@Buster1 tuossa edellä ihan hyvin avasi noita tekijöitä jo, mutta kyllähän Sanoman tapauksessa nimenomaan Learningin arvostus on tullut selvästi alas.
Jos miettii yleisellä tasolla, miten osakkeet on laskenut esim. viimeisen 1,5v aikana niin monessa tapauksessa se tulee ennusteiden laskun ja arvostuksen laskun kautta, mikä on varsin loogista.
Sanoman tapauksessa toki ennusteet on laskenut, kun operatiivisesti kannattavuus on etenkin mediassa paineessa ja sitten suuren velkamäärän myötä korkokulut on selvästi suuremmat. Mutta kyllähän iso osa tuosta kurssimuutoksesta tulee arvostuksen laskusta, mikä on näkynyt etenkin Learningin arvostuksessa. Parhaimmillaan sitä arvostettiin sellaisena bondityyppisenä liiketoimintana hurjan korkeilla kertoimilla ja nyt ne kertoimet on vastaavasti painettu hyvin alas. Jos vanhoja rappareita selailet, niin se näkyy tuossa osien summassa, mitä mäkin pyöritän yhtenä arvostuksen viitekehystä kuvaavana menetelmänä. Siinä näkyy kuinka Learningin verrokkien arvostus on suorastaan romahtanut. Toki se taso oli silloin parhaimmillaan (2021 taisi olla) tasolla, jota en enää itsekään ymmärtänyt, niin kuin markkinoilla laajemminkin, mutta nyt taas taso on mun mielestä jo varsin matala.
“Rob Kolkman on työskennellyt Sanomalla ja toiminut sen johtoryhmän jäsenenä vuodesta 2019. Hän toimi Sanoma Media Netherlandsin toimitusjohtajana huhtikuuhun 2020 asti, jolloin liiketoimintasegmentti myytiin, ja on sen jälkeen ollut Sanoma Learningin toimitusjohtaja. Ennen Sanomaa Rob työskenteli 15 vuoden ajan erilaisissa johtotehtävissä RELX Groupissa Hollannissa, Isossa-Britanniassa ja Australiassa. Viimeisimpänä tehtävänään RELX Groupissa hän toimi Reed Business Information -konsernin toimitusjohtajana Lontoossa. Aiemmin hän on työskennellyt myös useissa johtotehtävissä BPP Professional Educationissa Hollannissa. Rob on syntynyt vuonna 1972, hän on Hollannin kansalainen ja asunut Suomessa vuodesta 2020. Hänellä on MBA-tutkinto NIMBAS, Bradford – Graduate School of Managementista ja kauppatieteiden maisterin (laskentatoimi) tutkinto VU:sta Amsterdamista.”
Tässä on Petrin kommentit Sanoman uudesta toimitusjohtajasta.
Oppimisliiketoiminnan johtajana toiminut Rob Kolkman on nimitetty Sanoman uudeksi toimitusjohtajaksi 1.1.2024 alkaen. Näin ollen hän korvaa tehtävässä nykyisen toimitusjohtajan Duinhovenin, joka ilmoitti hiljattain jättävänsä toimitusjohtajan tehtävät H1’24:llä.
*Sanoma järjesti keskiviikkona pääomamarkkinapäivän (CMD), jossa se esitteli yhtiön lähivuosien painopistealueita. Kolme keskeistä strategista fokusaluetta lähivuosina ovat kannattavuuden parantaminen molemmissa liiketoiminta-alueissa, orgaaninen kasvu ja pienet yritysostot sekä velkatason laskeminen. Emme ole tehneet muutoksia lyhyen tai keskipitkän aikavälin ennusteisiimme ja siten myös tavoitehintamme ja suosituksemme ovat ennallaan.
Merkittävä liikahdus Nordic-tasolla, kun Schibsted myy Norjan ja Ruotsin median Tinius Trustille. Siihen vielä Sanoman mediat myöhemmin jatkeeksi, niin olisi melkoinen Nordic-tason säätiö-omisteinen mediatoimija kasassa, ja Sanomalla vapaa baana keskittyä oppimisratkaisuihin.
On kyllä mielenkiintoinen! Jokunen vuosi sitten yksi alalla oleva tuttuni totesi, että alan toimijoiden tulisi säätiöittää mediat ja keskittyä muihin bisneksiin. Schibsted näyttää nyt valinneen tämän reitin
e: Tässä vielä jotain News Median tuoreita lukuja, joihin tuota 5,4 miljardin Nokin hintaa voi peilata
Möisivätkö säätiöt pois (entisen) “kruunujalokiven”? Vaikea uskoa.
Vai oisivatko he enemmänkin ostolaidalla, kuten Norjassa?
Erkon + Hesarin Säätiö + A. Herlin- kombolla?
Sanoma aloitti oppimisliiketoiminnassa odotetun ja mittavan tehostusohjelman vuonna 2023, mutta arviomme mukaan tämän tuloksia joudutaan odottaa yli kuluvan vuoden. Talouskehitys ei mielestämme myöskään tue medialiiketoiminnan tuloskasvun edellytyksiä vuonna 2024. Odotammekin operatiivisen tuloskehityksen olevan suhteellisena vakaata kuluvana vuona.
Sanoman hallituksessa istuva, suurimman omistajan eli Erkon säätiön äänenä toimiva Nils Ittonen Hesarin haastateltavana (ei maksumuuria).
Ittosen mukaan media- ja oppimisliiketoiminnan erottamista toisistaan “tullaan todennäköisesti jollakin aikavälillä harkitsemaan”, mutta nykyisellään “molemmat ovat vielä liian heikkoja, pieniä ja velkaa on liikaa”.
Kiinnostava on kommentti myös koko suomalaisen mediakentän tulevaisuudesta. Ittonen näkee, että tulevaisuudessa Suomessa on “todennäköisesti kaksi isohkoa toimijaa, joista toinen on YLE ja toinen on yksityinen”.
Onko se yksityinen Sanoma? ”Mikä muu se voisi olla?”
Sanomassa selvästi halutaan pitää kiinni journalismista ja Erkon hengessä sen kehitykseen on sitouduttu. Eiköhän se tule viemään alan keskittymistä eteenpäin ja konsolidoimaan vuosien mittaan itseään pienempiä itseensä, kun tilaisuuksia aukeaa.
Konsernin liikevaihto laski 253 milj. euroon (2022: 260). Learningin liikevaihto oli vakaa. Media Finlandin liikevaihto laski hieman pääasiassa alhaisemman mainosmyynnin ja ulkoisen painopalvelumyynnin myötä. Konsernin vertailukelpoinen liikevaihdon kasvu oli -2 % (2022: -3 %).
Konsernin operatiivinen liikevoitto ilman hankintamenojen poistoja laski -27 milj. euroon (2022: -2). Learningin tulos oli kausiluonteisesti negatiivinen ja laski liiketoiminnan jaksottuessa normaalimmin kolmannen ja neljännen vuosineljänneksen välillä verrattuna viivästyneisiin toimituksiin vuonna 2022. Media Finlandissa mainosmyynnin lasku heikensi tulosta.
Liikevoitto laski -51 milj. euroon (2022: -21) heikomman operatiivisen tuloksen ja korkeampien vertailukelpoisuuteen vaikuttavien erien seurauksena. Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät olivat -14 milj. euroa (2022: -8) ja koostuivat pääasiassa uudelleenjärjestelykuluista ja arvonalentumisista. Hankintamenojen poistot ja oikaisut olivat 10 milj. euroa (2022: 11).
Operatiivinen osakekohtainen tulos laski -0,22 euroon (2022: -0,07).
Osakekohtainen tulos oli -0,29 euroa (2022: -0,13).
Hallitus nimitti 20.11. Rob Kolkmanin Sanoma Oyj:n toimitusjohtajaksi 1.1.2024 alkaen. Sanoma oli aiemmin, 6.11., tiedottanut, että toimitusjohtaja Susan Duinhoven oli ilmoittanut jättävänsä tehtävänsä.
Sanoma ilmoitti 26.10. arvioivansa Learningin operatiivisen liikevoittoprosentin ilman hankintamenojen poistoja saavuttavan pitkän aikavälin tavoitetasonsa 23 % (2023: 18,7 %) vuonna 2026 uuden Solar-nimisen prosessien kehittämis- ja tehostamisohjelman tukemana. Solarin avulla saavutettavien vuotuisten toiminnan tehostamishyötyjen arvioidaan olevan n. 55 milj. euroa vuodesta 2026 alkaen.
Hallitus päätti 25.10. osingon kolmannen erän, 0,11 euroa osakkeelta, täsmäytyspäivän ja maksupäivän. Täsmäytyspäivä oli 27.10. ja maksupäivä 3.11.
Sanoma ilmoitti 18.10. allekirjoittaneensa sopimuksen uudesta 100 milj. euron lainasta, jota yhdessä muiden olemassa olevien rahoitusjärjestelyiden kanssa tullaan käyttämään maaliskuussa 2024 erääntyvän 200 milj. euron joukkovelkakirjalainan takaisinmaksuun.
2023
Konsernin liikevaihto kasvoi 1 393 milj. euroon (2022: 1 298). Learningin liikevaihdon huomattavaan kasvuun vaikuttivat pääasiassa ostetut Italian ja Saksan liiketoiminnot sekä oppimateriaalimyynnin vahva kasvu erityisesti Espanjassa ja Puolassa. Media Finlandin liikevaihto laski hieman heikomman mainosmyynnin seurauksena. Konsernin vertailukelpoinen liikevaihdon kasvu oli 2 % (2022: 1 %), Learningin 6 % ja Media Finlandin -3 %.
Konsernin operatiivinen liikevoitto ilman hankintamenojen poistoja laski 175 milj. euroon (2022: 189), mikä vastasi 12,6 % (2022: 14,6 %) kannattavuutta. Learningin tulos parani vahvan vertailukelpoisen kasvun sekä ostettujen Italian ja Saksan liiketoimintojen positiivisen vaikutuksen seurauksena. Media Finlandin tulos heikkeni merkittävästi mainosmyynnin laskun ja kustannusinflaation seurauksena.
Liikevoitto laski 52 milj. euroon (2022: 112). Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät kasvoivat -82 milj. euroon (2022: -38) pääasiassa Media Finlandissa toisella vuosineljänneksellä kirjattujen 36 milj. euron arvonlisäverovaatimusten sekä Learningin Solar-ohjelmasta johtuvien korkeampien rakennejärjestelykulujen seurauksena. Hankintamenojen poistot ja oikaisut kasvoivat 41 milj. euroon (2022: 39) Italian ja Saksan yritysoston seurauksena.
Operatiivinen osakekohtainen tulos laski 0,39 euroon (2022: 0,65) korkeampien rahoituskulujen ja hybridilainasta kirjattujen korkojen seurauksena.
Osakekohtainen tulos oli -0,03 euroa (2022: 0,47) hybridilainasta kirjattujen korkojen seurauksena.
Vapaa rahavirta oli 105 milj. euroa (2022: 112). Learningissä aktiivinen käyttöpääoman hallinta vuoden aikana paransi operatiivista rahavirtaa merkittävästi. Ostetuilla Italian ja Saksan liiketoiminnoilla oli negatiivinen vaikutus raportoidun vapaan rahavirran muutokseen vuosien välillä johtuen yrityskaupan ajoituksesta vuonna 2022. Media Finlandin tulos ja ulkoisista veloista maksetut korkeammat korot heikensivät vapaata rahavirtaa, mutta sitä vahvistivat matalammat maksetut verot ja alemmat käyttöomaisuusinvestoinnit.
Nettovelan suhde oikaistuun käyttökatteeseen oli 2,8 (2022: 3,2), ollen pitkän aikavälin tavoitetasolla (alle 3,0).
Sanoma ilmoitti 8.6. saaneensa hallinto-oikeudelta kielteisen päätöksen valitukseensa, joka koski Sanoma Media Finland Oy:ssä suoritetun vuosia 2015–2018 koskeneen verotarkastuksen jälkeen annettua arvonlisäverojen maksuunpanopäätöstä. Hallinto-oikeuden päätöksen perusteella vuosia 2015–2018 ja 2019–2021 koskeneet, yhteensä 36 milj. euron arvonlisäverovaatimukset kirjattiin vertailukelpoisuuteen vaikuttavina erinä Media Finlandin vuoden 2023 toisen vuosineljänneksen tulokseen. Niiden vaikutusta netotti osaltaan tuloveroihin tehty positiivinen 5 milj. euron oikaisu. Oikeuden päätöksellä ei ollut vaikutusta Sanoman vapaaseen rahavirtaan, sillä arvonlisäverovaatimukset on maksettu ennakkoon vuosina 2021 ja 2022. Sanoma on hakenut vuosia 2015–2018 koskevassa tapauksessa valituslupaa korkeimpaan hallinto-oikeuteen. Arvonlisäveroa koskeva sääntely on muuttunut 1.7.2021 alkaen, joten vastaavia verotarkastuksia ei ole odotettavissa.
Sanoma ilmoitti 9.3. laskevansa liikkeeseen 150 milj. euron hybridilainan vahvistaakseen tasettaan, mikä lisää taloudellista joustavuutta ja tukee yhtiön strategian toteuttamista. Hybridilainan liikkeeseenlaskupäivä oli 16.3.
Hallitus ehdottaa, että vuodelta 2023 maksetaan osinkoa 0,37 euroa osakkeelta (2022: 0,37), mikä vastaa 58 % oikaistusta vapaasta rahavirrasta. Osinko maksetaan kolmessa erässä, 0,13 euroa huhtikuussa, 0,13 euroa syyskuussa ja 0,11 euroa marraskuussa.
Näkymät vuodelle 2024
Vuonna 2024 Sanoma odottaa konsernin raportoidun liikevaihdon olevan 1,29–1,34 mrd. euroa (2023: 1,4). Konsernin operatiivisen liikevoiton ilman hankintamenojen poistoja odotetaan olevan 160–180 milj. euroa (2023: 175).
Toimintaympäristöön liittyen Sanoma arvioi, että
Suomen mainosmarkkina laskee hieman, ja
konsernin toimintamaiden taloudet kehittyvät suhteellisen vakaasti.
Lisätään loppuun vielä @Petri_Gostowski ennakko-odotukset vertailun helpottamiseksi:
