Tässä on vielä Paulin pikakommentit Norrhydron Q4-tuloksesta. 
Norrhydro Group raportoi tänään Q4-tulostiedotteen. Raportti oli tulosrivien ja rahavirran osalta hiukan odotuksiamme vahvempi, vaikka liikevaihdon kasvu jäi aavistuksen ennusteestamme. Yhtiön ohjeistus ja kommentit vuodelle 2026 olivat pääosin odotustemme mukaiset, mitkä laskevat ennustettavuuteen liittyvää epävarmuutta yhdessä hyvän Q4-tuloksen kanssa.
Poimin yhtiökokouksen asialistasta tällaisen mielenkiintoisen yksityiskohdan:
Viime vuoden (2025) yhtiökokoukselle esitettiin (ja siellä päätettiin esityksen mukaisesti) hallitukselle valtuutus “päättämään osakeannista ja […] optio-oikeuksien ja muiden osakkeeseen oikeuttavien erityisten oikeuksien antamisesta yhdessä tai useammassa erässä siten, että valtuutuksen perusteella voidaan antaa enintään 2.000.000 uutta tai Yhtiön hallussa olevaa osaketta.” Tämä olisi ollut 18,04 prosenttia Yhtiön kaikista osakkeista. Antia ei toteutettu / ei tarvinnut toteuttaa.
Tämän vuoden yhtiökokouksessa hallitukselle esitetään muuten samanlaista valtuutusta, mutta valtuutuksen määrä on pudonnut puoleen: 1.000.000 uutta tai Yhtiön hallussa olevaa osaketta, joka olisi 9,02 prosenttia Yhtiön kaikista osakkeista.
Kertonee siitä, että Norrhydron tilanne tällä hetkellä on selvästi viime vuoden tilannetta parempi? Vai mitä sanovat asiantuntevammat?
Pauli haastatteli toimitusjohtaja Yrjö Trögiä Q4:n tiimoilta.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:16 Q4-toteuma ja tavoitteet
00:38 Asiakassegmenttien kehitys
02:49 Kasvunäkymä vuodelle 2026
04:09 Myyntipanostukset ja näiden kuluvaikutukset
05:19 Muutos johtoryhmässä
06:03 NorrDigi EMA:n kasvunäkymä
07:20 Taloudellinen asema
Pauli on tehnyt uuden yhtiöraportin Norrhydrosta Q4:n tiimoilta.
Q4-raportti vahvisti uskoamme tuloskäänteeseen sekä lievitti taseasemaan liittyviä riskejä. Lähiaikojen keskeisimmät kurssiajurit liittyvät nähdäksemme etupäässä perinteisen sylinteriliiketoiminnan kannattavaan kasvuun, mikä voisi voimistua, mikäli metsä- ja rakennussegmentit lähtisivät elpymään voimakkaammin. Myös NorrDigissä todennäköisesti nähdään edistystä, joskin liiketoiminta lienee vielä lähivuosina melko pientä ja tappiollista.
Norrhydro on ollut viime päivinä reippaassa laskussa. Johtuuko tästä tiedotteesta? Aika kryptinen “Tilintarkastuskertomukseen on lisätty tietyn seikan painottamista koskeva kappale”. Mikä kappale ja mitä siinä painotetaan?
Pörssitiedote
Tilintarkastuskertomuksen täydennys: Norrhydro Group Oyj:n Vuosikertomus sekä toimintakertomus ja tilinpäätös tilikaudelta 2025
Norrhydro Group Oyj – Yhtiötiedote 16.3.2026 klo 14.00
Täydennys 3.3.2026 julkaistuun yhtiötiedotteeseen ja tilintarkastuskertomukseen.
Tilintarkastuskertomukseen on lisätty tietyn seikan painottamista koskeva kappale. Lausuntoa ei ole mukautettu tämän seikan osalta.
“TIETYN SEIKAN PAINOTTAMINEN- KEHITTÄMISMENOJEN ARVOSTUS Haluamme kiinnittää huomiota konsernitilinpäätöksen liitetietojen kohtaan Tilinpäätöksen laatimisperiaatteet sivulla 33, jossa todetaan, että tilikauden lopussa kehittämismenoja oli yhteensä 6.436.316,43 euroa ja että aktivoinnit perustuvat tuotteisiin kohdistuviin tulonodotuksiin ja mahdollinen alaskirjaus tehdään, jos tulonodotukset eivät toteudu. Lausuntoamme ei ole mukautettu tämän seikan osalta.”
Myyjän osalta varmaan kaksi vaihtoehtoa, Carl Mattson joka jättää yhtiön siirtyäkseen toiseen yritykseen. Toinen vaihtoehto lienee Yrjö Trög
“Tilikauden (2025) aikana kehittämismenoja aktivoitiin 333 817,40 €, jotka koostuvat kehittämistyöstä aiheutuneista palkka- ja sivukuluista, materiaaleista ja tarvikkeista (mm. testaus) sekä ulkopuolisista palveluista (testaus, alihankinta). Tilikauden poistot olivat 132 633,77 €.”
Tilikauden 2025 aikana kuitenkin suhteellisen pieni summa kirjattiin taseeseen (vrt. EBITDA 2,651 tuhatta). Riski tulevaisuuden alaskirjauksille on tietenkin olemassa jos Norrdigin myynti ei saavuta tavoitteita.
Tässä on Paulin ja Antin ennakkokommentit, kun Norrhydro kertoo Q1-tuloksestaan keskiviikkona 22.4.
Vertailulukujen puute vaikeuttaa kvartaalitason ennustamista, mutta odotamme yhtiöltä maltillista parantamista suhteessa vertailukauteen niin liikevaihdon kuin tulosrivien osalta. Koko vuoden suhteellisen tarkkarajaiseen ohjeistukseen kohdistuu nähdäksemme aiempaa enemmän epävarmuutta. Tähän vaikuttaa erityisesti Iranin sodan aiheuttama inflaatiouhka ja makroriskit, jotka voisivat hidastaa reaalitalouden aktiviteettia ja välittyä siten myös Norrhydron tilauksiin, liikevaihtoon ja tulokseen.
Tässä on Viljakaisen pikakommentit Norrhydron Q1-tuloksesta.
Norrhydro julkisti tänään aamulla Q1-tuloksensa, joka oli kannattavuuden osalta merkittävästi odotuksiamme parempi. Hyvä rahavirta tuki myös yhtiön taloudellista asemaa. Näkymissä geopoliittisen tilanteen kiristyminen on heijastunut myös Norrhydron kysyntään ja kustannuksiin viime viikkojen aikana negatiivisesti, mutta yhtiö kuitenkin toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa odotustemme mukaisesti. Norrdigin kaupallistamisen kehityksestä raportti ei tarjonnut ainakaan ensipuraisulla merkittävää uutta tietoa.
Norrhydron toimitusjohtaja Yrjö Trög oli Antin tentissä Q1:n tiimoilta
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:14 Norrhydron Q1:n kehitys
01:00 Asiakassegmenteissä ristivetoa
01:45 Myyntikate oli vahva
02:52 Geopoliittisen tilanteen vaikutus
03:54 Inflaatiopaine
06:40 Ohjeistus
07:48 Uusia asiakkuuksia
08:29 NorrDigin kehitys
09:55 Aineettomat erät taseessa
11:31 Tase on vahvistunut
Viljakainen on tehnyt uuden yhtiöraportin Norrhydrosta Q1:n jäljiltä
Norrhydron Q1 oli tuloksellisesti selvästi odotuksiamme parempi, ja hyvä kassavirta tuki yhtiön taloudellista asemaa. Emme tehneet raportin jälkeen oleellisia muutoksia lähiaikojen ennusteisiimme vuositasolla, sillä Iranin sodan makroheijasteista yhtiölle kumpuava harmi toimi vastapainona vahvalle Q1:lle. Toistamme kohtuullisesti arvostetun Norrhydron lisää-suosituksemme ja 1,70 euron tavoitehintamme.
Mukava yllätys että uskalletaan maksaa:
En mä toisaalta olisi pitänyt pahana tuon summan käyttämistä lainojen ylimääräisiin lyhennyksiin, velkaa kun tuppaa olemaan.
10 % koron maksaminen lainoista tuntuu kyllä aika järjettämältä samaan aikaan kun jaetaan osinkoa. Omapääoman tuottokin on ollut ainakin lähihistoriassa korkoa alhaisempi. Ennusteissa se on kuitenkin jo ihan hyvällä tasolla. Yrityksen kassakaan ei ole ollut mitenkään erityisen vahvalla tasolla viimeisten kvartaalien aikana.
Tässä on Antin ajatuksia Norrhydron persoonallisista liikkeistä
Norrhydron hallitus on päättänyt maksaa sijoitetun vapaan oman pääoman rahastosta pääomanpalautusta 0,02 euroa osakkeelta yhtiökokouksen hallitukselle antamaan 0,04 euron jakovaltuutukseen perustuen. Vaikka pääomanpalautus on kokonaisuudessaan pieni (noin 0,22 MEUR), pidämme sitä kyseenalaisena pääoman allokointipäätöksenä, kun huomioidaan yhtiön velkarahoituksestaan maksama hinta (esim. vvk-lainan korko on 10 %). Tätä taustaa vasten olisimmekin mielellämme nähneet yhtiön keskittyvän mieluummin maksimaaliseen velkojen lyhentämiseen. Lisäämme pääomanpalautuksen ennusteisiimme seuraavan päivityksen yhteydessä.
Alla Inderesin kommentit liittyen vaihtovelkakirjalainan ehtojen muutoksiin.
Alla on Norrhydron 28.12.2023 yhtiötiedote liittyen vvk-lainaan ja siitä poimittua ja lihavoitua:
"Vaihtovelkakirjalainalle maksetaan kymmenen (10) prosentin mukainen vuosittainen korko laina-ajalta. Vuosittainen korko erääntyy maksettavaksi kuuden (6) kuukauden välein nostopäivästä lukien.
Vaihtovelkakirjalaina ja siihen liittyvät osakkeisiin oikeuttavat erityiset oikeudet on tarjottu osakkeenomistajien merkintäetuoikeudesta poiketen neljän sijoittajan merkittäväksi, joilta Yhtiö on saanut etukäteiset merkintäsitoumukset. Vaihtovelkakirjalainan ja erityisten oikeuksien tarjoamisessa poiketaan osakkeenomistajien merkintäetuoikeudesta, koska erityiset oikeudet annettaan lainaosuuksien muodossa Yhtiön kasvun ja uusien tuotteiden kaupallistamisen rahoittamiseksi. Merkintäetuoikeudesta poikkeamiseen vaikuttavat myös mahdollisuus toteuttaa järjestely nopeutetusti ja alhaiset järjestelykustannukset. Hallitus katsoo siten, että erityisten oikeuksien antamiselle on Yhtiön kannalta painava taloudellinen syy."
Alla olevasta Norrhydron 8.5.2026 klo 13.30 yhtiötiedotteesta en valitettavasti löytänyt perusteluja saatika yhtiön kannalta painavaa taloudellista syytä, miksi hallitus päätti muuttaa vaihtovelkakirjan ehtoja niiden “haltijoiden antamien etukäteisten suostumusten perusteella”.
Voisiko yhtiön hallituksen puheenjohtaja Juhani Kangas taikka hallituksen jäsen ja toimitusjohtaja @Yrjo_Trog_Norrhydro perustellen kertoa yhtiön kannalta painavaa taloudellista syytä muuttaa vaihtovelkakirjalainan ehtoja? Ei kai yhtiön hallituksen puolitoista tuntia myöhemmin tekemä päätös pääoman palautuksesta (ks. ao. linkki) ole painava taloudellinen syy?
Tässä ei annettu uutta VVK lainaa, tässä vain muutettiin nykyisen lainan takaisinmaksua. Muilta osin ei ole muutosta. VVK laina voidaan edelleen maksaa ennenaikaisesti pois, yhtiön niin halutessa. Tällä päätöksellä haettiin hiukan väljyyttä takaisinmaksuun tässä epävarmuutta huokuvassa maailmantilanteessa.
Kiitos @Yrjo_Trog_Norrhydro vastauksesta.
Hyvä kun muistutit, että VVK-laina “voidaan edelleen maksaa ennenaikaisesti pois, yhtiön niin halutessa”.
Muistelen kuulleeni jossakin lähimenneisyyden haastattelussa, että yhtiön prioriteettina on nimenomaan VVK-lainan takaisinmaksu ennen kuin yhtiö palaisi takaisin maksamaan osinkoa (tai pääoman palautusta). Tätä muisteluani vasten yhtiön hallituksen 8.5. tekemät päätökset ovat ikään kuin ristiriidassa, tai sitten ei.
Ehkä voisit vielä kerran selventää asiaa?
Missään vaiheessa ei ole sanottu, että maksetaan ensin VVK pois ennen osingonmaksua. Prioriteettimme on edelleen lainojen maksussa tästä pienestä pääomanpalautuksesta huolimatta. Tällä hetkellä korolliset velat/käyttökate on tasolla n. 3 ja laskee kokoajan. Tavoitetaso on 2, joka pitäisi toteutua ensi vuoden aikana.
Kiitos @Yrjo_Trog_Norrhydro selvennyksestä.
Alla olevan Q4’25 haastatteluvideon kohdassa “07: 20 Taloudellinen asema” kuvailit tosiaan ainoastaan yleisellä tasolla velkojen lyhentämisiä ennen mahdollista voitonjakoa. Toisin sanoen et todellakaan puuhunut erikseen VVK-lainasta, kuten muistelin virheellisesti.
https://www.inderes.fi/videos/norrhydro-q425-myyntipanostuksia-kasvun-tukemiseksi