Titanium on mielestäni isossa kuvassa kaksitahoinen kokonaisuus.
Ensinnäkin ovat rahastot, lähinnä kiinteistörahastot, joiden jatkuvat palkkiotuotot yksin ovat Titaniumille noin 18 milj. vuodessa. Rahastojen omistamien kiinteistöjen keskimääräinen vuokra-aika on edelleen merkittävän pitkä. Titaniumilla pääasiassa kolme henkilöä pyörittää kiinteistörahastojen käytännön toimintaa. Toki ne työllistävät lisäksi hallinnollista henkilökuntaa ja varmasti myös alihankintana teetetään monia asioita. Kiinteistöjä on kuitenkin noin 140 kpl ja lisäksi asuntoja 450 kpl.
Mutta aika vaikea on perustella kertoimia, joilla rahastojen arvo Titaniumille olisi alle 150 milj. euroa. (Suositushinnalla 6€ osake Titaniumin arvo on noin 60 milj. Eli 40% kiinteistörahastojen arvosta.)
Toisaalta Titaniumilla on runsaasti henkilökuntaa, joka muodostaa yhtiölle asiantuntija/myyntiorganisaation.
Titaniumin pääasiallinen myytävä tuote on ollut kiinteistörahastot. Ja kuten tunnettua, korkojen noustua vuodesta 2022 alkaen, kiinteistörahastot eivät ole olleet mikään varsinainen hittituote viime kolmena vuotena.
Siksi Titaniumin suuresta henkilökunnasta johtuvat menot ovat syöneet ison osan yhtiön tuloista ilman että myynnistä olisi syntynyt vastaavaa tuloa tai kasvua. Titanium kuitenkin pitää henkilökuntaansa arvossa ja on panostanut siihen merkittävästi lisää.
Paitsi että Titaniumilla on vahva tulovirta kiinteistörahastoista, Titanium-sijoituscasessa on kyse ennenkaikkea siitä, miten asiantuntija/myyntiorganisaatio onnistutaan hyödyntämään jatkossa.
Titaniumi uudisti strategiansa vajaa puolitoista vuotta sitten. Uuden strategian mukaan pitkällä aikavälillä merkittävä osa tuloista tulee muista tuotteista ja palveluista kuin nykyisistä tuotteista. Eli kiinteistörahastoista. Tällä hetkellä on selvästi nähtävissä, että yhtiö on muuttumassa varainhoitajaksi. Pitkän aikavälin strategiaa toteuteaan siis varainhoidon kautta ja pitkällä aikavälillä yhtiön tuloista iso osa tulisi juurikin varainhoidosta.
Muutoksen tarve ja sen logiikka on selkeä. Tuotetalon, mikä Titanium on tähän asti ollut, on haastavaa ylläpitää omaa laajaa vähittäismyynti organisaatiota. Se pitkälti vaatii, että yhtiöllä
on poikkeuksellisen hyviä omia sijoitustuotteita, jotka skaalautuvat hyvin ja joita pystyy jatkuvasti myymään tehokkaasti. Kilpailuilla markkinoilla, vuodesta toiseen. Vt TJ maininnalla tulosjulkaisun yhteydessä, että tuotetalo myyntiorganisaatiolla voi toimia hyvin sopivissa markkinaolosuhteissa, taisi tarkoittaa pitkälle juuri tätä asiaa. Kiinteistömarkkinan syvä jäätyminen viimeisen kolmen vuoden aikana on ollut Titaniumin osalta karu esimerkki tuotetalon ja oman myyntiorganisaation yhteensovittamisen vaikeudesta muuttuvissa markkinaolosuhteissa.
Toisaalta tuotetalo ja varainhoitaja saman katon alla ei ehkä sekään ole aivan ongelmatonta. Varainhoitajan tulisi pyrkiä tarjoamaan asiakkailleen aina parhaita mahdollisia sijoitusratkaisuja. Jos saman katon alla on myytävänä omia tuotteita, voi olla kiusaus myydä mieluummin omia tuotteita kuin asiakkaalle parhaita.
Mielestäni hyvä ratkaisu, mihin arvelen myös Titaniumin pyrkivän uuden strategian myötä, on eriyttää kiinteistörahastotuotteet sekä myynti/asiantuntijaorganisaatio eli varainhoito. Onnistuessaan, varainhoidon kautta Titanium pystyisi hyödyntämään laajaa myynti/asiantuntija verkostoaan tehokkaasti muuttuvissa markkinoissa.
Titaniumin henkilöstöstä iso osa on peräisin Investiumin ajalta, joka oli periaatteessa jo varainhoito yhtiö. Titaniumin omistajista 40 prosentilla on ymmärtääkseni vahvaa vastaava kokemustaustaa. Varainhoitokonsepti periaatteena ei siis ole henkilöstölle sen paremmin kuin pääomistajillekaan hyppy täysin tuntemattomaan. Joskin päivitettävää vastaamaan nykyajan vaatimuksia varmasti on.
