Naapuripalstalla selitin mitä mielestäni ensi vuoden tilanteesta tiedämme ja mitä ei kannata lähteä arvailemaan.
rkurppa sanoi:
“I expect revenue to improve significantly in 2027 and beyond, with margins also having considerable room to improve as volumes increase, restructuring costs fall and the cost base is reset.”
Eihän tuossa Q2 analyysissäsi mikään ole väärin, mutta tuolla samalla ylläolevalla lauseella voi päätyä 8€ tai 15€ tavoitehintaan riippuen miten tulkitsee sanat ”significantly” ”considerable room”
Toivoisin näissä analyyseissä näkeväni enemmän konkreettisia konsernitason numeroita lähivuosille: liikevoitto / liikevaihto jne. 15-20€ vaatii tunnuslukujen kertoimien venyttämistä ja venyttäminen vaatii kasvua. 15% 20% 25% vuodessa?
Vastaukseni:
Nokian tulokseen vaikuttavat niin monta asiaa, etten lähde veikkailulinjalle vaikkapa liikevoiton osalta, siksi pitäydyin Q2-analyysissani asioissa, jotka ovat jo tiedossa. Tiedämme, että Nokialle relevantti tekoälyn ja pilvipalvelujen kohdemarkkina kasvaa 27% vuodessa, muttei ole mahdollista tietää, miten paljon optinen myynti kasvaa ensi vuonna uuden San Josén tehtaan myötä. Nokialla tulee myös ensi vuoden keskivaiheen jälkeen olemaan uusi DSP-tuoteperhe, joka mahdollisesti ehtii vaikuttamaan myyntiin. IP-verkkojen kasvu on sekin arvoitus kokoluokaan osalta, vaikka tiedämme, että tilausdynamiikka on parantunut huomattavasti Q2:sta alkaen. Tilauksista tiedämme myös, että viimeisen neljän neljänneksen aikana Nokia on saanut noin 5,4 mrd tekoäly- ja pilvitilauksia. Hotard on myös aiemmin todennut, että tilauksesta toimitukseen menee n. 12-18 kk optisissa ja hiukan vähemmän IP-verkoissa. Q2:n 2,8 miljardin tilausten osalta tiedämme myös, että puolet niistä toimitetaan seuraavan 12 kk:n aikana. Toisin sanoen vähitellen kasvbavat tilaukset alkavat näkyä myynnissä, ehkäpä osin jo Q4:ssä, josta on luvattu vahvaa, mutta pääosin vasta ensi vuodesta alkaen.
Nykyisten kustannuslaikkausohjelmien negatiivinen voittovaikutus on tänä vuonna 800 milj. ja ensi vuonna ehkä 100-200 milj. (Kiina- ja Infineraohjelmien rippeet), joten ellei uusia ohjelmia tule, vuonna 2027 raportoituun tulokseen kohdistuu tätä kautta arviolta 600–700 milj. euroa vähemmän kulukirjauksia kuin vuonna 2026.
Laskin myös aiemmin mikä on säästöjen kustannusvaikutus mentäessä ensi vuoteen: Infinera-ohjelman osalta alun perin sanottiin, että säästö tulee 200 milj. vuonna, josta 100 milj. vuoden 2026 loppuun mennessä. Kiina-ohjelman osalta säästöä tavoitellaan myös 200 milj. Olettaen ilman varmaa tietoa, että 200 milj. säästöjä on vielä luvassa vuosien 2023-2026 -ohjemasta, Infinera-ohjelmasta 67 milj. (kolmannes) ja Kiina-ohjelmasta 150 milj. (3/4), niin kustannustehokkuus voisi kasvaa n. 400 milj. ensi vuonna tämän vuoden tasoon verrattuna. Nämä ovat toki bruttoäästöjä joten nettovaikutus voi olla pienempi, mikäli Nokia päätyy kasvattamaan menojaan tärkeiksi näkemissään kohteissa kuten vaikkapa t&k:ssa.
Yhteenvetona siis myynti kasvanee ensi vuonna, kustannusleikkauksia on vähemmän ellei uusia ohjelmia ilmoiteta ja ohjelmien myötä Nokian tehokkuus myös lisääntyy. Tämän myötä vuoden 2027 pitäisi olla selkeästi myynniltään ja marginaaliltaan vahvempi samalla kun ero vertailukelpoisen ja raportoidun voiton välillä pitäisi merkittävästi supistua.