Keskustelun puutteessa jatkettakoon siis valistuksen linjalla. Stillfront julkaisi torstaina Q3 tuloksensa, jonka liikevaihto ja adj. EBITDAC (Adj. EBITDA - capex) olivat ennakkoon tiedossa. Täten suuria yllätyksiä ei nähty, mutta muutama havainto (plussia / negatiivisia):
+ Sekä Eurooppa että Aasia / Lähi-itä kasvussa, negatiivinen kasvu puhtaasti Yhdysvaltojen ajamaa (heikko orgaaninen kehitys + uudelleenjärjestely)
+ Kolme uutta peliä julkaistaan näillä näppäimillä (edellinen Sunshine Island 2023), mikä luo vihdoin uskoa parempaan orgaaniseen liikevaihdon kehitykseen 2026 (toki analyytikot edelleen varuillaan 2026 kasvusta). Merkitys Q4 osalta maltillinen (pl. lisääntyneet markkinointikustannukset) johtuen myöhäisestä julkaisuajankohdasta.
+ DTC kanavan liikevaihto-osuus kasvoi 33% → 44% y/y, mikä on toimialavertailussa korkea taso. Tällä oli +3ppt vaikutus bruttomarginaaliin (mikä toki skaalautuu rajusti alariveille), vaikka transformaatiovaiheessa pelaajia houkutellaan DTC kanaviin merkittävillä alennuksilla.
- Kassavirta oli pettymys, mutta lähinnä vain NWC:n heilahtelun sekä epänormaalin korkeiden verojen kautta (LTM kassavirta edelleen >900mSEK)
- Ei divestointiuutisia, mutta strategisen arvioinnin osalta mainittiin nimenomaisesti divestointien jatkuva kartoittaminen – toisaalta tuottamattomien toimintojen alasajo nostaa arvokkaiden osien merkitystä tuoden arvoa esiin ilman divestointeja
- Q4 liikevaihdon kasvu tulee olemaan lähempänä H1 heikkoja tasoja johtuen Yhdysvaltojen paikoittaisesta alasajosta sekä matalammasta UAC:n käytöstä Q3 lopussa fokuksen ollessa Q4 uusissa pelijulkaisuissa –- markkina tuntuu kuitenkin jo pikkuhiljaa katsovan tämän kvartaalin yli.
Lisäksi hallitus käynnisti kohtalaisen suuret omien osto-ohjelmat earn-outien maksua varten (SEK 210m, eli 6.4% markkina-arvosta). Toisaalta tämä tarkoittanee samalla, että hallituksen pöydällä ei ole akuuttia sisäpiirihanketta divestointien osalta (mikäli sisäpiirilainsäädännöstä ymmärrän). Tulosta ennen mm. Cantor nosti yllättäen tavoitehintansa 6sek → 14sek, minkä lisäksi Q3 tuloksen jälkeen viimeaikoina karhuillut Pareto nosti tavoitehintansa 6sek → 9sek. Kurssikin +19% viikossa, mutta YTD graafi näyttää enemmän Linnanmäen puuvuoristoradalta kuin osakekurssilta – YTD edelleen -24%.
Seuraavana kiikarissa on marras-/joulukuun kolme pelijulkistusta (ensimmäisenä merkittävänä Supremacy: Warhammer 40k) ja mahdollisten divestointiuutisten odottelu. Uusi CFO aloittaa vuoden alusta (toki itse olen tykästynyt interim CFO:n jämptiin ulosantiin), ja toivottavasti saadaan kattavaa CMD:tä strategisen arvioinnin päätyttyä alkuvuodesta.