82. Passi, OSA 1/2 (inte rymdes i ett enda meddelande)
Det är inte antalet tweets och inlägg som räknas, utan kvaliteten – detta passar utmärkt in på den här skribenten. 
Forumet är alltid intresserat av vad Passi skriver, eftersom det från hans tangentbord alltid kommer text av hög kvalitet som genuint tillför mervärde för investerare, utan att sträva efter att vara märkvärdig.
Jag tror att han lägger ner mycket grundarbete, och kanske till och med sådant som andra inte orkar eller ids göra. Och Passi tycks ju ha kunskap och insatser som gör att han kan göra observationer och slutsatser med genuint bra innehåll utan grundlösa gissningar. Han kan föra fram mycket lättförståeliga nya idéer och scenarier som kompletterar det arbete som analytikerna utför.
Det finns också ett äkta oberoende tänkande hos honom, och det i kombination med kunnande och hårt grundarbete gör honom till en utmärkt producent av investeringsinnehåll. Nya tankar ur nya perspektiv och utan något ”investeringskänslomässighet” gör honom till en kille som många gärna skulle se skriva ännu mer här.
1. Berätta med trettio ord vem du är.
Jag är en på 80-talet född lycklig pappa till två små tjejer och äkta makar. Har flängt runt mycket i världen, men längtar till och med till snömodden i Södra Finland då och då. Karriär inom teknikföretag, numera heltidsskötsel av den egna portföljen.
2. Berätta tre saker som forummedlemmarna inte vet om dig.
- Jag har de senaste 10 åren bott minst tre veckors båtresa från Finland. Jag brukar visserligen besöka hemlandet ofta, med flyg.
- Jag har aldrig ägt en bostad, en bil eller en diskmaskin.
- Numera försöker jag komma ihåg att njuta av ögonblicket, även av de små sakerna. Mina barns skratt. Mat och dryck i gott sällskap. Pohjanpalos mål i nätet mot Danmark. Pantera live. Rökbastu och badtunna med familjen. Hur klichéartat det än låter är dessa små och enkla grejer ofta livets krydda. Inga bekymmer om igår eller imorgon.
3. Vilka intressen och hobbyer har du? Du får inte nämna något som relaterar till investering.
Jag gillar att byta sportexcercis med några års mellanrum. De ett par senaste åren har jag yogat flitigt. Innan dess var det thaiboxning. Innan dess gymträning. Kanske något nytt snart.
Som grabb spelade jag fotboll men intresset dog ut när jag helt enkelt var för dålig. Fotboll följer jag förvisso: Huuhkajat (landslaget), mästerskapen, Premier League. Spelar också aktivt Sorare vilket är en sorts korsning mellan Fantasy Premier League, Championship Manager och samlarkort (och kanske lite en investering också, hups).
Jag njuter av god mat, från street food till gräddbullande. Likaså alkoholhaltiga drycker, från viner till whisky. Som tur är har dryckernas kvalitet tenbägät (höjts) och mängden dippat med -90 % sedan studietiden. Dessa strävar jag efter att utöva nästan varje vecka i gott sällskap.
Resor. Mycket har man sett men mycket mer finns att se. Nya miljöer piggar upp. Kultur, mat, landskap, människor.
4. Hur ser en vanlig vardag ut för dig?
Väckning utan väckarklocka. Frukost. Barnen till dagis.
Jag har investerat på heltid det senaste året eller två. ”Arbetsdagarna” går snabbt. Inom citattecken eftersom investering inte känns som ett arbete. Det finns så fruktansvärt mycket att lära sig och följa med för den som är intresserad av ämnet. Intressanta caset dyker upp varje månad. Rapportsäsonger. Makro. Hype och andra fenomen. Företagsuppdateringar och funderingar från forumet. Experter inom alla områden på Twitter, litteratur, poddar, egen analys osv. Det finns obegränsade möjligheter till självutveckling. En rätt så skön känsla när man öppnar terminalen på morgonen och får börja undersöka just det företag eller den sak man vill, och man är entusiastisk över det. Timmarna tar ofta slut.
Någon gång på dagen en yogalektion eller en kort löp-/promenadrunda. På eftermiddagen barnen från dagis, middag, pyssel med barnen, kvällsrutiner och barnen i säng.
Dagens sista ett par timmar lättare investeringsläsning, ljudbok (just nu Sinuhe Egyptiern, dessförinnan Swallow the Sun), pratstund med frugan (jag lyssnar) eller streaming av serier (nu Shogun och Yellowstone). Om partnern gör sällskap tittar vi på en romantisk komedi eller Sex and the City-liknande underhållningsindustrins ultimata klimax.
5. Kan du beskriva hur du är som investerare?
Realistisk optimist. Ser många möjligheter men granskar dem kritiskt och med öppet sinne.
En koncentrerad portfölj vars kärnpositioner jag sätter mig in i på djupet och följer noggrant.
Jag strävar efter att hitta förutsägbar tillväxt billigt. Sådana caset finns det dessvärre få av i Finland, så jag har breddat reviret till Norden och doppat tårna även i USA.
Huvudsakligen småbolag. Jag befattar mig dock inte längre med företag med för liten omsättning. Stora duger också om avkastningsförväntningen är den rätta.
Ofta relaterade till teknik/programvara, på grund av min egen bakgrund och mitt intresseområde.
Jag köper och glömmer inte utan säljer när avkastningsförväntningen försvagas på grund av prishöjning eller försämrade fundamenta. Ett visst företag kan ändå finnas kvar i portföljen i åratal.
Jag är inte rädd för att köpa en fallande kniv (eller vid kraftig uppgång) om fundamenta, tillväxtbanan och värderingen är i skick och jag känner caset väl. Jag får sällan panik. Å andra sidan har jag med tiden lärt mig att respektera marknadens momentum mer.
**6. Skulle du kunna berätta lite om din investeringshistorik?**2000-talet: Mina första aktier, värda några tusen mark, fick ich i arv i IT-bubblans svallvågor 2001. Bl.a. Nokia för ca 200 mark st., heh. Snart köpte jag fler aktier för sommarjobbspengar via legendariska eQ online, till stor del baserat på Kauppalehtis forums ”analyser”. Som tur var råkade Kone finnas bland dem, annars hade indexet pryglat mig ordentligt. Jag körde alltså på ”blind apa och pil”-taktiken. Jag försökte nog suga i mig lärdomar flitigt och läste bl.a. vår egen Graham, Seppo Saarios opus, och förstod tidigt att Seligsons lågkostnadsindexfond OMXH25 slår bankernas produkter. Ändå blandade jag mig i temasökningar och fonder, och köpte bl.a. Kina- och Indienfonder ”eftersom deras ekonomier växer så det knakar” och senare 2007–08 kärnkraft- och uranfonder ”eftersom det kommer att behövas sjukt mycket el och kärnkraft är den enda lösningen”. Nåja, tillväxtmarknaderna och elbehovet växte, men det blev knappast några avkastningar på 10 år. Detta var en bra läxa om svårigheten med makro- och temasökande. Nu för tiden fokuserar jag huvudsakligen på mikronivå, det vill säga företag, exkl. PYN Vietnam.
Jag gicks igenom gamla investeringsanteckningar nyligen. Det här stycket från januari 2009 berättar om mig som investerare och även om den tidens investeringsstrategi: ”Börsens riktning fortsatte som i början av året och på ett år rasade Helsingfors med 50 %. Men ingen oro, vi avvaktar uppgången och håvar in utdelningar eftersom det inte är bråttom med någonting :)” Räcker detta för att få en inbjudan till Verneris utdelningsparti?
2010-talet: Passivt hållande, det övriga livet tog över. Jag föll för frestelsen att låta lönepengarna ligga på bankkontot. Med ett undantag: entry i krypto (ETH och BTC) 2016 efter att jag året innan hade bekantat mig med blockkedjor.
2020-talet: Jag fattade eld för aktieplockning igen i slutet av 2019. Det var omtumlande att märka att Inderes, det där företaget som på tv hade representerats av en valpögd verkställande direktör med sina Nokia-analyser, producerar heligt bra analyser för ”tuulipuvut” [småsparare] – och gratis. Själv gjorde jag i yngre dar korta kv-marknadsanalyser för finska börsbolag och insåg direkt att det här är bra analys från teamet. Ungefär samtidigt startade mina kompisar en aktiespekulationsgrupp på Whatsapp. Den gamla glöden för aktieplockning tändes på nytt. Det fanns förstås en del tur med i tajmingen: från koronadippen, bubblan och bakfyllan fick jag med mig mycket mer lärdomar för framtiden när jag var aktivt med i matchen igen i stället för att sitta på läktaren.
Jag hamnade nyligen att sköta min egen portfölj på heltid, lite av en slump. Efter examen arbetade jag en tid i Finland och sedan i nästan ett årtionde i startups utomlands. Konkursen var nära minst ett halvdussin gånger, vilket ofta är fallet med företag i ett tidigt skede. Det blev inga miljonexits, men trevligt pyssel ändå. Det ständiga grindandet tog ändå ut sin rätt, och för några år sedan började jag medveten dra ner på arbetsuppgifterna i svallvågorna av en släng av utbrändhet och en förändrad livssituation. Ungefär samtidigt har den återuppväckta passionen för aktieplockning fyllt tomrummet efter jobbet, och åtminstone tills vidare räcker det för mig att göra tillfälliga projekt vid sidan av de s.k. riktiga jobben.
Här på forumet är det förvånansvärt lite diskussion om att investera som levebröd. Jag fortsätter på det spåret en stund till.
Som en positiv sida har jag märkt att kvaliteten på mitt eget görande har förbättrats tydligt. Visst krävs det inte ett väldigt sunt förnuft för att dra slutsatsen att arbetskvaliteten förbättras när man har mångfalt mer tid att tillgå för det När man har tid att fundera minskar misstagen. Numera lägger jag betydligt mer tid på att fundera över portföljstrukturen, riskhantering, modellering av olika scenarier, fastställande av köp- och säljnivåer, due diligence för nya cases och att generellt hålla fingret på marknadens puls. En skicklig investerare klarar förstås av att göra detta vid sidan av sitt dagsjobb och övriga liv, men inte jag. Nu har jag tid.
Jag ser skötseln av min egen investeringsportfölj på samma sätt som att driva företag och som ett heltidsjobb som vilket som helst annat företagande. Du gör något som du brinner för, du lägger ner både tid och pengar på det, och målet är att få mat på bordet, ett utmärkt utfört jobb och att åstadkomma en inverkan som är viktig för dig. Riskerna är stora, men det är också belöningarna: ekonomiska, mentala, kontroll över den egna tiden t.ex. för familjen. Jag ser mig inte som arbetslös, lat eller efterbliven i utvecklingen. Detta är ett levebröd och en arena för självutveckling i likhet med andra arbetsplatser. Min portfölj är inte jättestor och om avkastningen skiter sig så är det inget man kan göra åt saken. Då får man söka andra jobb. Blodet drar nog till nya utmaningar i något skede hursomhelst.
Visst finns det nackdelar också: att arbeta ensam och avsaknaden av en fysisk arbetsgemenskap, rädsla för att det egna kunnandet och anställningsbarheten vittrar sönder, avsaknaden av ett månatligt kassaflöde vilket i sin tur styr en till att ta lite mindre risk med portföljen. Tills vidare har fördelarna dock varit betydligt större än nackdelarna.
7. Hur ser din portfölj ut för närvarande?
Aktier:
Qt 21%
Evolution 10%
PYN Elite 5%
Lifeline Spac 5%
Mindre bevakningspositioner bl.a. Smart Eye, Gaming Innovation Group, Spire Global och Incap. Inderes, vars entreprenörsresa har varit fantastisk att följa, finns med i ett längre innehav. Av dessa kommer jag kanske att höja någon till en mer betydande vikt så fort de publicerar sina delårsrapporter.
Krypto:
Bitcoin 8%
Solana 8%
Ethereum 8%
Dessutom ett par s.k. shitcoins och kapital i arbete i flera DeFi-produkter samt farmande av airdrops.
Kontanter finns det knappast några, men krypto-/kontantliknande papper har nu samlats på oss till ca 15 % av portföljen. Jag gillar att minska risken/investeringsgraden när det går bra, särskilt nu när det inte finns några regelbundna lönearbetsinkomster. Under de senaste månaderna har jag bantat ner bl.a. krypton.Många funderar säkert över den stora kryptoandelen. Jag är förstås medveten om att marknaden drivs av vild spekulation. Med min snart tioåriga erfarenhet liknar dock kryptovalutor mer att spela poker med berusade personer än att spela på lotteri. Att skapa överavkastning är mångdubbelt enklare i en bullmarknad än med aktier, om du vet vad du gör. Med åren har kunnandet ackumulerats och därför blir det helt enkelt för dyrt för mig att inte vara med på den här marknaden – förutsatt att vi befinner oss i en uppåtgående fas av cykeln, som nu.
Jag tror inte att kryptovalutor som form av dobbel kommer att försvinna inom den närmaste framtiden. Och i så fall vinner the house alltid – exempelvis betalades det ut över en miljard dollar för användningen av Ethereum under Q1 och nettovinsten var 370 miljoner dollar (tokenägarna drar nytta av detta via s.k. återköp). Jag tycker därför det är fånigt att påstå att dessa plattformar inte har något värde – dobbel och underhållning är en enorm bransch. Som en option, om turen är framme, möjliggör plattformarna i framtiden något som är på riktigt nyttigt för mänskligheten. Jag hoppas på en framtid där ”internet of value” och vår AI-assistent fungerar på öppna och decentraliserade protokoll istället för på Meta eller Google. I want to believe!
Jag erkänner också här offentligt, till priset av att kanske bli utnattad, att jag ser en åtminstone ganska liten chans att Bitcoin passerar guldets market cap på 2030-talet. Jag ser ett betydande värde i en digital valuta och ett värdeöverföringsnätverk som är neutralt och inte kontrollerat av någon stat. Jag räknar med att Kina och dess centralbanks digitala yuan – som rör sig på dess egna blockkedja, vars rörelser staten kan se och som den fritt kan märka upp och frysa i medborgarnas digitala plånbokar – är ett fönster mot framtiden för många stater. För att inte tala om staternas skuldsättning och fiat-tryckandet. Bitcoin behöver inte eller ska inte ersätta fiat, men det kan komplettera det.
Detta är inte på något sätt en rekommendation att investera i krypto, jag ville bara öppna upp mitt tänkande. Kryptovalutor är en superspekulativ tillgångsklass, verkliga use cases saknas fortfarande, och deras värde svänger kraftigt särskilt i takt med den globala likviditeten med 5x styrka jämfört med aktier. Nu är vi helt klart i en bull-/hypefas av cykeln, och det är kritiskt att kunna bedöma när vi går över till en bear-marknad. Detta är på kort sikt ett momentumspel och på lång sikt ett adoptionsspel. Det är viktigt att vara medveten om vilket spel du spelar och vem du spelar mot.
8. Om du var tvungen att behålla två aktier i din portfölj i fem år, vilka skulle de vara och varför?
De två största, det vill säga Qt och Evolution. Mer om dem nedan.
9. Hur ser din aktieurvalsprocess ut steg för steg?
- Intresset väcks för ett nytt objekt. Jag brukar bli entusiastisk om bolagets försäljning växer kraftigt, om det har en intressant historia, produkt och ett intressant team, och/eller om det är skriande undervärderat. Objekt kan dyka upp från var som helst. Under de senaste åren har jag fått idéer bl.a. via jobbet, bekantskapskretsen, Inderes forum och rapporter, Redeyes branschrapporter, Twitter, screeners. Den här processfasen behöver inte vara huggen i sten. Idén kan komma till exempel när man handlar i närbutiken.
- En ”magen-känsla”-koll på 5–15 minuter av bolaget och dess produkter. Jag kikar snabbt igenom webbplatsen, den senaste delårsrapporten, siffrorna och prognoserna på Tikr. Även produktspecifika siffror om sådana finns tillgängliga, här kan det dölja sig en gömd tillväxtraket. Tvärtemot klokare råd tittar jag på värderingen redan i det här skedet. De flesta intressanta tillväxtbolag har helt enkelt redan fått väldigt höga förväntningar på sig och det är ingen vits att slösa tid på dem. Jag sätter ofta upp en kursvarning i Nordnet som en påminnelse för de nivåer där jag kan tänka mig att köpa aktien. De inställda varningarna är nu uppe i hundratals.
- Om bolaget fortfarande intresserar, en djupare undersökning. Årsredovisningar, delårsrapporter, branschanalyser och insidorkommentarer, forum- och Twitter-kommentarer, teamets bakgrund och incitament, ledningens videointervjuer, grundläggande nyckeltal i en baksidespåse-modell (näppylämalli) på Google Sheets. Fokus på att begrunda bolagets konkurrensfördelar: varför väljer kunderna just deras produkt? Får kunden betydande valuta för sina pengar? Är det enkelt för kunden att byta produkt till en annan?
- En simpel base-bear-bull-scenariomanalys och sannolikheter 1–2 år fram i tiden. Jag bygger inte på DCF-modeller. Det är jättesvårt att förutspå ens det egna bolagets framtid ett par år framåt, för att inte tala om externa bolag. Visst måste man ha en magkänsla för om bolaget fortfarande är i en bra position om ett par år och vilka multiplar marknaden ger det då. I det här skedet av processen litar jag mer på mina egna än på analytikernas prognoser. Utifrån föregående bildar jag en avkastningsförväntning för cachen. Vanligtvis kräver jag en årlig avkastningsförväntning på minst 30 % för att investera i ett nytt case. Överraskningar dyker alltid upp och det är bra att ha en säkerhetsmarginal. I bekanta casen räcker det med mindre, den kunskap om bolaget som har ackumulerats med åren minskar risken.
- Om avkastningsförväntningen är ok, bestämmer jag positionsstorleken. En summa av många faktorer. Ofta skalar jag in långsamt och lär känna bolaget med tiden. Om det i bear-scenariot finns en risk att förlora merparten av det investerade kapitalet, begränsar det i sig positionsstorleken (t.ex. Smart Eye). Ibland stöter man på tillfällen där även bear-caset har en positiv avkastningsförväntning. Jag har fortfarande den där novemberdagen 2022 i färskt minne när min köporder på 13,40 euro som jag lagt för Harvia efter delårsrapporten missades med några cent och kursen sedan dess har stigit med 200 %+. Det var ett av de tillfällena.
- Efter entry följer man caset och uppdaterar scenarierna när ny information kommer in t.ex. från delårsrapporter. Jag fastställer priser till vilka jag minskar, säljer och ökar (och ställer in kursvarningar), annars blir det en gissningslek i synnerhet vid snabba och stora kursrörelser. Jag trimmar också om jag hittar en klart bättre avkastningsförväntning för kapitalet.
Jag har listat ungefär 50 intressanta bolag som jag skulle vilja ha i min portfölj. Av dessa försöker jag läsa delårsrapporterna och hålla kursvarningarna uppdaterade. Ju längre lista, desto oftare öppnas det köptillfällen även i kvalitetsbolag.
**10. Vilka branscher intresserar dig just nu och varför?**Världen är full av intressanta produkter, teknologier, team och berättelser. Istället för branscher närmar jag mig ofta investeringsobjekt på företagsnivå. De har ofta att göra med mjukvara och de möjligheter den för med sig, men till exempel inom energi och healthcare kommer det säkert också att dyka upp intressanta tillväxtföretag som tillverkar hårdvara under de kommande åren. Jag tvingas väl lägga till artificiell intelligens som “bransch”.
11. Vilka har varit de värsta misstagen i din investerarkarriär och vad lärde du dig av dem?
En investering som har gått med förlust kan ha varit rätt som köpbeslut, och tvärtom. Här är några där både mitt beslutsfattande och avkastningen har gått åt skogen:
Underlåtenhet att sälja 2021
Qt EV/S 30. Evolution EV/EBIT 50. Tecnotree 1,50 €. Miljoner betalades för bilder på kryptostenar. Vilken idiot säljer inte i det här skedet? Mitt portföljvärde dök med 50 %. Som tur är har man återhämtat sig skapligt från det, men det var dyra läropengar. Nuförtiden sätter jag alltid upp minsknings- och säljnivåer för mina innehav. Jag har visserligen funderat på hur man borde agera om och när nästa bubbla kommer. Det är då man gör stora vinster. Mer teknisk analys och användning av stop loss när en viss gräns överstigs?
Att låta likvida medel ligga på bankkontot
Löneinkomster samlades på bankkontot utan att man märkte det under nästan ett decennium. Inga enorma summor, men under samma tidsperiod skulle en MSCI World ETF ha fördubblats mellan 2010–2019 (och tredubblats till i dag).
Köp av IT-tjänstebesektorn våren 2023
Jag utgick från att svagheten på marknaden redan var inprisad och att de konsultledda bolagen nog skulle klara av att anpassa headcounten för att möta den svagare efterfrågan under slutet av året. Nå, snart är det midsommar 2024 och efterfrågan hackar fortfarande och utbudet anpassas. Det här dök jag på alldeles för tidigt – man borde inte köpa in sig i en försvagad fundamental trend innan det syns tecken på en vändning. Jag tror nog att sektorn kommer att ge god avkastning på ett par sikt från dessa värderingsnivåer, men alternativkostnaden (många andra köpobjekt) har visat sig vara för stor och jag har så småningom sålt av sektorn från portföljen.
12. Vilka är dina tre bästa egenskaper som investerare och vad är ditt största utvecklingsområde?
Bästa egenskaper:
Att känna sig själv. Min investeringsstrategi bygger på mina styrkor som tålamod, rationalitet, analytisk förmåga/förståelse för siffrornas sammanhang och drivkrafter samt förmågan att förutse dem, förståelse för ägare-operatörs-perspektivet, intresse för ny teknik, risktolerans.
Generell affärsförståelse. Jag kan väl egentligen ingenting på djupet, men jag har nosat på rollen som produktägare, inom produktutveckling, produktion och logistik, marknadsföring och på finanssidan. Jag kan åtminstone lura mig själv att tro att detta är till nytta när man utvärderar företag.
Sunt självförtroende. Jag tror på min egen analys och tes om jag har gjort grundarbetet ordentligt. Ju bättre conviction (finns det någon bra svensk översättning för detta?) jag har för cachen, desto bättre kan jag fatta rationella beslut även om marknaden går åt ett annat håll. Å andra sidan dyker det ständigt upp felaktiga beslut och man måste kunna hantera dem och lära sig av dem. Detta är en av anledningarna till att jag då och då delar med mig av mina misstag och innehållet i min portfölj en gång i kvartalet på Twitter. Offentlig “accountability” tvingar en att stå för sina misstag och skapar en hälsosam press att presterar bättre.
Största utvecklingsområde:
När man leker med olönsamma tillväxtberättelser är risken att förlora kapital uppenbar. 2021 trampade jag på ett par minor, men sedan dess har jag inte gjort det, även om jag inte vet om det har varit tur eller skicklighet. Jag skulle vilja utveckla förmågan att instinktivt skilja ett lågriskbolag med extremt hög potential från ett motsvarande högriskbolag. Att likt mönsterigenkänning (pattern recognition) omedelbart upptäcka de där ett-på-hundra-casen. Att i det undermedvetna få bitarna i pusslet för de bästa casen att falla på plats och urskilja vad som förenar dem. Ledningens uttalanden och gester, vissa rader och schabloner i bokslutet och så vidare.
På makronivå skulle jag vilja lära mig att förstå drivkrafterna bakom den globala likviditeten och möjligheterna att förutse dem. Med Druckenmiller egna ord: ”it’s liquidity that moves markets”.
Ibland borde man kunna ta det lite lugnare och ta små positioner i bolag som efter en kvarts överblicksgranskning verkar intressanta. Man behöver inte ta allt på så stort allvar och lägga hundra timmar på efterforskningar.
13. Berätta med femtio ord per bolag vad du anser om dem just nu?* Evolution
Massiva vallgravar. 20%+ tillväxt över cyklerna och ett starkt Q1. Riande kassaflöde. Diversifierad kundbas. Branschen växer långsiktigt. Utdelning och återköp. EV/EBIT 15. Vad mer kan en sund investerare begära? Nå, det finns risker också. Tillväxten kommer i fortsättningen att ske i högre grad från Asien, vilket är en ganska stor ”black box”. Toppmarginalerna är svåra att förbättra. Den amerikanska marknaden öppnar sig långsamt. Helhetsbilden är dock bekymmersfri. I portföljen sedan 2020.
- LeadDesk
Ser mer ut som en dynamisk startup än ett inpyntat korporativ, gillar det. Tillväxten är ganska långsam men affären är defensiv och lönsamheten förbättras. Kundtjänstbranschen står inför en stor förändring i och med AI. LeadDesk har redan utvecklat AI-lösningar men jag vill se konkreta resultat. Kan de förbättra marginalerna eller öka försäljningen med hjälp av AI? Ett växande SaaS-produktbolag till EV/S 1 skulle vara mycket prisvärt (nu 1.5). - Kempower
Jag har varit negativ på Twitter i två rubriker över en orderbok som stått stilla i två år. Jag skulle ändå vilja ha detta i min portfölj. Produkten och lönsamheten är i ordning, en bransch med lång tillväxtbana, ledningen gör modiga investeringar för att hinna beslagta marknaden innan kineserna. USA-eroövringen är ett frågetecken. Analytikerna har alltför optimistiska lönsamhetsprognoser. Jag köper hellre dyrare efter en vändning än till nuvarande pris på en fallande fundamental. Som före detta lahtisbo hoppas jag att Kemppi blir Helsingforsbörsens raket för decenniet, förhoppningsvis med som ägare. - Qt
Min portföljs stöttepelare. Produkten och siffrorna missförstås ständigt, vilket ger tillfällen för kortsiktig handel. Jag var en gång med och byggde produkter som hade Qt inbyggt; det är ganska utmanande att börja pilla bort det i efterhand. Det finns rationella, tillfälliga orsaker till att tillväxten har mattats av, själva produktlicensförsäljningen växer fint. Riskerna på kort sikt är bland annat recessionen och allt kortare avtalsperioder. På lång sikt bland annat AI (hur det kommer att förändra mjukvaruutvecklingsprocessen) och en semi-girig licensieringsmodell (ska till exempel bilindustrin göra egna forkade versioner).
14. Vilka är dina viktigaste informationskällor vid investering? Inderes forum och material får inte nämnas.
Traditionella: Bolagens webbplatser och rapporter, branschanalyser, bloggar, poddar, Twitter, i synnerhet kommentarer om bolag, produkter och branschläget från bekanta och andra yrkesverksamma som jobbar inom en viss bransch.
Jag brukar också sparra aktivt med några kompisar vilket livar upp det vecko-baserade arbetet på ett trevligt sätt.
Alternativ data gräver jag fram bl.a. från LinkedIn, tjänster som följer webbplatstrafik, Google Trends, Glassdoor, G2, Stack Overflow, Github.
Ibland stöter man på mer exotiska metoder, t.ex. finns det information om Incaps indiska fabrik och stora holländska kund i lokala företagsregister.
Jag frågar bolagens IR-avdelningar om det är något jag funderar över, de brukar svara snabbt.
15. Det känns som att du är en aning unik som investerare, eftersom du lyfter fram olika saker och ur andra perspektiv än investerare i allmänhet, vad är den största skillnaden mellan dig som investerare och andra?
Jag anser nog att jag är ganska mycket en standardinvesterare
Unikheten hänger kanske ihop med mina tidigare svar: startup-bakgrund, djup kännedom om portföljbolagen, att lita på sin egen syn.
Med en bakgrund som företagare tänker jag ofta på bolagens situation ur en företagares synvinkel. Om det till exempel går sämre för ett bolag, beror det på bolagets egna beslut eller på branschproblem? Hur kan bolaget reagera och lösa problemet? Är denna lösning och dess inverkan på t.ex. kostnader eller försäljning redan inprisad i kursen? Har ledningen en historik av att fatta rätt beslut? Marknaden har en tendens att extrapolera nuläget in i evigheten och underskattar (kvalitets)bolagens förmåga att anpassa sig till föränderliga situationer.
Jag ser också investerande som detektivarbete. Du måste hitta något som andra inte har märkt än. Dessa hittas sällan direkt i t.ex. årsredovisningar eller Inderes rapporter, utan man måste kika bakom berättelsen och siffrorna och försöka hitta trender som inte är uppenbara för andra ännu. Att hitta dem kräver blod, svett och ibland en öl också.
Jag skannar till exempel efter bolag som har visat att det finns en växande efterfrågan på deras produkter och vars affärsverksamhet har delar av skalbarhet, men som fortfarande gör förlust de kommande 6–12 månaderna. Många vågar inte röra vid dessa eller ens hitta dem eftersom bolagen inte kan värderas med vinstbaserade multiplar. T.ex. inom SaaS-mjukvara kan tecken på en bra produkt vara en hög NRR-% (samma kund köper mer och mer årligen), låg churn-% (kunderna stannar som kunder) och hög bruttomarginal. Ett plus om småbolagets ledning berättar något i sina resultatpresentationer som inte finns med i rapporterna; få orkar lyssna på dem. I bästa fall kommer aktiekursen att boostas av en trippelraket: växande omsättning, växande lönsamhet och växande multiplar.
16. Du måste välja två forumiter, två Twitter-profiler och två personer från Inderes till att sköta din portfölj, vilka skulle du välja och varför?
Forumiter:
Det enklaste vore att välja rådiga forumiter som ligger nära min egen investeringsstil, såsom Mauri, timontti eller Alhanko. Det är dock ibland spännande att pröva något nytt och jag väljer därför
- @JNivala . Argumenterar förtjänstfullt för cases inom olika branscher från flera vinklar. Ser potentialen men vägrar betala för mycket. Skulle kunna hitta hälsovårdsbolag till portföljen vars andel av min egen kunskaper är på snigelnivå.
- @IsoValas. Okänd för den stora allmänheten, en god vän till mig i det verkliga livet. Den som öppnade Incap-tråden på forumet. Soptunnesnokaren som går med på att köpa 20 % tillväxt till max 5 i P/E. Diversifierar till högst två bolag och med maximal hävstång, ofta framgångsrikt.
Med portföljens sagolika överavkastning skulle jag dessutom anställa P1 för att opponera mot vart och ett köp- och säljbeslut och pitcha nya idéer till portföljen.
Twitter-profiler:
- @anon34312866
- @Mikko_MakinenBland Twitterprofilerna lyssnar jag särskilt uppmärksamt på de mer erfarna gängen, bland annat Visukinttu, Uurasmaa, Friman, Kankaanpää, Virtanen, Pyysing, Heikkilä, Kaartinen, Jokinen, Kuusisto och naturligtvis Alokas. Dessutom “utbildningskontona” Keskiväli, Juntunen, Pekka och många andra.
Inderes-profiler:
- @Antti_Luiro. Skulle hitta Nordens starkaste tillväxtbolag till portföljen. Det har varit fantastiskt att följa Anttis resa från en kanske något blåögd till en stenhård analytiker som funderar på casen med egna hjärnor och letar efter nya sätt att hitta rätt värderingsnivå för tillväxtbolag som drar in förluster. Som småägare i Inderes är det kul att se Antti föra organisationen framåt även på andra sätt än enbart genom rapporter.
- @Verneri_Pulkkinen. Utöver sina egna bolagsidéer skulle han roasta Antti gällande ROIC- och direktavkastningsprocenter för utvalda tillväxtbolag. Verneri har en fantastisk förståelse för drivkrafter på företags- och makronivå samt en förmåga att kommunicera dem på ett begripligt sätt. Har presterat starkt med sin portfölj. Plus för att han är från Lahtis och sitt prustande skratt.
Man kunde ha valt nästan vem som helst i teamet här. Nivån har förblivit hög.