Hyvä kysymys. Hyvä kysymys on myös miten määrittää arvo jollekkin joka ei tuota mitään, tulevaisuuden diskontattujen diipadaapa- uskojien tarvitsemiin lukuihin on enenevästi vaikea uskoa, tuotteen hinnanmuodostus pörssissä on kuin listaamattoman yrityksen ja raakamaamaisia verrokkikauppoja on vähemmän
Jos kieliposkella kuitenkin vastataan, niin vuoden 2022 pohjat - likviditeettipreemio on 13€. Pääsen kivasti tähän lukuun myös päässälaskemalla Finnlinesmaisen 10v odotuksen ja palkkioksi siitä jengiä tyydyttävä 7% vuosituotto, kun Varma lopulta saa sen 26 euroansa
Kiitos arviosta, se on varmasti ihan realistinen, jos yhtiön mahdollinen lunastus venyy tosiaan vuosien mittaiseksi, mutta myös lähiajan kurssikehitys vaikuttaa joka tapauksessa mollivoittoiselta. Toki arvioita voi sotkea myös yhtiön oma tekeminen (molempiin suuntiin). Seuraan tätä tapausta kyllä ihan mielenkiinnolla ja yritän etsiä sopivaa hetkeä, joka trikkeröisi osakkeen hankintaan, kuten omistusmuutokset (ei kuitenkaan viimeksi nähdyn kaltaiset), kurssilasku versus yhtiön oma tekeminen yms.
Varmaan se on tässä ketjussa sanottu jo, että lienee täysin selvää Sonaen selvittäneen Varman reikäpäisen odotuksensa hinnasta mitä ovat 10% possastansa vailla. Vaikea siis nähdä tämän muuttuvan yhden käden sormin vuosissa. Tuota loppua ei kuitenkaan tarvita pakolla vielä, niin antaa roikkua mukana ilman osinkkoa.
Kieliposkiarvioille tarvi arvoa antaa, mutta ne jotka näillä “arbeilla” todistettavasti joskus on tehneet, ja tekevät rahulia, näyttää heittävän lusikkaa nurkkaan (Mäkinen&Paloheimo) pikkubulleroiden kopatessa dippiä vaikka ensimmäinen näkee markkinan kuumentuvan ja siirtää painoa defensiivisiin. Ei riitä odotusarvot tässä arbissa vaikka aiemmin oli mukana. Kyllähän tuo Ilmarisen mukaan tulo oli huono juttu.
Palaillaan taas ehkä vuoden päästä asiaan, jos tähän silloin vaikka pääsisi sopuhintaan mukaan ja alkaa realiteetit palautumaan.
Liikevaihto kasvaa jopa orgaanisesti, kannattavuus laahaa
Heinäkuu - syyskuu 2025
Konsernin liikevaihto oli 127,3 (111,5) miljoonaa euroa ja se kasvoi 14,2 (1,0) prosenttia. Kasvu oli vahvaa erityisesti Norjassa ja Suomessa. Pet Cityn hankinta Baltiassa kasvatti liikevaihtoa 8,7 miljoonalla eurolla. Vertailukelpoisen konsernimyynnin kasvu oli 2,3 (-0,9) prosenttia.
Myyntikate parani 44,3 prosenttiin (43,2 %). Tähän vaikuttivat pääasiassa kannattavuuteen viime vuonna tehdyt panostukset, erityisesti omalla tehtaalla valmistettujen omien tuotemerkkien ruokien suurempi osuus.
Oikaistu käyttökate (oikaistu EBITDA) oli 16,9 (16,5) miljoonaa euroa ja oikaistu EBITDA-marginaali oli 13,3 (14,8) prosenttia. Kannattavuuteen vaikuttivat negatiivisesti kasvuun tehdyt panostukset, jotka lisäsivät liiketoiminnan kuluja.
Oikaistu EBITA oli 6,6 (7,8) miljoonaa euroa ja oikaistu EBITA-marginaali oli 5,2 (7,0) prosenttia.
Liiketoiminnan rahavirta oli 13,1 (19,9) miljoonaa euroa, mihin vaikutti erityisesti nettokäyttöpääoman ajoitusvaikutukset.
Liiketulos oli 2,5 (5,8) miljoonaa euroa, kauden tulos oli 0,2 (2,8) miljoonaa euroa ja osakekohtainen tulos, laimentamaton, oli 0,01 (0,09) euroa.
Myymälöiden määrä kasvoi 425:een (351), mihin vaikutti erityisesti Pet Cityn hankinta.
Asiakkaiden kokonaismäärä kasvoi 1 870 (1 861) tuhanteen*.
Huomionarvoista tiedotteessa on: “Musti ostaa ZU:n osakkeet MC:ltä, joka on Sonae-konserniin kuuluva yhtiö, mistä johtuen kauppa on lähipiiritransaktio.”
Musti raportoi vahvan Q4:n ja saavutti kaksinumeroisen kasvun tilikaudella 2025
Lokakuu–joulukuu 2025
· Konsernin liikevaihto oli 140,0 (122,2) miljoonaa euroa ja se kasvoi 14,6 (5,6) prosenttia. Kasvu oli vahvaa erityisesti Norjassa. Pet Cityn hankinta Baltiassa kasvatti liikevaihtoa 6,2 miljoonalla eurolla. ZU:n hankinta joulukuussa 2025 kasvatti liikevaihtoa 3,1 miljoonalla eurolla. Vertailukelpoisen konsernimyynnin kasvu oli 2,8 (1,2) prosenttia.
· Myyntikate parani 45,1 (44,0) prosenttiin. Tähän vaikuttivat pääasiassa kannattavuuteen viime vuonna tehdyt panostukset, erityisesti omalla tehtaalla valmistettujen omien tuotemerkkien ruokien suurempi osuus.
· Oikaistu käyttökate (oikaistu EBITDA) oli 19,5 (17,2) miljoonaa euroa ja oikaistu EBITDA-marginaali oli 13,9 (14,1) prosenttia. Kannattavuuteen vaikuttivat edelleen kasvuun tehdyt panostukset, jotka lisäsivät liiketoiminnan kuluja.
· Oikaistu EBITA oli 8,6 (7,3) miljoonaa euroa ja oikaistu EBITA-marginaali oli 6,2 (6,0) prosenttia.
· Liiketoiminnan rahavirta oli 23,4 (7,6) miljoonaa euroa, mihin vaikutti erityisesti nettokäyttöpääoman ajoitusvaikutukset.
· Liiketulos oli 3,9 (4,5) miljoonaa euroa, kauden tulos oli 0,5 (2,8) miljoonaa euroa ja osakekohtainen tulos, laimentamaton, oli 0,01 (0,08) euroa.
· Myymälöiden määrä kasvoi 497:een (416), mihin vaikutti erityisesti ZU:n hankinta.
· Asiakkaiden kokonaismäärä kasvoi 1 870 (1 866) tuhanteen*).
*) Asiakkaiden lukumäärä ilman Baltiaa ja ZU:ta
Osinkkoa ei osingonjakopolitiikan mukaisesti ehdoteta jaettavaksi.
Mustin vuosi alkoi vahvalla kasvulla ja myyntikate parani
Tammikuu – maaliskuu 2026
Konsernin liikevaihto oli 138,5 (119,8) miljoonaa euroa ja se kasvoi 15,6 (11,8) prosenttia. Kasvu oli vahvaa erityisesti Norjassa.
Vertailukelpoisen konsernimyynnin kasvu oli 3,9 (2,4) prosenttia; kasvua kaikissa segmenteissä.
ZU:n hankinta joulukuussa 2025 kasvatti liikevaihtoa 8,4 miljoonalla eurolla
Myyntikate parani 44,0 (42,5) prosenttiin. Tähän vaikuttivat pääasiassa kannattavuuteen viime vuonna tehdyt panostukset, erityisesti omalla tehtaalla valmistettujen omien tuotemerkkien ruokien suurempi osuus.
Oikaistu käyttökate (oikaistu EBITDA) kasvoi 14,2 (12,7) miljoonaan euroon, vaikka siihen vaikuttivat edelleen kasvupanostukset, jotka lisäsivät liiketoiminnan kuluja.
Oikaistu EBITDA-marginaali oli 10,3 (10,6) prosenttia.
Oikaistu EBITA oli 2,6 (2,7) miljoonaa euroa ja oikaistu EBITA-marginaali oli 1,9 (2,2) prosenttia.
Liiketoiminnan rahavirta oli 10,6 (18,7) miljoonaa euroa, mihin vaikutti erityisesti nettokäyttöpääoman ja tuloverojen maksujen ajoitusvaikutukset.
Liiketulos oli -1,4 (0,1) miljoonaa euroa, kauden tulos oli -3,8 (-3,5) miljoonaa euroa ja osakekohtainen tulos, laimentamaton, oli -0,11 (-0,10) euroa.
Toimipisteiden määrä kasvoi 513:een (415), sisältäen myymälät ja eläinlääkäriklinikat.
Asiakkaiden kokonaismäärä kasvoi 1 859 (1 809) tuhanteen*.
*) Asiakkaiden lukumäärä ilman Baltiaa ja ZU:ta. Asiakkaiden kokonaismäärän laskentatapaa tarkennettiin Q1/26, mistä johtuen myös vertailukauden asiakasmäärä muutettiin vastaamaan uutta laskentatapaa
Keskimääräinen päivittäinen vaihtomäärä on hyvin matala ja tuntuu siltä ettei Musti herätä kiinnostusta monessa. Q1/2025 keskimääräinen vaihto ollut 5887 osaketta päivässä ja Q1/2026 enää 1315.
Huhtikuun päätöksen omistajaluetteloa katsoessa voi sanoa, että Ilmarinen ja Visio Allocator ovat olleet ainoat isommin ostolaidalla, myyntilaidalla hallintarekisterin lisäksi isommin 2000 osakkeen vähennys yksityishenkilöllä.
Osavuosikatsauksista selviää myös osakkeenomistajien määrän laskeminen.
31.3.2025 osakkeenomistajia ollut 5176
31.12.2025 ollut 4908
31.3.2026 ollut 4808
Näyttää siis mielestäni siltä, että tasaisen tappavaan tahtiin Mustin osakkeista halutaan eroon ja ne kipataan laitaan jonka seurauksena kurssi jälleen laskee.
Tein myös mielenkiintoisen havainnon, että maaliskuusta 2026 alkaen Musti on alkanut käyttää uutta logoa tiedotteissaan. Tätä logoa tosin ei käytetty uusimmassa osavuosikatsauksessa. Voiko tästä vetää jotain johtopäätöksiä, ei välttämättä, mutta ajattelin tämänkin mainita…
Vaihto näyttäisi nyt toukokussa vähän piristyvän, mutta samalla kurssin lasku kiihtyy. Tänään 15.5 saavutettiin osakkeessa sitten 16€:n hinta, eli tasan kymppi on lähtenyt ostotarjouksen aikaisesta hinnasta pois. Seuraavaksi vietetäänkin sitten puoliintumisbileitä eli 13,05€/osake ja tämä saavutetaan todennäköisesti viimeistään loppuvuoden veromyynneissä, ellei jo aikaisemmin. Tätä samaista 13€:n hintaahan myös arvostettu MustiGuru Turpo1 piti suunnilleen osakkeen käypänä arvona.
Kovasti laskee tosiaan myös omistajien määrä, eikä tätä kyllä ihmeenä voi pitää. Hallintarekkarin SEBin myyjälläkin on vielä reilu 200 000 osaketta jäljellä ja määrä on vähentynyt keskimäärin n. 10 000 osakkeen kuukausivahdilla, eli tällä tahdilla menisi tuollainen 1,5 vuotta, eli 2027 loppuun ennen kuin possa olisi tyhjä. Saa sitten nähdä millä tasoilla kurssi silloin pyörii.
Itse firma tuntuu kasvavan kyllä aika vahvasti, mutta samoin tuntuu kasvavan tappio. Vaikeampi on sitten arvioida, paljonko tuossa tappiossa on “tahallisuutta” eli pidetään tulos ihan tietoisesti miinuksella, että päästäisiin joskus lunastamaan osakkeet “sopuhintaan”. Tämä “tappion” tekeminen kyllä osaltaan vähentää osakkeen kiinnostavuutta ja sitä kautta lisää kurssilaskua entisestään. Olisikin mielenkiintoista nähdä paljonko Sonae saisi osakkeita haalittua lisää, jos vaikka nyt tekisi tarjouksen esim. 20€/osake. Veikkaan, että aika paljon olisi myyjiä jo tälläkin hinnalla, mutta tuskin kuitenkaan eläkevakuutusyhtiöitä. Jos uusi tarjous taas olisi se sama kuin alkuperäinen tarjous, eli 26,10€, niin vaikka luulisi tällä hinnalla jo Varmankin “tulevan järkiinsä” mielummin kuin pitkittää selvää asiaa vieläkin vuosien mittaiseksi, niin eipä tuon potin myynnin puolesta silti kovin paljon uskaltaisi vetoa lyödä. Melkeinpä kaikki muut todennäköisesti tarjouksen tällä hetkellä ja tällä alkuperäisellä hinnalla jo hyväksyisivät.
Kiitän lämpimistä sanoista. Vaikka arvio oli kieliposkella niin kyllähän ne perusteet ihan valideja oli mitä itsekkin kirjoituksessasi nostelit esille Mustin kehityksestä (yrityksenä ja osakkeena)/ raportoinnista.
Onhan Musti nyt selvästi hakenut kasvua ja investoinnit siihen reippaasti, joten höpöhöpökirjanpitoluvut kuten ‘tulos’ eivät kerro todellisuudesta yhtään mitään:
1–3/2026
1–3/2025
Muutos %
Liikevaihto
138,5
119,8
15,6 %
Toimipisteiden määrä kauden lopussa
513
414
23,6 %
Kassavirta ratkaisee ja Mustin kassavirta on reilusti positiivinen ja tulee vain paranemaan kun Euroopan laajentumisella saadaan mittakaavaetuja. Tällä kassavirralla voidaan joka vuosi voidaan laajentua uudeen maahan ja tehdä pari yritysostoa.
Kasvu on tosiaan ollut ihan reipasta ja mainitsemasi kassavirtakin tässä tilanteessa ihan kelpo luokkaa. Kurssin voimakas lasku on kuitenkin tosiasia ja olen kyllä itsekin välillä ihmetellyt kuinka alas kurssi voi näillä spekseillä oikein laskea ja onko kurssilaskun pääasiallinen syy tosiaan tuon hallintarekkarissa olevan isohkon omistajan (todennäköisesti spekulatiivisen pelurin ostotarjouksen ajoilta) “pakkomyynnit” ja sen aiheuttama ketjureaktio vai olisiko kyse jostain muustakin. Seuraan tätä kyllä tiiviisti ja yritän löytää jonkun sopivan ostotason, jolla tähän kannattaisi panostaa vaikka vähän enemmänkin. Tämä on tosin aina hankalaa ja tässä tilanteessa vielä erityisen vaikeaa ja voi olla, että tässä tapauksessa kannattaisi odottaa ainakin siihen saakka, kunnes tämä hallintarekkarin myyjä on saanut possansa tyhjäksi.
Mitäs mieltä muuten Pohjolan_Eka on osakkeen käyvästä arvosta tässä tilanteessa?
Jos oletetaan, että firma käyttää rahat laajentumiseen ja tekee yhden yritysoston/maa-avauksen vuodessa ja hieman yli tuplaa liikevaihdon vuoteen 2035 mennessä:
Nousuvara tulee synergiaeduista, hinnoitteluvoimasta ja riskitason laskusta.
Mikäli yritysostostrategia ja laajentumiset taas epäonnistuvat, niin sitten varmaan päädytään tonne kympin pintaan
Kiitos arviosta. Tuossa haarukassa varmaan liikutaan riippuen laajentumisen onnistumisesta ja firman muusta suorittamisesta ja ilman mitään spekulatiivisiä lunastusodotuksia. Voi tosiaan olla viisainta laskematta mitään lisähintaa siitä, että firman lunastaminen pörssistä joskus tulevaisuudessa on mahdollista, varsinkin kun pääomistajan aikeista ei ole mitään tietoa.
Eläkevakuutusyhtiöiden toiminta kyllä näyttää aika surulliselta, varsinkin Varman massiviset ostot 23-26 euron välissä heti tarjousajan umpeuduttua näyttäytyy nyt kyllä suurena virheliikkeenä. Käytännössä ainoa mitä “hyödyttiin”, on tuo omistusosuus, jolla saatiin “veto-oikeus” tuon 90%: rajan saavuttamiseen.
Samoin Ilmarisen tuloa omistajaksi pitää ihmetellä, heidän vajaan 5%:n pottinsa keskihinta on varmaan jossain 19,50€:n tienoilla, josta on pitkä matka tienisteille. Käytännössä siis tarvitsevat sen lunastuksen vähintään alkuperäiseen 26€:n hintaan ja vieläpä ihan lähivuosina, että tuossa mitään järkeä heidän kannaltaan olisi.
Täytyy vissiin silti toivoa, että joku alan isompi toimija joskus vielä innostuu kasvavasta Mustista ja lunastaa sen hyvään hintaan pois pörssistä, että eläkerahat eivät menisi ihan kankkulan kaivoon ja sitkeät pienomistajatkin saisivat pientä balsamia haavoihinsa.
Vaikea on uskoa, että lunastuksen tekisi joku muu kuin Sonae. Ilmeisesti heillä ei kuitenkaan näytä olevan sen suurempaa tarvetta saada Mustia pois listalta, vaikka se varmasti haittaakin kasvustrategian toteuttamista jossain määrin. On kuitenkin syytä huomioida, että heille näyttää olevan selvä strategia ja muiden asioiden tiimoilta heitä seuranneena meininki vaikuttaa pääasiassa fiksulta. He vaikuttavat ajattelevan hyvin pitkäjänteisesti ja perinteisyydestään huolimatta hyvinkin raikkaasti. Tällä viittaan siis pääasiassa omistajaperheeseen, sen edustajiin ja valittuun johtajistoon ylipäätään. Suurimmalta osalta suomalaisista pörssiyhtiöistä puuttuu Sonaen omistajaperheen kaltainen pitkäjänteinen kasvollinen omistaja. Jos piensijoittaja uskoo intressien olevan Mustissa saman suuntaisia, niin siinä mielessä poikkeuksellista omistajapohjaa olisi tarjolla.
Tulee myös huomioida, että alkuperäistä ostotarjousta tehdessä silloin johto oli (moraalittomasti) mukana tekemässä tarjousta. Yhtiön sisäpiiriläiset ja globaalimmin kaupan alalla toimiva Sonae on siis nähnyt yhtiössä houkuttelevan mahdollisuuden 26 euroa osakkeelta. Lisäksi suomalaiset eläkeyhtiöt ovat nähneet hinnan kiinnostavaksi 19-26 eurolla ja vaikka eläkeyhtiöiden sijoittamisesta voi olla montaa mieltä, niin kyllä jonkinlainen ajatusprosessi ja arvonmääritysrumba Ruoholahdessakin on tehty. Nämä asiat toki tuppaavat unohtumaan kun osakekurssi rypee pienessä vaihdossa ja yhtiön liiketoiminta taistelee heikossa kuluttajakysynnässä.
Vaikka alimpien rivien kannattavuus onkin ollut koronan jälkeen heikkoa, niin silti yhtiö on pystynyt kasvamaan. Suoritus voi olla yllättävänkin hyvä suhteessa toimintaympäristöön. Lisäksi liiketoiminnan kassavirtamarginaali on pysynyt ihan kohtalaisella tasolla. Jos kannattavuutta tarkastelee myyntikatemarginaalilla, niin sitä on onnistuttu pitämään hyvällä tasolla, joten kannattavuuden pehmeys selittyy enemmän alemmilta riveiltä. Tämä on sinänsä ihan loogista kun kasvupanostuksia on alettu tekemään uuden omistajan johdolla. He eivät halua valloittaa pelkästään pohjoismaita, vaan tähtäimessä on varmasti enemmän tai vähemmän koko Eurooppa ja tämä varmasti vaatii suurempaa organisaatiota monellakin tavalla. Mielestäni toimitusjohtaja on viestinyt tästä ihan johdonmukaisesti osavuosikatsauksissa.
Summasummarum Musti on sinänsä kyllä mielenkiintoinen, että jossain määrin hyvinkin poikkeuksellinen tapaus listalla olevien yhtiöiden osalta. Erityisesti kun puhutaan vielä kaupanalan toimijasta. On varmaan totta, että nykyisillä tiedoilla houkutteleva hinta liikkuu jossain 14-18e per osake alueella ja siinä määrin pienivaihtoinen pörssikurssi näyttää aikas oikealta, kuten yllä todettiin. Itse silti jättäisin pienen option, että sisältä katsottuna tilanne näyttää selvästi paremmalta. Todella mielenkiintoista nähdä mitä seuraavat 5-10 vuotta tuovat tullessaan. Musti ei enää elä kvartaalitaloudessa, vaikka siitä raportoikin.
Mustilla on hallussaan omia osakkeita 147 566 kpl ja näitä on ilmeisesti tarkoitus käyttää kannustinjärjestelmässä. Tilikausien 2025-2027 osalta ansaintakriteereinä on osakkeenomistajien kokonaistuotto (TSR) ja oikaistu EBITA.
Tällä hetkellä kokonaistuotto näyttää heikolta, kun myöntämispäivän (4.1.2024) kurssi on ollut 26,12. Aika näyttää miten käy ja muutetaanko esim. ansaintakriteereitä sekä mitä kannustinjärjestelmään kuuluvat henkilöt tekevät mahdollisesti saatavilla osakkeillaan.
Hyvää pohdintaa ja mukavaa että Mustistakin löytyy vielä ihan asiakirjottajia. Samaa mieltä pohdinnoista ja erityisesti siitä, tässä kyllä kaikenlainen “kähmintä” yms. loistaa poissaolollaan ja vaikuttaa siltä, että yhtiötä kasvatetaan ja kehitetään ihan tosissaan.
Toivotaan, että se näkyisi sitten aikanaan myös pörssikurssissa, vaikka yhtiötä ei eteenpäin myytäisikään.
Musti ja ICA aloittavat keskustelut pitkäaikaisesta kumppanuudesta ja ICA luovuttaa Gaston-myymälät Musti Groupille
Strategisen arvioinnin jälkeen ICA luovuttaa kolme Gaston-myymälää Uppsalassa, Västeråsissa ja Norrköpingissä Musti Groupin täysin omistamalle Ruotsin suurimmalle lemmikkieläintarvikeketjulle Arken Zoolle. Samalla osapuolet aloittavat keskustelut jatkuvasta yhteistyöstä.
Gaston lanseerattiin lokakuussa 2024 pilottihankkeena, jonka tavoitteena oli testata erikoistunutta myymäläkonseptia ja lisätä ymmärrystä siitä, miten ICA voi parhaiten vastata lemmikinomistajien tarpeisiin. Arvioinnin jälkeen ICA on päättänyt olla jatkamatta konseptin operointia omissa käsissään ja luovuttaa myymälät sen sijaan Arken Zoolle, joka on vakiintunut toimija ja jolla on pitkä kokemus lemmikkieläinmarkkinoista.
Arken Zoo ottaa haltuunsa Gaston-myymälät Uppsalassa, Västeråsissa ja Norrköpingissä. Samalla käynnistetään keskustelut ICA:n ja Arken Zoon välisestä pitkäaikaisesta yhteistyöstä, jonka puitteissa yritykset voivat yhdessä kehittää tarjontaansa ja selvittää uusia sijainteja täydentäville lemmikkieläinmyymälöille ICA-myymälöiden läheisyydessä, jotta voidaan luoda entistä houkuttelevampia kaupallisia kokonaisuuksia.
Tämän järjestelyn myötä ICA päättää Gaston-pilottihankkeen. Gaston-myymälät ja verkkokauppa jatkavat toimintaansa siirtymäkauden ajan. ICA ja Arken Zoo tekevät yhteistyötä varmistaakseen sujuvan siirtymän asiakkaille ja työntekijöille.
Mustissa on ollut viime päivinä suurta vaihtoa. Harvalla taholla on tuollaisia määriä osakkeita enää myytävänä, joten vaihtoehtoina käytännössä enää jokin eläkeyhtiöistä, Nordean rahasto tai hallintarekisterissä lymyilijä (mutta ei sielläkään enää paljoa ole osakkeita).
