Kiitos paljon Protectorin raportoinnista! On aina ilo lukea hyviä kommenttejasi ja näkemyksiäsi!
2 Likes
Kiitokset mieltä lämmittävästä kommentista! 
Kurssireaktiosta päätellen markkinat tuijottavat EPS alitusta. Alkaa haisemaan siltä, että tarvitsee kaivella ostohousuja kaapista. Ensi vuodelle 36-38 EPS on ihan mahdollinen olettaen
- vakuutusmaksutulon kasvu on 15-20% (yksin Ranskan kasvu ja maksukorotukset tuovat arviolta 10%),
- CR:n hienoinen paraneminen (Tanskan parannus sekä Ranskan liikekulujen skaalautuminen) ja
- bondien n. 5% korkotuotto. Osaketuotot ja suurvahingot voivatkin heiluttaa venettä suuntaa tahi toiseen.
36-38 EPS tarkoittaisi forward P/E 12.xx kurssilla 465NOK.
3 Likes
Hahmottelin hieman ensi vuoden tulosta ja edelliseen viestiin nähden pitää laittaa hieman jäitä hattuun. 33kr EPSiä pidin basecasena ja 17,5 P/E nykysuorittamisella neutraalina arvostustasona => TP vuoden päähän 578kr eli karkeasti 30% vuosituotto 2%:n osinko huomioiden. Lisäilin tänään 451kr tasolta, sillä mielestäni downsideriski todella rajallinen ja tässä turbulenssissa vakaa vakuutustoiminta maistuu.
Bear case myös ihan mahdollinen eli EPS:n osalta poljettaisiin paikallaan suhteessa kuluvaan vuoteen. Laitoin multippeliksi 15, mutta tuolla suorittamisella voi yhtä hyvin olla myös 17,5. Kasvun hiipumista 5%:iin en millään usko.
Bull case myös mahdollinen, mutta epätodennäköinen. Vaatisi Ranskassa isoa läpilyöntiä (kasvu) ja vahinkosuhteen osalta kuluvan vuoden kaltaisia olosuhteita (ei isoja myrskyjä ja/tai suurvahingot maltillisia). Myös osakkeissa pitäisi yltää kuluvan vuoden tuottoihin.
Isossa kuvassa en usko osaketuottojen (kurssi+osinko) osalta samanlaisiin tuottoihin kuin mitä viimeisen 3v. aikana on nähty. Syinä
- Se, että huimasti parantunut combined ratio on uskoakseni aikalailla maksimeissa yrityksen tavoitteiden puolesta ts. hinnoittelu halutaan pitää kilpailukykyisenä. CR on nyt jo yli tavoitetason.
- Korkotuotot stabiloituneet
- Lisäksi P/E multippeli on noussut tässä ajassa 12 tietämiltä 15-17 tasoille. Toki se voi vielä venyä verrokkien 20 tasoillekin, mikä on jokerina tuottojen osalta.
Mutta nykyhinnalle ihan kelpo 15-20% vuosituotto pitäisi olla tiedossa seuraavan muutaman vuoden aikana.
| 2026 bear | 2026 base | 2026 bull | |
|---|---|---|---|
| Insurance revenue growth | 10% | 15% | 20% |
| Insurance revenue (mNOK) | 15 070 kr | 15 755 kr | 16 440 kr |
| Combined ratio | 86% | 85% | 84% |
| Insurance service result (mNOK) | 2 110 kr | 2 363 kr | 2 630 kr |
| AUM bondit keskimäärin (mNOK) | 25 500 kr | 25 500 kr | 25 500 kr |
| AUM osakkeet keskimäärin (mNOK) | 4 400 kr | 4 400 kr | 4 400 kr |
| Bond yield (ei arvonmuutoksia) | 5% | 5% | 5% |
| Stock return | 8% | 10% | 12% |
| Investment result (mNOK) | 1 627 kr | 1 715 kr | 1 803 kr |
| Other expenses ja insurance finance expenses (mNOK) | −450 kr | −450 kr | −450 kr |
| Taxes 25% | −822 kr | −907 kr | −996 kr |
| Net income (mNOK) | 2 465 kr | 2 721 kr | 2 988 kr |
| EPS | 30 kr | 33 kr | 36 kr |
| P/E | 15 | 17,5 | 20 |
| Mcap (mNOK) | 36 977 kr | 47 621 kr | 59 751 kr |
| TP | 449 kr | 578 kr | 725 kr |
2 Likes