä edelläkävijöistä.

CSE Simulation kehittää digitaalisia, liikkeeseen perustuvia pelejä, jotka tekevät fyysisestä aktiivisuudesta hauskaa ja helposti lähestyttävää kaikenikäisille. Yrityksen tuotteet ovat laajassa käytössä viihde‑ ja vapaa‑ajan kohteissa, kouluissa sekä urheilu‑ ja liikuntakeskuksissa ympäri maailmaa. Valtaosa yhtiön liikevaihdosta tulee kansainvälisiltä markkinoilta, mikä kuvastaa vahvaa kysyntää ratkaisuille, jotka yhdistävät mielekkään liikkumisen ja korkealaatuisen digitaalisen pelikokemuksen.

Sijoitus on CapMan Growth Equity Fund III -rahaston seitsemäs.

9 tykkäystä

CapMan Q1 ensi keskiviikkona. Numeroiden osalta kvartaalin pitäisi olla aika “tylsä”, ja suurempia yllätyksiä tuskin on tarjolla. Varainkeruun osalta suurempia edistysaskelia saadaan odottaa, sillä yhtiö ei ole raporoinut rahastojen sulkemisista. Iso kuva on ennaallaan, jos varainkeruu onnistuu niin osake on tosi halpa, jos se jää piippuun, niin osake suunnilleen oikein hinnoiteltu. :balance_scale:

18 tykkäystä

Tässä on Salen etkoajatuksia, kun Capman julkaisee ensi viikolla Q1-tuloksensa. :slight_smile:

7 tykkäystä

Capmanilla on aina tullut ässänä hihasta jokin korkeita kuluja selittävä tekijä. Uskoisin, että tällä kertaa se on Pariisin toimiston avaaminen. Itse olen jo valmistautunut pettymykseen, mutta aina sitä on pieni toivon kipinä siitä paljon puhutusta skaalaedusta. Joko se alkaisi näkymään? :crossed_fingers:

9 tykkäystä

CapMan Natural Capitalin hallinnoima metsärahasto, CapMan Dasos European Forest Fund IV, on hankkinut Suomesta noin 6 500 hehtaarin metsäportfolion S-Pankin hallinnoimalta metsärahastolta. Hankitut metsät sijaitsevat Kainuun ja Pohjois-Karjalan maakunnissa.

Hankittu metsäportfolio sopii erinomaisesti uuden CapMan Dasos European Forest Fund IV -rahaston sijoitusstrategiaan sekä sijaintinsa että ominaisuuksiensa puolesta. Rahaston tavoitteena on pitkän aikavälin arvonluonti hoitamalla eurooppalaisia metsävaroja aktiivisella ja kestävällä tavalla sekä tuottamalla samalla mitattavia ilmasto- ja luontohyötyjä.

Sijoitus on CapMan Dasos European Forest Fund IV -rahaston ensimmäinen. Rahaston ensimmäinen sulkeminen tapahtui joulukuussa 2025, ja rahasto jatkaa aktiivisesti sekä varainkeruuta että sijoitustoimintaa.

16 tykkäystä

CapMan Infra on sopinut hankkivansa enemmistöosuuden HeliAir Swedenistä, joka on johtava pohjoismainen helikopterioperaattori ja -vuokraaja. Yhtiö tarjoaa yhteiskunnallisesti kriittisiä ilmailupalveluja erityisesti palontorjuntaan, energia- ja sähköverkkoihin sekä puolustussektorille.

HeliAir on rakentanut vahvan aseman Pohjoismaiden markkinoilla ja palvelee monipuolista asiakaskuntaa sekä julkisella että yksityisellä sektorilla. Yhtiö tarjoaa kriittisiä helikopteripalveluja, kuten ilmapalontorjuntaa, sähköverkkojen tarkastuksia, kasvillisuuden raivausta, sotilaskoulutuksen tukipalveluja sekä muita erikoistuneita operaatioita. HeliAirin palvelutarjonta perustuu yhtiön omiin, kokonaisvaltaisesti tuotettuihin palveluihin sekä omaan osaamiseen huollon, tankkauksen ja koulutuksen osalta.

11 tykkäystä

CapManiltä vaihteeksi oikein hyvät numerot Q1:ltä. Tärkein asia oli mielestäni se, että yhtiö puhuu nyt varainkeruussa kuukausista, ei enää kvartaaleista. Myös puheissa etenkin NRE4 osalta sävy on selvästi positiivisempi. Yleisesti ottaen varainkeruu ei juurikaan ole vaikeutunut Iranin sodan myötä. Ihan ansaittu kurssireaktio tänään. Ohessa haastattelu jossa tuttujen teemojen lisäksi käsiteltiin kerrankin yksittäisen sijoituskohteen kehitystä (Valokuituinen). En ainakaan muista, että olisin 10v CapMan haastattelujeni aikana koskaan aiemmin käsitellyt yksittäistä kohdetta, mutta nyt tuli hyvä sauma! :detective:

29 tykkäystä

CapMan päivitys uunista ulos. Iso kuva pysyy ennallaan, osake on halpa jos varainkeruussa onnistutaan ja palkkiotulos skaalautuu. Varainkeruussa otettiin alkuvuonna askel eteenpäin ja yhtiö odottaa rahastojen sulkemisia tulevina kuukausina. Tämä on omiaan poistamaan epävarmuutta varainkeruun onnistumiseen liittyen. Kyllähän tässä voisi perustella myös rohkeampaa näkemystä, mutta itse haluan kyllä nähdä varainkeruun konkreettista edistymistä ensin. :balance_scale:

37 tykkäystä

CapManin sijoituskohteet kattava kestävyysraportti vuodelta 2025 on julkaistu

Poimintoja raportista ajalta 1.1.-31.12.2025

Tieteeseen perustuvat ilmastotoimet

  • Yli puolet CapMan Real Estaten sijoituskohteista on EU-taksonomian mukaisia: taksonomian mukaisten kohteiden osuus kasvoi 54 %:iin vuonna 2025 (36 % vuonna 2024). Myös kiinteistöjen ympäristösertifioinnin piirissä olevien kohteiden osuus nousi 70 %:iin (68 % vuonna 2024).

  • Kiinteistösijoitusten käytönaikaisten operatiivisten kasvihuonekaasupäästöjen nettonollatavoitteet, jotka Science Based Targets -aloite (SBTi) on validoinut, etenevät suunnitellusti kohti vuoden 2035 tavoitetta. Investoinnit maalämpöön, siirtymä uusiutuvaan energiaan sekä energiatehokkuustoimenpiteet ovat vähentäneet käytönaikaisten operatiivisten päästöjen intensiteettiä 65 % vuoteen 2021 verrattuna.

  • CapMan Infran kohdeyhtiö Skarta Energy on EU-taksonomian mukainen.

  • Natural Capital -rahastojen hallinnoimien metsien kokonaishiilensidonta oli vuonna 2025 yhteensä 462 000 tCO₂e. Tämä vastaa noin 45 000 suomalaisen hiilijalanjälkeä tai noin 1,3 miljoonaa kaukolentoa keskimäärin.

Luontoa ja planetaarisia rajoja kunnioittava toiminta

  • FSC- ja/tai PEFC-sertifioitujen metsien osuus Natural Capital -rahastojen metsävarallisuudesta on 97 %.

  • Yhteensä 13 % metsävaroistamme on suojeltu, mikä on vähintään kansallisten tai sertifiointikriteerien tasolla.

  • Kiinteistösijoitusten kierrätysaste nousi 52 %:iin vuonna 2025, edistäen tavoitetta saavuttaa 60 % vuonna 2026.

Monimuotoiset, yhdenvertaiset ja osallistavat liiketoiminnot, jotka tarjoavat mrkityksellistä työtä

  • CapManin nimeämien naisten osuus infrastruktuuri- ja private equity -kohdeyhtiöiden hallituksissa ja johdossa (riippumattomia) oli vuonna 2025 38 %, tavoitteen mukaisesti.

  • 86 % infrastruktuuri- ja private equity -kohdeyhtiöistä noudattaa DEI-periaatteita (monimuotoisuus, yhdenvertaisuus ja osallisuus).

Ihmisoikeuksien toteutuminen läpi arvoketjun

  • 96 % infrastruktuuri- ja private equity -kohdeyhtiöistä noudattaa ihmisoikeusperiaatteita.

  • 83 % infrastruktuuri- ja private equity -kohdeyhtiöistä noudattaa toimittajien eettisiä ohjeita, jotka huomioivat myös ihmisoikeudet.

Vastuullisuus ja läpinäkyvyys

  • Vuonna 2025 paransimme GRESB-pisteitämme rahasto- ja kohdetasolla. Kuusi CapMan Real Estate -rahastoa osallistui arviointiin, joista neljä saavutti täydet viisi tähteä Standing Investments -vertailussa ja kaksi muuta neljän tähden luokituksen. Lisäksi CapMan Residential Fund -rahasto palkittiin Global Sector Leader -tunnustuksella asuinkiinteistöjen kategoriassa. CapMan Infra saavutti korkeimman viiden tähden luokituksen CapMan Nordic Infrastructure II -rahaston kehitysvaiheessa olevien kohteiden arvioinnissa ja paransi tuloksiaan kaikissa kohdeyhtiöissään.

  • 71 % infrastruktuuri- ja private equity -kohdeyhtiöistä on sitonut johdon palkitsemisen vastuullisuustavoitteisiin.

12 tykkäystä

Onko Capman sijoittajana niissä Lifelinen rahastoissa joissa on Ouraa. Jos on, niin “ulkopuoliset VC-sijoitukset” 35m potti voi sisältää ison upsiden, suoraan tulokseen. Onko tietoa / mistä löytyisi?

3 tykkäystä

Laajaa raporttia CapManista:

Saulin kynästä: “Ilman selvää palkkiotuloksen kasvua ei osakkeessa ole nousuvaraa, ja ennusteidemme realisoituessa osake on halpa.”

10 tykkäystä

CapManin laaja raportti saatu vihdoin ulos! :closed_mailbox_with_raised_flag: Edellisestä omasta laajasta ehtikin vierähtää todella kauan, sillä muistaakseni '22 päivitin edellisen ja sitten '24 Kasper päivitti laajan mun sapatin aikana. Raportista tuli nimensä mukaisesti laaja, kun innostuin kirjottamaan ja käsittelemään asioita tosi laajasti. En muista hetkeen, että olisin käyttänyt näin paljon tunteja johonkin laajaan, kun kävin toimialaakin kattavasti taas läpi. :man_scientist:

Ennusteisiin en raportilla koskenut, koska tein muutokset käytännössä jo Q1’26 raportin yhteydessä. Isoon kuvaan en saanut myöskään muutoksia vaikka miten kävin tätä läpi. Yhtiö kerää 2026-2027 aikana pääomia käytännössä kaikkiin strategioihinsa ja onnistuessaan AUM:n pitäisi kasvaa merkittävästi. Vaikka varainkeruumarkkina on edelleen vaikea, on tilanne asteittain helpottamassa ja lisäksi yhtiö on tehnyt merkittäviä panostuksia omaan myyntiorganisaatioonsa. Tuoteryhmien varainkeruissa tulee olemaan isoja eroja. Infrassa tämän pitäisi olla ns. mallia läpihuutojuttu, kun taas kiinteistöissä (Nordic Real Estate IV) varainkeruu tulee jatkumaan hankalana. :currency_exchange:

Mikäli yhtiö onnistuu varainkeruussa odotuksiemme mukaisesti, tulee liikevaihto kasvamaan reippaasti. Tämän kasvun pitäisi heijastua voimakkaasti palkkiotulokseen (=jatkuviin palkkioihin perustuva liikevoitto). Palkkiotuloshan on edelleen hyvin vaatimattomalla tasolla ja tästä pitäisi ponnistaa seuraavalle tasolle. Ottaen huomioon toimialan erittäin skaalautuvan luonteen, ei tuon skaalautumisen pitäisi olla mikään Amerikan temppu, vaikka CapManilla onkin kiistatta ollut historiassa haasteita sen kulutehokkuuden kanssa. Meillä ennusteissa skaalautuminen ei tapahdu millään älyttömällä suhteella ja mikäli yhtiö esimerkiksi tekisi samalla kulusopeutuksia (en usko että missään nimessä tekevät), niin voisi vipuvaikutus ylöspäin olla merkittävästi ennusteitamme suurempi. :bar_chart:

Arvostuskuva on harvinaisen kaksijakoinen. Nykyisellä palkkiotuloksella tuo Hallinnointiliiketoiminnan arvo jää matalaksi ja osien summa jää itseasiassa alle nykykurssin. Toisaalta, jos tuo kasvu realisoituu ja tulos skaalautuu, niin osien summa on helposti yli nykykurssin. :balance_scale:

Taseeseen liittyen sijoittajien on tärkeä ymmärtää, että CapManilla alkaa purkautua taseesta merkittävästi pääomia tulevina vuosina. Tässä syynä on aiemmin tehdyt suuret sijoitussitoumukset sekä hidastunut exit-markkina. Laskelmieni mukaan CapManilla kotiutuu vuosikymmenen loppuun mennessä helposti 100 MEUR salkun 180 MEUR:sta ja yhtiö ei millään sijoita noin paljoa sen uusiin rahastoihin. Näin ollen kassavirta tuleekin olemaan varmuudella korkeampi kuin tulos. mielestäni Sijoitussalkun supistaminen on muutenkin enemmän kun perusteltua, sillä tällä hetkellä CapManin arvo nojaa huomattavilta osin sijoitussalkkuun. Optimitilanteessa arvo nojaa valtaosin Hallinnointiliiketoimintaan ja sijoitussalkku on tätä tukeva komponentti. :money_bag:

Mitä CapMan sitten tekee tällä ylimääräisellä kassavirralla? Todennäköisesti ainakin maksaa jonkin verran velkoja pois, mutta loput sitten jaetaan osakkeenomistajille ja/tai käytetään kasvuinvestointeihin (käytännössä yrityskaupat). Mielestäni onkin hyvä oletus, että viimeistään 2027 alkaen CapMan jakaa vähintään koko tuloksensa osinkoina. :money_with_wings:

Miksi en ole OSTA, kun ensi vuoden P/E on 10x? :thinking: Enkö usko omiin ennusteisiin? Kyllähän osake on kiistatta halpa jos ennusteet tulevat läpi ja tästä saisi hyvän Osta-casen. Minulla kuitenkin hankaa vastaan se, että noista varainkeruista on vielä tosi vähän konkretiaa tarjolla. Metsärahastossa tehtiin kohtalaisen kokoinen ensimmäinen sulkeminen ja NRE4 on saatu siemensijoitus. Tässä on kaikki konkretia. Jos meillä olisi pöydällä esimerkiksi Infra III:n vahva ensimmäinen sulkeminen (luokkaa 300m tjsp) ja NRE4 kohtuullinen ensimmäinen sulkeminen (vaikka edes 150m), niin tässä olisi helpompi ottaa etukenoa. Fakta on kuitenkin se, että jos nuo varainkeruut jäävät vajaiksi ja aikataulut venyvät, niin se loiventaa kasvun kulmakerrointa ja heikentää oleellisesti skaalautuvuutta. :neutral_face:

Loppuun vielä muistutus CapManin liiketoimintamallista ja siitä, että koko homma nojaa lopulta rahastojen hyviin tuottoihin. Jos tuotteesi performoivat hyvin, niin kyllä nuo muutkin komponentit toimivat. Vastaavasti jos rahastot eivät menesty, muut muuttuvat hankaliksi. Rahastojen performanssia on tosi vaikea seurata ulkopuolelta ja paras mittari sijoittajille ovat voitonjako-osuustuotot. Jos et saa voitonjako-osuustuottoja, niin se kertoo valitettavasti siitä, että alla olevat rahastot jäävät aitakoron alle. Yksittäisessä vuosikerrassa tämä voi olla ok, jos vuosikerta on ollut surkea ja pärjäät verrokkeja paremmin. Esimerkiksi kiinteistöissä juuri ennen korkojen nousua kerätyistä vuosikerroista ei tarvitse voitonjakoa odotella, mutta se että olet ruumiskasan päällimmäisenä on ihan ok suoritus. Kuitenkin pitkällä juoksulla aitakorkoon pitäisi yltää systemaattisesti. Myös tässä CapManilla on selvä näytön paikka, kun useamman ison rahaston pitäisi siirtyä voitonjakoon seuraavan kahden vuoden aikana. :bullseye:

47 tykkäystä

Ei ole tästä faktaa, mutta käsittääkseni nuo VC-rahastot ovat kansainvälisiä rahastoja, ei suomalaisia. Lisäksi vaikka siellä olisikin jotain Lifelinen rahastoa, niin tuo Ouran jättipotti olisi jo suurelta osin näkynyt arvonkorotuksina. Ourahan on tasaisesti kerännyt pääomia ja aina korkeammalla valuaatiolla ja yleensä näissä aina VC kirjaa arvot viimeisimpään rahoituskierrokseen. Näin ollen esim. Ouran tapauksessa arvonnousu nollasta 10 miljardiin on jo kirjoissa ja jäljellä jäisi “vain” IPO:ssa tapahtuva arvonnousu (10-50%).

15 tykkäystä

Vähän kun katsoo noita Capmanin PE sijoituksia, niin nykyisellä sijoituspolitiikalla Capman onnistuu kyllä jatkossakin kiertämään kaukaa Ouran kaltaiset yritykset puhumattakaan kvanttiosakkeista. Ehkä hyvä näin, mutta uni meinaa tulla, kun yrittää etsiä jotain omaperäistä sijoituskohdetta, jossa Capman olisi mukana. Lisäksi kun toimitaan miljoonalla eri toimialalla useilla eri toimintamalleilla, on tässä kyllä kyseessä mielenkiintoinen sekatavaratalo.

8 tykkäystä

Tässä myös videomuodossa Saulin ajatuksia CapManista. :movie_camera:

Sauli kertoi, että CapMan ei ole osinkokeissi, mutta käytin silti julmasti 7 % osinkotuottoa hyväkseni videon otsikkoon ja kuvaan. :smiley:

20 tykkäystä

CapMan Growth irtautuu Silmäasemasta – Terveystalo ostaa yhtiön koko osakekannan

CapMan Growth Equity II -rahasto on yhdessä muiden Silmäasema Oy:n omistajien kanssa allekirjoittanut sopimuksen kaikkien yhtiön osakkeiden myymisestä Terveystalo Oyj:lle ja sen tytäryhtiölle, Terveystalo Healthcare Oy:lle. Järjestely vahvistaa Terveystalon ja Silmäaseman yhdistetyn kokonaisuuden asemaa kasvavilla silmäterveyden markkinoilla ja mahdollistaa entistä paremman palvelun ja hoidon tarjonnan asiakkaille.

Silmäasema on Suomen johtava silmäterveyden yritys sekä yksityisen silmäterveyden että optisen vähittäiskaupan alalla. CapMan Growth sijoitti Silmäasemaan Growth Equity II -rahastosta vuonna 2023 osana noin 40 miljoonan euron sijoituskierrosta. Samassa yhteydessä CapMan Growth irtautui Coronaria Oy:stä, joka on toiminut Silmäaseman suurimpana omistajana ja josta järjestelyn toteutuessa tulee Terveystalon suurin osakkeenomistaja. CapMan Growthin Managing Partner, Antti Kummu, on toiminut Silmäaseman hallituksen puheenjohtajana vuodesta 2019 alkaen.

Silmäaseman liikevaihto on kasvanut tasaisesti ja markkinoita nopeammin keskimäärin 16 prosentin vuotuista tahtia CapMan Growthin omistusaikana vuosina 2020–2025. Yhtiön liikevaihto on yli kaksinkertaistunut 267 miljoonaan euroon ja käyttökate (IFRS) nelinkertaistunut yli 55 miljoonaan euroon (2025). Tänä aikana Silmäasemasta on tullut myös alansa markkinajohtaja Suomessa. Tärkeä osa Silmäaseman vahvaa kasvua ja korkeaa kannattavuutta on ollut sen ainutlaatuinen integroitu toimintamalli, joka kattaa kaikki silmäterveyden palvelut.

Järjestelyn toteutuminen edellyttää Kilpailu- ja kuluttajaviraston hyväksyntää sekä Terveystalon ylimääräisen yhtiökokouksen päätöstä valtuuttaa Terveystalon hallitus laskemaan liikkeeseen Vastikeosakkeet.

Irtautuminen on CapMan Growthin kymmenes ja Growth Equity II -rahaston toinen.

17 tykkäystä