197. Verneri besvarede Alokas’ spørgsmål om det meget udskældte First North
Nej, dette er ikke Alokas’ porteføljeafkastkurve, men derimod First Norths afkastgraf. 
First North-listen og dens selskaber har fået en masse kritik og hån. Mange af selskabet på denne liste har påført Forumets aktiebrødre store tab og smerter. Så jeg besluttede at gøre noget ved det… derfor sendte jeg spørgsmål vedrørende “Eka Pohjola” (First North) til NVIDIA-analytiker, Bitcoin-strateg, guld-ekspert, community-builder og formand for “Egne akties tilbagekøb”-partiet Verneri Pulkkinen.
1. First Norths femårige “afkast” er tæt på 70 procent i minus. Hvad skyldes dette voldsomme fald?
First North-listen består af vækstsøgende mindre selskaber, hvoraf mange er ret risikable investeringer. De sidste fem år på børsen har budt på fald i stedet for vækst, og for flere selskabers vedkommende er risiciene blevet realiserede. Nogle få succeshistorier, som f.eks. servicevirksomheden Viafin, hvis aktie er tredoblet siden børsnoteringen i 2018, er ikke nok til at trække helheden op i plus.
First North-indekset er markedsvægtet, hvilket betyder, at større selskaber svinger indekset mere. “Lahti-Teslaen”, dvs. elbilopladerproducenten Kempowers aktie, raket-steg så meget, at selskabets markedsværdi på sit højeste var på flere milliarder. Derefter bragede det ned i First North-indekset, indtil det hoppede over på hovedlisten i 2024 (hvor det er faldet yderligere). Markedsværdierne for mange First North-selskaber ligger på talsmæssige ti millioner, så en enkelt elefant til milliarder laver et stort rod i en thesalonsbutik. Men faldet er ikke Kempowers skyld: musene har tabt det porcelæn, som elefanten ikke ramte.
Aktiemarkedet er altid aktiernes marked. Lad os derfor se under indeksets røde overflade. Et hurtigt blik på First North-selskabslisten fortæller en dyster historie: aktierne var i en boble i 2021, og forventningerne var urealistisk høje, selskaberne har enten selv fucket op i deres strategi, en svær konjunktur har straffet urimeligt hårdt, og/eller en kombination af disse har fået aktien til at kollapse.
Mange selskaber har (eller havde) ambitiøse planer, som ikke er gået som forestillet under børsnoteringen. Solar Foods protein er en fantastisk opfindelse, men at skalere produktionen op i stor skala ville kræve vanvittig meget kapital. Aiforias kunstig intelligens-løsninger får kontrakter i Europa, men de omsættes ikke til omsætning. For flere medicinaludviklingsselskaber, såsom Faron, har pipelinen ikke udviklet sig gunstigt (hvilket naturligvis er det mest forventede resultat for et lille medicinaludviklingsselskab). Duell og mange andre kørte sig selv i grøften med et enormt gældsgear, da de opkøbte virksomheder til højre og venstre. Fodelia er stadig ved at samle sig oven på opbygningen af deres tidligere kebab-imperium.
En svær konjunktur har presset selskaberne. For eksempel lider Lapwall, som ellers er steget +50 % siden børsnoteringen i 2022, eller det på børsen krakkede Ecoup, under en svag byggesekvens. Softwarefirmaet Admicoms vækst er også aftaget betydeligt under byggekrisen, og dertil er kommet bekymringer om kunstig intelligens. Aktien var også i en total boble i 2021, og der er blevet lukket luft ud af den lige indtil i dag. Formueforvalteren Titanium nød godt af en ejendomsboble præget af nulrenter på deres plejeboligudlejning, men tog også med ned på den lange nedtur præget af renteudfordringer.
Så er der sin egen gruppe af fusk-løsninger, såsom Summa, der opportunistisk udnyttede investorernes forsvarsiver med et “er den dronerum i rummet med os”-agtigt narrativ (aktien har i praksis mistet sin værdi). Eller Pallas Air, som markedsførte en mærkelig luftrenser til at hænge om halsen (-99 %).
Listen kunne fortsættes, men lad os skåne læserens tårekanaler. Lad det nævnes som en trøst, at det svenske First North også er faldet 65 % fra sine toppunkter. Det sker i de bedste kredse. Jeg ønsker ikke at skabe forkerte forestillinger om kvaliteten af First North-selskaber, men mange selskaber, der i dag anses for uovervindelige som Amazon og NVIDIA, er i deres historie engang faldet med 90 %. Amazon blev halveret for blot få år siden. De er helt exceptionelle selskaber, og det er endda gået dem sådan! First Norths fald på 70 % er stadig “rookie numbers”.
2. Kan det betale sig overhovedet at kigge mod sådan et tabermarked, når minusserne er enorme, og næsten alt ser rødt ud? Tanken om at finde perler glemt i en skraldespand overbeviser ikke rigtig, når næsten alle selskaber i dag allerede er under Inderes’ dækning.
Man kan måske ikke skelne på aktielisterne, om et bestemt selskab er noteret på hovedlisten eller på First North. Jeg ville betragte alle selskaber individuelt. First Norths rapporteringsforpligtelse er lettere, og man skal altid være kritisk over for nye børsnoterede selskaber, hvilket man naturligvis bør huske på.
Nogen vil måske argumentere for, at man ikke skal investere i verdens største selskaber, fordi alle følger dem. Verdens største selskaber har imidlertid de sidste 10 år brudt “den gamle formel” og slået indekserne på alle måder. Sådan fortsætter det ikke nødvendigvis for evigt, men det er en god påmindelse om, hvordan perler kan findes der, hvor alle allerede kigger hen. Men det er ikke nok bare at kigge, man skal også gribe fat.
Den europæiske banksektor var verdens mest udskældte sektor i årevis efter eurokrisen. De sidste fem år har det været en af verdens bedst afkastende sektorer, endda bedre end teknologi. Teknologiaktier var ude af favør og billige i lang tid efter it-boblens brist. At man skulle betale dyrt for dem, er et fænomen opbygget over de sidste \~10 år. Det elskede kan blive til det udskældte, raketten til en bundskraber og bundskraberen til en raket. Det kan altid betale sig at holde et åbent sind.
**3. At gennemgå First North-selskaber føles næsten som et professionelt job. Mange selskaber opererer inden for svære brancher og virker i det hele taget meget risikable… nå, lad os indrømme, at der er også “mere almindelige” selskaber imellem. Hvilken slags investor passer First North egentlig til? Skal investoren være lidt startup-agtig og parat til at acceptere en virkelig høj risiko?**Der er ganske vist mange tidligfase-teknologiselskaber, som er svære at vurdere selv for en professionel. Generelt vil jeg sige, at det kan betale sig at huske de “grundlæggende sandsynligheder” (base rates, som jeg talte om i Vartti tidligere). For eksempel for et tidligfase-medicinalselskab, hvis lægemiddel dog allerede er i den kliniske fase, dvs. der udføres patientforsøg, er sandsynligheden for en dag at få lægemidlet på apotekets hylde omkring ti procent. De tidligst mulige verdensforandrende teknologiselskaber og nye teknologiske opfindelser, på First North for eksempel Canatu, Modulight, Betolar eller Spinnova… Der er ikke noget præcist tal på dette, men det er relativt klart, at de færreste vil få succes. Måske et par procent, hvis man kigger på f.eks. startup-statistikker i Amerika. Visse af disse firmaer er jo dog nået helt til børsnotering, så de kan ikke fuldt ud sammenlignes med startups.
First Norths tiltrækningskraft (eller slag i ansigtet) kommer netop fra dens lotterilignende natur: med held og lykke vinder en af dem stort en dag. I de senere år er det stort set ikke sket. Desuden er f.eks. Nexstims aktie gennem tidligere år næsten syvdoblet fra bunden, selvom hele afkastHistorikken er triste -98 %. Endnu en gang: ikke en aktiemarked, men et marked af aktier!
Men der er jo også masser af fornuftigt drevne, lidt kedelige og letforståelige virksomheder på listen, såsom Viafin (investoren kan sove året igennem og bare kigge på regnskabet) og Lapwall (direktøren er en fantastisk formidler). Eller finansieringsplatformen Springvest er f.eks. et sjovt tilfælde. Investoren får eksponering mod helt tidlige startups. Springvest vinder under alle omstændigheder, når den indkasserer gebyrer, mens selskaberne rejser penge gennem den. Samtidig får den en lille ejerandel i dem, der rejser kapital.
Man får altså alle mulige slags eksponeringer fra First North, man skal ikke kategorisere for meget.
4. Hvordan ser fremtiden ud for First North? Kan markedet endnu stige til en mere betydningsfuld position i Finland?
Jeg talte om dette med vores direktør Mikael, da han har et bedre billede af First North som institution. Markedet har jo sin berettigelse, fordi hovedlisten er for voldsom for mange små virksomheder. Det er fantastisk, at der er en markedsplads, hvor man kan blive børsnoteret med små omkostninger (hvis man kan formå at holde dem nede, er der nok af dem, der vil være med), og på den anden side kan privatinvestorer få fat i aktien før de større investorer. Når blot de små virksomheder får det bedre (konjunkturerne ændrer sig!) og der er brug for penge til ideer, skal First North nok også komme i gang igen.
Tak Verneri for de fremragende, indholdsrig svar! 
Af en eller anden grund kom jeg til at tænke på ordet “bro-aktie” (veliosake) fra First North. Jeg spurgte kunstig intelligens, hvad en bro-aktie er, og her er svaret 
Klik her for at åbne det kunstige intelligens' svar
“Bro-aktie” er ikke et officielt investeringsterminologi, men et uformelt udtryk brugt af investorer. Det refererer normalt til en aktie, der anbefales eller købes mere på grund af “brødrenes tips”, debatforum-hype eller flokmentalitet frem for en grundig analyse. \[forum.inderes.com\], \[forum.inderes.com\]
Termen stammer fra den samme tanke som det engelske broscience (da. “bro-videnskab”), hvor overbevisninger er baseret på vennekredsens erfaringer snarere end stærke beviser. I investeringsdebatter kan en bro-aktie for eksempel henvise til en aktie, som mange investorer roser, selvom selskabets fundamentale forhold ikke nødvendigvis støtter entusiasmen. \[forum.inderes.com\]
Eksempel:
“Denne aktie er virkelig en bro-aktie, alle på forummet køber den, men de færreste kan forklare hvorfor.”
Ordet er normalt lettere humoristisk eller nedsættende og refererer ikke til nogen bestemt virksomhed
Det er måske værd at være optimistisk i fremtiden 
Når blot de små virksomheder får det bedre (konjunkturerne ændrer sig!) og der er brug for penge til ideer, skal First North nok også komme i gang igen.
Mange tak og hav en afslappende weekend!