Här är Rons snabbkommentarer om Q3-resultatet som publicerades i morse.
Multitudes tillväxt under Q3 var långsammare än våra förväntningar, men resultatet var till stor del i linje med våra prognoser, tack vare en mycket god tillväxt i provisionsintäkter och en fortsatt positiv utveckling av kreditförluster. Vägledningen upprepades, vilket vi tror inte kräver ett särskilt starkt sista kvartal. Vi hörde ännu inget om strategi uppdateringar eller nya finansiella mål, men vi tror att vi kommer att vara bättre informerade efter kapitalmarknadsdagen som hålls i eftermiddag (anmälan här).
Och här är från Ron också en företagsrapport om Multitude.
Multitudes Q3-siffror var något lägre än våra prognoser, men på den positiva sidan fortsatte de kapitallätta provisionsintäkterna sin snabba tillväxt och kreditförlusterna minskade ytterligare. Även om målnivån för kapitalmarknadsdagen var hög, ansåg vi presentationerna vara informativa och uppmuntrande med avseende på bolagets medellånga sikt. Trots detta var prognosförändringarna negativa baserat på Q3-siffrorna och utvecklingen av räntenettot. Vi sänker vår riktkurs till 7,8 euro (tidigare 8,0 euro) och upprepar vår Lägg till-rekommendation.
Här har det varit ganska lite diskussion om Multitude. Jag skrev en lite längre rapport efter kapitalmarknadsdagen, så det lönar sig att läsa den eller titta på CMD:s bilder/webcast själv! Investeringsberättelsen har utvecklats väl under året som man har följt bolaget, och bolaget har dessutom goda bevis på att ha uppnått sina löften efter resultatdippen 2021. Prognoserna och målen för de kommande åren är tuffa, men om dessa uppnås är avkastningspotentialen också god.
Vi spelar in en intervju med VD:n idag om Q3-resultatet och CMD.
Det är ju faktiskt lite konstigt varför folk inte är intresserade av detta. År 2021 var det helt uppenbart för mig att företaget hade potential när Ferratums EBT ensamt var 30 miljoner euro. SweepBank och Capitalbox var visserligen i dåligt skick då, men tanken var att man inte i all oändlighet kunde se på dessa tvås dåliga prestation, vilket oundvikligen skulle frigöra Multitudes värde på något sätt.
Har andra medlemmar i forumet några tankar om Multitudes kurs “nedgång”? Jag kan själv inte komma på särskilt många negativa saker från den senaste Q3-rapporten. Konsumentbankens räntenettomarginaler är under viss press (på grund av sjunkande Euribor?) och resultatet innehöll en engångspost på +2 M€ på grund av försäljningen av en affärsenhet. Allt annat verkar röra sig i rätt riktning, åtminstone enligt min mening.
Inte heller från ägarnas sida ser jag särskilt många risker, eftersom Jorma Jokelas 55 % ägarandel borde stödja riskhanteringen → jag tror inte att någon frivilligt skulle vilja spränga en sådan position med dålig riskhantering, utan snarare skulle se till att inga katastrofer inträffar.
Andra plus:
Multitude äger 30 % av Lea Bank AB. Marknadsvärde: 35.7 M€.
Ferratum täcker nästan redan ensamt hela företagets värdering, som jag antydde i en tidigare kommentar.
Företaget har utvecklats i rätt riktning och prognoserna har hållit streck åtminstone de senaste åren.
Minus:
Bransch?
CapitalBox borde bli lönsamt snabbare.
Efter att ha följt Multitude länge har man ofta fått konstatera att detta företags kurs verkligen lever sitt eget liv.
Nedan en jämförelse mellan banker. Jag orkade inte gräva fram exakt likadana banker utan tog nu de som kom upp i tankarna. Siffrorna är huvudsakligen hämtade från TradingView. Förhoppningsvis stämmer de. Multitude byter åtminstone inte ägare till särskilt höga multiplar jämfört med de andra bankerna på listan.
Multitude
ROE: 15.72 %
ROA: 1.96 %
P/E: 5.8
P/B: 0.84
CET1-ratio: 17.24 %
Total capital ratio: 23.00 %
Kreditbetyg (Fitch): B+
Mål att betala 25-50 % av resultatet i utdelning.
Lea Bank AB
ROE: 8.49 %
ROA: 1.96 %
P/E: 12.85
P/B: 1.65
CET1-ratio: 15.57 %
Total capital ratio: 18.74 %
Kreditbetyg: ???
TF Bank AB
ROE: 27.05 %
ROA: 2.62 %
P/E: 6.18
P/B: 3.74
CET1-ratio: 14.3 %
Total capital ratio: 17.4 %
Kreditbetyg: ???
Santander Bank Polska SA
ROE: 17.69 %
ROA: 1.9%
P/E: 9.03
P/B: 1.51
CET1-ratio: 13.1 %
Total capital ratio: 17.1 %
Fortfarande märkligt att intresset för detta är så svalt. Kan Frankfurt-noteringen förklara saken? Aktien kan ju köpas på Nordnet nuförtiden i alla fall. Särskilt likvid är den förvisso inte. Antalet ägare på Nordnet är 84 st. Bolaget har nu varit under Inderes bevakning i ett år och utvecklingen ser helt vettig ut enligt min mening.
För min del påverkar åtminstone noteringsorten, det vill säga kostnaderna (och det faktum att jag har tillräckligt med banker i min portfölj för tillfället).
Min egen ”bank-excel” visar grönt för Multitudes värdering, vilket innebär att den nuvarande värderingen av aktien är måttlig i min smak. Jag har inte granskat balansräkningen (eftersom den inte finns på min köplista), så jag kan inte bedöma om det finns något där som inte skulle falla mig i smaken.
Det här gav väl inte särskilt mycket ny information om Multitude som investeringsobjekt, så man kan gärna flagga inlägget om man känner för det.
Jag har en liten mängd Multitude-obligationer i min obligationsportfölj, köpta via Mintos, där kupongräntan är 3 mån eb + 6,75 %. YTM-avkastningen är ca 7,4 % p.a. om man behåller den till förfall.
Kan Roni eller någon annan ta ställning till om det är vettigt med en notering i Frankfurt? Aktieomsättningen verkar ligga på tiotusentals euro i snitt, trots ett market cap på 129 MEUR. I Stockholm finns det ju fler av den här typen. Antti Kumpulainen får förstås också gärna svara på detta.
Huvudkontoret ligger ju i Zug, Schweiz, så finns det någon skatteplanering bakom dessa val av platser?
Idag har bolaget många ägare och såvitt jag vet även obligationsinvesterare i just DACH-regionen, så ur den aspekten är noteringen i Frankfurt ganska logisk. Bolaget verkar inte ha fått särskilt mycket uppmärksamhet från privatsparare där heller; tyskar är väl i genomsnitt ganska konservativa och riskaverta investerare.
Tack Roni för ett ganska uttömmande svar. Jag måste göra mitt eget förarbete bättre i fortsättningen. Själv är jag fortfarande av uppfattningen att i ljuset av siffrorna, eller jämfört med till exempel peers i Stockholm, är detta grovt felvärderat för tillfället. Jag försöker bara hitta en förklaring till detta, kanske är tyskarnas konservatism en bra gissning!
Fantastiskt… Roni och Iikka har gjort en video om Multitude.
Ämnen:
00:00 Inledning
00:09 Multitude som bolag
01:47 Kundbas
02:26 Resultatet har vuxit kraftigt
04:51 Kreditförluster
06:45 Verksamhet i hela Europa
07:46 P/E 6,5x – varför är aktien billig?
Bra intervju Roni och Ilkka! Digitalisering, skalbarhet, bevisade meriter inom riskhantering, här finns enligt min mening mycket bra utöver en begriplig affärsverksamhet. Att VD:n har varit länge i huset och en stark huvudägare är också saker som jag gillar här.
I olika medier har det på sistone talats om Järvisydän-koncernens företagsrekonstruktion/konkursansökningar.
I dagens lokaltidning nämnde förvaltaren att det finns gott om finansieringsskulder och att Multitude Bank är borgenär. En snabb koll på Multitudes webbplats visar att de har en ”referens” på över 20 miljoner i finansiering till ett turistföretag beläget i Södra Savolax.
Jag har inte följt Multitude så noga, men detta lär ha en viss inverkan på bolagets ekonomi om man tvingas göra nedskrivningar här, vilket man troligen kommer att behöva göra om företagsrekonstruktionen förverkligas.
”Lomakylä Järvisydän – Stödjer förstklassiga fastigheter inom besöksnäringen i Finland
Ett finansieringspaket på 23,5 miljoner euro från Wholesale Banking stödjer den fortsatta tillväxten för Lomakylä Järvisydän, ett finskt fastighetsbolag fokuserat på exklusiva tillgångar inom besöksnäringen. Transaktionen möjliggjorde förvärv och utveckling av flera välkända fastigheter i det finska insjödistriktet. Detta fall speglar Wholesale Bankings förmåga att stödja etablerade operatörer och utvecklare inom turism- och fastighetssektorn med skräddarsydda, tillgångssäkrade finansieringslösningar som driver långsiktig tillväxt”
Följande citat hittades på webbplatsen, men det går säkert att hitta om man orkar gräva i årsredovisningarna. Som jag har förstått det beviljades detta tydligen under 2024 eller 2025.
Här är Ronis förhandskommentarer inför Multitudes Q4-resultat som publiceras torsdagen den 12 mars.
Multitude rapporterar sitt preliminära resultat för 2025 på morgonen den 12 mars. Vi förväntar oss att nedgången i det största segmentet fortsätter på grund av lägre räntor och avyttringen av vissa affärsenheter, samtidigt som utvecklingen i de mindre segmenten är stabil eller uppvisar måttlig tillväxt. Guidningen förutspår ett ganska tydligt resultatfall för Q4, och våra prognoser ligger i linje med denna förväntan. Guidningen för 2026 är redan känd (30 MEUR i nettoresultat), och vi fokuserar till stor del på att identifiera de konkreta åtgärder som krävs för att nå detta mål, eftersom det förutsätter en stark resultattillväxt trots motvind från ett sjunkande räntenetto.
