Outokumpu - Konstant rutsjebane eller en seriøs investering?

Et arbejdsdokument fortæller, at de nye grundprincipper, der blev annonceret tidligere på efteråret, stadig er med, såsom 2013-volumenniveauet (ca. 50 % af det nuværende importniveau), hvorefter en 50 % told (nu 25 %) og “melted & poured”-reglen gælder. Overførsel af ubrugt import til næste periode ville være genindført.
Tidsplanen for 1.1. er ikke realistisk, måske 1.4. kunne være mulig.

A leaked draft report from the European Parliament’s Committee on International Trade shows lawmakers preparing to back the European Commission’s plan for a 50% over-quota duty on steel imports, while allowing quarterly carry-over of quota volumes, Fastmarkets learned on Thursday November 27.
The draft text from November 24, which has not yet been adopted and remains subject to amendment, confirms that tariff-free steel import quotas would continue to be based on 2013 reference volumes, so about 50% below currently available allocation, with any out-of-quota shipments facing the sharply higher 50% duty, in line with the first draft, published on October 7.

The document reconfirms the Commission’s “melt and pour” origin verification requirement for all covered imports.

In the new leaked draft, one of the suggested amendments read: “To ensure continuity and to avoid supply disruptions, carry-over of unused quarterly tariff quota volumes to the following quarter should be permitted. This would provide the necessary operational flexibility while maintaining the overall effectiveness of the measure.”

Market sources, however, believe the deadline of January 1 is not realistic, since the draft needs to go through a “complex negotiations process” before entering into force.
“Procedures in the trilogue take quite some time,” a source in the EU steel market said.
Several market sources suggested that April 1 was a “feasible” deadline for adoption of the new trade regime, while the Commission declined to comment on the timeline.

10 Synes om

Lad os håbe, at beskyttelsespakken ikke udvandes væsentligt under behandlingen. Til starten af året kommer der desværre i hvert fald intet færdigt, men forhåbentlig allerede inden juni - det ville være en positiv overraskelse.

Nyheder om markedssituationen fra EU efter lang tid. Priser og ordrer er stigende ifølge nyheden, og især i nord.

15 Synes om

I dag kom der også information om foreslåede ændringer til CBAM, som ville inkludere produkter som bildele og vaskemaskiner under CBAM. Dette er også positivt for Outokumpu og for EU-industrien generelt.

(https://www.reuters.com/sustainability/climate-energy/eu-strengthen-carbon-levy-high-emission-imports-crack-down-attempts-dodge-it-2025-12-17/)

15 Synes om

Outokumpu fortsætter også på omkostningsbesparelsesfronten, medbestemmelsesforhandlingerne skrider frem

Hvor ansættelse af personale er billigt, er reduktion det ikke; 35 mio. euro i omkostninger bogføres i resultatopgørelsen for 4. kvartal 2025 og betales fra pengestrømmen i 2026.

35 / 650 mio. euro = 54.000 euro pr. person, i gennemsnit.

Omstruktureringsprogrammet forventes at påvirke omkring 650 fuldtidsstillinger inden udgangen af 2027, herunder forhandlinger vedrørende omkring 450 stillinger. Forhandlingerne i Finland, Sverige og Tyskland er nu afsluttet, hvilket resulterer i en reduktion på henholdsvis 139, 109 og 120 stillinger. I andre lande fortsætter forhandlingerne stadig og forventes at påvirke omkring 80 stillinger.

Outokumpu forventer at bogføre en omstruktureringshensættelse på ca. 35 mio. euro i fjerde kvartal 2025 som en post, der påvirker sammenligneligheden af driftsresultatet. Størstedelen af pengestrømseffekten på 35 mio. euro forventes at realiseres i 2026.

14 Synes om

Noget indpriser det såkaldte ”marked” dog i øjeblikket i aktiekursen, tydeligvis endnu en gang…

  • ”Vi så ikke et chok på prissiden, fordi efterspørgslen er meget lavere, end den plejede at være,” sagde kilden fra salgssiden. ”Der produceres [også] meget mindre rustfrit stål i Europa.”

…altså med andre ord indtjeningsevnen efter det næste halvår..?

6 Synes om

Fra en investors synspunkt gør dette Outokumpu til et interessant og mere stabilt alternativ sammenlignet med andre europæiske producenter, hvilket øger den konkurrencefordel, som Outokumpus ferrokrommine giver.

9 Synes om

https://www.outokumpu.com/fi-fi/news/2026/outokumpu-aloittaa-yhteistyon-norsk-efuelin-kanssa-muuntaakseen-hiilisivuvirrat-synteettiseksi-lentopolttoaineeksi-%E2%80%93-mahdollistaen-200-000-tonnin-suorat-paastovahennykset-outokummulle-3702556

Norske Norsk e-Fuel planlægger at bygge et produktionsanlæg til syntetisk flybrændstof (e-SAF) ved siden af Outokumpus stålværk i Koivuluoto, Tornio. Outokumpu har underskrevet en hensigtserklæring om realiseringen af anlægget med det norske selskab, der er ansvarligt for projektets finansiering.

– Investeringens værdi vil være omkring 1,2–1,5 milliarder euro, og den vil skabe anslået cirka 250 nye lokale arbejdspladser, siger Norsk e-Fuels kommercielle direktør Lars Bjorn Larsen.

Når anlægget står færdigt, vil det bruge kulilte, der opstår som en sidestrøm fra stålværkets ferrokromproduktion, til fremstilling af e-fuel.

For stålværket vil effekten være en reduktion af CO2-emissionerne, hvilket svarer til ~20 % af virksomhedens globale CO2-udledning. Outokumpu vil også drage økonomisk fordel af denne ordning, men disse tal er endnu ikke offentliggjort.

Forundersøgelsen af projektet går i gang i år. Byggeriet skal efter planen starte i 2028, og produktionen skal være i gang i 2032.

25 Synes om

Kauppalehti i dag 16.1.2026

Jefferies hæver kursmålet for Outokumpu til 5,00 euro fra 4,50 euro og sænker anbefalingen til hold fra køb.

13 Synes om

Her er lidt Jefferies-snak om forhøjelsen af kursmålet.

Det lyder til, at forhøjelsen blev foretaget på baggrund af de fremtidige estimater (fra 2H2026 / 2027), da EBITDA for både 4Q2025 og 2026 blev nedjusteret.

Jefferies nedjusterede Outokumpu til en “hold”-anbefaling fra “køb”, idet de henviser til manglende indtjeningsmomentum på kort sigt trods en kraftig stigning i aktiekursen og en delvis re-rating af værdiansættelsen, i et notat dateret fredag.

Nedjusteringen skete efter, at aktien steg omkring 62 % i løbet af det seneste år og dermed klarede sig bedre end den bredere europæiske stålsektor, som steg omkring 37 % i samme periode..

Mæglerhuset skar i sine estimater for justeret EBITDA for hele prognoseperioden og sænkede det justerede EBITDA for fjerde kvartal med 10 % til 171 mio. euro fra 189 mio. euro.

Jefferies reducerede også sit EBITDA-estimat for 2025 med 9 % og sit estimat for 2026 med 7 % med henvisning til svagere forhold end forventet i Europa, afdæmpet efterspørgsel i Amerika på trods af højere priser og effekten af udrulningen af et ERP-system (enterprise resource planning).

Mæglerhuset udtalte, at de europæiske makroøkonomiske forhold fortsat er svage, med dæmpet efterspørgsel, høj importpenetration og priser, der viser få tegn på bedring på kort sigt.

Jefferies sagde, at Outokumpus aktier nu handles over deres gennemsnitlige værdiansættelse over 10 år, med aktien værdiansat til 6,2x de næste tolv måneders EV/EBITDA sammenlignet med et historisk gennemsnit på 5,3x.

Mæglerhuset sagde, at denne re-rating er sket uden tilsvarende opjusteringer af de nære indtjeningsforventninger, hvilket Jefferies udtalte, at de ikke forventer i første halvdel af 2026. Som følge heraf beskrev firmaet risk-reward-profilen som afbalanceret og sagde, at der er brug for tydeligere beviser for en vedvarende genopretning af indtjeningen for at understøtte en mere positiv holdning.

På trods af nedjusteringen hævede Jefferies sit kursmål til 5 euro fra 4,50 euro, hvilket afspejler en højere værdiansættelsesmultipel snarere end forbedrede indtjeningsforventninger.

Det nye mål er baseret på en 5,3x EV/EBITDA-multipel anvendt på en midtcyklus-EBITDA-antagelse på 450 mio. euro, i overensstemmelse med selskabets langsigtede gennemsnitlige værdiansættelse.

På tidspunktet for rapporten blev Outokumpu-aktier handlet til ca. 4,78 euro, hvilket indebærer en upside på ca. 5 % i forhold til det reviderede mål.

Jefferies sagde, at de ikke forventer yderligere kapitalafkast i 2026, og bemærkede, at enhver genopretning i efterspørgslen efter rustfrit stål sandsynligvis vil komme senere i cyklussen sammenlignet med kulstofstål.

Mæglerhuset sagde, at indtjeningsmomentet først forventes at tage fart fra anden halvdel af 2026 og ind i 2027, hvilket forstærker beslutningen om at nedjustere aktien til Hold efter dens nylige outperformance.

https://www.investing.com/news/stock-market-news/jefferies-downgrades-outokumpu-says-62-stock-rally-hits-price-ceiling-4451079

10 Synes om

Hele to nye navne til Outokumpus bestyrelse: Ritakallio fra OP og ex-IP-Nokia Lukander.

Ritakallio bliver næstformand for bestyrelsen; det virker oplagt, at Ritakallio øver sig i et år og om et år overtager posten som bestyrelsesformand.
Jordan trækker sig fra posten som bestyrelsesformand for Stora Enso allerede til foråret.

Nominationskomitéen foreslår, at de nuværende bestyrelsesmedlemmer Hilde Merete Aasheim, Heinz Jörg Fuhrmann, Olavi Huhtala, Kari Jordan, Päivi Luostarinen, Jyrki Mäki-Kala, Petter Söderström og Julia Woodhouse genvælges, og at Timo Ritakallio og Jenni Lukander vælges som nye medlemmer for en funktionsperiode, der udløber ved afslutningen af den næste ordinære generalforsamling. Derudover foreslår nominationskomitéen, at Kari Jordan genvælges som bestyrelsesformand, og at Timo Ritakallio vælges som næstformand.

Outokumpu-aktionærernes nominationskomités forslag til den ordinære generalforsamling 2026 | Outokumpu Outokummun osakkeenomistajien nimitystoimikunnan ehdotukset varsinaiselle yhtiökokoukselle 2026 | Outokumpu

10 Synes om

Hvis denne nyhed reelt afspejler Outokumpus efterspørgselssituation, så er det begyndt at se ret godt ud fra december, og 2026 begynder igen at se meget positivt ud. Som en præcisering drejer nyheden sig om kulstofstål, men der nævnes også rustfrit stål.

Det blev rapporteret, at alle større europæiske værker i øjeblikket kører med udnyttelsesgrader på mellem 97 % og 100 %, en tendens der følger i kølvandet på den fulde booking af de europæiske rustfri stålværkers ordrebøger inden december 2025, hvilket har skubbet leveringstiderne til slutningen af foråret 2026. De vigtigste drivkræfter bag denne pressede kapacitetssituation inkluderer indførelsen af EU’s CBAM samt planlagte ståltold og kvotereduktioner.

( EU steel rolling capacity nears full utilization amid policy shifts-Yieh Corp Steel News )

12 Synes om

Man kan altid tage nyhedsdækningen fra denne kilde med et vist forbehold, men de berettede om dette allerede før jul, herunder om prisstigninger.
Outsas guidance (skiftet mellem oktober og november) og beskrivelsen af Europa var godt nok mat.

EU rustfrit stål: Priserne stiger, leveringstiderne bliver længere

Allerede i tirsdags rapporterede vi om prisstigninger på rustfrit stål i Den Europæiske Union – drevet af CO2-afgiften CBAM, der starter den 1. januar 2026, og den planlagte indførelse af en efterfølger til EU’s beskyttelsesforanstaltninger (safeguard measures) fra den 1. juli 2026.

Dette har ført til øget efterspørgsel efter rustfrit stål produceret i Europa, og der rapporteres nu om betydeligt længere leveringstider på rustfrit stål, især fra de sydlige dele af EU. På grund af begrænset indenlandsk produktionskapacitet er producenterne dér angiveligt allerede fuldt bookede indtil april 2026.

Priserne på rustfrit stål i Europa stiger

Ifølge markedskilder er priserne på rustfrit stål i Europa steget med op til 100 EUR pr. ton i de seneste dage. Der forventes yderligere prisstigninger. Indenlandske producenter af rustfrit stål udviser også tilbageholdenhed med at svare på forespørgsler og forsøger i øjeblikket at forskyde ordrer og leverancer til foråret 2026 for at drage fordel af de forventede prisstigninger som følge af CO2-afgiften CBAM, der træder i kraft den 1. januar 2026.

15 Synes om

Godt at se, at CBAM og de nye importrestriktioner understøtter priserne, selv i den nuværende svage efterspørgselssituation. Det bliver spændende at se, hvor holdbar effekten af CBAM er. Det ville være vigtigt, at prisstigningerne ikke blot skyldes, at importen er faldet som en sikkerhedsforanstaltning, og at alt så fortsætter som før, når det viser sig, at mekanismerne alligevel ikke påvirkede markedet. Det er altså vigtigt at se, at disse mekanismer rent faktisk fungerer og påvirker importen på længere sigt, så prisstigningerne hviler på et bæredygtigt grundlag. Det ville selvfølgelig også hjælpe med øget efterspørgsel i Europa, så lad os samtidig håbe på et økonomisk opsving :crossed_fingers:

17 Synes om

Ja, lige præcis:

https://gmk.center/en/news/the-eu-india-trade-agreement-does-not-provide-for-an-exemption-from-cbam/

…EU-lovgivningen fastslår allerede, at blokken ikke kan yde særbehandling til visse lande med hensyn til CO2-grænsetilpasningsmekanismen.

…Indien har kritiseret den europæiske CBAM siden annonceringen i 2021…

5 Synes om

En “frit maskinoversat” bemærkning kom fra USA i går:
(=i en originalt refereret version, selvfølgelig)

  • Analytikere har hævet deres prisforventninger til Outokumpu Oyj…
  • Analytikere har afvejet de seneste varierende forventninger, herunder JPMorgans højere kursmål på 4,20 euro, samt Deutsche Banks og Morgan Stanleys mere forsigtige revisioner. Disse faktorer er indarbejdet i de let tilpassede antagelser om diskonteringsrente, omsætningsvækst, overskudsgrader og den fremtidige P/E-værdi…

Aspekter af analytikernes kommentarer så at sige “i korte træk”:

  • Nyere analyser af Outokumpu viser modstridende synspunkter.

…Nogle ser rum for stigning gennem en re-kalibrering af estimater og mål, mens andre fokuserer på eksekveringsrisiko efter det seneste kvartalsregnskab…

Det betyder kort sagt, at det stadig er værd at holde øje med denne aktie på de nuværende kursniveauer, her endnu engang…

5 Synes om

CBAM og importkvoter letter Outokumpus position fra i år og frem.
Inden årsregnskabet estimerer analytikere et resultat pr. aktie på 0,2 € eller lidt over for 2026. Prognoserne for 2027 er meget spredte, men til den tid burde resultatet allerede være markant højere.

Efter min mening var CMD (Capital Markets Day) i nogen grad en spildt mulighed; der kunne have været taget større skridt for at maksimere aktionærværdien.
Endnu dummere var det at love aktionærerne et stabilt/voksende udbytte i et varmt marked, når branchen er meget cyklisk (hvilket man har indset efterfølgende :frowning: )

Inderes har udgivet en udbytteartikel

Inderes er den mest negative omkring udbyttet ud af 11 analytikere. For hvert år findes den laveste udbytteprognose hos Inderes.

Efter min mening ville maksimering af aktionærværdien kræve mere resolutte tiltag (aktietilbagekøb mens det er billigt, frasalg osv.), men Outokumpus ledelse og bestyrelse har forpligtet sig til denne linje med at investere lidt og udbetale et stabilt/voksende udbytte.
Det må vise sig, om dummehatten går til Outokumpu, når de har lovet at udbetale mindst et stabilt udbytte og derefter trækker tæppet væk under fødderne på folk.
Eller dummehatten til Inderes, når selskabet lover at udbetale et stabilt/voksende udbytte, og analytikeren forudsiger en kraftig beskæring af udbyttet de næste tre år.

6 Synes om

Forlængelsen af EU’s beskyttelsesforanstaltninger, der udløber i juni, bevæger sig nu positivt fremad. Færdig til foråret? Yderligere information i linkene, hvor det sidstnævnte også nævner stramningen af ”melt and poured”-reglen:

(European Parliament approves new measures to reduce steel import quotas-Yieh Corp Steel News)

9 Synes om

Hvis jeg husker rigtigt, har Inderes hele tiden estimeret udbyttet markant for lavt. Nå, vi ser snart, om de rammer plet denne gang. På den anden side sagde Outokumpus administrerende direktør i den seneste statusopdatering, at eventuelle investeringer vil æde udbyttet. Det er altså en lille advarsel om, at løfterne måske ikke holder alligevel.

1 Synes om

Udbyttepolitik

Outokumpu opdaterede sin udbyttepolitik den 10. juni 2025.

I henhold til udbyttepolitikken er Outokumpus mål at udbetale et stabilt og voksende udbytte over tid, samtidig med at man fastholder muligheden for at investere i transformative initiativer med en minimum intern rente på 20 %, idet der tages højde for markedets cykliske natur.

Citat fra Outsas hjemmeside. Sådan er det officielt udtrykt.

4 Synes om

Ved CMD blev det præciseret, at udgangspunktet er det seneste udbytte (0,26 €). Med tanke på kommentarerne, den forbedrede markedssituation, sidste års udbytte og resultat, samt det faktum at der i det mindste endnu ikke er annonceret en større investering, f.eks. i produkter med højt nikkelindhold i Avesta, tror jeg, at udbyttet fastholdes på samme niveau. Det kan selvfølgelig være, at der stadig kommer en investeringsmeddelelse (efter min mening er den førnævnte Avesta-investering mest sandsynlig), som så ville ændre på tingene og skære i udbyttet.

5 Synes om