Idag har portföljen balanserats lite på grund av några av de senaste uppgångarna och nedgångarna. Positionerna i Neste och Metso har nu helt lämnat portföljen. Bra uppgångar från Metso, men tyvärr balanserar Neste ut det ganska mycket. Nytt i portföljen är Elisa, Raisio och Remedy. Även ETF-vikten har ökats något för att få lite diversifiering globalt.
Portföljen har genomgått en rejäl omvälvning under de senaste tre månaderna, trots att jag vid något tillfälle pratade om bättre överväganden etc.
| Namn | % |
|---|---|
| VanEck Crypto and Blockchain Innovators UCITS ETF USD A | 12 % |
| iShares Core MSCI World UCITS ETF USD (Acc) | 12 % |
| Investor B | 8 % |
| Amundi Nasdaq 100 II UCITS ETF Acc | 7 % |
| iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF USD Acc | 7 % |
| Hims & Hers Health Inc A | 6 % |
| Realty Income Corp | 6 % |
| Novo Nordisk B | 5 % |
| Evolution | 5 % |
| Nordea Bank Abp | 4 % |
| VanEck Defense UCITS ETF USD A | 4 % |
| Nu Holdings Ltd A | 3 % |
| Sampo Oyj A | 3 % |
| Aiforia Technologies Oyj | 3 % |
| Zaptec | 3 % |
| Mercadolibre Inc | 3 % |
| Optomed Oyj | 3 % |
| Faron Pharmaceuticals Oy | 3 % |
| Alibaba Group Holding | 3 % |
Varje aktie är bara på besök i portföljen (bottenfiske har bedrivits). Vissa av dem är med i åratal, andra kortare tid. De frigörs sedan när investeringsidén är uppfylld. Då flyttas de frigjorda medlen till en fond/ETF.
De 4 största fonderna utgör portföljens växande grundsten (vikt nu 49%), som är och förblir.
Kontantliknande ränteinvesteringar väntar på den tid då det uppstår en önskan att flytta dem till fonder eller en ny aktieidé hittas.
Fonder i grönt
Aktier i blått
Jag skulle vilja äga vissa aktier långsiktigt, men jag har ännu inte hittat en tillräckligt attraktiv köpplats för dem. Hermes, Investor, etc.
Priset måste bara vara tillräckligt attraktivt, så jag kommer nog att behöva vänta på en ordentlig marknadskrasch innan den önskan uppfylls.
I portföljen för bloggen Osinkopilkkijä, som jag startade i början av året, hittade Nokian Tyres och L&T sin väg denna månad. I bloggen investerar jag 1000€ per månad, fördelat på två aktier, alltså 500€ i vardera. I bloggen följer jag en värdestrategi som bevisligen har överträffat index på lång sikt.
Portföljens innehåll är för närvarande, det vill säga efter två månaders urval, följande:
Mer kan läsas på min blogg, som finns via länken nedan.
https://osinkopilkki.blogspot.com/?m=1
Enligt kalendern är det dags att skriva en portföljöversikt. Ett år har gått sedan förra uppdateringen.
Portföljfördelning och rörelser i korthet:
Portföljens snöflinga och lite eget investeringsjargong:
(Simply Wall Street)
Jag investerar i princip långsiktigt och upplever att en lämplig diversifiering för mig är cirka 8-12 bolag. Dessa kan jag fortfarande följa relativt aktivt.
Jag strävar efter att hålla portföljens struktur och risknivå anpassad till min egen smak. Jag skulle beskriva mig själv som en tillväxtorienterad investerare, men kvalitetsbolag med starka konkurrensfördelar är en väsentlig del av portföljen.
Ganska många teknikbolag har hamnat i portföljen, och detta har inte varit helt planerat. Det berättar dock att jag vill investera i företag vars verksamhet intresserar mig. Samtidigt strävar jag efter att förstå branschen och göra mina egna bedömningar av dess utveckling.
När ovanstående kriterier är uppfyllda bedömer jag aktiens värdering. Allt detta begränsar antalet beaktansvärda investeringsobjekt.
Fördelning regionalt:
(Simply Wall Street)
Tanker för detta år:
F-Secure är i en intressant fas och jag skulle kunna lägga till mer av detta i portföljen. Jag måste också berömma att VD Timo Laaksonen kommunicerar sina planer och mål mycket tydligt.
Bittiums situation måste omvärderas under året. Jag är för närvarande besviken över att VD Johan Westermack inte fortsätter i sin roll.
Jag skrev ner tankar om Talenom på forumet i slutet av året, men som en kort sammanfattning. Jag har fortfarande tålamod och tro på bolaget. Marknaden indikerar dock mycket starkt att jag återigen har helt fel.
Slutligen kan jag konstatera att VD:n tydligt påverkar mig som investerare och hur jag ser/upplever företagets framtid.
Nästa uppdatering skulle jag kunna skriva om ett par år. Ett år går för snabbt enligt mig.
AOT
Investeringsfonder andel
ISHR MSCI WrldA 18,08%
iShs Core EMMI D 6,89%
iShs Glb Water 10,32%
iShs MSCI EM USD 8,46%
Seligson OMXH 25 13,35%
Aktier
Kemira 4,61%
Nordea 11,91%
Saab 7,04%
Sampo 8,96%
Terveystalo 2,75%
OST
Atria 7,17%
Consti 10,94%
Fortum 13,38%
Huhtamäki 14,95%
Kesko 12,10%
Metso 6,77%
Nordea 15,79%
Terveystalo 10,49%
Wärtsilä 7,43%
S&P 500 ETF har sålts helt. Saab köptes, andelar i befintliga investeringsfonder ökades. Saab visade sig vara ett bra köp redan från början. Totalt sett är investeringarna på plus.
Taavetti följer tydligen strömmen och dessutom gillar Taavetti inte parter som verkar stödja den östliga mentaliteten av dödande och plundring.
Ungefär en fjärdedel av Taavettis portfölj var allokerad mot USA. Det minskade med cirka 10 procentenheter. Från fruns portfölj var allokeringen mot USA något mindre, och därifrån försvann också cirka 10 procentenheter.
Följande lämnade portföljerna: Atkore, Bruker, FormFactor, Genuine Parts, Merck & co, Semler Scientific, T. Rowe Price, Trex, Zynex och SPDR US Large Cap low vol ETF.
Det blir lite reavinstbeskattning men ganska lite, eftersom en del av de ovan nämnda var tydligt med förlust. Majoriteten av dessa är nu tillbaka i euro, och snart börjar Taavetti titta på vad som kan köpas i närområdet. Tips mottages gärna om växande, lönsamma och rimligt prissatta objekt.
Kvar i portföljerna blev AbbVie, Napco sec tech, iShares S&P Small Cap ETF, CSW Industrials, LGL Group, MTron Ind., Oppenheimer, Verizon och Western Alliance Bancorp.
Någon av dessa kan fortfarande lämna eller minska.
Taavetti har tänkt följande om Napco. Jag håller fortfarande fast vid det av “strategiska skäl”, eftersom det tillverkar “saker som förbättrar intern säkerhet” och Taavetti föreställer sig att det snart kommer att finnas stor efterfrågan på allt detta. Napco är alltså med förlust i portföljerna för närvarande, och förlusterna verkar fördjupas ytterligare.
Motiveringar för de andra: i Herrens händer…
Varför hade några av de tidigare dykt upp i portföljen i sin tid? “I Herrens händer” och kanske läste jag lite för mycket här och gjorde lite för lite hemläxor själv. Måste försöka bättre i framtiden med de hemläxorna, särskilt om jag lägger något tillbaka i USA.
Här är min nuvarande OST-portfölj. Kontanterna kommer förmodligen att omvandlas till Incap, men med dessa är det meningen att jag ska klara mig åtminstone detta år, om inget betydande händer. På sistone har jag lagt alldeles för mycket tid på att undersöka aktier och följa kurser, vilket också har påverkat mitt privatliv. Nu är det bättre att ta det lugnt ett tag och undvika onödiga affärer, eftersom min investeringshorisont ändå är lång.
Jag gick ur västryska teknikaktier ungefär en vecka efter den stabila neropatens invigning. Fruns portfölj är nu i tysk/europeisk industri och min egen är ganska starkt i gruvindustrin.
Fundamentalanalyserna för dessa gruvbolag är ganska galna, och i dessa går jag mer efter följande typ av analys:
___________________ 
Försvarsindustrins tåg
_____________________ _
Tåg för kritiska metaller
Baserat på vad jag har läst skulle jag hävda att Västra Ryssland och i synnerhet Europa är mer eller mindre i knipa när det gäller tillgången på kritiska och sällsynta metaller. ReArmEurope och MAGA visst, men tänk om marknaden inte levererar antimon, volfram, vanadin, gallium, germanium, för att inte tala om ett dussin andra metaller som är avgörande för krigs- och teknikindustrin? Kina, -stanländerna och Ryssland dominerar, beroende på metall, 80-100% av produktionen och förädlingen, och Kina verkar till och med ha en verklig brist bakom de omfattande exportförbuden. Det kan vara så att i denna geopolitiska situation kommer dessa exportförbud att hålla ganska väl – och länge.
Jag kan ha mycket fel, men jag skulle gissa att metallpriserna kommer att stiga betydligt mer och att investerare kommer att börja spekulera i gruvindustrin.
Jag har inte fördjupat mig särskilt mycket i dessa portföljval. Det är en av mina invanda vanor att köpa först och först därefter undersöka närmare. Förmodligen kommer ett par rader av dessa fortfarande att ändras. Umicore och Aurubis från återvinningsföretagen skulle åtminstone vara lite intressanta, men kontanterna är ganska slut…
Min portfölj är mer koncentrerad och snävare än tidigare:
Harvia 42%
Seligson Phoebus 16%
Japan ETF 8%
Berkshire Hathaway 4%
Kontanter* 30%
Som synes har jag gjort en exit från Vietnam och USA-vikten är ganska liten. En mycket stark övertygelse överlag, jag förmår mig inte att sälja mer av Harvia, jag har minskat på den ganska mycket de senaste åren.
Avsikten är att under våren/sommaren utöka diversifieringen och köpa nya poster till portföljen. Att hitta nya investeringsobjekt är dock ganska mödosamt och svårt, så många företag jag har undersökt har visat sig vara ganska dåliga, så jag har kanske blivit överförsiktig.
Kanske är det mer förnuftigt att leta efter indexfonder vars innehåll och idé jag tror på. Nåväl, den som väntar på något gott väntar aldrig för länge, jag måste få rätt mentalt tillstånd, tillräckligt med energi för att fundera. Tiden för konkreta investeringsbeslut kommer senare.
Jaha, jag märkte att försvarsindustrins andel av min portfölj är ~12%. Det går starkt nu, men det kan också gå starkt neråt. Jag tror inte jag tar en större position… Inte med nya pengar i alla fall. Nå, kanske den nya Europa-ETF:en om det kommer något lämpligt att allokera.
Andelar av försvarsindustrin i portföljen:
Kongsberg Gruppen ca ½.
HanEtf Future of Defence ca ¼
Wisdomtree Europe Defence ETF ca ¼
Aktiesparkonto:
Målnivån för långsiktigt sparande och investeringar skymtar redan. Det har funnits bra investeringar, och det har funnits dåliga investeringar längs vägen. Och resan fortsätter… Avsikten är att lämna arbetslivet sommaren 2026.
Jag gjorde nu igen en liten analys av min portfölj, skisserade bransch- och landfördelningen (för aktieportföljen, kontanter ingår inte här). Jag fick följande siffror:
Till branscherna har jag lagt till “konglomerat”, eftersom Berkshire inte direkt passar in i någon specifik bransch.
Nu börjar jag ha lite tankar kring diversifiering, både geografisk och (särskilt) branschmässig diversifiering. Preliminärt har jag funderat på att justera diversifieringen dels med fonder, dels med direkta aktieinvesteringar, beroende på vad som är mest förnuftigt i varje enskilt fall.
Det finns alldeles för många valmöjligheter nuförtiden, man drabbas lätt av “analysis paralysis”-fenomenet, det vill säga att det är svårt att välja lämpliga investeringsobjekt från det oändliga utbudet.
Mandatums portfölj med korta företagsbeskrivningar. Här är avsikten att samla utländska företag (främst small-caps) och Nordnets portfölj kommer i framtiden att fokusera på Finland, Sverige, ETF:er samt fonder, så att Superlånet kan bibehålla guldnivå när det behövs.
Emeco Holdings Ltd. erbjuder uthyrningslösningar för tunga jordförflyttningsmaskiner och underhållstjänster till gruvbolag och entreprenörer i Australien. Deras tjänster inkluderar bland annat uthyrning av lastbilar, grävmaskiner och bulldozrar samt renovering av maskiner och delar.
Vysarn Ltd. erbjuder omfattande vattenhanterings- och infrastrukturtjänster, särskilt för gruv-, industri- och kommunala sektorer. Företaget har utökat sin verksamhet genom att erbjuda mer mångsidiga lösningar, såsom vattendistribution, borrning och underhållstjänster.
LaserBond Ltd. är specialiserat på ytbehandlings- och skyddsteknologier, särskilt laserbeläggningstekniker för att förlänga livslängden på industriella komponenter.
Melexis är ett halvledarföretag som designar och tillverkar sensorer och mikrochips, främst för bilindustrin.
United-Guardian Inc. utvecklar och tillverkar specialkemikalier för bland annat kosmetika-, läkemedels- och industrisektorerna.
BluMetric Environmental Inc. är ett miljöföretag som erbjuder lösningar för vattenrening, miljökonsultation och avfallshantering.
Evertz Technologies Ltd. erbjuder hårdvaru- och mjukvarulösningar för digital media och sändningsverksamhet.
Renoworks Software Inc. erbjuder visualiseringsprogramvara för bygg- och renoveringsbranschen, vilket hjälper kunder att planera och visualisera sina projekt.
BioSyent Inc. är ett läkemedelsföretag som fokuserar på utveckling och marknadsföring av innovativa och specialiserade läkemedel samt hälsovårdsprodukter.
Lite tankar om mina investeringar. Förra året (2024) rensade jag min portfölj ganska grundligt, sålde bort eviga löften och även lönsamma aktier som hade stigit fint, men som hade stagnerat länge. Av de tillväxtbolag jag ägt har Incap och Revenion varit bra, jag lyckades sälja dem i rätt tid, andra köp i tillväxtbolag har varit usla, och jag kommer inte att köpa dem i framtiden, mina färdigheter räcker inte till för att bedöma dem.
Nu är alla investeringar på AOT vinstgivande, på OST är Consti den enda förlustbringande aktien (ca -10%).
Efter förra årets “städning” var försäljningssaldot något vinstgivande (+1000 euro). Under tidigare år har jag också tagit hem vinster som ett tillägg till min lilla pension.
Så jag har återgått till en mer traditionell investeringsstrategi: diversifiering, utomlands främst via investeringsfonder, företagens soliditet, utdelningsförmåga etc…
Jag har investerat med den nuvarande tanken i närmare 10 år nu. Jag vågar påstå att jag är en långsiktig investerare, jag gör inga förändringar för sakens skull. 80% av portföljen har varit oförändrad i minst 8 år och utöver det har annat lagts till med varierande framgång och ibland sålts. När det gäller huvudinnehavet var idén från början att undvika politisk risk, eftersom det är omöjligt att förutsäga den under den tidshorisont jag tänker på investeringar. Allt möjligt har hänt under tiden. Den värsta pandemin på hundra år, jag glömde nästan att reagera på vad som hände på aktiemarknaden. Den dippen gick över så snabbt. Ett storskaligt krig i Europa efter 80 års uppehåll. Det orsakade inget behov av att göra några försäljningar med de dåvarande innehaven. Sedan kom den här cirkusen i januari och efter det har jag inte känt mig bekväm längre. Varningsklockorna i bakhuvudet började varna för tysta signaler.
Gradvis började fonder och ETF:er säljas av. Alla fall som innehöll minst 40% amerikanska företag för att minska risken. Accenture och Adobe också, rester från tidigare större innehav. Dessutom slutade jag köpa de ovan nämnda fonderna samt alla amerikanska aktier. Istället för dessa köpte jag som en krydda en procentandel av en ETF för sällsynta metaller.
Jag räknade idag ut var portföljbolagens omsättning genereras, ca 35% kommer från USA. Lyckligtvis inte en högre siffra, helt lagom. Jag skulle inte vilja sälja Visa eller Revenio, om det inte är absolut nödvändigt. Ingen av dem är i nyheterna och sannolikheten att bli föremål för politikers (oavsett parti) eller allmänhetens passioner är liten.
Tidsbundna konton, besparingar för de kommande åren och utdelningar kommer sannolikt att gå till köp av Atlas Copco, beroende lite på vilken typ av storm som är på väg på aktiemarknaden. Med den kan man sova lugnt om nätterna oavsett sociala mediers galenskaper.
Investerat i 3,5 år. Här är portföljen just nu.
Enento 
35,85% Portföljens största vikt och förblir den största. Jag tror att ett uppköpserbjudande kommer för hela företaget.
Investor AB 
17,17% Det finns inga fonder i portföljen så detta fungerar som en mycket bra “fond”.
Optomed 11,91% Detta år är mycket viktigt, ett allt eller inget-fall.
Faron 11,52% Viktigt år. Partneravtal eller uppköpserbjudande för hela företaget.
Neste 7,68% Felköp. Till den långa portföljen..
Ethereum 6,87%
XRP 4,2%
Tecnotree 3,22% Portföljens största fiasko. Denna är i portföljen så länge tills företaget köps ut från börsen.
Unusual Machines 
1,57% Intressant amerikanskt drönarföretag. Tillväxtbolag med stor potential. Trumps son äger aktier och är involverad i företagets verksamhet. Det är antingen en positiv sak eller en negativ..
Portföljens storlek 28 000e
Fonder borde läggas till i framtiden..
Varför hålla fast vid misstag? Jag satt själv i Neste alldeles för länge, men bytte den sedan äntligen till bättre hästar för en månad eller två sedan (?), och som redan nu har återhämtat en del av förlusterna, och som enligt min egen bedömning kommer att prestera bättre även i framtiden.
Även det sista portföljbolaget har publicerat sin kvartalsrapport och det är dags att titta i portföljen igen 
. Denna övergångsperiod mellan Puuilos och Admicoms rapporter är hårfin, men ett bra tillfälle att reflektera över föregående kvartal.
Portföljbyggandet har fortsatt, jag tror jag skrev i förra kvartalsrapporten hur mitt intresse, som en summa av många saker, har flyttats från inhemska bolag mot internationella bolag. Jag är tydligen en motvallsaktör utan att vilja det, eftersom Hesuli har gått starkt i början av året och andra marknader…tja, de har inte utvecklats lika starkt 
. När jag började sälja en betydande del av mina Finlandsinvesteringar förra året tog jag en medveten risk att jag skulle sälja billiga företag och köpa dyra bolag. Detta kändes dumt, men jag har märkt att ibland är det just den lite obekväma känslan som ger goda resultat på lång sikt. Detta är förstås helt subjektivt, men för mig har det till exempel tidigare gett en bra känsla att köpa fallande knivar, eftersom jag får något billigare än tidigare. Att köpa Lifco till priset 200 SEK kändes däremot riktigt dåligt eftersom priset kändes dyrt. Om jag fick samma möjlighet igen skulle jag köpa med båda händerna. Kanske är det därför jag försöker motstå denna känsla av välbefinnande som köp av knivar ger mig.
Fallande knivar är förstås ett svårt ämne, eftersom allt beror på din egen investeringshorisont; om ditt förtroende för bolaget består och du kan sitta still genom berg-och-dalbanan, kan du på lång sikt göra bra affärer. Men på kort sikt väntar förmodligen bara smärta och obehag. Jag är inte säker på om jag klarar av den känslan. En fallande kniv är ofta också en signal om att marknaden inte litar på bolagets framtid. Så mycket ödmjukhet har jag lärt mig av tidigare misstag, att marknaden ofta har rätt. Om man går emot och köper en kniv, måste man ha en stark förståelse för vad marknaden skulle missförstå med bolaget. Att köpa med motiveringen att ”marknaden är dum” leder enligt min erfarenhet till dåliga resultat. Därför har jag börjat undvika sådana köp som känns intuitivt bra. Å andra sidan har jag fokuserat på dem som vid första anblicken känns lite obehagliga, eftersom priset kan vara lite högt. ”You pay peanuts, you get monkeys” har ofta funnits i mina tankar. Låt oss se vart detta leder.
Reversal to the mean är verkligen en känd händelse på marknaden och det verkar som om en sådan håller på att ske, Hesuli vs. Nasuli. Jag funderar dock på vad detta innebär på lång sikt. Bolag med starka konkurrensfördelar är fortfarande få på vår hemmabörs och många av dessa finns tyvärr i USA. Att kapital flödar tillbaka till Europa ändrar inte denna realitet, utan rotationen ändrar värderingarna. Förra året när jag ville göra en förändring i min portfölj, var tanken bakom att höja kvaliteten på portföljbolagen och tyvärr kunde jag inte hitta 25 bolag i Finland som uppfyllde mina kriterier. Därför var jag tvungen att rikta blicken mot internationella marknader. Att undersöka utländska bolag har varit ögonöppnande, eftersom internationella börser erbjuder bolag med helt fantastiska affärsmodeller. Man ska inte köpa dessa tanklöst heller, men jag tycker det säger något att vissa bolag aktivt arbetar för att skapa en bild av hård konkurrens på sin egen marknad, för att inte hamna under myndigheternas granskning för en alltför stark konkurrensfördel. Samtidigt gör medelmåttiga bolag allt för att se så bra ut som möjligt i investerarnas ögon.
Portfölj
Om min portfölj vore ett enda bolag, skulle dess omsättning under de senaste fem åren ha vuxit med 13,2% CAGR. För det gångna året: bruttomarginal 66,5%, EBIT 35,4% ROIC 24,4%. EPS har vuxit med 16,2% CAGR under de senaste fem åren. Med avseende på dessa siffror är jag nöjd. Historiskt sett har mina bolag i genomsnitt en konkurrensfördel som har genererat stark kapitalavkastning. För att jag ska kunna dra nytta av detta måste framtida investeringar förstås generera lika bra resultat och konkurrensfördelarna måste förbli starka. Annars kommer jag att få bevittna effekten av kvalitet → skräp, vilket gör stor skada i portföljen.
Värderingen är något stram, NTM P/E 27 och NTM FCF 3,6%, men för flera bolag är det inte särskilt meningsfullt att stirra på P/E, till exempel har Dynavox EPS tredubblats på fyra år.
Portföljen innehåller följande bolag, från största till minsta innehav:
Investor B, Admicom, Marimekko, Nordea, Revenio, Puuilo, MSCI, Mastercard, Alphabet, Harvia, Chemometec, Visa, Medistim, Dynavox, Copart, Fortnox, Lifco, Vaisala, Berkshire Hathaway, Idexx, Medpace, Moody´s och Shopify.
Totalt 23 bolag, det finns fortfarande plats för två och sex bolag finns på bevakningslistan.
Betydande finska positioner finns fortfarande kvar i portföljen, eftersom vi här i Finland har en utvald grupp bolag som intresserar mig. Några undantag finns också i portföljen som inte riktigt passar min beskrivna strategi. Nordea är ett fint bolag, men inom banksektorn är det svårt att hitta en konkurrensfördel. Jag uppskattar dock Nordeas utdelning och bolaget har gjort ett utmärkt arbete de senaste åren. Investor AB är ett annat bolag vars konkurrensfördel kanske inte är den starkaste, utan består av bolagets förmåga att allokera kapital. Jag lyfter dock fram följande bild från Investors årsrapport 2024.
Bolagets aktie har under 20 år genererat 17,3% p.a. Jag kan redan nu konstatera att om jag vore en rationell investerare skulle jag avstå från att välja enskilda bolag och bara köpa Investor. Jag kommer knappast någonsin att överträffa den track-recorden. Därför är bolaget dock min största position.
För övriga bolag tror jag att de på lång sikt kommer att kunna växa till högre värderingar och skapa värde för mig. Jag tror inte att jag är en exceptionellt skicklig aktieplockare och därför har jag så många bolag i portföljen. Vissa bolag kommer inte att lyckas som förväntat, för vissa bolag har jag förmodligen betalat för mycket och i vissa fall kan myndigheter ingripa eller splittra bolaget. Därför anser jag att det är bra att ha ett tillräckligt stort antal bolag i portföljen.
Den internationella diversifieringen har förbättrats från den gamla 100% Finland-situationen. Jag tror fortfarande att min bästa konkurrensfördel som investerare ligger i nordiska småbolag och därför är deras vikt i portföljen stor. Å andra sidan fascineras jag av bolag med starka konkurrensfördelar som Copart. Därför har jag kommit fram till slutsatsen att dessa stilar och intresseområden bör kombineras.
Slutligen vill jag lyfta fram några ljuspunkter i portföljen. Nämligen det för många bekanta Marimekko och det mindre bekanta norska Medistim.
Angående Marimekko har jag väntat på en vändning i Home-kategorin, eftersom den har en betydande inverkan på bolagets omsättning. Nu verkar det i mina papper som att denna produktlinje växte på årsbasis för första gången på tre år, efter en liten “corona-baksmälla”.
Bolaget fortsätter också att satsa i rätt riktning. Under det senaste året öppnades netto 2 nya butiker i Asien. Målet för nästa år är att öppna 10-15 nya butiker, varav en stor del riktas mot Asien, vilket känns som ett betydande tillskott.
Medistim är ett norskt medtech-bolag. Bolaget har en stark position på nischmarknaden. Bolaget tillverkar utrustning för mätning av blodflöde och avbildning av blodkärl för hjärt- och kärlkirurgi. Bolaget har en marknadsandel på cirka 37%. Konkurrenterna har 8%. 55% av operationerna utförs fortfarande genom att mäta blodflödet manuellt, det vill säga med känsla. Bolaget har i huvudsak två typer av intäkter, utrustning och återkommande försäljning av sensorer. Andelen återkommande försäljning var cirka 73% år 2024. Beroende på typ kan utrustningens sensorer användas cirka 50 eller 100 gånger, varefter de måste bytas ut. Återkommande affärer låter förstås bra, men en hög andel kan också indikera att inte tillräckligt med utrustning säljs. Varje såld enhet ökar förstås den potentiella sensorförsäljningen. Bolaget har varit mycket lönsamt och vuxit stadigt, men under de senaste åren har lönsamhetsnivån minskat från toppåren. Bolaget har investerat i nya produkter och utökat organisationen för att stödja direktförsäljning. Detta har synts i ökade kostnader, men ännu inte i resultatet. Marknaden har dock visat små tecken på återhämtning för produkter med högre marginal, och dessutom är bolagets senaste utrustningsversion redo att säljas. Vissa effektiviseringsåtgärder har också genomförts. Detta var glädjande att notera under förra kvartalet. Är jag nu säker på en vändning? Absolut inte, detta kan bara vara ett lite bättre kvartal efter många försämrade. I vilket fall som helst har positiva signaler erhållits då EBIT% förbättrades Q4-24 jämfört med Q4-23. Det är alltså intressant att fortsätta äga bolaget och vi får se om lönsamhetsförbättringen fortsätter nästa kvartal.
Som vi kan se har bolaget fortsatt att växa och bruttomarginalen ligger konstant nära 80%. Men kostnaderna har vuxit snabbare än omsättningen, vilket har lett till att rörelsemarginalen har sjunkit olyckligtvis under de senaste åren. På FY-nivå är lönsamheten fortfarande i en stark nedåtgående trend.
Jag hade kunnat prata längre, men kanske är det bra att avsluta portföljöversikten här 
. Avsikten är att fortsätta jakten på bolag även under 2025. Jag hoppas verkligen att öppnandet av IPO-fönstret skulle föra fler intressanta bolag till hemmabörsen. Marknadsturbulensen ger dock möjlighet att köpa exceptionellt intressanta bolag internationellt.
Trevlig vår till er alla!
| Företag | Andel|\n|— | —|\n|Fairfax Financial | 28,6 %|\n|Valeura Energy | 18,4 %|\n|Secure Waste Infrastructure | 8,5 %|\n|AerCap | 7,9 %|\n|International General Insurance | 6,6 %|\n|NewtekOne | 3,9 %|\n|Philip Morris | 2,4 %|\n|Investor B | 1,8 %|\n|Exor | 1,7 %|\n|- | -|\n|Kontanter | 20,0 %|\n|Totalt | 100,0 %|\n\nYTD +1,59 %\n\nQ1/2025 är ganska mycket i hamn. Utvecklingen har varit ganska tudelad: företagens operativa verksamhet har genomgående varit utmärkt och kursutvecklingen åtminstone acceptabel, men valutorna har ställt till det när båda dollarvalutorna har försvagats mot euron. Dessutom har utvecklingen inte direkt underlättats av det något vacklande politiska klimatet i USA, men detta kommer knappast som en överraskning för någon. Jag är ganska nöjd med resultatet hittills, men ytterligare avkastning bör uppnås under resten av året.\n\nFörsäljningar, Q1:\n\n**- Linamar/Nelnet:** lämnar portföljen tills vidare, eftersom 1) det fanns att realisera efter förra rapporten, och 2) den amerikanska administrationens agerande ligger alldeles för nära dessa företags resultat för att man ska kunna hålla dem med lugn. Nelnet’s Q4 var redan bättre än det helt usla Q3, så den skulle kunna återvända till portföljen vid en lämpligare tidpunkt. Linamar spottar ut ett helt otroligt fritt kassaflöde och handlas runt det fasta bokförda värdet, så om tullpaniken slår ner aktien ytterligare från nuvarande nivåer, börjar risk-avkastningsförhållandet att luta åt det löjliga hållet.\n\n**- Converge:** Jag postade om detta på andra ställen i forumet, så låt oss nämna kvartalets trevliga överraskning. Det ganska medelmåttiga IT-tjänsteföretaget jag köpte i januari köptes ut från börsen en månad senare med en premie på 55 %, och även om köpeskillingen var blygsam, accepterar jag min snabba vinst och fortsätter sökandet.\n\n—\nKorta kommentarer om portföljbolagen:\n\nFairfax: Q4 var mycket starkt, och tillväxtbitarna är fortfarande på plats. Handlas till cirka 8x 2025e resultat och är mitt bäst ledda portföljbolag, så jag ökade under Q1 vid en dipp.\n\nValeura: Har svängt med Brentoljans rörelser, men återköp och positiva reservrapporter har lyft kursen fint. I slutet av Q1 torde balansräkningen visa nettokassa motsvarande hälften av bolagets värdering. Företagets deklarerade NAV per aktie närmar sig 14 CAD, med kursen på 8,4. Jag ökade positionen i början av året, nu börjar vi röra oss vid de övre gränserna vad gäller storlek.\n\nSecure: En liten ökning har gjorts jämfört med tidigare, men annars inget nytt under Albertas sol. Återköp görs för fullt, och nya förvärv hittades inom metallåtervinningsbranschen. Verkar fortfarande vara ett kvalitetsföretag, men får inte motsvarande värdering.\n\nAerCap: När man diskuterar AerCap måste man utgå från kapitalallokering, så låt oss säga det viktigaste: under Q4 sålde bolaget sina flygplan till 2,6x bokfört värde, och köpte med intäkterna tillbaka egna aktier till 1,1x bokfört värde. Gus Kelly, mina damer och herrar. AerCap varnade också under kvartalet att tullarna kommer att störa de redan röriga produktionskedjorna för flygplan ytterligare, så AerCaps guldålder verkar fortsätta. Jag ökade två gånger under Q1, värderingen är drygt 7x 2025e EPS.\n\nIGIC: Inga åtgärder. Q4 gick som en dans, även om ingen större tillväxt sågs. En försäkrare som opererar konservativt med 20+% ROE borde enligt min mening inte kunna köpas till 8x EPS, men det är kanske bara min åsikt.\n\nNewtekOne: På test idag: ett diversifierat finansbolag som driver en bank och strävar efter att tjäna pengar på i stort sett alla andra sätt än ränteintäkter. Låter konstigt, men det är en djävulskt lönsam verksamhet (~25% ROE, 50% ROTCE).\n\nJa. Jag rekommenderar inte att följa med i detta, och ärligt talat borde dessa slantar förmodligen läggas i IGIC eller Fairfax. Men jag satsar här på att en kompetent ledningsgrupp lyckas växa bankverksamheten till en storlek där ränteintäkter blir en riktig pelare vid sidan av låneförsäljning och betalningshantering. Om det lyckas finns det potential för en ganska kraftig uppgång (nu 2025e P/E 5,5x). Om detta inte fungerar, kommer kapitalet förmodligen att förstöras ganska ordentligt.\n\nPhilip Morris: Inga åtgärder. Nikotin smakar folket, och den lilla positionen växer och växer.\n\nInvestor AB: Inga åtgärder.\n\nExor: Efter lång väntan fick jag köpa en liten startposition i portföljen, när bolaget meddelade att de skulle sälja Ferrari för att finansiera nya investeringar samt ett rejält återköpsprogram. Även om försäljningen av Ferrari låter galen, är det ur ett kapitalallokeringsperspektiv ett utmärkt drag: ut med ett stort och övervärderat bolag ur portföljen, och in med något mer lönsamt för intäkterna (t.ex. egna aktier som handlas med 50 % substansrabatt).\n\nPositionen är medvetet liten, då jag vill låta den ligga bredvid Investor och mogna under en lång tid, men jag ser det inte som omöjligt att ta en ordentlig “investerings”-position senare.\n\n—\nNästa översikt blir sedan på sommarbetet. Förhoppningsvis är marknadsmiljön lite jämnare då.